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1、跨国公司汇率风险防范郭云响20081311069一、汇率风险是什么汇率波动对于有着大量国际交易活动、不可避免地频繁发生资本流动的跨国公司来说有着重要的影响使跨国公司未来的经营成果和现金流量面临很大的不确定性,这种不确定性就称之为汇率风险。因此,跨国公司有必要根据企业的经营目标及汇率市场上汇率波动的情况,对可能遭受的汇率风险进行预测和评估、制定合理的风险管理决策并加以实施,从而有效避免或控制汇率风险对跨国公司的财务及运营造成的不利影响。汇率风险的分类及管理策略就广义而言,跨国公司面临的汇率风险除了由于汇率变动引起的折算风险、交易风险和经营风险之外,还应包括所有与汇率活动相关的各种潜在风险,如:不
2、能履约风险、资金筹措风险、汇率政策变动风险等。一般而言,汇率变动风险是汇率风险的最主要组成部分,也即本文讨论的对象。(一)折算风险(TranslationExposure)跨国公司是由不同地域的母、子公司构成的经济实体,为了反映跨国公司整体的财务状况、经营成果和现金流量,母公司会在会计年末将子公司的财务报表与母公司进行合并。通常情况下,海外子公司的财务报表采用所在国当地货币作为计账本位币,所以当母公司以本币计账的会计报表合并时,就会出现发生交易日的汇率与折算日汇率不一致的情况,从母公司的角度看,海外子公司按照国外当地货币计量的资产、负债的价值也将发生变化,这就是跨国公司所面临的折算风险。其中,
3、承受本外币转换风险的资产与负债成为暴露资产(ExposedAssets)和暴露负债(ExposedLiabilities),由于暴露资产与暴露负债的风险可以相互抵消,故企业总的折算风险就取决于二者之间的差额。折算损益的大小,主要取决于两个因素:一是暴露在汇率变动风险之下的有关资产和负债项目相比的差额;二是汇率变动的方向,即汇率是升值还是贬值。(二)经济风险(EconomicExposure)经济风险是指意料之外的汇率变化对公司未来国际经营的盈利能力和现金流量产生影响的一种潜在风险。汇率变动通过对公司未来产品价格、成本和数量等的影响,导致企业的收益发生变化。既包括潜在的汇率变化对企业产生的现金流
4、动所造成的现期和潜在的影响,也包括在这些变化发生的会计期间以外对整个企业获利能力的影响。相对于前文所述的折算风险与交易风险对跨国公司的经营成果和现金流量产生的短期的、一次性的风险来说,经济风险可谓“实际发生的深度风险”,对跨国经营所产生的影响也最大。不仅要考虑汇率波动带来的一时得失,更重要的是要考察汇率变动对企业经营的长期动态效应。二、如何应对汇率风险（一）资产负债表避险策略资产负债表避险策略是通过调整公司暴露资产和暴露负债的大小来降低风险的方式。由于折算风险的根源在于用同一种外币计量的净资产和净负债不匹配,一般可以采用资产负债表抵补保值的风险管理策略,即调整处于不平衡状态的外币资产与负债,使
5、暴露资产与暴露负债达到均衡。当预期子公司所在国货币相对于母公司所在国货币升值时,应尽可能增加资产和减少负债。反之,应尽可能减少资产和增加负债,应该尽可能减少暴露在汇率风险中的净资产。但事实上,这种调节公司资本结构以规避折风险的方法可行性并不高,因采取何种资本结构要取决于许多因素,资本结构优化的目的是到公司长期价值的最大化而并会计折算风险的最小化。（二）合约性避险策略合约性避险策略是公司利用金融市场上的一些金融工具进行保值避险活动,主要包括:以汇率期货交易避险、以远期汇率交易避险、以汇率期权交易避险、以汇率调期交易避险和货币市场避险。其中,汇率期货交易避险和远期汇率交易避险都是通过锁定购买者在未
6、来某一时点支付的货币价格,使得公司未来的现金流量流入变得更确定,从而达到规避汇率风险的目的。不同的是,汇率期货交易是标准化合约,交割日和每张合同金额都是确定的,而远期合约可以根据公司个体的特殊需要具体订立。事实上远期汇率交易一般适用于大额交易,而期货合同更适合于规避较小金额的风险。（三）经营性避险策略汇率风险对于跨国公司长期经营的影响要比对资产负债表和短期交易的影响显著得多,比起前面两种避险策略较多用于短期规避风险,经营性避险策略主要是针对经济风险,从长期战略的角度来考虑对汇率风险的规避和防范。对经济风险的管理目标应定位于以尽可能低的成本将经济风险控制在公司可接受的范围内,提高跨国公司经营成果的稳定性,本质是追求风险的最小化而非利润的最大化。跨国公司经济风险的管理与控制不会是一个短期的战略问题,而是应该立足于公司的长远发展,从生产管理、营销管理及在全球范围内积极推行多元化战略着手。
