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1、上市企业与PE成立并购基金LP、GP模式上市企业与PE成立并购基金LP、GP模式一、LP模式：上市企业(或其控股子企业)作为LP与其余专业机构共同成立家产并购基金关于还没有具备股权投资经验的上市企业而言，受制于投资经验不足、自己投资团队的规模有限以及对行业投资的研究能力困穷等要素，部分企业选择成为基金的有限合伙人，经过与投资业内优秀机构合作成立并购基金，对并购对象进行收买，如天堂硅谷分别与大康牧业、合众思壮、元金投资成立的相关家产并购基金。1、上市企业作为LP与投资机构合作模式【事例1】大康牧业与天堂硅谷合作依据2011年9月通知信息，大康牧业与天堂硅谷全资子企业恒裕创投成立天堂大康，出资额为
2、3亿人民币，存续期为5年，大康牧业作为有限合伙人出资3,000万元，恒裕创投作为一般合伙人出资3,000万元，其余出资由天堂硅谷负责对外募集。天堂硅谷作为天堂大/康的管理人，负责天堂大康平常管理;天堂大康以畜牧业及相关领域企业项目为主要投资方向;在合伙企业存续期内，大康牧业和恒裕创投实缴出资部分均不得转让。天堂大康成立决策委员会，由7名委员构成，此中天堂硅谷委派5名委员，大康牧业委派2名委员。【事例2】合众思壮与天堂硅谷合作(一票反对权)依据2011年12月通知信息，合众思壮与天堂硅谷全资子企业恒裕创投提议成立众实投资，出资额为50,000万元，此中恒裕创投出资5,000万元，合众思壮出资4,
3、950万元，其余资本由恒裕创投对外募集。天堂硅谷为众实投资的管理人，负责众实投资平常势务。众实投资以卫星导航定位行业及相关领域企业项目为主要投资方向。在合伙企业存续期内，恒裕创投和合众思壮实缴出资部分均不得转让。众实投资成立投资与退出决策委员会，由7名委员构成，此中天堂硅谷委派5名委员，合众思壮委派2名委员。众实投资另设监事长一人，由合众思壮委派，负责对投资项目能否切合两方商定的投资方向进行审察，享有一票反对权：即对不切合的项目，监事长有权决定该项目不提交合伙企业的投资与退出决策委员会审议。恒裕创投不得将其拥有众实投资中的权益转让给合众思壮的竞争者，众实投资所投资的项目在各方认同的情况下，由合
4、众思壮进行收买。众实投资每年按实质收到出资总数的2%比率向天堂硅谷计提管理开销。管理费每半年支付一次，不足半年的按实质天数支付。当众实投资扣除业绩奖励前所得税前年化收益率超过6%时，天堂硅谷提取超出6%以上的超额收益部分(未扣除业绩奖励)的20%作为业绩奖励。其余，合众思壮董事徐刚系天堂硅谷执行总裁及天堂硅谷控股股东硅谷天堂企业的监事长，并拥有硅谷天堂企业1%以下的股份，上述成立共同提议成立有限合伙企业被认定为关系交易。2、上市企业的控股子企业作为LP与投资企业合作模式【事例3】元金投资与天堂硅谷合作2013年1月31日，京新药业宣告关于拟与并购基金合作进专家产整合的通知，约定拟与天堂硅谷和元
5、金投资共同提议成立特意为企业的家产整合服务的并购基金，并购基金以合伙企业的形式存续，合伙企业存续期为4年。并购基金的详尽投资管理业务拜托天堂硅谷管理，由天堂硅谷任管理人。并购基金主要服务于京新药业的中心业务，以与京新药业的主营业务相关的中药、生物制药领域为主要的投资方向。并购基金依据暗藏并购对象进行确立，依据实质情况不超出总规模不超出10亿元，元金投资出资占并购基金规模的10%20%，天堂硅谷和社会投资者出资占并购基金规模的80%-90%，此中，恒通创投出资500万元，节余部分由天堂硅谷负责向社会投资者募集。除各方还有商定外，约按限时内并购基金及天堂硅谷不得向除京新药业之外的第三方转让所投资并
6、购对象;京新药业亦承诺在达到商定条件后依据法律、法规和京新药业章程规定的程序收买并购对象，元金投资对上述收买事项肩负担保责任。并购基金详尽投资业务拜托天堂硅谷管理，由其担当管理人。对所投资的并购对象，由天堂硅谷和京新药业及元金投资共同管理。并购基金成立特意投资与退出决策委员会，该决策委员会由7人构成，此中天堂硅谷委派4人，京新药业或元金投资委派3人。并购基金另设监事长一人，由京新药业委派，负责对拟投项目能否切合相关投资方向的商定内容进行审查，并享有一票反对权：即对不切合的拟投项目，监事长有权决定该项目不提交投资与退出决策委员会审议。LP模式简析平常，合伙制基金较少采纳一般合伙企业形式，而采纳有
7、限合伙形式。有限合伙制基金的投资人作为合伙人参加投资，依法享有合伙企业财富权。此中的一般合伙人(GP)代表基金对外执行民事权益，并对基金债务肩负无量连带责任。其余投资者作为有限合伙人(LP)以其认缴的出资额为限对基金债务肩负连带责任。在常例的私募股权投资企业模式下，LP一般不执行合伙事务，不对外代表有限合伙企，不参加基金的详尽管理，其仅以认缴的出资额为限对合伙企业债务肩负责任;合伙企业详尽事务由GP负责执行和管理，GP对基金事务拥有充分的管理和控制权，可获取其所管理的合伙基金总数1.5%3%的管理费，并享有基金投资收益分成的权益。所以，上市企业在参加成立家产并购基金过程中，考虑到家产并购基金成
8、立的主要目的为实现上市企业对相关家产并购及家产上下游进行整合，为保障家产并购基金的目的的有效实现，上市企业不仅在参加成立的家产并购基金时设置一些对基金的资本用途进行限制的条款，如规定严禁家产并购基金进行以下投资：“以财富进行物业直接投资、投资于其余创业投资企业及合伙企业(包含有限合伙企业)、从事二级市场股票、期货、房地产项目、证券投资合伙企业、企业债券、金融衍生品等投资、对外贷款及担保、从事可能使财富肩负无量责任的投资、国家行业主管部门规定严禁从事的其余行为、用于资助、捐献等支出”。同时，为了增强对家产基金的控制力，上市企业经过参加合伙人会议及委派投资决策委员会委员的方式直接参加投资决策，部分
9、上市企业还经过向并购基金委派监事长的方式来增强对家产基金的控制力，在该种方式下，监事长由上市企业委派，负责对拟投项目能否切合家产并购基金设定的投资方向进行审察，并享有一票反对权，对不切合的拟投项目，监事长有权决定该项目不提交投资决策委员会审议，从而增强对并购基金投资决策的影响力。二、GP模式：上市企业自己成立控股子企业作为GP与其余专业机构共同成立及管理产业并购基金部分上市企业选择了与其余专业机构共同成立及管理家产并购基金的方式成为基金的一般合伙人(GP)，如广宇企业与硅谷天堂成立地产基金事例。【事例4】天堂硅谷与广宇企业合作模式依据广宇企业宣告的关于签订战略合作框架协议的通知，企业的控股企业
10、与天堂硅谷(或其控股企业)合作成立房地产基金(有限合伙企业)，合伙企业成立两个一般合伙人，分别由企业控股企业与天堂硅谷(或其控股企业)担当，此中企业控股企业主要负责房地产项目优选、评估及投后管理等，天堂硅谷主要负责产品设计、交易安排、资本募集及投资者关系管理等。GP模式简析依据合伙企业法的规定，上市企业不得成为不可以成为一般合伙人，但合伙企业法并未限制上市企业控股子企业以一般合伙人身份参加成立家产并购基金，所以，上市企业经过成立控股子企业以GP身份参加成立家产并购基金，合理闪避了合伙企业法关于上市公司作为一般合伙人的限制性规定。在上市企业以GP身份参加成立家产并购基金的模式下，上市企业经过担当
11、家产并购基金一般合伙人(GP)的控股子企业增强了上市企业对家产并购基金的影响力，但在该种模式下，应充分注意下述几个方面：(1)上市企业控股子企业作为GP将以较高的出资额对家产并购基金肩负无量连带责任(在常例的私募股权投资企业模式下，考虑到GP肩负无量连带责任的情况，GP一般由专业投资机构成立全资子企业或合伙企业形式出任，并在基金中仅认缴较少部分的出资额，以规避可能存在肩负无量连带责任的暗藏风险);(2) 参照目前中国证监会的IPO审察理念，GP平常被认定为基金中的实质控制人，上市企业子企业以GP身份参加成立家产并购基金将可能以致上市企业成为家产并购基金实质控制人或共同实质控制人，其亦将影响并购业务中关系交易和同业竞争的判断;(3) 考虑到股权投资领域的竞争性，并购基金能有效及时作为决策关于成功完成并购较为要点，如上市企业作为并购基金实质控制人，考虑到中国证监会和交易所对上市企业信息显现的要求，其亦可能存在不利于并购基金自己自主决策情况;(4) 并购过程平常较为复杂，可能涉及好多的内部知情人，所以造成暗藏内部交易风险，为了防备信息泄漏，以致股价颠簸及被相关主管部门处罚，上市企业及并购基金应有效地进行管理。
