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1、外汇知识中级篇篇第一课 外汇市市场的短期波波动 国国际外汇市场场上外汇价格格的每天波动动幅度大致在在0.8%至至1.5%之之间（即一至至两分钱，用用外汇市场的的术语来说就就是100点点至200点点），波动幅幅度大时可达达到5%以上上（即7000点到10000点）。外外汇市场上汇汇率经常性的的大起大落说说明了外汇市市场的两大特特征：第一，风风险很大；第第二，在外汇汇市场投资 获得巨额利利润的可能性性存在。对于于外汇市场经经常出现的短短期剧烈波动动，经济学上上称之为对信信息的过分反反应（oveershoooting）。对对于什么是外外汇市场的过过分反应，经经济学界始终终有争论，目目前大致有以以下三
2、种解释释。 第第一，外汇的的现货价格与与外汇汇率的的长期均衡价价格发生偏离离。人们经常常在报纸上谈谈到，某种货货币的“汇率率目前是被高高估的”，或或者是某种货货币“目前的的汇率已远远远低于它的合合理价格”。这这些话所指的的就是这种现现象。 外汇的现货货价格过分地地偏离外汇的的长期均衡价价格也可以由由多种原因来来解释，可能能是现货价格格太低或太高高，也可能是是长期的均衡衡价格被估计计得太低或太太高。从市场场运行本身来来看，在投机机性资本不充充足时（市场场上交易量很很少），或在在外汇市场上上投机性资本本过分多的时时候（市场交交易过热），现现货价格的波波动超过它的的长期均衡价价就不是一种种难以理解的
3、的现象了。 第二，外外汇的短期均均衡价格波动动幅度总是会会超过它长期期的均衡价格格波动幅度。这这种解释假设设所有会影响响外汇市场的的因素都会对对外汇的价格格波动产生作作用，但这种种作用的生效效在时间和渠渠道上有差别别，造成短期期均衡价偏离离长期均衡价价。 对对于外汇的短短期均衡价格格偏离长期均均衡价格的现现象，目前经经济学界流行行的解释是，当当政府扩大货货币供应量或或降低利率时时，市场上物物价并不会马马上上升，导导致实际的货货币供应量增增加，外汇市市场则迅速反反应，本国货货币的汇价大大幅度下跌，使使外汇的短期期均衡价过分分地低于长期期均衡价。而而当物价在完完全消化货币币供应量增长长因素时会上上
4、升，实际的的货币供应量量会有所下降降，外汇的短短期均衡价也也会逐渐恢复复到与长期均均衡价趋于一一致。 第三，外汇汇市场不是一一个有效率的的市场，即外外汇价格的波波动不能充分分反映市场在在一定时期内内出现的全部部信息，导致致外汇的实际际价格经常过过分地偏离均均衡价格。 外汇市市场的短期剧剧烈波动可能能是由于市场场参与者主观观地排斥某些些信息，片面面地接受或过过分地接受某某些信息，使使外汇价格过过分扭曲；也也可能是某些些影响外汇波波动的信息掩掩盖了其他一一些同样重要要的信息，造造成外汇价格格大起大落。其其次，如果外外汇市场不是是一个有效益益的市场，就就会导致一些些纠偏的行为为在市场出现现，如以牟利
5、利为动机的投投机者介入市市场、需要准准确地发布影影响市场的信信息、政府干干预等。这些些纠偏的行为为有时会使实实际价格与均均衡价格趋于于一致，有时时却会进一步步扭曲市场的的价格波动。 从现在在外汇市场的的实际波动来来看，外汇市市场在长期可可能是一个信信息有效率的的市场，但在在短期却还远远远没办法证证明。目前对对外汇市场每每天波动影响响最大的是新新闻，它包括括经济和政治治两大类。此此外，市场投投资者的意愿愿和心理因素素，又常常使使这些新闻对对外汇市场的的影响进一步步扩大了。 第二课课 经济新闻闻对外汇市场场短期波动的的影响 在影响外汇汇市场波动的的经济新闻中中，美国政府府公布的关于于每月或每季季度
6、美国经济济统计数据的的作用最大，其其主要原因是是美元是外汇汇市场交易的的最重要的货货币。从经济济统计数据的的内容来看，按按作用大小排排列可分为利利率变化、就就业人数的增增减、国民生生产总值、工工业生产、对对外贸易、通通货膨胀情况况等。这种排排列并不是绝绝对的，例如如，美国对外外贸易的每季季度统计数曾曾是最重要的的影响美元走走势的数据之之一。80年年代中期以前前，每当美国国贸易数字公公布前几天，外外汇市场就会会出现种种猜猜测和预测，引引起外汇市场场的剧烈波动动。但是在880年代中后后期以后，其其作用越来越越小，原因是是市场已真正正意识到，目目前外汇市场场的交易额中中，国际贸易易额所占的比比重仅仅
7、为11%左右。所所以，现在美美国对外贸易易统计数据公公布时，外汇汇市场经常不不会对它作出出大的反应。 1、利利率政策 在各种经经济数据中，各各国关于利率率的调整以及及政府的货币币政策动向无无疑是最重要要的。对外汇汇汇率和利率率的相互关系系，本文不做做详细介绍，但但这里要强调调的是，有时时政府虽然没没有任何表示示要改变货币币政策，但只只要市场有这这种期待，或或者说其他国国家都采取了了类似的行动动，那么，外外汇市场会继继续存在这一一政府会改变变政策的期待待，使这一国国家的货币汇汇率出现大幅幅度波动。例例如，19992年下半年年，德国奉行行反通货膨胀胀的紧缩性货货币政策，德德国中央银行行一而再、再再
8、而三地声明明要坚持这一一政策，但外外汇市场经常常流传德国要要减息的谣言言和猜测，理理由是德国的的利息已经加加到顶了。虽虽然德国没有有任何减息动动向，但在英英国、法国、丹丹麦、瑞典等等相继减息后后，外汇市场场又顽固地认认为德国会减减息，即使年年底不减，第第二年初也会会减。这使马马克对美元的的汇价在美国国与德国的利利率差仍然很很大的情况下下，节节下跌跌。 2、非非农就业人口口 美国国关于非农业业人口就业人人数的增减数数和失业率是是近几年影响响外汇市场短短期波动的重重要数据。这这组数字由美美国劳工部在在每月的第一一个星期五公公布。在外汇汇市场看来，它它是美国宏观观经济的晴雨雨表，数字本本身的好坏预预
9、示着美国经经济前景的好好坏。因此，在在这组数字公公布前的一、两两天，只要市市场上有任何何关于这一数数字可能不错错的风言风语语时，美元抛抛售风就会嘎嘎然而止。较较典型的例子子是19922年1月上旬旬的美元对其其他外汇的走走势。从19991年下半半年开始，外外汇市场由于于对美国经济济可能陷入衰衰退的担忧，开开始不断抛美美元，使外汇汇对美元的汇汇价节节高攀攀，英镑对美美元的汇率从从1991年年7月的1.60涨到11992年11月初的1.89。19992年1月月9日，也就就是美国劳工工部公布美国国前一年122月份非农业业就业人口数数可能增长110万，致使使这一天外汇汇市场一开市市，就有人开开始抛外汇买
10、买美元，英镑镑对美元的汇汇价从1.888跌至1.86，跌幅幅近200点点。经过几个个小时后，外外汇市场便开开始恐慌性地地买美元，马马克、英镑、瑞瑞士法郎等对对美元的汇价价出现狂泻，英英镑又掉了近近600点，跌跌至1.80050。第二二天公布的非非农业就业人人口数虽仅增增长了3万，但但这次恐慌改改变了以后44个月美元对对其他外汇的的走势。美元元在对美国经经济前景看好好的前提下，一一路上扬，一一直到4月份份，美国经济济情况并不如如预期中那么么好的事实才才被外汇市场场所接受，美美元从此又开开始走下坡路路。 33、其他经济济数据 其他一些美美国经济统计计数据对外汇汇市场也有影影响，这些数数据包括工业业
11、生产、个人人收入、国民民生产总值、开开工率、库存存率、美国经经济综合指标标的先行指数数、新住房开开工率、汽车车销售数等，但但它们与非农农业就业人口口数相比，对对外汇市场的的影响要小得得多。这些经经济指标对外外汇市场的影影响也有其独独特的规律。一一般来说，当当美元呈一路路上扬的“牛牛”势时，其其中任何指标标在公布时只只要稍好一些些，都会被外外汇市场用来来作为抛外汇汇买美元的理理由，使美元元进一步上扬扬，而指标为为负数时，外外汇市场有时时就对其采取取视而不见的的态度。同样样，当美元呈呈一路下泻的的“熊”势时时，任何公布布的经济指标标为负数时，都都会成为外汇汇市场进一步步抛美元的理理由。 美国、德国
12、国等每月公布布的批发价、零零售价指数的的变化情况对对外汇市场也也有影响，但但影响的大小小要看特定的的条件。一般般来说，当市市场对某国中中央银行存在在着减息或加加息的期待时时，其每月公公布的物价指指数对外汇市市场的敏感性性就很强。例例如，19992年11月月，澳大利亚亚的澳元对美美元的汇率已已创近几年的的最低点，外外汇市场许多多人认为澳元元已接近谷底底，有可能开开始反弹了。但但市场上也有有人根据澳大大利亚经济前前景暗淡的预预测，传言澳澳大利亚中央央银行可能会会采取减息的的刺激经济措措施。这时，澳澳大利亚政府府公布的100月份批发物物价上涨率仅仅为0.1%，为近100多年来的最最低水平，外外汇市场
13、仿佛佛找到了其减减息期待的依依据，当天就就出现抛澳元元风，使澳元元在低谷徘徊徊。 除除了经济统计计数据之外，其其他关于经济济活动的报道道也会对外汇汇市场产生很很大的影响。外外汇价格的变变动在很大程程度上是外汇汇市场上的人人对外汇波动动的期待的反反映，换言之之，如果人们们期待外汇有有某一个长期期的均衡价格格，那么，现现货价格的波波动就会朝这这个价格的方方向移动。而而这种期待是是主观性的东东西，它必然然会受到客观观经济环境的的影响。因此此，在连续几几天没有关于于经济活动数数据分布的情情况下，有关关国家货币当当局官员的讲讲话、华尔尔街日报关关于外汇市场场的有影响力力的一篇文章章、某研究机机构或大企业
14、业关于外汇走走势的研究报报告等，都可可能会在某一一天造成外汇汇市场的剧烈烈波动。这种种现象对那些些身处外汇市市场以外的人人来说，似乎乎很难理解，为为什么一个官官员的讲话会会使美元猛跌跌或猛涨2至至3美分（即即200至3300点）？如果把人们们主观期待的的因素考虑在在内，这种现现象就不难解解释了。一个个官员的讲话话中一篇关于于外汇的重要要文章仅仅是是提供了某种种信号，给人人们的合理预预期起了催化化剂的作用，最最后导致外汇汇市场的波动动。而波动幅幅度的大小，就就由这些信号号在合理预期期中的催化剂剂作用大小来来决定。 如果市场场不认为它是是信号，则这这种讲话再多多，外汇市场场的人也会充充耳不闻。较较
15、典型的例子子是英镑在11992年年年底的跌势。自自1992年年9月欧洲货货币体系危机机以后，外汇汇市场出现了了猛抛英镑风风，其原因在在于英国经济济前景暗淡、英英国经济政策策不明朗、英英国减息期待待等多种因素素，为了稳定定英镑的汇率率，英国财政政大臣拉蒙特特多次发表讲讲话，表示要要稳定英镑汇汇率，甚至可可能以加息来来提高英镑的的汇价。但每每次都只能给给英镑的汇率率以微弱而短短暂的支持，在在英镑稍有回回弹后，外汇汇市场就有更更多的人抛英英镑。 三、影响外外汇市场短期期波动的政治治因素 与股票、债债券等市场相相比，外汇市市场受政治因因素的影响要要大得多。当当某一件重大大国际事件发发生时，外汇汇市场的
16、涨落落幅度会经常常性地超过股股市和债券市市场的变化。其其主要原因是是外汇作为国国际性流动的的资产，在动动荡的政治格格局下所面临临的风险会比比其他资产大大；而外汇市市场的流动速速度快，又进进一步使外汇汇市场在政治治局面动荡时时更加剧烈地地波动。 外汇市场场的政治风险险主要有政局局不稳引起经经济政策变化化、国有化措措施等。从具具体形式来看看，有大选、战战争、政变、边边界冲突等。从从资本安全角角度出发，由由于美国是当当今世界最大大的军事强国国，其经济也也仍处于领先先地位，所以以，一般政治治动荡产生后后，美元就会会起到“避风风港”（saafe haaven）的的作用，会立立刻走强。政政治事件经常常是突发性事事件，出乎外外汇市场的意意料，这又使使外汇市场的的现货价格异异
