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1、没投资者关系管理IRM研究中国银河证券有限责任公司研究中心高级研究员南开大学公司治理中心博士后、研究员田书华2005年4月3日说明：构建和谐社会已经成为新时代的要求，作为社会主义市场经济的重要组成局部-资本市场，也必须是和谐的，而资本市场中投资者关系的状况如何将直接影响到资本市场的和谐与否。因此，构建和谐的投资者关系也就成了证券市场的一项重要任务。随着我国股票市场的开展，上市公司与投资者之间关系的问题逐渐成了市场各方关注的焦点，“投资者关系管理也逐渐被关心资本市场的各方上市公司、投资者、监管层、金融机构、学者等等所重视，但是，国内对投资者关系管理的理论知识了解得还不多，普及面也不广泛，因此，本
2、人希望这份报告能对广阔关心我国资本市场的人士进行一次系统、全面、通俗的“投资者关系管理知识普及与教育。在写作的过程中，本人以广阔普通人士作为读者群的目标去写，因此，防止采用学术性很强的语言和文字，文章做到了通俗易懂，是广阔干部、群众都能读懂的文章。文章以上市公司、投资者、证券市场为主要研究对象，借鉴吸收国内外研究成果及相关理论，结合中国资本市场的实际情况和特点，说明国内上市公司开展投资者关系管理的必要性，并为上市公司开展投资者关系管理工作提出了自己的建议。文章的结论是，国内外的理论和实践说明，投资者关系管理工作非常重要，特别是随着国内资本市场的开展，无论是对上市公司，还是对投资者来说，投资者关
3、系管理工作显得越来越重要，特别是在大力提倡保护股东利益尤其是广阔公众股东利益的前提下，开展投资者关系管理工作更是当务之急。文章分为五个局部，第一局部是对投资者关系管理这一概念进行总的概述，重点阐述了投资者关系管理的含义，投资者关系管理的根本特点，投资者关系管理的工作职责，投资者关系管理的意义；第二局部主要分析了海外成熟资本市场中投资者关系管理的开展历程，主要包括投资者关系管理产生的原因，投资者关系管理的开展历程和目前现状，投资者关系管理的最新进展；第三局部分析了国内资本市场中投资者关系管理的状况，总结了我国投资者关系管理的开展历程，指出了我国投资者关系管理工作现状不尽人意的现状，分析了目前我国
4、上市公司投资者关系不佳的原因；第四局部研究了国内上市公司开展投资者关系管理工作的必要性，主要从以下三个方面进行说明：中国证券市场的开展要求上市公司重视投资者关系管理工作，投资者关系管理是上市公司自身健康开展的要求，投资者关系管理工作是保护社会公众股股东合法权益的有效措施；第五局部结合中国资本市场实际情况对如何开展投资者关系管理工作提出了一些建议，这些建议包括：要营造适宜的社会气氛、广泛开展研讨与培训，上市公司要从战略高度认识投资者关系管理工作的重要性，投资者关系管理工作应该坚持的根本原那么，工作中应该注意的事项；第六局部是案例介绍，投资者关系管理工作是一项实践性很强的工作，不同的公司、不同的时
5、期、不同的地方，投资者关系管理工作的内容和重点也不相同，因此，本局部试图用实际案例向读者介绍投资者关系管理工作的具体做法和考前须知，本局部提供的几个案例是具有较强代表性的案例，希望能对读者有所启示。1，投资者关系管理概述1.1投资者关系管理的含义“投资者关系管理这个概念来自西方成熟资本市场的国家，其英文表示为：InvestorsRelationManagement，简写为IRM。“投资者关系管理在西方成熟资本市场上已有三十多年的历史，在世界许多证券市场，尤其是兴旺证券市场已颇成气候，受到广阔上市公司及相关主体的一贯重视与支持。投资者关系英文表示文：InvestorsInvestorsRelat
6、i，简写为IR是指上市公司包括拟上市公司与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的关系；也包括在与投资者沟通过程中，上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系。对于“投资者关系管理这个概念，有很多解释，我们可以参考美国和加拿大投资者关系协会的定义。根据全美投资者关系协会对IRM的定义，投资者关系管理是公司的战略管理职责，它运用金融、沟通和市场营销学的方法来管理公司与金融机构和其他投资者之间的信息交流，以实现企业价值最大化。加拿大投资者关系管理协会对IRM的定义是：投资者关系管理是指公司综合运用金融、市场营销和沟通的方法，向已有的投资者和潜在的投资者介绍公司的经营和开展前景，以便其在获得充分信息的
7、情况下做出投资决策。1.2投资者关系管理的根本特点投资者关系管理旨在改善和加强投资者与上市公司之间的沟通，帮助投资者树立理性投资理念。投资者关系管理的根本特点是：第一，充分的信息披露是投资者关系管理的前提和根底。由于信息的不对称，投资者特别是中小投资者对公司信息的了解少于公司内部人士，因此，投资者关系管理首先要通过信息披露让投资者了解公司的经营和财务信息。充分信息披露要求公司尽可能地披露投资者关心的公司信息，以利于投资者了解公司，做出正确的投资决策。第二，沟通是投资者关系管理的主要手段。在公司进行投资者关系管理过程中，沟通是主要的手段。通过沟通，一方面向投资者传递他们关心的公司信息，另一方面也
8、可以听取投资者对于公司开展的建议和意见。公司通过与投资者平等、诚恳、相互尊重的沟通，获得投资者的认同，从而提高公司价值，也让投资者获得投资决策的依据。第三，提高投资者对公司的认同度，进而提高公司价值是投资者关系管理的目标。通过投资者关系管理，首先可以使投资者增加对公司的了解，提高公司的诚信度，增强投资者对公司的信心；更重要的是，通过投资者关系管理，公司可以向投资者宣传自己的开展战略、管理风格、经营情况、企业文化、价值观等，提高投资者特别是机构投资者的认同度和忠诚度，从而提高企业价值。1.3投资者关系管理的工作职责根据国外的经验，IRM的工作职责可以总结为：第一，整合公司内部信息流程，通过建立适
9、当的制度标准，跟踪研究公司的开展战略、经营状况、行业动态以及监管部门的法规，及时、准确、完整、合规地披露与投资者投资决策相关的信息。第二，定期或针对重大事件组织分析师会、网络会议、路演等活动，与投资者进行沟通。第三，在公司网站中设立IRM专栏，在网上披露公司信息，方便投资者查寻和咨询。第四，与机构投资者、证券分析师及中小投资者保持经常联系，提高市场对公司的关注度。第五，加强与财经媒体的合作关系，引导媒体的报道，安排高级管理人员和其他重要人员的采访、报道。第六，与监管部门、行业协会、交易所等保持接触，形成良好的沟通关系。第七，与其他上市公司的IRM部门、专业的IRM咨询公司、财经公关公司等保持良
10、好的合作、交流关系。1.4投资者关系管理的意义在市场经济的进程中，任何企业要想做大作强都要面对产品市场和资本市场，产品市场是企业开展的根底，资本市场是企业开展的加速器。资本市场中的投资者关系管理是公司的战略管理职责，是提升公司价值的重要战略举措。国外经验已经证明，积极提供一贯而专注的投资者关系管理，是上市公司等主体用以改善自身形象、提高自身对投资者吸引力的理想方式之一。不仅如此，上市公司还可藉此设立证券研究部门、扩大投资者根底、增强股票流动性、提升股票价值，进而为公司未来再融资夯实根底。如果IRM做得不好，投资者可能就有一种谨慎的心理，会对公司有一个疑心的心理。IRM工作在很大程度上就是消除这
11、种疑心心理。可以说IRM做得好坏将直接影响到公司发行上市的时候投资者的认购兴趣及持有期限，进而影响公司股价及二级市场融资的本钱。有效的投资者关系管理有利于提高市场对公司的相对估价水平，从而降低资本本钱，并且成为公司管理层有效听取投资者建议的渠道。具体来说，投资者关系管理具有以下三个方面的重要意义：第一，能够加强公司与投资者的有效沟通，增强公司与投资者之间的相互信任与支持。因为上市公司通过实施投资者关系管理，把公司相关信息准确、及时、主动地与投资者进行双向交流，对实现公司与投资者之间的信息对称、改善市场投融资环境、推动理性投资观念的形成、培育以诚信为根底的股权文化将产生重要作用，这样就可以有效地
12、保障投资者的知情权及其合法权益，从而到达增强公司与投资者之间的相互信任与支持，同时对于证券市场的稳定开展也具有积极意义。第二，有助于提升上市公司的投资价值。良好的投资者关系管理能够使公司与投资者拥有互相信任的关系，有利于上市公司建立良好的市场形象，更加有效地稳定和扩大融资群体，增大交易量，树立投资者对本企业的信心，谋求投资者对企业的长期支持，从而提高企业在证券市场上的融资能力和融资规模。这样就既可以防止公司股价被低估从而沦为收购者的猎物；又能够使公司股价建立在坚决的投资者信心根底上，防止公司股价被盲目或恶意炒高后，弱不禁风，最终因伤害投资者而退出历史舞台。第三，投资者关系管理是上市公司治理的重
13、要内容。信息充分沟通后，包括广阔中小投资者在内的投资者就将投资决策建立在“知实情的根底上，减少上当受骗；同时，高度透明的公司运作自然会比暗箱操作更加标准。对于投资者来说，良好的投资者关系将增强他们长期持股的信心，有利于扩大他们对公司治理结构的影响力。公司假设形成持续良好经营和建立良好的投资者关系之间的良性循环，将有助于企业长期融资等开展目标的实现。特别是在目前我国一些上市公司存在“一股独大的情况下，让广阔投资者尤其是中小投资者在充分知情的情况下，对公司决策拥有更大发言权，不失为改善公司治理结构的积极举措。随着中国证券市场的进一步开展及不断标准，随着投资者投资理念的成熟，随着管理部门监管水平的提
14、高，可以预见，在不远的未来，IRM将成为中国上市公司不断完善治理结构，加强与投资者及中介机构交流与沟通的有效管理工具，并将成为上市公司内部管理的重要组成局部。1.5实践证明投资者关系管理对上市公司非常有益在国外成熟资本市场，上市公司已经形成了良好的投资者关系管理机制，尤其在美国,投资者关系管理的理论深入人心，并被普遍实施。下面介绍几个较典型的案例，说明投资者关系管理对上市公司是非常有益。ATT美国 电报公司：ATT的投资者分布广泛,有330万个人投资者，他们持有公司45%的股份，剩余55%的股份由机构投资者持有。ATT通过以下几个渠道和投资者进行联系：媒体报道、举行会议、季度报告、产品投放市场
15、等等,而网络是近几年来较常用的和投资者联系的方式。ATT投资者关系网站有重点地为不同的群体提供不同的信息。分析员对媒体报道、季度报告等信息比较敏感，而投资者那么更关注新产品和效劳方面的信息。在这个巨变的时代,让投资者知道公司决策背后的原因是很重要，它决定了投资者对公司的信任程度。因此,公司在任何转型中确保其投资者了解所有变化和所有举措发生的原因。ATT的投资者关系管理部门和投资者间的沟通早在业务转型之初就得到表达，如1999年初公司要和TCL合并，有75%的投资者参加了投票，而参加投票的人中有99%表示赞同,这两个数字都创下历史之最。之所以有这样的结果，就是因为有效的与投资者的沟通。另外，在不到两年的时间内,公司股价从1997年的32美元上涨到1999年的80
