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1、论协调发展货币市场和资我市场在发育完善的金融市场中尽管货币市场和资我市场具有不同的特性和市场定位但资金的流通和多种金融工具的组合运用又使两者构成一种完整的金融市场整体使两个市场间呈现出互相依赖与增进的密切关系一种市场发育不规范将直接影响另一种市场的健康发展目前国内的货币市场和资我市场的关系还远没有理顺存在着明显的互相掣肘和不协调现象这种状况不仅严重阻碍了货币市场和资我市场的正常发展也是导致前几年金融秩序混乱的重要因素目前的宏观经济和政策环境为国内金融市场发展发明了良好的机遇抓住机遇加快金融市场建设的核心是协调发展货币市场和资我市场一.货币市场和资我市场协调发展的意义1.完善的金融市场规定货币市
2、场和资我市场协调发展在市场经济条件下经济运营和经济发展的质量高度依赖于金融市场的发展限度存在发育完善的金融市场可提高资金融通效率减少融资成本使资金流向高效率的经济部门有助于国民经济的正常运营增进经济的高效迅速发展金融市场的发育与否完善不仅依赖于货币市场和资我市场各自的发展状况并且依赖于两者的关系与否协调金融市场是一种整体作为其构成部分的货币市场和资我市场又具有各自的服务对象和市场工具发挥着不同的职能作用货币市场一般是指期限在一年如下的短期资金融通和借贷的市场其职能在于提供短期流动性和调剂寸头盈余存在发达的货币市场有助于市场参与者解决经济活动中收支脱节的矛盾借款人在货币市场上可获取资金满足季节性
3、和短期性资金需求;放款人则可运用货币市场进行资产的流动性管理平衡放款的收回额和新增额提高资金的使用效益货币市场还是中央银行货币政策实行的重要场合公开市场业务操作、存款准备金和再贴现等货币政策工具运用的效果都会立即在货币市场上得到反映货币市场在传导中央银行货币政策意图发挥运用货币政策手段调控经济运营上具有重要作用在发育完善的金融市场中分析货币市场状况的变化尚有助于借款人和放款人根据自己对长期利率的预测来决定参与资我市场的时间资我市场一般是指期限在一年以上的金融工具的交易市场人们运用资我市场重要是为获取扩大生产经营所需的长期发展资金此外资我市场还具有调动储蓄资金提高资源的配备效率增进建立富于竞争性
4、和清偿性的金融体系和现代公司制度等方面的重要作用完善的金融市场中货币市场和资我市场缺一不可两者都是金融市场的重要构成部分其中任何一部分发育不完善、运作不规范市场参与者在经济活动中浮现的流动性问题都难以解决因而直接影响经济运营货币市场和资我市场两个市场的完善互以对方的完善为前提它们的关系是互相依赖、互相增进的一方面货币市场是资我市场的基本资我市场的运作离不开货币市场提供的服务和短期资金的调剂一般来说资金进出资我市场需要通过货币市场才干实现另一方面资我市场的发育与否完善也直接影响货币市场的发展没有健全的资我市场货币市场上剩余的的短期资金就不能通过正常渠道流人资我市场转化为长期资金由于资金的逐利性这
5、部分资金就会在缺少规范管理的状况下通过不合法的渠道流向发育不完善的资我市场和回报率高的投资领域这极易诱发较大的金风险性事件导致金融市场振荡扰乱正常的金融秩序也将阻碍货币市场的稳定发展在目前的条件下协调发展货币市场和资我市场就是在推动国内货币市场和资我市场的发展过程中注意互相间的协调配合以增进金融市场整体功能的发挥2.协调发展货币市场和资我市场保证中央银行货币政策的实行效果货币政策是一种国家重要的宏观调控手段为适应市场经济体制的规定保证货币政策的有效性国内中央银行金融宏观调控方式正在进行重大变革变革的重要内容是由直接控制转向间接控制改革开放以来国内非银行金融机构发展十分迅速银行之外的金融机构发明
6、的信用量不断扩大为此直接控制形式的货币政策实行方式已不能有效地调节整个社会的信用规模和利率水平失去了对经济和金融的有效调控作用经济和金融发展的客观形势规定中央银行为保证货币政策的实行效果必须将直接控制方式的货币政策工具操作转向间接调控方式的货币政策工具操作间接调控方式的货币政策工具是通过市场机制来发挥作用的它通过市场影响银行、非银行金融机构及非金融机构的行为使社会资源的配备状况和信用总量发生变化实现用货币政策手段调控宏观经济与金融运营的目的在市场经济条件下中央银行运用间接调控方式实行货币政策的一种重要前提条件是存在一种货币市场和资我市场互相协调的完善的金融市场一方面由于完善的货币市场和资我市场
7、可以敏捷地反映市场信号中央银行根据其反映的经济和金融运营状况并结合其他宏观经济指标才干制定出特定期期内的货币政策实行方案同步中央银行还要在货币市场上运用货币政策工具进行操作另一方面中央银行的货币政策意图只有通过货币市场和资我市场以及它们的互相作用才干传导到实物经济部门发挥调控经济和金融运营的作用如中央银行通过开展公开市场业务操作吞吐国债直接影响商业银行储藏的松紧进而导致货币市场利率的变化上述变化从成本和流动性两方面影响商业银行的放款行为导致银行贷款利率的变化同步货币市场利率的变化还促使投资者通过证券二级市场进人或退出资我市场导致资我市场上资金量变化资我市场上供求关系变化促使证券价格变化即资我市
8、场收益率变化也将进一步导致证券发行利率变化最后银行贷款利率和证券发行利率变化直接影响市场参与者的资金需求和投资行为使社会货币供应量发生变化并最后导致宏观经济运营状况变化货币市场和资我市场是货币政策传导的两个重要环节,存在发育完善和协调发展的货币市场与资我市场才干保证货币政策操作的效果中央银行要有效地在货币市场上进行货币政策操作一方面只有货币市场发育规范并且有一定的深度才干保证中央银行干预市场的行为不导致巨大的振荡商业银行才干根据中央银行货币政策的市场操作导向调节其经营行为和资产构造将中央银行的政策意图通过市场传导出去另一方面只有货币市场发育规范并且有一定的深度才干保证中央银行市场的行为不导致巨
9、大的振荡商业银行才干根据中央银行货币政策的市场操作导向调节其经营行为和资产构造将中央银行的政策意图通过市场传导出去另一方面只有存在规范发展的资我市场才干将中央银行通过货币市场传导的政策意图传导到社会上去影响社会各方面的储蓄和投资行为实现货币政策的最后目的最后要使中央银行货币政策的传导机制发挥作用还规定理顺货币市场和资我市场的关系只有两个市场之间存在正常的、规范的资金流通渠道才干保证货币政策的传导过程顺利进行.协调发展货币市场和资我市场克制通货膨胀实现经济增长方式的转变改革来国内经济的高速增长是靠投资的高速增长支撑的而投资的高增长则重要是依托银行的各项新增贷款的高增长来维持的目前尽管国内已在大多
10、数生产要素的流通和分派领域基本实现了市场调节但在作为一种重要生产要素的资金的流通和分派领域筹划手段还发挥重要作用由于近年来对作为直接融资的证券融资限制较严有价证券余额增长缓慢使绝大部分社会闲散资金只能存在银行并通过筹划手段来运用导致间接融资在国内融资格局中占据主导地位而在间接融资中信贷规模和信货指标在控制银行贷款的总量和投向方面仍然发挥重要作用这就阻碍了国内货币市场和资我市场的协调发展使公司难以在银行之外谋求短期流动资金和长期发展资金导致国有银行不仅要保证国有公司的流动资金供应并且要为公司长期发展提供重要资金来源长期以来国内实行的低利率政策和投资政策极大地刺激了公司的资金需求使公司不管效益好坏
11、、代价多高都敢要贷款这种状况导致了信贷规模失控制约了资金的使用效益导致了大量银行不良资产是诱发通货膨胀、形成国内粗放型经济增长方式的重要因素控制通货膨胀实现经济增长方式由粗放型向集约型转变必须尽快变化直接融资和间接融资比例严重失衡的局面协调发展货币市场和资我市场大力发展直接融资积极发挥市场机制在引导资金流向和优化配备资源方面的作用转变单纯依托货币供应量的扩张来推动经济增长的局面4协调发展货币市场和资我市场完善国内信用体系目前虽然国内已建立了以银行信用为主多种信用并存的信用体系但货币市场和资我市场发展的滞后却严重制约着信用体系的完善与发达国家相比国内银行信用之外信用发展限度很低商业信用发展缓慢有
12、价证券发行余额在信用总量中的比重还非常低国内贷款以外的信用总额与货币量的比率19年仅为21与货币量加准货币的比率为12.5远远低于西方发达国家的水平商业信用是银行信用的基本商业信用基本单薄致使经济活动中的债权债务关系不能契约化信用不能票据化担保、抵押、押汇、信用证、承兑、贴现等业务不能广泛推开从而减少了货币流通速度导致银行信贷资金沉淀直接影响了资金使用效率信用体系不健全阻碍了票据市场的发展公司难以运用规范化的信用凭证进行直接融资目前公司间常用的口头承诺和挂账信用没有法律保障直接导致公司间三角债的形成票据市场发展滞后公司难以运用票据贴现来解决其在生产和流通环节中浮现的供求梗阻问题公司之间的商业信
13、用难以纳入银行信用的轨道银行对公司的资金运用无法进行有效的监督管理协调发展货币市场和资我市场有助于拓宽证券等信用渠道哺育市场经济的信用基本强化信用观念开发运用多种信用工具提高金融深化限度加大社会资金来源中的非货币性比重是健全国内情用体系的重要途径5协调发展货币市场和资我市场推动利率市场化改革利率是实现资源有效配备的重要手段利率市场化是适应建立社会主义市场经济总体目的规定的改革方向协调发展货币市场和资我市场有助于哺育市场化的利率生成机制和合理的利率构造利率和货币供应量作为中介目的并通过公开市场操作影响操作目的和中介目的中央银行在金融市场上买卖国债直接引起银行准备金数量和基本货币的松紧变化进而引起
14、同业拆借利率的变化由于短期国债收益在很大限度上依赖于替代品的比较因此国债利率和其她货币市场利率也随之变化货币市场利率的升降引起经济发展的冷热变化市场参与者通过在二级市场上对涉及政府债券在内的证券替代品的比较以及对通货膨胀和货币政策的预期来调节自身的投资行为投资行为的变化影响长期证券的收益率和资我市场上的供求关系进而影响长期利率的生成根据资金有效期限的差别在市场因素的作用下就会形成一种合理的利率构造总之存在协调发展的货币市场和资我市场中央银行的行为才干通过影响货币市场利率和证券收益率导致资金在货币市场和资我市场的规范流动并通过影响长期利率和资我市场影响人们的投资行为在市场经济国家股价指数作为一种
15、重要的国民经济先行指标其变化深受货币政策操作的影响因素就在于货币市场和资我市场之间存在紧密的联动关系若货币市场和资我市场互相分割关系难以协调中央银行的间接调控行为就不能通过利率的变化导致资金在货币市场和资我市场上的规范流动也不能形成合理的利率构造利率市场化改革也就难以推动二协调发展货币市场和资我市场是现实的客观规定货币市场和资我市场的阶段性发展是国内经济体制改革和金融体制改革阶段性推动的体现国内货币市场和资我市场的发展大体可以划分为如下几种阶段:117年到195年是货币市场和资我市场的萌发阶段1978年此前国内的金融体系是单一的国家银行体系当时的中国人民银行几乎垄断了所有信用活动不存在银行之外的信用也不也许存在金融市场改革开放以来随着国内经济体制和金融体制改革的进一步金融体系及其运营机制发生了很大变化为货币市场和资我市场的产生和发展发明了条件984年中国人民银行专门行使中央银行职能着手对高度集中的信贷体制和资金管理体制进行改革并向各专业银行提出了提取法定准备金的规定人民银行从185年起实行了“统一筹划划分资金实贷实存互相融通”的信贷资金管理措施不再对国有大银行实行层层下批指标而改用上贷下存的措施；各国有大银行资金局限性可以互相拆借此措施的实行增进了资金的横向流动为此后同业拆借市场的迅速成长奠定了基本国内的票据市场起始于9年人民银行倡导推广
