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1、A股市场上市公司隐形冠军出炉 50家大点评投资者报研究员 李清竹它们的销售额或许永远无法和中石油这样的大型央企相匹敌，但这并不妨碍它们在各自的子行业中的领袖地位，它们就是隐形冠军。依靠政策垄断，央企们拥有着其他企业无法进入的盈利护城墙。对于隐形冠军而言，行业地位形成于市场竞争，它们的盈利护城墙往往更为坚固。投资者报数据研究部为投资者筛选出2010年A股市场50家隐形冠军，它们都是各自子行业的领袖企业。2009年，投资者报筛选出第一期即2009年度A股50只隐形冠军。与去年相比，2010年隐形冠军公司的筛选延续了跳出细分市场行业冠军的标准，有所不同的是，2010年不再关注其二级市场估值，从业务上
2、看更注重贴近生活，即它们的业务更为投资者所了解。还需要指出的是，2009年底以来，大量创业板公司和中小板公司上市，使得筛选隐形冠军有了更大的范围，这也是2010年的名单与上年有大幅变化的重要原因之一。在新名单中消失的公司，不意味着它们失去了行业领袖地位，而是因为它们已经不符合投资者报除“冠军”以外的其他筛选理念。子行业领袖投资者报关注这样一群冠军：它们所在的行业或许无关国计民生，抑或这些行业不为大众所熟知，但依靠数年甚至数十年在行业中竞争形成的领袖地位，它们有足够的资本笑傲群雄。 规模上，它们并不算大，很多公司今年上半年的销售额不过亿元，它们很多是从小作坊成长而成，在这过程中，它们面临各种困难
3、，但依靠不断改进的战略管理能力、公司治理结构和团队领导力，它们在各自的子行业中形成了卓越的竞争力和领导地位。 在这50家隐形冠军公司中，有7家为央企，10家为地方国有企业，25家民营企业，还有8家公司为其他所有制形式(比如境外法人控股)等。对于民营资本而言，在公司设立之初，资金实力、人员配置以及技术能力都要逊色于国有企业，民营企业只能进入一些规模较小的细分市场，否则会在短时间内被国有资本绞杀。纽扣、蜡烛、假发、汽车饰品、饮料包装盒民营企业选择这些进入门槛低的市场，十年如一日，却形成了无法撼动的领导地位，这就是隐形冠军。一年涨幅领先上证502294.45 2.84%处于垄断地位的央企，尽管受人瞩
4、目，但在资本市场中，它们却鲜受投资者青睐。原因在于，虽然它们是行业冠军，但依靠政策垄断形成的市场地位，决定了它们缺乏规范治理、职业经理人团队、战略管理等诸多方面的企业竞争力。 从另一个角度看，这些公司从规模上“富可敌国”，投资于它们，意味着将放弃伴随企业成长的股票增值收益，而选择稳健的现金分红收益。 当然，不是所有的“显形”冠军都是国企，新希望20.79 10.00%、福耀玻璃13.97 3.87%等等，它们都是民营企业，它们也都是行业的龙头企业，不过，它们早已声名显赫，在资本市场上，它们正是基金等机构投资者的基本配置品种。实际上，这样的民营“显形”冠军从数量上是少之又少。 为分析隐形冠军的二
5、级市场表现，投资者报将2009年50只隐形冠军公司个股制作成按等额投资权重计算的指数隐形冠军50指数(以下简称YXGJ50)。 自2009年9月14日发布第一期50只隐形冠军名单以来，YXGJ50指数至2010年10月20日累计上涨了49.2%，而同期，上证综指下跌了0.8%。 若计算该指数2009年初至今的表现则更令人惊叹，累计涨幅达到153%，而上证综指的上涨幅度只有65%。 对于新的隐形冠军50指数的表现，我们依然乐观，原因在于，我们基本理念没有发生变化。优秀的盈利能力和成长性，是它们获得良好市场表现的基因。盈利护城河尽管只是细分市场的隐形冠军，但它们的行业地位来自竞争，因此在很大程度上
6、，盈利护城河胜于依靠行政垄断的大型央企。这种护城河不是体现在销售额和利税的规模，而在于成长性、利润率及抵御风险的能力。 投资者报将2010年50家隐形冠军与拥有大量“显形”冠军的沪深300公司进行业绩对比，2009年，50家隐形冠军公司的销售额同比增长9%，而沪深300公司仅为3%。20072009年来的复合增长率，隐形冠军也领先于沪深300公司。 再比较利润率，沪深300公司2009年的平均销售毛利率27%，2010年上半年平均为27.9%，而隐形冠军公司的平均销售毛利率在2009年和2010上半年分别达到了32.6%和33.4%。需要指出的是，沪深300公司包括了目前A股市场的所有金融类上
7、市公司，而银行、证券和保险等金融公司有别于制造业公司，依靠金融牌照享有巨大的暴利获取能力，在盈利能力上远胜于其他所有制造业公司，因此，隐形冠军公司能在与沪深300公司的盈利对比中胜出，实际上体现出的优势已经非常明显。50家“隐形冠军”点评瑞贝卡11.31 2.91%(6000439.SH)01 发制品行业的龙头企业，产品主要销往非洲和北美洲，外销比例超90%。公司已在非洲建厂并加大对国内市场的开拓力度，随着假发消费理念的转变，公司在行业的领导地位将巩固。劲嘉股份11.40 1.88%(002191.SZ)02 它只是为卷烟厂生产烟标，但却做到销量全国第一，在烟草业烟标份额达到10%。公司与国内
8、50多家大中型烟草企业建立了供应关系，行业龙头地位让其有很强的议价力，未来业绩仍值得期待。新纶科技37.54 3.25%(002341.SZ)03国内防静电/洁净室龙头企业，从技术看，公司净化工程和超净清洗处于国际领先地位，但市场份额仍很低，若公司能抓住上市机会利用资金优势加紧市场开拓，未来高速增长值得期待。齐心文具18.90 5.12%(002301.SZ)04国内最大的办公文具制造商，上半年尽管产能紧张，但通过外协加工实现收入增长13%，外协比例增至35%，上半年营业收入同比增长13%，渠道和品牌等投入开始发挥效益。恒生电子16.36 4.87%(600570.SH)05 国内金融机构信息
9、化解决方案最具实力的供应商之一，在基金业的市场份额高达70%以上，在证券、期货行业市场份额分别为45%、40%。上半年营业收入2.95亿元，同比增18%。证通电子18.33 1.27%(002197.SZ)06 国内移动金融设备领头公司，主力产品ATM用金属加密键盘国内市场占有率超过30%, 主要为国内外知名ATM厂商供货。拳头产品EPOS国内市场份额为50%，占整体营收50%以上。太阳鸟39.52 0.18%(300123.SZ)07 国内游艇业规模最大、设计和研发技术水平最高的企业之一，2008年复合材料船艇销售额和产量排内资企业首位。募投项目将实现扩产80%，超募资金将用于收购竞争对手，
10、实现扩张。泰豪科技14.00 2.26%(600590.SH)08 军工电源和智能建筑电气领域行业的领导者。随着政府对节能政策的推进和深化，公司在智能建筑电气方面的优势将进一步体现，主营业务的巨大空间可以预见。威孚高科29.12 1.61%(000581.SZ)09 公司生产的燃油喷射系统是柴油汽车发动机的核心部件，在国内市场占有率超40%，高居首位。子公司威孚力达主产品为汽车尾气催化净化装置，该公司在国内市场的份额也居第一位。久联发展19.15 4.59%(002037.SZ)10 位于多山之省贵州的民用爆炸品上市公司，收入规模在同行业排名第一。据贵州交通建设规划，在未来6年内要建设大量城市
11、铁路和高速公路，多山地形使民爆产品成为必不可缺的用品。开创国际14.44 1.48%(600097.SH)11 我国大洋捕捞行业的龙头企业，公司主要鱼种为竹荚鱼和金枪鱼。在去年底完成了资产重组之后，公司船队规模国内第一。2010年以来，主要产品价格回升有利于公司盈利快速回暖。广电运通44.60 2.53%(002152.SZ)12 国内ATM机龙头企业，主营货币自动处理设备，通过与国内银行的合作，产品在国内拥有最高的市场份额，国外市场拓展也非常迅猛。随着农村市场打开，公司业务高速增长值得期待。宝胜股份19.40 1.36%(600973.SH)13 电力电缆行业的龙头企业，曾为鸟巢提供电力电缆
12、。随着国内核聚变发电项目的大量批复以及出口需要，损耗低的超导电缆有望成为公司新的盈利增长点。山东药玻18.68 3.20%(600529.SH)14 模制药用玻璃瓶是公司主要产品，该产品在国内市场占有率达70%以上。我国医药行业每年增长速度在10%至20%，公司销售额也以几乎相同的速度稳健成长，未来有望继续受益医改。浙江阳光27.61 2.95%(600261.SH)15 国内最大的节能灯制造商，产品名列政府采购名录第一。在国家发改委2009年高效照明产品推广任务中中标订单最多，虽短期盈利有限，但对公司品牌提升和市场份额扩张大有裨益。广州国光19.20 2.78%(002045.SZ)16 长
13、期专注于扬声器和音响产品的研发生产，是这一领域的龙头企业，是国内为数不多的能进入专业HI-FI、监听音箱等高端领域的企业，公司产品主要为OEM出口，外销比例达到80%。青岛金王14.66 -2.79%(002094.SZ)17 蜡烛工艺品行业的领军企业，是国际主流零售企业认可的新材料工艺蜡烛制造商。随着越南基地的投产，公司将突破不能直接出口美国的政策瓶颈，实现蜡烛业务增长新的腾飞。伟星股份28.40 5.03%(002003.SZ)18 纽扣和拉链也许不起眼，但公司却凭这两门生意在2009年做到超10亿元的销售额，凭在国内中高档服装辅料行业龙头地位，这家公司有着其他诸多行业难以企及的业绩表现。
14、金螳螂54.96 10.01%(002081.SZ)19 国内装修装饰行业的龙头，主要客户包括鸟巢、人民大会堂等大型场馆及高档酒店。装修装饰市场竞争激烈，公司在此环境下能够获得超过40亿元年营业收入表明了其强势领导地位。宁波华翔16.05 -0.56%(002048.SZ)20 主要业务是汽车内饰及零配件和改装车。汽车线路保护器为世界领先地位，是国内最先进的轿车排气系统总成供应商，唯一掌握天然胡桃木内饰件技术。东信和平18.50 3.35%(002017.SZ)21 国内智能卡市场的龙头，尤其在SIM卡领域，公司出货量和市场份额高居行业第一。目前公司的境外销售额占比达到56%，海外业务开拓将提
15、升公司在全球市场的地位。珠海中富7.30 2.24%(000659.SZ)22 可口可乐和百事可乐超过一半以上的包装瓶都是由该公司提供，这是我国乃至亚洲最大的饮料PET瓶厂商。近期公司增发获得通过，将募集7亿元用于增加水、饮料等包装产品产能。博云新材24.48 3.55%(002297.SZ)23 国内粉末冶金复合材料行业龙头，依托中南大学粉末冶金工程研究中心，技术实力雄厚，产业链较完善。上半年拟募资5亿元投资大飞机刹车系统，从而增加一个新的利润增长点。吉林森工9.71 1.78%(600189.SH)24 木材加工行业龙头，原材料自给率达到40%，今年产能利用率达到100%，且因下游需求回暖，公司产品约有10%的平均提价空间，因大小兴安岭规划或加速木材涨价，公司因此受益。新北洋44.65 3.62%(002376.SZ)25 国内唯一掌握专用打印机核心技术的企业，过去三年收入与净利润的年均复合增长率分别为26%和34%。上半年由于高铁业务拉动打印机收入激增，净利润同比增长69%。大西洋19.66 1.18%(600558.SH)26 国内焊接材料行业龙头，是目前国内产品种类最全的焊材制造商。产品国内市场占有率20%以上，西南地区占有率超过80%，综合效益居全国同行业第一。拓维信息34.71 3.46%(002261.SZ)27 拥有全国唯一手机动漫杂志的公司，提供目前国
