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1、2006年上半年我国白酒行业销量分析自20011年后，散散酒在市市场上的的流通量量大幅度度减少，白白酒行业业的产量量出现向向规模企企业集中中的趋势势，这几几年的数数字越来来越接近近白酒市市场的真真实情况况。在220055年白酒酒产量恢恢复性增增长的基基础上，220066年上半半年白酒酒行业继继续保持持良好的的增长势势头，产产量达到到1933.1万万吨，同同比增长长22.41。其中中，清香香型白酒酒呈现市市场份额额扩大趋趋势，浓浓香型白白酒继续续维持市市场份额额第一的的位置。高高端白酒酒销售额额逐年快快速提升升，占白白酒销售售收入的的比重逐逐年增加加，在未未来几年年仍能够够维持这这种增长长方式。
2、 五五粮液 上上半年经经过调整整，中高高档白酒酒比重占占整体达达40，毛利利率也保保持逐季季增长态态势，其其中高档档酒的毛毛利率从从20005年11季度的的60.38稳步提提高到220066年1季季度的771.88，另另外在220066年7月月10日日五粮液液的出厂厂价由3338元元调整为为3588元，进进一步确确认毛利利率上升升态势。 220066年7月月28日日，五粮粮液酝酿酿十余年年的“445度计计划”正正式面世世，在高高档五粮粮液的主主品牌中中只有339度、552度和和68度度产品，这这次计划划将有效效的完善善五粮液液的产品品层次，与与茅台的的33度度、388度、443度和和53度度产
3、品进进行全方方位竞争争，其营营销思路路就是要要借此机机会在高高档白酒酒领域“一一统天下下”。 最最近，五五粮液在在68度度这个高高档产品品也在酝酝酿提价价。在不不考虑五五粮液“445度计计划”、未未来提价价和整体体上市的的假设前前提下，初初步测算算20006220088年的每每股收益益为0.47元元，0.68元元，0.78元元，给予予“观望望”评级级，严密密关注五五粮液集集团的后后续发展展动态。 茅茅台 十十一五期期间，贵贵州茅台台投资110亿元元将产能能扩大11万吨。从从公司年年报数据据得知，220022年至220055年年生生产量大大约为770000万吨、880000万吨、1110000万
4、吨吨和1220000万吨，基基本上达达到产能能上限，需需要及时时扩大产产能上限限。 结结合贵州州茅台巨巨大的优优质库存存酒量，以以及茅台台在这几几年销售售创新、国国家政策策的调整整，茅台台取得的的成果有有：新市市场开拓拓成效明明显。在在广西、云云南等新新开发市市场销售售额出现现明显增增长，特特别值得得一提的的是，在在浓香型型白酒的的大本营营四川打打开了市市场；团团购市场场捷报频频传。政政府和军军队是茅茅台团购购的主要要方向，现现在茅台台又把目目标指向向5000强企业业，成功功开发出出红塔集集团、中中国移动动等大型型企业作作为团购购新客户户，并将将团购作作为企业业未来几几年的重重点方向向，为茅茅
5、台未来来几年的的销售的的良好增增长奠定定坚实基基础；出出口进一一步扩大大。茅台台与法国国干邑世世家合作作进入全全球免税税店系统统，未来来销量可可能达到到8000吨的出出口销量量，这些些出口产产品采用用小批量量勾兑、小小批量酿酿造，在在包装和和品质上上符合国国际标准准的奢侈侈品特性性，对茅茅台树立立国际性性名酒品品牌起着着重要作作用；220066年4月月1日起起，粮食食类白酒酒和薯类类白酒统统一消费费税为220，减减少5，这对对未来茅茅台的毛毛利率提提升、盈盈利能力力增加起起着积极极作用，经经过测算算可以增增加净利利润4以上。 按按照未来来5年贵贵州茅台台主营收收入200330的的增长率率，将在
6、在20110年的的时候贵贵州茅台台达到年年销售额额1000亿的里里程碑，在在这五年年中，销销售利润润率和毛毛利率将将逐渐小小步提升升。在220100年，茅茅台的销销售毛利利率达到到85.5，销销售净利利润率达达到388，按按照现在在茅台99.4338亿的的总股本本计算，达达到每股股4元的的收益。考考虑到，茅茅台销售售额达到到1000亿后，可可能会出出现国际际上白酒酒企业规规模达到到一个标标志性阶阶段时，会会有一个个长时间间的徘徊徊期，预预测茅台台在达到到百亿后后，销售售额会出出现缓慢慢增长的的情况。 长长期来看看，按照照熊市115倍消消费类股股价值股股PE定定位，为为60元元，按照照牛市225
7、倍消消费类股股价值股股PE定定位，为为1000元。按按照茅台台不再提提价、政政策不再再变化的的保守测测算，220066年220088年茅台台的每股股收益为为1.551元、11.899元、22.611元，目目前股价价在长期期来看低低于熊市市的消费费类价值值股PEE定位，给给予“推推荐”评评级。 老老窖 990年代代之前，高高端白酒酒市场就就是茅台台、汾酒酒、五粮粮液、泸泸州老窖窖的天下下，但是是泸州老老窖采取取了“让让名酒变变名酒”的的经营策策略，错错过几次次提价来来巩固品品牌形象象的大好好机会。220000年以来来，公司司调整策策略推出出“国窖窖15773”高高端品牌牌取得明明显的市市场效果果
8、，从220044年开始始放量，220055年达到到10000吨的的销售量量，低于于国窖目目前40000吨吨的产能能上限，未未来产量量提升有有足够的的保证，这这也为泸泸州老窖窖在未来来5年的的成长奠奠定了良良好的基基础。 浓浓香型白白酒的酿酿造存在在高中低低档同步步增长的的特点，发发展高档档酒就会会产生大大量的低低档酒，国国家消费费税的重重要补充充就要求求从量税税按实际际销售量量计算，不不得按665度酒酒折算的的销售量量计算，一一定程度度上冲淡淡了比例例税下调调5对对泸州老老窖的正正面影响响。 在在白酒市市场上，品品牌更替替频频，每每个稍有有实力的的酒厂都都会推出出不同的的高端品品牌进行行经营，
9、有有这样一一个行业业规律，一一个非商商标同名名的品牌牌到达成成熟期需需要3年年，完成成成长期期5110年，之之后就看看经营的的方针以以及后续续新品牌牌是否及及时补上上，否则则就会经经历销售售的滞胀胀和衰退退期。 “国国窖15573”运运作的十十分成功功，市场场化运营营方式卓卓有成效效，现在在是品牌牌成立的的第五个个年头，也也是品牌牌收获期期的开始始，我们们可以预预计未来来5年将将是高速速增长33年，然然后逐步步放慢增增长速度度。这个个特性，将将使得泸泸州老窖窖的市场场波动性性凸现，不不似贵州州茅台和和山西汾汾酒绵绵绵发力。 今今年泸州州老窖拟拟以122.222元/股股的价格格定向增增发不超超过
10、30000万万股，并并拟授予予激励对对象24400万万份股票票期权，每每份期权权可购买买1股股股票，行行权价为为12.78元元，而绩绩效考核核的时间间为2000620008年。分分年度进进行考核核，其中中20006年的的绩效考考核指标标为每股股收益不不低于00.2元元，20007、220088年净利利润需同同比增长长30，净资资产收益益率不低低于100。 依依据前面面的分析析，泸州州老窖不不仅仅是是完成这这些目标标，而是是超额高高效的完完成这些些目标。预预测20006年年20008年年泸州老老窖的每每股收益益为0.40元元、0.55元元、0.70元元，暂时时维持“推推荐”评评级，在在未来33年
11、内来来看还是是比较安安全的。 汾汾酒 在在20006年77月277日，山山西汾酒酒公告将将其利润润主要来来源的老老白汾系系列平均均提价115，由由于其主主打产品品销售集集中在山山西及河河南等地地，属于于当地的的强势品品牌，提提价行为为不会影影响到销销量，提提价之后后汾酒的的价格依依然不贵贵仍然有有提价空空间。在在未来几几年能够够继续维维持主营营业务收收入和主主营业务务利润同同比快速速增长的的态势，汾汾酒的净净利润同同比增长长幅度近近几年较较前面两两项指标标增长速速度明显显快很多多，是由由于汾酒酒采取低低投入、高高增长的的模式。 220055年公司司30收入来来自低投投入的工工商联和和营销模模式
12、，其其中河南南、河北北市场的的高增长长就是靠靠上述模模式带动动起来的的。正因因为此，公公司近几几年收入入高增长长的同时时，较低低的费用用投入使使其EBBIT率率持续上上升。 汾汾酒的存存货周转转时间虽虽然明显显少于贵贵州茅台台，其销销售力度度上能上上个台阶阶更好，这这是因为为在生产产工艺方方面：清清香型白白酒采取取地缸发发酵2次次，历时时56天天；酱香香型白酒酒采取石石料地窖窖发酵77次，历历时100个月；浓香型型白酒采采取黄泥泥老窖发发酵1次次，历时时4560天天。未来来汾酒只只要进一一步加强强营销力力度，就就能够使使得在企企业的成成长速度度上再上上一个台台阶。在在所有上上市公司司中，山山西
13、汾酒酒的毛利利率仅次次于贵州州茅台，目目前实际际产能为为1万吨吨，综合合产能为为2万吨吨。主要要生产汾汾酒系列列和竹叶叶青配置置酒，竹竹叶青作作为保健健酒中的的精品是是汾酒不不同其他他白酒厂厂商的竞竞争优势势，目前前，竹叶叶青年销销量为220000吨，550来来自于山山西市场场。 近近来，汾汾酒公司司在广州州、浙江江等沿海海地区运运作竹叶叶青成果果显著，这这是因为为这些地地区对保保健酒认认同度高高、消费费能力强强，预计计在20007年年就可以以达到330000吨的年年销量，创创收2亿亿元。 汾汾酒系列列方面，在在20006年77月277日山西西汾酒公公告将其其利润主主要来源源的老白白汾系列列平
14、均提提价155，由由于其主主打产品品销售集集中在山山西及河河南等地地，属于于当地的的强势品品牌，提提价行为为不会影影响到销销量。汾汾酒的传传统消费费市场在在华北、东东北和中中原地区区，现在在山西汾汾酒采取取“坚决决维护山山西本土土市场，有有选择地地拓展省省外市场场，本着着各个击击破地原原则不急急于全面面铺开地地原则”稳稳扎稳打打，有利利于汾酒酒未来销销售量地地稳步提提升。 在在所有白白酒类上上市公司司中，山山西汾酒酒地主营营业务税税金占销销售收入入比例最最高为222.334。因因其实际际税率接接近名义义税率，这这次在220066年4月月1日的的粮食类类白酒和和薯类白白酒统一一20消费税税（减少
15、少5）的的政策调调整中受受益最大大，可以以增加今今年的每每股收益益约为00.088元。 按按照未来来5年山山西汾酒酒保持220的的复合增增长率来来反映诸诸多的行行业利好好、经营营策略、市市场环境境、提价价潜力、销销量提升升、公司司治理，预预计20006年年20008年年山西汾汾酒的每每股收益益为0.61元元、0.89元元、1.21元元，目前前股价在在短期内内大幅度度上涨之之后，需需要经过过一段时时间的市市场调整整蓄势，之之后必将将再次走走强，给给予“推推荐”评评级。 水水井坊 全全兴的著著名品牌牌“水井井坊”以以考古发发掘为品品牌支撑撑点高姿姿态的进进入20000年年的白酒酒市场，成成为当时时最贵的的白酒，并并且销售售异常火火爆，依依据行业业规律非非商标同同名的品品牌到达达成熟期期需要33年，完完成成长长期510年年。在220055年水井井坊的销销售形势势已经达达不到市市场的预预期效果果，销量量在8550吨左左右，离离产能上上限21100吨吨还有很很大的空空间。 在在水井坊坊出现销销售瓶颈颈之后，水水井坊考考虑到运运作单一一非商标标品牌的的出路十十分有限限，决定定继续对对自身的的商标品品牌“全全兴”加加大市场场开拓力力度，全全兴的成成功与否否将很大大程度上上左右未未来水井井坊的发发展前景景
