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1、CDXM手机公司财务绩效考核、分析与评价案例EMBA研究生精品课程CEO财务分析与决策案例分析报告1CDXM手机公司财务绩效考核、分析与评价姓名 姓名 姓名 姓名 姓名 姓名 姓名 姓名 姓名 姓名案例：CDXM手机公司总经理的经营业绩考核和评价CDXM电子集团公司1997年以来开始研发、生产和销售新型的网络手机，为了扩大销售，该电信公司成立一家专门的手机制造和销售公司 ，并已经投入资本1950万元。2000年1月1日，王先生通过竟聘，被委任为该公司总经理。2001年初，该公司正式投产运营。 2001年12月31日，集团公司根据 2001年度该手机制造销售公司提供的资产负债表和损益表，对王先生
2、1年来的经营业绩进行考核评价。总公司的领导层认为：手机公司的业绩一般，虽然销售和利润都增长了5%但是行业领导地位的竞争者的平均增长率高达10%是该销售公司的2倍。相比之下，本公司落后了！集团公司的主要领导认为：长期这样下去，新型的手机产品将因销售滞后而被竞争对手取 代，多年的R&D投入将付之东流。因此，建议王总经理必须提交新的经营计划，以改变目前落后状态。经过一番计划，王先生向集团公司提交了2002年度的经营计划，内容要点是：第一，通过对现有产品实施进攻性的营销战略和再投入一条新的生产线以实现公司的手机销售增长10%第二，严格控制费用，提高公司手机产品的经营边际利润率，增强公司的整体盈利能力。
3、集团公司经过认真讨论，批准了王先生的经营计划。一年过去了。2002年12月31日，王先生向集团公司提供了如下财务报表，并报告：“2002年度，本手机公司的销售增长10%净利润增长13.3%，而同业最好的销售增长率和净利润增长率分别是10%和9% ”（王总提供报告中的具体分析数据见表1,仅供参考）。集团公司领导层对王先生的报告表示满意，认为公司的盈利能力提高了，整体财务状况更 好，更加健康。在考核评价王先生的经营业绩时，许多人对王先生能够完成“双增长目标”，实现了销售和利润同时增长很是赞赏，并建议给予“重奖”，以激励其他分公司的经营班子 。但是，少数人认为，虽然手机公司的销售和利润同步增长，但其
4、投入资本比较多，增长了 20%高于2001年的10%也高于2002年度同行业竞争者的 10%其中，营运资本增长高达 30%导致手机公司的资产流动性下降。显然，该公司投入资本中，现金的比例减少了；在 负债中，短期负债的比例增加了，由2001年的40%曽加到2002年的50%从同行业资料获悉：若资本投入达到该行业这样一类风险的项目，其预期的投资回报率可以达到20%左右。因此，不但要考核评价手机公司的销售和利润，还要考核其资产使用效率和流动性。因此，争议的问题在于：2002年度手机公司的经营业绩到底如何？更具体的问题是：销售和利润增长是否降低了资产使用效率而导致企业价值减少？为了客观评价手机公司20
5、02年度的经营业绩，总公司高层管理班子请财务部门提供一份能反映手机公司2002年度经营业绩的报表（见表1 - 3）。你认为手机公司的 2002年度的经营业绩是否显著改善？是否应该给予王总及其管理团队增加奖励？表1 : CDXM公司的业绩增长指标和行业领导者业绩增长指标的对比分析业绩增长指标20012002行业领导者销售收入增长5 %10%9.6%净利润增长5%13.3%10%营业成本增长6%7.9%8.8%投入资本增长10%20%10%WCR曽长8%30%25%流动性 （短期负债/WCR33.3%38.5%25%ROIC=EBIT（1-T）/平均投入资本12.2%12.5%15%表2： 200
6、1 2002年CDXMf理资产负债表（百万元）*投入资本20012002占用资本20012002现金和存款200120短期负债400600WCR12001560长期负债600600长期资产600720权益10001200合计20002400合计20002400注：（1 ）资产负债表的数据数期初与期末的平均数;（2）公司总资产 2001年平均为 2200百万元；2002年平均为2650百万元;（3） 2000年公司的 WCR 950百万元。表3: 2001 2002年CDXM利润表（百万元）财务数据20012002销售收入40004400减：营业成本35603840折旧40100息税前利润（EB
7、IT）400460减：利息（Kd=10%100120税前利润（EBT300340减：所得税（T=40%120136税后利润（EAT180204案例讨论和分析的问题:第一，CDXM公司的财务状况是否变化？更好，还是更差？为什么？请应用财务指标分析结果加与说明。（注：可以根据指标体系一览表和本案例实际情况，增加指标进行分析）第二，是否应该给CDXM公司的高管奖励？为什么？请应用财务指标分析结果加与说明第三，应用“ ROE五因素分解分析”，讨论和分析ROB的影响因素，并说明公司的经营性竞争优势和财务性竞争优势是否发生变化？CDXM手机公司财务绩效考核、分析与评价类别财务分析和评价指标20022001
8、盈利 能力销售净利润率4.64%4.50%EBIT利润率10.45%10%总资产报酬率17.36%18.18%税后ROIC11.50%12.00%ROE17%18%流动性流动比率 （WCR现金流动负债2.83.5现金比率0.20.5WCR总资产0.650.6资产使用 效率固定资产周转次数6.116.67营运资本周转次数2.823.33投入资本周转次数1.832.00总资产周转次数1.661.82现金 创造 能力应得经营净现金424320实际经营经营净现金6470现金创造能力=实际经营净现金/应得经营净现金0.150.22实际经营净现金/销售1.45%1.75%实际经营净现金/总资产2.42%3
9、.18%实际经营净现金/权益5.33%7.00%实际经营净现金/投入资本2.67%3.50%价值 创造 能力税后ROIC11.50%12.00%WAC（加权资本成本13%13%投入资本24002000EVA-36-20EVA/总资产-1.36%-0.91%EVA/投入资本-1.50%-1.00%EVA/权益-3.00%-2.00%综 合 评 价 结 果 和 理 由公 司 财 务 状 况 分 析阐述该公司财务状况“更好”或“更差”的五大标志：1、盈利能力下降，2002年较2001年无论是销售净利润率、息税利润(EBIT )率、总资产报酬率、税后 ROIC、ROE全面下降；2、资产的流动性下降，流
10、动比率和现金比率都较上年下降，而营运资金的比例则上 升；3、资产使用效率下降，公司固定资产周转次数、营运资本周转次数、投入资本周转 次数、总资产周转次数均有所下降；4、 现金创造能力下降幅度非常大，由62.5%下降到了 28.3%，相应实际经营净现金 各有关指标均出现下降；5、 价值创造能力下降，经济增加值(EVA)为负数。高 管 业 绩 和 奖 励 分 析阐述的是否给予王总奖励的主要理由：从表面上看公司的销售收入和利润都出现了较大的增长，但通过上述分析可以看出， 公司各项财务指标均有所下降，现金创造能力大幅度下滑，公司利润没有转化为现 金即存在所谓“白条利润”，经济增加值(EVA)为负数，说
11、明公司没有实现预期回报， 基于以上分析，公司不应该给予咼管王先生等奖励。净 资 产 收 益 率 的 分 解 分 析通过对该公司2年来ROE的分解分析，阐述其经营性竞争优势和财务性竞争优 势的变化，说明其盈利能力ROE发生变化的主要原因。ROE200120021、EBIT/销售收入10%10.45%2、销售收入/投入资本21.833、投入资本/权益224、税前利润/息税前利润75%73.91%5、税后利润/税前利润60%60%2001 年 ROE = 10% X 2X 2 X 75% X 60% = 18%2002 年 ROE = 10.45 X 1.83 X 2 X 73.91% X 60% = 17%可以看出，2002年净资产收益率 ROE较上年有所下滑，从经营性因素分析可以看出， 息税前利润率略有增长，而投入资本的周转速度则出现下降，二者想抵后经营因素 对ROE有影响略有下降；公司的资本结构及税收负担两年内不，没有发生变化，而 利息负担有所加重，这从税前利润/息税前利润的降低可以得到证明。从上述分析可以看出，造成 ROET降的主要原因是资产利用率下降和有息负债增加造成。
