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1、*ST昌九股价之变显影A股运作生态一份权益报告+三则异动公告普通投资者恐难理解，上半年才披星戴帽并屡屡提示巨亏退市风险的*ST昌九，下半年却以翻番涨势荣登A股大牛榜。11月15日，公司停牌宣布赣州工业投资集团即将入主，为其暴涨走势作了最佳注脚。是否有人事先知情*ST昌九的重大变化？从股价飙涨来看，内幕交易者理应存在；但还有另一批聪明投资者非消息灵通，只是洞悉部分A股的运作逻辑与资本生态，预见其命运轨迹。后一批人的成功，反证*ST昌九存在明显可循的运作痕迹冗长决策链条与微妙监管生态下信息难以保密；原控制人主动减持控股比例至30%以内为运作铺路；股价异动引发成本、风险上升与窗口期限制；通过发布利空
2、公告等方式逆转市场预期；最终在与监管者、内幕交易者、聪明投资者等市场主体博弈中，达到各方均能接受的风险和收益平衡点。透过*ST昌九一例，可见部分A股公司的思维逻辑主在运作打通、辅以经营提升；由此导致投资者的思维逻辑首重用意揣摩、次而价值分析。同类案例已有多伦股份、宝石A、西藏发展等等，诸公司因各类运作需求衍生五色生态。在这些劣币逐良币的生态链中，小部分人依靠游走法规边缘的财技与资源牟取暴利，其间有太多不可言说的利益苟且与监管博弈，代价则是A股投资风气日下与价值导向存疑，蛀坏市场长期繁荣的根基。不可不察。记者 郭成林 编辑 邱江因果：股价翻番迎赣州工投入主【有接近江西国资委的知情人士告诉记者，赣
3、州工投的入主不应看作当下的事情，也不是近半年的事情，其因缘要追溯到两年前江西国资委将昌九集团划转给江西国控那一刻开始。】11月15日，已处停牌中的*ST昌九公告，11月13日接江西省国有企业资产经营(控股)有限公司(下称“江西国控”)通知：江西省国资委同 意就赣州工业投资集团(下称“赣州工投”)有意受让其所持江西昌九化工集团有限公司(下称“昌九集团”)85.40%股权事宜进行磋商洽谈。该事项可能涉 及公司控股股东和实际控制人发生变化。资料显示，昌九集团为目前*ST昌九控股股东，江西国控为昌九集团大股东，江西省国资委为*ST昌九实际控制人。“新主”赣州工投成立于2010年3月，为赣州国有资产整合
4、平台，旗下拥有赣州稀土等当地资源型企业。*ST昌九这一公告为公司半年来不断释放巨亏退市利空、但股价却持续飙涨的奇景作了完美注脚。统计显示，5月30日公司股价探底7.84元，而截至11月11日停牌前已达15.18元，涨幅为94%，而同期上证指数下跌8.31%。有接近江西国资委的知情人士告诉记者，赣州工投的入主不应看作当下的事情，也不是近半年的事情，其因缘要追溯到2年前江西国资委将昌九集团划转给江西国控那一刻开始。2010年4月20日，昌九生化 (于2011年4月26日起披星戴帽，变为*ST昌九)发布公告，江西省石化集团公司接江西省国资委通知，后者已将前者持有的昌九集团63.04%股权全部无偿划转
5、给江西国控，由此导致昌九生化大股东的控股股东发生变更。昌九生化事后披露江西国控的收购报告书，其中介绍收购目的时称：根据江西省委、省政府要求包括江西省石化集团公司在内的江西九大集团公司完成包括集团公司本级的改制，确保两年如期完成国有工业企业改革目标任务。“以2010年开始计，文中提及的两年改制期限，正是昌九集团及旗下昌九生化的生死线。后者最终在2011年底卖壳赣州工投，根源正在于此。”上述人士对记者说。有两个细节可以佐证上述说法，其一是人事变动。2010年9月，昌九生化重组董事会，周应华成为新董事长。周的另一个身份是江西国控党委书记、董事长这体现江西国控对完成昌九生化改制的决心之坚。更值得注意的
6、是，2011年1月27日，与公司业务毫无关联的姚伟彪空降昌九生化担任副董事长。姚此前在另一家江西省国资系上市公司联创光电担任董秘，目前还任厦门宏发电声监事会主席，后者10月14日披露拟借壳*ST力阳上市。此外，赣州市政府于4月15日发布关于姚伟彪同志任职的通知，称“经市政府研究，决定聘任姚伟彪同志为赣州稀土矿业有限责任公司副董事长”。这又与目前披露的赣州工投接盘昌九生化不谋而合。另一个细节更有意思。据知情人士透露，江西国控官方网站上有一栏列举旗下控制公司的名单，包括江西省针棉织品进出口有限公司等十余家企业，但自从2011年4、5月份开始，原本在列的昌九集团忽然消失。“当然，眼下这已无法举证，但
7、目前江西国控理论上仍未出让昌九集团股权，与赣州工投仅属意向性谈判，早早将其除名也能体现出什么。”上述人士对记者说。征兆：“迟到”报告书曝光减持计划【*ST昌九此份简式权益变动报告书自发生之日起“迟到”整整18个月，涉嫌严重信披违规。A股上市公司权益变动报告延迟很久才披露虽属罕见，但却均有某种隐秘用途为重大资本运作之前兆。其背后的因果逻辑，无法言说，耐人寻味。】如果说赣州工投的入主早有安排，从资本运作的角度去观察，最强烈征兆应属那份“迟到”的权益变动报告书及其披露的天量减持计划。2011年9月2日，*ST昌九披露简式权益变动报告书，称信息披露义务人昌九集团截至2010年2月22日累计减持公司12
8、03.75万股，占总股本的4.988%。查证券法和上市公司收购管理办法等规定，股东拥有上市公司股权超过5%，每增加或者减少5%，应当在发生之日起3日内编制权益变动报告书。基于此，*ST昌九此份简式权益变动报告书自发生之日起“迟到”整整18个月，涉嫌严重信披违规。既已违规，为何又主动公告这份“迟到”的报告书？据公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第15号-权益变动报告书规定，减少其在上市公司中拥有权益的股份的信息披露义务人，应当披露其是否有意在未来12个月内继续减持。查阅权益变动报告书，大股东昌九集团当日确实曝光一份重大减持计划：已报告国务院国资委并获批复原则同意在2011年12月31日前出
9、售所持*ST昌九股份不超过3600万股，完成后昌九集团持股占总股本的比例不低于25.53%。由此，从常理推断，国企冗长的决策链条可能致使昌九集团在2010年2月第一次减持达5%比例时便已确定了余下3600万股的抛售计划，但由于 尚未取得国资委的批复文件，在“是否拟持续减持”一栏上不敢擅自确认，故而索性推迟披露权益变动报告书。至2011年9月待批复到手，公司才光明正大地补 充披露减持计划。此外，或可一提的是，A股上市公司权益变动报告延迟很久才披露虽属罕见，但却均有某种隐秘用途为重大资本运作之前兆。其背后的因果逻辑，无法言说，耐人寻味。如2010年6月2日，深市公司领先科技突兀地披露了一份迟到近2
10、年的权益变动报告，罗列了二股东在2007年的减持情况。6月9日，公司即停牌；1个月后又披露了重组方案。为何说这份报告书是确认*ST昌九资本运作的征兆？据查，2011年6月底，昌九集团持有*ST昌九9762万股，占总股本的40.45%。据上市公司收购管理办法规定：收购上市公司已发行股份30%以上，触发要约收购条款。昌九集团的减持计划，即意在规避30%的邀约收购“红线”。从股价表现上看更有意思。9月2日披露权益变动报告书当日，*ST昌九跌停收盘于10.42元，此后股价便一路扶摇直上，呈现“越减越涨”的诡异格局，至11月11日收于15.18元，两个月涨幅近50%。同时查*ST昌九大宗交易信息，昌九集
11、团自9月14日开始减持，直至公司停牌，累计减持股份达到3564万股，套现4.3亿，基本完成减持计划量中信证券总部、申银万国经纪总部、华泰联合总部、光大证券公司总部等四家券商总部席位共承接了2394万股；银河证券长沙芙蓉路营业部、广发证券北京建外大街营业部、长江证券沈阳三好街营业部等承接剩下的1170万股。从*ST昌九盘面表现来看，股价持续上涨，交易却从未明显放量，每日成交仅在百万股左右，显然大宗交易接盘者并非寻常套利者，买入后未在二级市场上即刻抛售。这批人是谁？接盘用意何在？“*ST昌九的大宗交易非常低调，我们此前都没注意，更没有任何人主动找我们接洽购买事宜。9月份之后我们还曾想联系他们谈合作
12、，均求道无门。”国内某著名大宗交易接盘公司负责人对记者说。而记者欲采访中信证券总部、申银万国经纪总部、华泰联合总部、光大证券公司总部等，也均未收到任何回复。做局：“人造”三份股价异动公告【纵览*ST昌九股价走势，其分别在8月17日、8月22日、9月23日披露过三份“股价异动公告”。其较一般异动公告有着特殊差异人工雕琢以释放利空、并规避三个月窗口期限制的痕迹明显。】说“迟到”的权益变动报告书确认了*ST昌九运作事项，非一家之言。从股价飙涨的现实可知，不少投资人敏锐地捕捉到了这一点。此时，若*ST昌 九平淡无奇地完成减持，反显淡然；但公司通过三份“人造”的股价异动公告主动释放利空打压股价，不仅带来
13、信披违规风险，且反而坚定了聪明资金的预期。据关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知的规定，剔除大盘因素和同行业板块因素影响，上市公司股价在重大信息公布前20个交易日内 累计涨跌幅超过20%的，应充分举证相关内幕信息知情人及直系亲属等不存在内幕交易行为；交易所对股票交易是否存在异常行为进行专项分析；证监会可对股价 异动行为进行调查，期间暂缓审核其行政许可申请。查*ST昌九股价走势，11月14日停牌前20个交易日为10月17日，当日收盘在12.82元，而停牌前价格为15.18元，较前者上涨 18.4%，同期上证指数几乎没有变动；同时，由于*ST昌九于10月24日披露三季报而跌停，即意味着*S
14、T昌九突击完成减持计划、赶在11月14日停 牌，规避触及“20日涨20%”监管红线的运作意图颇为明显。另一方面，纵览*ST昌九股价走势，其分别在8月17日、8月22日、9月23日披露过三份“股价异动公告”。之所以打上引号，是为区分其与一般异动公告的特殊差异人工雕琢以释放利空、并规避三个月窗口期限制的痕迹明显。首先看8月22日，*ST昌九披露“股票交易异常波动公告”，其中提及：控股股东和实际控制人确认不存在应披露而未披露事项，截至目前，不存在涉及公司的重大资产重组等事项。据关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知：上市公司如在澄清公告及股票交易异常波动公告中披露不存在重大资产重组等行为的，应
15、同时承诺至少3个月内不再筹划同一事项。事实上，在8月22日*ST昌九的异动公告中，并未提及“三个月”承诺，已涉嫌信披违规。若考虑三个月窗口期，则公司将无法在11月15日公告筹划实际控制人变更事宜。其次看8月17日、9月23日的另两份“股价异动公告”。事实上，依据上市公司临时公告格式指引第九号：股票交易异常波动公告等规定可知，那两日*ST昌九披露的不过是自主性临时公告，而非异动公告，其“挂羊头卖狗肉”之举别有深意。8月17日，*ST昌九披露“关于经营业绩风险提示性公告”，表示：近期，公司股价出现大幅上涨，并多次出现涨停或触及涨停的情况，与当期大盘表现出现较大偏离。为更好地维护投资者利益，公司对公
16、司情况进行了核查，并向控股股东和实际控制人进行了询证。此后，该公告在格式与措辞上完全沿用了上市公司临时公告格式指引第九号：股票交易异常波动公告的要求，能够起到提示风险打压股价的效果；但由于实际类别不同，无需受关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知的约束。9月23日的公告亦然。在此可多问一句的是，上市公司出于何种情况需披露异动公告？查上海证券交易所交易规则，股票、封闭式基金竞价交易出现下列情形之一的，属于 异常波动：包括ST股票和*ST股票连续三个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到15%等，以及本所或证监会认定属于异常波动的其他情形。*ST昌九半年内在大盘下跌8%的同时累计涨幅接近翻番，期间虽无连续三日涨幅达15%，但实质重于形式，可否被个别定义为异常波动？适用
