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1、第五章项目投资例1：A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年末。 要求计算：每次发生的流动资金投资额； 终结点回收的流动资金。 解答:（1）投产第一年的流动资金需用额=30-15=15 第一年流动资金投资额=15-0=15投产第二年的流动资金需用额=40-20=20第二年流动资金投资额=20-15=5（2）终结点回收流动资金=流动资金投资合计=15+5=20（万元）例2：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投
2、资100万元，无形资产投资10万元。建设期为1年，建设期资本化利息为6万元。投资第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元，投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。试确定原始投资额、投资总额。则：（1）固定资产原值1006106万元（2）第一年流动资金投资301515万元 第二年流动资金投资（4030）（2015）5万元 流动资金投资总额15520万元（3）建设投资额10010110万元（4）原始总投资11020130万元（5）投资总额1306136万元单纯性固定资产投资净现金流量的计算练习1：某工业项目需要在建设起点投入固定资金300万元，该项目建
3、设期2年，建设期资本化利息50万元，经营期5年，固定资产期满残值收入30万元，该项目投产后，预计年营业收入160万元，年经营成本60万元。经营期每年支付借款利息35万元，经营期结束时还本。直线法折旧，所得税税率为33。要求：项目计算期、固定资产年折旧。 计算期各年的净现金流量。解：项目计算期257年固定资产原值30050350年折旧（35030）/564建设期NFC0300 NCF1=0 NCF2=0经营期NCF3-6=(160-60-64-35)（133）643599.67终结点NCF7=99.67+30=129.67 练习2：某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款、
4、年利息率10，建设期1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期17年每年产品销售收入增加803.9万元，第810年每年产品销售收入增加693.9万元，同时使第110年每年的经营成本增加370万元。所得税率33，投产后第7年末，用税后利润归还借款本金，在还本之前的经营期内每年年末支付利息110万元，连续7年。要求：该项目计算期内各年净现金流量。解（1）项目计算期11011年（2）建设期资本化利息1000101100万 固定资产原值10001001100万（3）年折旧（1100100）/10100万（4）建设期净现金流量 NCF0=1000 NCF1
5、=0（5）经营期净现金流量经营期17年（即项目计算期的2-8年）销售收入803.9万元总成本经营成本折旧摊销利息370100110 580净利润（803.9580）（133）150万元NCF2-8150100110360万元经营期89年（即项目计算期的9-11年）销售收入693.9万总成本经营成本折旧摊销利息370100470净利润（693.9470）（133）150万元NCF9-10150100250万元终结点NCF11250100350万元完整工业投资项目净现金流量的计算练习3、某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年平均投入。无形资产投资20
6、万元，于建设起点投入。流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；无形资产投资开始分5年平均摊销；流动资金在项目终结时可一次全部收回，预计项目投产后，前5年可获得40万元的营业收入，并发生38万元的总成本；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生总成本40万。所得税率33。 要求：计算该项目计算期内各年的现金净流量。解：项目计算期21012年原始投资额1102020150万元 说明没有资本化利息固定资产原值110万元固定资产年折旧额（11010）/1010万元无形资产年摊销20/5=4万元（1）建设期现金净流量 NCF0552075
7、万元 NCF155万元 NCF220万元（2）经营期现金净流量NCF3-7=（40-38）（133）+10+4=15.34万元 NCF8-11=（6040）（133）+1023.4万元（3）经营期终结点现金净流量NCF1223.4102053.4万元练习5：某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费用投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生于购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费用投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第一年末投入。 该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有100万元净残值；开办费用于投产当
8、年一次摊销完毕。从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息110万元；流动资金于终结点一次收回。 投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。要求：计算项目各年净现金流量。（1）项目计算期11011年 固定资产原值10001001100万元年折旧额（1100100）/10100万元（2）建设期净现金流量NCF0（100050）1050万元 NCF1200万元（3）经营期净现金流量NCF210100501100270万元 NCF311010001100320万元NCF416010001100370万元
9、 NCF521010001100420万元NCF6260100000360万元 NCF7300100400万元NCF8350100450万元 NCF9400100500万元NCF10450100550万元 NCF11500100（100200）900万元完整工业投资项目净现金流量的计算2.某上市公司准备投资一个项目，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为6年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为4
10、5万件。预计使用期满有残值为8万元，采用直线法提折旧。该企业为其项目筹资时的借款利率预计为10%，公司的所得税税率为40%，该公司股票的为1.2，股票市场的平均风险收益率为8.5%，无风险利率为8%。(折现率小数点保留到1%) 要求：（1）计算年利息。（2）计算每年的息税前利润。（3）计算每年的净利润。（4）计算该项目每年的现金净流量。（5）计算该公司普通股的资金成本和加权平均资金成本（按账面价值权数计算）（6）计算该项目的净现值(以加权平均资金成本作为折现率)（1）年利息=500025%10%=125(万元)（2）每年的息税前利润 EBIT=(p-V)Q-F p=40元, V=14, Q=4
11、5, F=100+年折旧 EBIT=4045-1445-100-832=238(万元)（3）每年的净利润=（238-125）（1-40%）=67.8(万元)（4）年折旧= (50008)/6=832（万元） NCF0=-5000 营业现金净流量=净利润+折旧+利息 =67.8+832+125 =1024.8(万元) NCF1-5 =1024.8 NCF6=1024.8+8=1032.8(万元)（5） 普通股的资金成本=8%+1.28.5%=18.2% 加权平均资金成本=18.2%75 +10%(1-40%)25 =15.15%15%（6）净现值=1024.8(P/A，15%，5)+ 1032.
12、8(P/F，15%，6)-5000=1024.83.352+1032.80.432-5000=3435.12+446.165000 =1118.72(万元) 故不可行。3.某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为： 甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，无建设期，该项目经营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。 乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目流动资金需投资30万在建设期末一次投
13、入；另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。 该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。要求：（1）计算乙方案的原始投资额和投资总额。（2）计算乙方案的年折旧额和终结点的回收额。（3）计算乙方案的年息税前利润和年净利润。（4）计算甲、乙方案的各年现金净流量。（5）计算乙方案不包括建设期的投资回收期。（6）计算甲方案的内含报酬
14、率。（7）计算甲、乙方案的净现值。（8）计算乙方案的获利指数和净现值率。 （1）乙方案的原始投资额=120+20+30=170(万元)乙方案的投资总额=乙方案的原始投资额+资本化利息=120+50+12028%=189.2(万元)（2）乙方案年折旧额=120（1+28%）-8/10=13.12(万元)乙方案终结点的回收额=流动资金垫付的回收+残值回收=30+8=38(万元)（3）乙方案商标权年摊销额=20/10=2（万元） 乙方案的年息税前利润=年经营收入-年经营成本-年折旧-年摊销 =170-80-13.12-2=74.88（万元）年净利润=（息税前利润-利息）（1-所得税税率）=（74.88-1208%）（1-33%）=43.74(万元)（4）甲方案： 甲方案年折旧=100/8=12.5（万元） NCF0=-100（万元） NCF1-8=（90-60）(1-33%)+12.5=32.6(万元) 乙方案： NCF0=-120（万元） NCF1=0 NCF2=-(95-65)-20=-50(万元) NCF3-11=年净利润+
