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1、活牛研究报告目录1.行业概况22.标准合约信息33.价格影响因素43.1内部因素43.1.1供求规律43.1.2生产周期43.1.3生产者行为的影响53.2外部因素63.2.1 疫情等突发事件63.2.2走私现象73.2.3关税影响73.2.4消费习惯改变，牛肉消费量增加84.2008年-2015年价格波动情况85.价格历史走势分析91.行业概况20世纪60年代，食品贮藏技术的发展为易腐烂、易变质的非耐储存商品提供了可靠的技术保障，使畜产品进行期货交易成为也许。自问世以来，畜产品期货发展迅猛，成为商品期货市场的重要构成部分，其中活牛是最活跃的畜产品期货交易品种之一。1964年，芝商所一反老式推
2、出了活牛期货，这是历史上第一种标的物不可储存的期货品种。到1969年，芝商所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。芝商所在刚推出活牛期货时受到了诸多舆论压力，因活牛期货标的物不可储存的特点给交割带来诸多不便，当时人们普遍觉得活牛期货并不具有定价功能和套期保值功能，但芝商所用时间证明活牛期货是成功的期货品种，成为与能源、谷物、有色金属等比肩的大品种，协助无数农场主规避了市场价格暴涨暴跌的风险。作为风险管理工具，活牛期货交易满足了美国肉牛养殖、屠宰、加工公司应对市场价格波动风险的需求，对稳定美国肉牛的生产、储运、加工和消费市场，提高肉牛品质均一性，增进肉牛产业的专业化、现代化发展，都起到了一
3、定的积极作用。2.原则合约信息以CME（芝加哥商业交易所）的活牛期货合约为例。（1）交易时间：周一至周五8:30 - 13:05（美中时间）（2）交易单位：美分/磅（3）最小变动价位：每磅0.00025美元（每张合约为10美元）（4）合约规模：40000 磅的瘦肉猪胴体（5）结算价格：按照高于或低于当天结算价4个点值（相应期货合约最低变动价位/点值为0.00025）的价格进行交易，并以0为“基价”来建立价差（加/减4个点值），与标的产品则以1:1来结算。（6）价格波动限制：高于或低于前一天日内结算价格0.030美元/磅；最后2个交易日的到期合约为高于或低于前一天结算价格0.05美元/磅。（7）
4、交割月份：2、4、6、8、10、12月活牛期货至今仍为实物交割模式，在交割日，卖方应及时向买方提供经美国农业部认证过的畜牧承认凭证，上面应记录牛栏号码、牛群头数、牛群净重、质量级别、平均出肉估计和出肉级别估计。当卖方按照合约规定履行完交割后，清算所应将留存的资金拨给卖方，当交割物已经放置在买方所有的牛栏里后，牛群的所有权交付给买方。为保证交割的顺利进行，农业部也推出了惩罚措施，如果根据美国农业部评级员认定，在交割凭证上规定的具体地点和日期，卖方没有提供牛群，或没有在交割点围栏提供妥善分类的牛群并适合交割，卖方将被罚款，在适合的交割完毕前每磅每工作日罚款0.015美元。如果根据美国农业部评级员认
5、定，买方或其代理人迟延、阻碍或以其她方式干涉了交割流程，在适合的交割完毕前买方将被处以每磅每工作日0.015美元的罚款。畜牧业是国内农业和农村经济的支柱产业，近年来畜牧业生产呈现出稳步发展态势，规模化、产业化限度不断提高，但仍存在畜产品价格波动风险过大、畜产品供需信息传导不畅和缺少畜牧业整体原则化等制约畜牧业持续稳健发展的问题。建立畜产品期货市场可觉得公司提供规避价格波动风险的途径，为政府宏观调控物价水平提供科学的参照根据。芝商所活牛期货的发展为国内设计畜产品期货，进而运用畜产品期货为畜牧公司进行风险管理，提高国内畜牧业发展水平提供了一定的借鉴意义。随着人们收入水平的提高，都市化的加速发展，中
6、国畜产品的需求必将增长，中国肉类的供应量也很大，畜产品的鲜活交易量很大，具有较好的现货交易基本。畜产品期货合约的原则化规定畜产品养殖业的规模化，目前中国小规模的农户养殖受资金、技术等因素限制难以达到规模化的水平，因此可以采用用大型的牲口养殖场带动小规模农户的形式，在养殖技术、疫病防治等方面予以指引，合伙购买饲料以减少养殖成本等。 3.价格影响因素 3.1内部因素3.1.1供求规律牛肉是一种营养价值较高，且由于养殖周期较长属于相对较为稀缺的肉类。国内肉牛养殖业水平较低，依托出栏率提高维持产量不可持续， 国内养殖无法满足消费需求。国内牛肉消费随着消费升级增长较快，人均牛肉消费量远低于全球平均水平，
7、将来仍有较大提高空间。 国外进口牛肉兼具价格和品质优势，近几年国家也通过打击走私、 建设自贸区、 减少关税等措施增进牛肉的正规渠道进口。进口牛肉将成为将来解决国内牛肉供需矛盾的重要手段。3.1.2生产周期肉牛养殖周期相对较长。 牛肉养殖周期较长，以国内肉牛生产为例，肉牛产业链内部大体可分为种牛扩繁、犊牛生产、架子牛生产和育肥生产四个环节（部分也采用长期育肥方式），从犊牛生产开始到最后可屠宰一般需经历 2-3 年的生长周期。 由于母牛每次繁殖一般仅生产 1-2 只犊牛，并且养殖周期较长导致风险增高，此外牛肉相对于猪肉、禽肉更难以进行规模化养殖，导致整体产量难以迅速增长，因此牛肉相对于其她重要肉类
8、属于较为稀缺的品种。图1 国内肉牛的重要生产周期3.1.3生产者行为的影响80年代之前，国内的羊牛业以役用为主，牛作为重要的耕作工具受到政府的保护，严禁宰杀青壮年牛。1978年家庭联产承包责任制之后，国内的养牛业从役用牛为主逐渐转变为肉牛为主，同步开始大量引用专门的肉牛品种对国内本地的品种进行改良。90年代之后， 国家对“发展秸秆畜牧业”建议十分注重并予以了多项扶持性的政策支持和优惠，国内肉牛饲养逐渐由草原生产能力不断下降的牧区向秸秆资源丰富但运用不充足的中原地区和东北地区转移，虽然后西北地区和西南地区的牛肉生产水平正在慢慢提高，牛肉产出量呈现持续上升的态势，但肉牛饲养由牧区向中原地区的转移客
9、观上导致了国内牛肉养殖方式是以散养为主。国内肉牛饲养年出栏在1-9头的户数为1210万户，而年出栏在100头以上的仅30588户其中年出栏在1000头以上的养殖场进1007户。此外近年来由于需求旺盛，国内在肉牛屠宰上普遍存在“杀青”和滥杀现象，一方面小牛未长成到可屠宰年龄就宰杀，另一方面许多架子牛未经育肥就宰杀。多方面因素导致国内牛肉存栏量近年来浮现不增甚至倒退的状况，单个牛的头均出肉率始终停滞在较低的水平，与其她国家差距较大，不仅如此也由于不育肥失去了修饰和改善肉质的过程，国内的牛肉质量难以提高。3.2外部因素3.2.1 疫情等突发事件国内肉类消费构造中，牛肉是属于消费增长较快的品种87年至
10、今国内表观牛肉人均消费量增长了646%，同期猪肉仅增长145%、鸡肉增长593%。国内牛肉消费量除09、前后由于“口蹄疫”、“疯牛病”等因素消费量有所下滑以外，均成逐年上升趋势，特别是近来几年消费升级较为明显，牛肉消费量增速明显加快，至 5年时间，国内表观牛肉消费量增长了27%，复合增长率接近5%。而国内牛肉产量并未浮现较大限度的增长，近几年国内牛肉消费量的大幅增长重要依托进口的大幅上升来满足。从价格上也可以看出，国内牛肉价格始终处在上升趋势，未浮现像猪肉、鸡肉等肉类周期性波动的状况，景气度始终较高，证明国内的牛肉消费需求相称旺盛。3.2.2走私现象除官方记录的消费数据以外，国内牛肉还存在大量
11、的走私现象。这几年国家监管部门多次查获牛肉走私案件，据工商部门记录，国内市场上流通的冻牛肉约900万吨，而同期国内牛肉产量仅673万吨，进口量为41万吨，即约200万吨牛肉来源不明。8月，在海关总署缉私局的一次内部研讨中，商务部中国土畜进出口商会和中粮集团肉食公司共同发布的数据显示，巴西向中国出口了43万吨牛肉，印度和美国分别向中国出口了47万吨和9万吨。而当时国内对于这三个国家均未开放牛肉进口许可。1月份，巴西肉类加工出口协会宣布，香港取代俄罗斯成为巴西牛肉全球最大的买家，香港共从巴西进口牛肉36万吨，进口量同比增长 63%。（香港仅为630万人，仅巴西牛肉进口量人均就已经超过56kg）。此
12、外，国内也频繁爆出从越南绕道走私印度牛肉的案例。虽然走私量巨大，但国内牛肉价格仍然持续走高，大量的走私现象也反映出国内牛肉供不应求的局面。3.2.3关税影响进口税率的下降不仅直接减少进口成本，还会减少增值税项。中国对进口牛肉重要征收关税和增值税，进口关税税率不仅影响关税税额，还影响到增值税的计算。进口增值税的计算公式为：应纳增值税税额=(到岸价格+关税税额)增值税税率。目前国内牛肉进口（涉及冻牛肉和鲜、冷牛肉）的官方一般税率为80%，最惠国税率为25%；增值税率为13%。进口关税的下降不仅减少关税税额绝对值，并且会相应减少增值税税项。随着与中国签订自由贸易协定国家数量的增多，国内的牛肉进口成本
13、下降会进一步刺激牛肉进口。目前中国牛肉进口最大的来源国家是澳大利亚， 年进口量为13万吨，占比国内总进口量的32%；中澳自贸协定即将生效意味着澳大利亚牛肉关税将逐渐减少，增进牛肉进口。 由于中国与新西兰早在就签订了自由贸易协定，规定进口关税逐年递减，并将于取消所有进华商品的关税，目前新西兰的牛肉进口量已经接近国内总进口量的10%，将来占比估计将进一步提高。此外，国内与印度的自贸合同谈判也在进行中，印度是重要的牛肉产出国和出口国，将来如果开发印度牛肉进口，则我们牛肉进口来源将会更加丰富。3.2.4消费习惯变化，牛肉消费量增长随着国内人均收入水平的提高，消费升级环境下， 牛肉因具有高蛋白低脂肪营养
14、物质丰富等特点需求增长旺盛，草根调研显示市场实际需求量每年超过两位数增长。 国内老式牛肉消费市场重要以农贸市场热鲜肉及老式肉制品为主， 随着消费者健康、安全意识的提高，正规屠宰加工厂生产和进口的冷鲜及冷冻制品需求提高较快。目前中高品位的牛肉重要用于商超冷鲜冻品销售、火锅等餐饮连锁店/西餐厅、牛肉调理制品（如牛排）、深加工制品（如卤制品、休闲制品） 等。由于老式农贸市场售卖的热鲜牛肉卫生条件不佳、易受到细菌感染且也许浮现某些商贩注水以次充好等状况，随着人们收入水平和消费观念的提高，越来越多的人选择在正规的商超或品牌店购买牛肉。4.-价格波动状况近年来国内牛肉表观消费量呈逐年递增趋势。 国内肉类消
15、费构造中，牛肉是属于消费增长较快的品种，87年至今国内表观牛肉人均消费量增长了646%，同期猪肉仅增长145%、鸡肉增长593%。国内牛肉消费量除09、前后由于“口蹄疫”、“疯牛病”等因素消费量有所下滑以外，均成逐年上升趋势，特别是近来几年消费升级较为明显，牛肉消费量增速明显加快，至5年时间，国内表观牛肉消费量增长了27%，复合增长率接近5%。而国内牛肉产量并未浮现较大限度的增长，近几年国内牛肉消费量的大幅增长重要依托进口的大幅上升来满足。从价格上也可以看出，国内牛肉价格始终处在上升趋势，未浮现像猪肉、鸡肉等肉类周期性波动的状况，景气度始终较高，证明国内的牛肉消费需求相称旺盛。图2:-国内牛肉平均价格图3:-国内牛肉平均批发价5.价格历史走势分析活牛期货的价格在创下25年新高。图4显示过去1988-间，活牛期货价格走势。从1988年至，活牛期货价格相对比较稳定，偶尔伴有较为温和的价格波动。初次大幅价格波动出目前-间，第二次价格波动开始于，价格由80美元涨至124美元的水平。图4 1988-间，活牛期货价格走势资料来源：网络整顿图5显示近-内活牛期货价格的走势，很清晰的呈现了近来一次价格上涨的状况。从至，除了浮现的一次下跌之外，活牛期货价格始终在持续上涨。图5 -间，活牛期货价格走势资料来源：网络整顿随着全
