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1、公司理财（第8版）第9-18章课后习题答案第九章1. 因为公司的表现具有不可预见性。2. 投资者很容易看到最坏的投资结果，但是确很难预测到。3. 不是，股票具有更高的风险，一些投资者属于风险规避者，他们认为这点额外的报酬率还不至于吸引他们付出更高风险的代价。4. 股票市场与赌博是不同的，它实际是个零和市场，所有人都可能赢。而且投机者带给市场更高的流动性，有利于市场效率。5. 在80年代初是最高的，因为伴随着高通胀和费雪效应。6. 有可能，当投资风险资产报酬非常低，而无风险资产报酬非常高，或者同时出现这两种现象时就会发生这样的情况。7. 相同，假设两公司2年前股票价格都为P0，则两年后G公司股票
2、价格为1.1*0.9* P0，而S公司股票价格为0.9*1.1 P0，所以两个公司两年后的股价是一样的。8. 不相同，Lake Minerals 2年后股票价格 = 100(1.10)(1.10) = $121.00 而Small Town Furniture 2年后股票价格= 100(1.25)(.95) = $118.759. 算数平均收益率仅仅是对所有收益率简单加总平均，它没有考虑到所有收益率组合的效果，而几何平均收益率考虑到了收益率组合的效果，所以后者比较重要。10. 不管是否考虑通货膨胀因素，其风险溢价没有变化，因为风险溢价是风险资产收益率与无风险资产收益率的差额，若这两者都考虑到通
3、货膨胀的因素，其差额仍然是相互抵消的。而在考虑税收后收益率就会降低，因为税后收益会降低。11. R = (91 83) + 1.40 / 83 = 11.33%12. 股利收益率 = 1.40/83=1.69% 资本利得收益率 = (9183)/83= 9.64%13. R = (7683) +1.40 /83=6.75% 股利收益率= 1.40/83=1.69% 资本利得收益率=(7683)/83=8.43%14. （1）总收益 = $1,074 1,120 + 90= $44（2）R = ($1,074 1,120) + 90 / $1,120=3.93%（3）运用费雪方程式： (1 +
4、R) = (1 + r)(1 + h)r = (1.0393 / 1.030) 1= 0.90%15. （1）名义收益率=12.40%（2）运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h)r =9.02%16. 运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h)rG= 2.62%rC= 3.01%17. X,Y的平均收益率为：X,Y的方差为：将数据带入公式分别可以得到 所以X,Y的标准差各为：18. （1）根据表格数据可求得：大公司算数平均收益率=19.41%/6=3.24% 国库券算数平均收益率=39.31%/6=6.55% （2）将数据带入公式 ，可得到大
5、公司股票组合标准差=0.2411，国库券标准差=0.0124 （3）平均风险溢价= -19.90%/6= -3.32% 其标准差为0.249219. （1）算术平均收益率 = (2.16 +0.21 + 0.04 +0 .16 +0 .19)/5=55.2%（2）将数据带入公式 ，可得其方差=0.081237，所以标准差=0.901320. （1）运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h)r = (1.5520/ 1.042) 1= 48.94%（2）21. （1）运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h)r = (1.051/ 1.042) 1
6、= 0.86% （2）22. 持有期收益率=(1 .0491)(1 +0.2167)(1 +0.2257)(1 +0.0619)(1 +0.3185) 1=98.55%23. 20年期零息债券的现值 美元所以，收益率R = (163.51152.37)/152.37=7.31%24. 收益率R = (80.2784.12 +5.00)/84.12=1.37%25. 三个月的收益率R =(42.0238.65)/38.65=8.72%，所以，年度平均收益率APR=4（8.72%）=34.88%年度实际年利率EAR=(1+0.0872)41=39.71%26. 运用费雪方程式： (1 + R) =
7、 (1 + r)(1 + h)则平均实际收益率= (0.0447+0.0554+0.0527+0.0387+0.0926+0.1155+0.1243)/ 7=7.48%27. 根据前面的表格9-2可知，长期公司债券的平均收益率为6.2%，标准差为8.6%，所以，其收益率为68%的可能会落在平均收益率加上或者减去1个标准差的范围内：，同理可得收益率为95%的可能范围为：28. 同理27题大公司股票收益率为68%的可能范围为： ，收益率为95%的可能范围为：29 运用Blume公式可得：30. 估计一年的收益率最好运用算数平均收益率，即为12.4%运用Blume公式可得：31 0.55 =0.08
8、0.130.07+0.29+RR=38%32. 算数平均收益率=（0.21+0.14+0.23-0.08+0.09-0.14）/6=7.5% 几何平均收益率：=33. 根据题意可以先求出各年的收益率：R1 =(49.0743.12+0.55)/43.12=15.07%R2 =(51.1949.07+0.60)/49.07=5.54% R3 =(47.2451.19+0.63)/51.19=6.49%R4 =(56.0947.24+0.72)/47.24=20.26%R5 =(67.2156.09+0.81)/56.09=21.27%算数平均收益率RA=(0.1507 +0.05540.0649
9、+0.2026+0.2127)/5=11.13%几何平均收益率：RG=(1+0.1507)(1+0.0554)(10.0649)(1+0.2026)(1+0.2127)1/51=10.62%34. （1）根据表9-1数据可以计算出国库券在此期间平均收益率=0.619/8=7.75%，平均通胀率=0.7438/8=9.30%（2）将数据带入公式 ，可得其方差=0.000971 标准差=0.0312（3）平均实际收益率= -0.1122/8= -1.4%（4）有人认为国库券没有风险，是指政府违约的几率非常小，因此很少有违约风险。由于国库券是短期的，所以也有非常有限的利率风险。不过，这个例子说明，存
10、在通货膨胀的风险，随着时间的推移，即使投资者赚取正的回报，投资的实际购买力也可能下降。35. 该债券的现值 ，所以， R=(1047.671028.50+80)/1028.50=9.64%，运用费雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h)r =(1.0964/1.048)1=4.62%36. 从长期政府债券收益表来看，我们看到的平均回报率为5.8%，标准差为9.3%。在正常的概率分布，大约2/3数据在一个标准差之内。这意味着，大约1/3的数据不在一个标准差内。因此， ，所以，长期政府债券收益率为95%的可能范围为： ，收益率为99%的可能范围为：37. 对于小公司股票的平均回
11、报率为17.5%，标准差为33.1%。当回报率为100%时：相当于约为0.634%的概率，当回报率为200%时， 相当于约为0.5%的概率38 以下分析我们都要使用到 （1）（2） （3）第十章1.系统性风险通常是不可分散的，而非系统性风险是可分散的。但是，系统风险是可以控制的，这需要很大的降低投资者的期望收益。2.（1）系统性风险（2）非系统性风险（3）都有，但大多数是系统性风险（4）非系统性风险（5）非系统性风险（6）系统性风险3.否，应在两者之间4.错误，单个资产的方差是对总风险的衡量。5.是的，组合标准差会比组合中各种资产的标准差小，但是投资组合的贝塔系数不会小于最小的贝塔值。6. 可
12、能为0，因为当贝塔值为0时，贝塔值为0的风险资产收益=无风险资产的收益，也可能存在负的贝塔值，此时风险资产收益小于无风险资产收益。7.因为协方差可以衡量一种证券与组合中其他证券方差之间的关系。8. 如果我们假设，在过去3年市场并没有停留不变，那么南方公司的股价价格缺乏变化表明该股票要么有一个标准差或贝塔值非常接近零。德州仪器的股票价格变动大并不意味着该公司的贝塔值高，只能说德州仪器总风险很高。9. 石油股票价格的大幅度波动并不表明这些股票是一个很差的投资。如果购买的石油股票是作为一个充分多元化的产品组合的一部分，它仅仅对整个投资组合做出了贡献。这种贡献是系统风险或来衡量的。所以，是不恰当的。1
13、0.11. 总价值= 70(40)+110(22)=5220权重：A的权重 = 70(40)/5220 =0.5364B的权重= 110(22)/5220 =0.463612. 总价值 =1200 +1900 =3100所以组合的期望收益为：E(Rp)=(1200/3100)(0.11)+(1900/3100)(0.16)=14.06%13. E(Rp)=0.50(0.11)+0.30(0.17)+0.20(0.14)=13.40%14. E(Rp) =0.122 =0.14wX+0.09(1wX)得到wX= 0.64 所以，X=0.64(10000) =6400 Y = (10.64)(10
14、000) = 360015. E(R) =0.2(0.05)+0.5(0.12)+0.3(0.25)=12.50%16. E(RA) =0.10(0.06) +0.60(0.07) +0.30(0.11) = 8.10%E(RB) =0.10(0.2)+0.60(0.13)+0.30(0.33)=15.70%17. E(RA) =0.10(0.045)+0.20(0.044)+0.50(0.12)+0.20(0.207)=10.57%18. E(Rp) =0.20(0.08)+0.70(0.15)+0.1(0.24)=14.50%19. （1）繁荣：E(Rp)=(0.07+0.15+0.33)
15、/3=18.33%萧条：E(Rp)=(0.13+0.03-0.06)/3=3.33%所以，组合的期望收益E(Rp)=0.70(0.1833)+0.30(0.0333)=13.83% （2）繁荣：E(Rp)=0.20(0.07)+0.20(0.15)+0.60(0.33)=24.20%萧条：E(Rp) =0.20(0.13)+0.20(0.03)+0.60(-0.06)=0.40%所以，组合的期望收益E(Rp)=0.70(0.2420)+0.30(-.004)=16.82%20.（1）繁荣：E(Rp)=0.30(0.3)+0.40(0.45)+0.30(0.33) =6.90%良好：E(Rp)=0.30(0.12)+0.40(0.10)
