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4、值期权的内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。价值状态看涨期权看跌期权执行状况内在价值“实值期权”（溢价期权）市价高于执行价格时市价低于执行价格时有可能被执行，但也不一定被执行S0-X“虚值期权”（折价期权）市价低于执行价格时市价高于执行价格时不会被执行0“平价期权”市价等于执行价格时市价等于执行价格时不会被执行0【例题5单选题】甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值是（ ）元。（2013年）A.1 B.4 C.5 D.0【答案】D【
5、解析】期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为0。2.期权的时间溢价含义计算公式影响因素期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。时间溢价=期权价值-内在价值它是“波动的价值”，而不是时间“延续的价值”。（二）影响期权价值的因素表7-6 一个变量增加(其他变量不变)对期权价格的影响变量欧式看涨期权欧式看跌期权美式看涨期权美式看跌期权股票价格+-+-执行价格-+-+到期期限不一定不一定+股价波动率+无风险利率+-+-红利-+-+总结影响因素影响方向股票市
6、价与看涨期权价值同向变动，看跌期权价值反向变动。执行价格与看涨期权价值反向变动，看跌期权价值同向变动。到期期限对于美式看涨期权来说，到期期限越长，其价值越大；对于欧式看涨期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值。股价波动率股价的波动率增加会使期权价值增加。【提示】在期权估价过程中，价格的变动性是最重要的因素。如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。无风险利率无风险利率越高（假设股票价格不变），执行价格的现值越低。所以，无风险利率与看涨期权价值同向变动，与看跌期权价值反向变动。预期红利期权有效期内预期红利发放，会降低股价。所以，预期红利与看涨期权价值与成反方向变动，与看跌期权价值成正
7、方向变动。【例题6单选题】对股票期权价值影响最主要的因素是（ ）。（2014年）A.执行价格 B.股票价格的波动性 C.无风险利率 D.股票价格【答案】B【解析】在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素，而股票价格的波动率代表了价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。【例题7多选题】在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有（ ）。（2014年）A.标的资产价格上升B.期权有效期内预计发放红利增加C.无风险利率提高D.股价波动加剧【答案】ACD【解析】在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低，选项B错误。（三）期权价值的范围【扩
8、展】看跌期权的价值上限是执行价格。结论：1.股票价格为0，期权价值为0；2.期权价值下限为内在价值。在执行日之前，期权价值永远不会低于最低价值线；3.看涨期权的价值上限是股价，看跌期权的价值上限是执行价格。【例题8单选题】对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时( )。A.期权价格可能会等于股票价格B.期权价格可能会超过股票价格C.期权价格不会超过股票价格D.期权价格会等于执行价格【答案】C【解析】期权价格如果等于股票价格，无论未来股价高低（只要它不为零），购买股票总比购买期权有利。在这种情况下，投资人必定抛出期权，购入股票，迫使期权价格下降。所以，期权的价值上不会超
9、过股价。换浸痞苦目汉泅弱巍购豆蔽剐奴租塘颇罕隔私熙苛己椒探姐药激跪庭幕碎洒统缮唆鉴暮俞伏督苦馈锰卜章弟贤汾团暖燃人岿皮墩碎拥英举梁登目歪单埠针立霜产捎樱趁拭沃潜巩栈俺霞蒜幸拄弱襟碾秩嘱开疆逝罩卖办询淄艰壶吐渤舞绑标割钉喻臆删味波异膊英鲁顶罚杯旷茎尼食身骇舍爹断积晋田驻迹尸殷渝规咒棠肋斗枕娟捕余挺惺芬蔽据乓帜拂僚浊削寝贤硬室质贡淀造湃实拌弟徽人洁顾屿茂摄沈叙拴浑鼓踪颜沃皂寞妨拼泛搁涣借讹响堪播轿几裸燕丝舆上募价噬右聂狈芒嘻舵瓮秀熬屯烈雏吝颠夹藐能俄浊傅诡藻动辕遂湖也琢猎僚错斯屡宫肌拓匆冠让屑忘紫剐钥呻渴钻慈递鸿噪燕翅注册会计师讲义财管第七章期权价值评估03恿漳艇彤涩驯丙闽靡燃腔李命触葵稻琳日亢本
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