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1、第一章医药行业分析3第二章公司简介3第三章三大逻辑切入点分析43.1盈利质量分析33.11销售收入及其增长率分析33.12成本控制分析33.13毛利率、净资产收益率分析53.14利润结构分析53.15经营活动产生现金流量与净利润分析63.2资产质量分析53.21成本控制分析63.22成本控制分析73.23成本控制分析73.24成本控制分析83.3现金流量分析83.31 现金流量结构分析 83.32每股收益与每股现金净流量 93.33重要项目分析93.34现金流动负债比10第四章前景分析10十大股东11第一章医药行业分析改革开放为我国医药行业的发展送来了东风，医药行业是关乎国计民生 的产业，医药
2、对人类生活的巨大影响使得其行业的高增长和高收益性非常突 出，中国的制药行业起步于20世纪，经历了从无到有、从使用传统工艺到大 规模运用现代技术的发展历程，特别是改革开放以来，我国医药工业的发展 驶入了快车道，整个制药行业生产年平均增长17.7%。高于同期全国工业年均 增长速度，同时也高于世界发达国家中主要制药国家近30年来的平均发展速 度，成为当今世界上发展最快的医药国家之一。我国药品行业持续多年的效益高增长态势正在发生变化，赢利水平趋降， 行业开始步入平稳增长期。在市场和政策环境推动下，药品行业面临重大调 整。药品行业关系到国计民生，自身行业特点突出，尽管近年来我国药品行 业生产、出口保持较
3、快增长，产销情况也处于较好水平，但行业的整体毛利 水平却持续下降，效益下滑。同时，国外药品生产企业不断涌入，加剧了竞 争的激烈程度。面对竞争激烈的经营环境，如何更好地利用行业资源来推动 企业的长远发展，成为药品行业需要考虑的问题。面对增长放缓的局面，找 出问题的根源，并且寻找出解决办法，成为药品行业未来发展的首要任务之 一。我国国内启动了新医改，国际市场产业转移带来机会，中国本土制企业 也已经发展到上万家，政府逐步加强对药品市场的监管，使其更加规范化。 我国医药行业的规模逐渐显现，具有巨大的潜力，化学药物、天然中药和生 物制药品将三分天下，成为新世纪药业的三大新兴市场，这是我国未来医药 行业的
4、重要特点。总之，我国医药行业的发展状况良好。第二章公司简介2.1公司简介：哈药集团有限公司是国有控股的中外合资企业。拥有2家在上海证券交 易所上市的公众公司（即哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公 司）和27家全资、控股及参股公司。员工2万余人，注册资本共计37亿元，资产 总额119亿元。经过多年的发展，哈药集团以不断完善的自主研发体系和逐渐壮 大的科研队伍，同它强大的品牌一起构成了公司腾飞的双翼。借助这强大的品牌 优势，哈药集团自主研发体系获得了充分的成长空间；而公司的品牌建设也从自 主研发体系那里获得了强大的动力支持。2007年，集团2007年营业收入首次突 破120亿元大关，
5、达122.8亿元，同比增长22% ；利润首次突破10亿元大关， 达10.36亿元，同比增长32% ；出口创汇首次突破1亿美元大关，达1017亿美 元，同比增长120%；品牌价值首次突破130亿元大关，达136.81亿元，两年内 升值30亿元。利润和销售收入指标分别在全国医药工业企业第一、二位。经营 规模实现历史性跨越，首次跻身世界制药50强行列。在国家商务部公布的中国 最大的500家外商投资企业名单中，哈药集团名列第88名。哈药集团控股的上 市公司一一哈药集团股份有限公司被评为全球华商医药百强冠军；哈药集团控股 的上市公司一一哈药集团三精制药有限公司高居最佳成长性上市公司50强医药 类公司首位
6、。“处事没从俗流走，立身敢与古人争”，凭借自主创新的优势，哈药 集团距离“创新型世界级新哈药”的宏伟战略目标越来越近。2.2经营范围：医疗器械、制药机械制造（国家有专项规定的除外）；医药商业及药 品制造（分支机构）；销售化工原料及化工产品（不含危险品、剧毒品）； 纯净水、饮料、淀粉、饲料添加剂、食品、化妆品（分支机构）；包装、印 刷（分支机构）；按外经贸部核准的范围从事进出口业务；生产生物农药阿 维菌素。保健食品、日用化学品的生产和销售 （仅限分支机构）项目。卫生 用品（洗液）的生产和销售项目。第三章三大逻辑切入点分析3.1.盈利质量分析3.11销售收入及其增长率分析2006 年2007 年2
7、008 年2009 年2010 年主营业务收入（元）9,267,800,000.008,290,270,000.009,695,070,000.0010,677,300, 000.0012,535,400, 000.00主营业务收入增长率（）9.1178-10.547616.945110.131317.4027从以上数据看出，哈药集团有限公司的主营业务收入呈增长的趋势。化学制剂 多为仿制药，而中药和保健产品中双黄连口服液、盖中盖、朴血口服液等知名品 种已进入成熟期，增长趋于平稳。公司正在由化学原料药为主向抗感染药生产企 业转型，当务之急的是培育新的后备产品，公司以领先的科技创新和持续的研发 投
8、入，构建起新产品核心技术的平台，促进创新产品研发，提高了产品科技含量 和市场竞争力。研发新产品31个，其中有12个产品陆续在“十二五”期间投产 上市，销售额提高，主营业务收入每年持续增长，增长幅度均大于10%。3.12成本控制分析2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年主营业务成6,064,210,0005,572,730,0006,592,310,0007,261,590,0008,796,280,000本（元）.00.00.00.00.00主营业务成 本增长率（）/8.10418.29610.15221.134销售费用1,445,440,0001,094,210,000
9、1,000,670,0001,083,950,0001,243,970,000（元）.00.00.00.00.00管理费用900,550,000.0963,254,000.01,077,970,0001,220,190,0001,241,640,000（元）00.00.00.00财务费用（元）32,085,400.0051,748,500.0018,891,500.004,427,450.00-22,932,400.00三大期间费用增长率（）/11.3060.55410.0616.676由以上数据可以看出，在这五年时间里，该公司的主营业务成本逐渐增加， 上升幅度均比较大。该公司在此期间大量投入
10、人力物力到医药研发上，特别是在 08年和2010年特别突出，主营业务成本增长幅度达到了 18%和20%。哈药股 份有限公司在08年到09年主营业务收入与主营业成本相应的增加，体现出有投入才有收获。三大期间费用也不同程度的呈增长趋势，在08年的时候，控制得 比较好。2007年的时候主营业务收入呈亏损状态，三大期间费用却上升了 11.3%， 是由于管理费用和财务费用的大量增加所致。3.13毛利率及净资产收益率分析2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年毛利率（）哈药34.566932.779832.003531.990429.8287同仁堂40.634740.312841.41
11、5143.991345.4126净资产收益率（）哈药10.64011.73014.90015.60017.360同仁堂6.5108.7509.0709.41010.540从盈利质量能力来看，2006年到2010年，销售毛利率稳定在30%的一个较高范围波动，2007年到2009年销售净利率分别为7.14%、8.91%和8.74%；扣除 非经常损益后的净资产收益率分别为13.23%、15.12%和15.81%，公司赢利能力 保持稳定，与行业平均水平相当。与北京同仁堂股份有限公司相比较，毛利率低 于同仁堂股份有限公司，但是从净资产收益率上来看，哈药股份均大于同仁堂股 份有限公司，说明哈药股份有限公司
12、的盈利能力还是比较不错的。3.14利润结构分析2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年营业利润（元）684,317,000.00616,571,000.00973,263,000.001,083,650,000.001,290,880,000.00净利润（元）581,718,000.00592,254,000.00863,653,000.00933,592,000.001,132,710,000.00从成长性来看，2006年-2010年，营业利润逐年大幅度增加，净利润也逐渐 增加。净利润是在利润总额中交纳了所得税后公司的利润留成，是一个企业经营 的最终成果，它是衡量一个企业
13、经营效益的主要指标，净利润多企业的经营效益 就好，从上表中我们可以看出，哈药股份的净利润比较大，具有较好的经营效益。 但是从另一组数据20072009年，营业收入同比增长率分别为-10.55%、16.95% 和10.13%；营业利润同比增长率分别为-9.90%、57.85%和11.34%；扣除非经常 损益后归属母公司股东的净利润同比增长率分别为29.97%、42.40%和13.56%， 我们可以看出，公司销售收入增速放缓，且远低于行业25%的平均增速。3.15经营活动产生现金流量与净利润分析2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年经营活动产生的现金流量净额（元）738,08
14、4,000.00650,163,000.00578,587,000.001,851,590,000.001,152,670,000.00净利润（元）581,718,000.0592,254,000.863,653,000.00933,592,000.01,132,710,0000000.00哈药股份的净利润每年都在增加，呈上升趋势。从上面的数据我们可以看 出，其经营活动带来的现金流量在2007年到2008年的时候有所降低，受经融危 机的影响，销售额收到一定的降低，既经融危机之后，通过国家的积极政策和该 公司在药品开发和产品技术含量提高的基础上，销售收入有所提高，经营活动中 的现金流量大幅提高，2009年经营活动中的现金流相对于2008年的三倍。哈药 股份2007-2010年的营业活动产生的现金流和净利润成正比，说明了哈药股份的 经营状况良好，销售带来的现金流量越大，说明该公司的经营越稳健。3.2资产质量分析3.21货币资金分析2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年货币哈1,346,750,02,110,060,000.1,563,670,000.1,979,260,000.2,491,580,000.资金药00.0000000000（元）同仁堂805,798,000 .00889,309,0001,180,360,0001,59
