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1、毛利率、净利率和净资产收益率分类：寻找A股高利润行业目前，A股上市公司年报已经公布超过7成，哪些公司去年最高利润呢？根据目前上市公司年报毛利率前100位公司统计，结果显示，生物医药行业上榜企业多达32家，平均销售毛利率为72%，成为A股最赚钱行业；信息服务行业以21家公司上榜紧随其后，这些企业平均毛利率高达75%。毛利率较高一般说明公司产品供不应求或者公司处于强势地位，容易形成“暴利”行业。不过财务专家指出，高毛利率不代表一定就赚大钱，还要结合净利润率来考量。以“暴利”成色看，最名副其实的要属中信证券、东软载波、东莞控股、吉艾科技等，它们扣除非经常损益的净利润都占到了毛利润的70%以上，这说明
2、这些公司的产品和服务不但享有高毛利率，而且还保持了较低的经营管理成本。而有些公司则是恰恰相反，虽然它们看起来销售毛利率非常高，然而净利润却少得可怜，甚至亏损。如ST零七销售毛利率高达79%，但净利率只有3.45%，而且还是靠减少财务费用得到的。本期专题从行业及案例公司着手，来分析2011年年报上市公司的高利润情况，供投资者参考。“暴利”，对于消费者是一个深恶痛绝的名字。但是一旦换位，作为投资者，却往往对“暴利”行业趋之若鹜。原因无它，能够实现暴利的行业或企业，或有垄断优势，或是其产品深受消费者欢迎。投资这样的企业，不但省心，而且有望获得更好的业绩成长。毛利率不是唯一标准谈及暴利即高利润行业，许
3、多分析习惯使用毛利率作为筛选标准。然而，仅仅利用单一指标来做分析，往往会忽略不同行业盈利模式上的差异性，从而造成误判。以餐饮行业为例，其销售毛利率高达62.58%，在申万85个二级行业中排名第一，看起来是当之无愧的暴利行业。但其实，由于餐饮行业有着很高的运营成本，所以其实际净利率低得可怜，仅为7.82%，排名仅49名，而其净资产收益率也不过12.36%，排名第35名而已。仅看毛利率，还会错过不少其它指标俱佳的行业。比如以信托为主的多元金融行业，毛利率28.2%并不起眼，85个二级行业中仅排名第42位，但是其净利率32.59%排名第3位，净资产收益率18.3%排名第4位，整体盈利能力相当强。正因
4、此，本文会综合已披露2011年年报的毛利率、净利率和净资产收益率三项指标，以选择出总体盈利水平较高的行业。银行业：管制带来高利润谈及高利行业。银行业恐怕是许多投资者第一个想到的行业。的确，银行业净利率39.46%，85个行业排名第一，净资产收益率21.41%屈居第二，总体排名很是靠前。银行业的高利润来自于有限的参与者加上利率管制可以维持宽裕的存贷差收益，日子很是好过。更难得的是，银行股股价常年萎靡，目前估值极低，市净率仅为1.37倍。极低的市净率配合很高的净资产收益率，意味着银行板块成长潜力不可小觑。不过遗憾的是，银行业始终存在诸多不确定因素，使不少投资者对其望而却步。一方面，地方债、房价大跌
5、等潜在因素使银行经营前景存在诸多不确定性因素；另一方面，若未来管理层逐步开放利率管制打破垄断，那么银行业的超强盈利水平也不可能持久。医疗器械：各项指标俱佳真的要说高利行业，医疗器械无疑是真正的典范。其毛利率为52.71%，净利率为25.99%，净资产收益率为17.11%，这三项指标在85个行业内分别排名第5、第7和第7.以医疗器械行业中的翘楚乐普医疗为例，其过去营收一直保持着不俗的增长，从2006年的1.75亿元上升至2011年的9.2亿元，更难得的是，在营收成长的同时，其毛利率也在同步上升，从2006年的70.95%一路上升至2010年迄今的82%-84%的水平。这就使得其净利润从2006年
6、的0.64亿元上升至2011年的4.73亿元。高速：净资产收益率是缺陷高速公路也高利？如果你审视重庆路桥2011年的财报的确会有这样的感觉。重庆路桥2011年毛利率91.14%，净利率89.25%，净资产收益率18.85%。无论是毛利率还是净利率，都堪比天价白酒股贵州茅台。不过，若看着重庆路桥的财报而去投资“暴利”高速公路行业，你就要吃药了。重庆路桥2011年财报虽然漂亮，但却主要靠一笔非经常性收入来“粉饰”。2010年，重庆路桥虽然有88.26%毛利率，但净利率不过38.85%，2009年净利率更低至28.27%。纵览整体高速公路行业，56.47%的毛利率排名第3,30.7%的净利率排名第4
7、，但是10.88%的净资产收益率却仅排名第42位。由于高速公路是标准的重资产行业，所以其投资回报率并不高这是其最大的缺陷所在。至于机场行业也是类似的情况，44.76%的毛利率和28.31%的净利率的确不错，但净资产收益率也仅为可怜的12.39%。此外公用事业中的水务行业也是类似情况。网络服务：高科技高利润当高科技遇上服务业，倒是为A股贡献了为数不少的“暴利股”。从行业数据来看，网络服务行业毛利率46.55%，排名第13，净利润20.56%，排名第13，而净资产收益率17.19%排名第6.以网络服务行业中的翘楚顺网科技为例，其2011年毛利率达到91.89%，净利率达到36.88%，虽然净资产收
8、益率仅为8.9%，但这不过是上市超募资金带来的“假象”。在未上市的2009年，顺网科技净资产收益率高达58.58%，但由于2010年上市募集了6.45亿元资金一直闲置在资产负债表上以货币资金的形式存在，所以使得净资产收益率大大降低。 年报：A股市场十大“高富帅”2012年04月15日 00:54苗夏丽新闻晨报贵州茅台(600519) 就是“奢侈品”高毛利、高现金、高股价、高分红贵州茅台可谓A股典型的第一“高富帅”，其高达91.57%的销售毛利率，可谓让诸多白酒厂商“羡慕嫉妒恨”。与服装、电子设备等行业不同，存货对贵州茅台而言是一块具有巨大升值潜力的资产，且从过去的年份来看，每年都以不小的速度升
9、值，成为收藏市场的抢手货。某种程度上，“贵州茅台”已成为中国市场少有的奢侈品，奢侈品的特点则是借着品牌的高附加值从而获取暴利。贵州茅台的2011年年报显示，公司实现净利润87.63亿元，每股收益8.44元，而公司每股经营活动产生的现金流量净额高达9.78元，这意味着在不少行业和公司面临“讨债”的时候，贵州茅台不仅不愁销，而且现金回笼能力相当强，卖方市场的特点显著。重庆路桥(600106) 高毛利率只是表象此前关于高速公路乱收费、暴利的批评不绝于耳，重庆路桥高达91.14%的毛利率算是撞到了“枪口”上，而这一毛利率可以与贵州茅台比肩。2011年重庆路桥实现营业总收入3.98亿元，净利润3.56亿
10、元。不过对于令市场震惊的高毛利争议，重庆路桥董秘张漫曾接受媒体采访时表示，路桥公司成本核算比较特殊，单纯用毛利率来判断公司的经营状况是不全面的。据了解，路桥行业特点是建设期投资额大而经营期直接成本较低且稳定，按照我国会计准则，财务费用将计入当期损益，但并不计入当期营业成本。而路桥公司财务费用远远超过当期营业成本，因此路桥公司的毛利率虽高，但净资产收益率并不高，重庆路桥的净资产收益率为18.85%，远低于91.14%的毛利率。尤洛卡(300099) 傍上“煤老板”在机械设备这样的实体制造行业中，能获得高达77.37%的毛利率，实在难能可贵，尤洛卡就是其中一家。2011年尤洛卡的财报显示，去年分别
11、实现营收和净利润1.74亿元和8625万元。从公司的业务来看，尤洛卡也算是半个“煤老板”，其口号是“为煤矿安全保驾护航”，主营业务是为矿井地质灾害、煤与瓦斯突出监测设备的研发与生产，矿用化学注浆材料的研发等。此前有分析师给与尤洛卡较高的估值，理由在于不是公司生产的“看得见的产品”，而是看不见的“对煤矿安全的理解力和执行力”。在煤炭生产安全日益被国家重视的大背景下，尤洛卡有能力分享不断扩大的煤矿安全这块蛋糕。广联达(002410) 高毛利率“两市之最”近乎百分之百的高毛利率，信息服务商广联达让贵州茅台也甘拜下风。2011年财报显示，广联达销售毛利率97.46%，不考虑ST公司，堪称“沪深两市第一
12、高”。从业务来看，广联达的主要产品是工程造价软件，根据招股书的披露，它是我国最大的工程造价软件企业，在该领域的市场份额高达53%。另外，公司还有部分项目管理软件产品，毛利率也高达82.96%。实际上，软件行业整体的毛利率就比较高，属于明显的轻资产行业，生产成本低。不过广联达的研发成本也并不低，2009年以来研发投入占营收的比比例 8.17%提高至15.49%。锦江股份(600754) 转型后“轻装上阵”毛利率达87.59%，这在A股餐饮旅游行业中算是“翘楚”了。自2010年资产置换之后，锦江股份主营转变为“经济型酒店业务和连锁餐饮投资业务”，综合毛利率大幅提升，经营性资产盈利能力显著增强，且随
13、着2011年世博经营的高峰，毛利率这两年保持在80%以上。实际上，锦江股份主营收入的来源来自经济型酒店的运营和管理业务，毛利率高达91.91%；食品和餐饮业务的毛利相对较低，为51.60%。锦江股份，与如家、七天、莫泰168等模式基本一样，4月初举行的投资者见面会显示，公司今年将加速经济型酒店业务的业务扩张，以及挖掘餐饮业务方面的潜力。安信信托(600816) 遇好光景员工“发”金融行业，今年以来一直被认为是“高利”行业，安信信托则是典型，93.36%的毛利率令市场咋舌。“现在信托公司员工的公司甚至超过了基金公司，直逼银行业。”一业内人士对记者表示，信托公司通常都比较小，几十个人，与基金、银行
14、等金融同业比，信托行业通常矮一截儿，但去年随着融资需求的大规模上升，行业“爆发”，员工的收入都相当高。安信信托是A股上市的3家信托公司之一，财报显示，公司在职的员工总数只有59人，实现净利润1.95亿元，相当于平均每人创造的利润达到3300万元。职工的费用(含薪酬、福利、社保、公积金等)从2010年的6075万元，提到到2011年的1亿元，同时应付职工薪酬的期末余额达7330多万元(包括奖金、补贴以及各种保险费等)。信托公司的员工“发”了。包钢稀土(600111) 今年风水转到这儿在不少有色金属同行仍处于“亏损”且挣扎时，包钢稀土却有着“万绿丛中一点红”的惊艳，其2011年净利润34.78亿元
15、，销售毛利率达到72.79%，成为目前披露年报中有色金属行业中毛利率最高的公司。在中国甚至全球产业升级转型，新兴战略产业开始崛起，包钢稀土从此有了“扬眉吐气”的机会，“稀土”变得名副其实，公司也终于对稀土有了一定的定价权，A股市场则一度“逢稀土便疯涨”，2010年年初包钢稀土的股价还只有10几元，当年净利润只有7.5亿元(2009年也只有5577万元)，如今俨然跻身高价股的行列，股价超过70元。冠昊生物(300238) 医药股中“战斗机”综观A股毛利率居前的个股，可谓满眼尽是医药生物股，而冠昊生物，这家去年7月才上市的次新股，则以93.86%的毛利率而独占鳌头。这是一家什么样的公司，经营什么业务，竟如此赚钱？从2011年年报或许可略知一二。实际上，公司的主要产品是实现对人体缺损组织进行再生性修复，包括生物型硬脑(脊)膜补片、胸普外科修补膜和无菌生物护创膜产品，属于医用植入器械。这类行业是“吃苦在前，享受在后”，新产品从研发到获国家食品药品监督管理局批准的产品注册证，周期相当长，鉴于此，冠昊生物似乎完全有理由获得超过90%的毛利。2011年公司的研发投入占营收的比例达16%，实现净利润4042万元
