马士基财务报表分析

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1、A.P Moller-Maersk A/S 财务分析报告2008 世界经济危机带来的经济衰退，大幅减少的国际贸易额，对于依赖于国际贸易的 航运企业是一个巨大的冲击。面临危机，作为航运巨头的马士基集团是怎样在2010 年实现 盈利 50 亿美元，创下了马士基集团106 年以来最好业绩。以下首先介绍马士基集团的整体 经营情况，然后利用杜邦分析和现金流量分析等方法对公司的财务状况详细分析，最后结合 马士基的内部控制和航运发展趋势对马士基集团的主营业务收入等做出预测。分析流程图：集团概况马士基集团是一家成立于1904 年、总部位于丹麦首都哥本哈根的以航运业为主要经营 范围的大型综合企业，在全世界100

2、 多个国家设有办事处、拥有超过六万名雇员，其服务遍 及世界各地。马士基海陆运输公司是集团旗下经营集装箱运输的子公司，也是全球最大的集 装箱承运人。2010 年，集团的财务状况受到来自世界贸易恢复的大环境和集团通过深化成本控制、 优化业务结构来持续提升企业竞争力的措施的积极影响，实现了收入561 亿美元，比09 年 增长了15%；税后利润50 亿美元（282 亿丹麦克朗），扭转了09 年的亏损状况。 集团的业务大体上可以被分为六类：1.集装箱运输业务; 2. 码头业务;3. 油轮和其他海上业务; 4. 石油和天然气业务; 5. 零售业务; 6. 其他业务. 集团财务分析在对马士基集团业务的分析过

3、程中，我们首先通过分析整个马士基集团财务指标，宏观 上把握其主要变化趋势，然后各项分业务的财务指标，探究各项业务对于马士基集团财务变 化的影响作用。接着我们用杜邦分析法着重分析其现金流状况，最后通过现金流指标从旁辅 证我们的分析。最后我们总结马士基的整体经营状况，说明其内部控制力并对马士基在11 年的经营情况。一 财务指标分析根据公司的财务报表，我们计算的各项财务指标列示如下：-年报重要财务指标-表 1-各项财务比率200820092010偿债能 力流动比率99.58%93.21%116.36%速动比率86.78%78.23%101.21%负债股权比率116.62%117.29%94.20%资

4、产负债率53.84%53.98%48.51%资本总额比率66.15%65.94%59.40%资金经 营周转 能力总资产周转率90.88%74.03%89.18%应收账款周转率23.8024.6923.58存货周转率27.8622.4621.71应付账款周转率34.0534.1328. 36平均收现率15.3314.7815.48获利能 力毛利率26.62%18.84%28.25%净利率5.59%-2.10%& 93%资产净利率5.14%-1.59%7.53%净资产收益率11.14%-3.46%14.62% 首先让我们看看该公司的短期和长期的偿债能力。健康的流动比率在1.5左右，在航运 业中，流

5、动比率小于 1 时就比较危险了。马士基流动比率和速动比率都处在接近1 的水 平，说明公司的短期负债能力可以。公司的长期负债也比较小。该公司的短期和长期的 偿债能力均较强。 再看看公司的资金周转能力。2009年马士基应收账款周转率较2008 年同比上升4.50%， 仅为 23.58，应收账款回收速度放慢，资金变现能力变弱；存货周转率为 22.46，同比 减少 19.38%，存货周转率下降表明企业存货增加，存货管理效率不如2008 年；总资产 周转率仅为 0.74，同比下降 18.68%，总资产的运营效率下降。由于全球国际贸易的萎 缩， 2009 导致航运行业整体运载能力过剩，行业经营环境整体下挫

6、，综合经营能力滑 坡,而 2010年国际贸易恢复各项指标有所回升。 从公司的获利能力来看。总体看来，马士基4项主营业务的净利率在最近三年波动较大， 尤其是09年：除Terminal保持稳定增长外，其他三项业务都有较大幅度的滑坡。10年 Tanker净利率依旧呈现颓势，其他三项业务均已恢复正常水平并有较大增长。净利率由 高到低依次为Terminals，Oil and gas，Container，Tankers。横向比较马士基的获利能力， 2010 年水上运输行业的净利率标准值为 7.8%，马士基为 8.93%，可见马士基的获利能 力比行业的平均水平高。-马士基集团各类业务利润的比重-表 2-业务

7、类型201020092008USD million%USD million%USD million%12,64252.65%-2,088203.91%2055.92%21,65933.06%442-43.16%1614.65%379315.80%275-26.86%88325.51%13合计5,094101.51%-1,371133.89%1,24936.08%42404.78%1,164-113.67%2,36168.20%53947.85%397-38.77%3048.78%61703.39%-706.84%-218-6.30%总计5,898117.54%120-11.72%3,69610

8、6.76%集团利润5,018100.00%-1,024100.00%3,462100.00%（注：由于还有其他利润或亏损来源如原油期货交易汇、率变动等，因此以上各项业务的利 润总计不等于集团总利润）。1. 集装箱运输业务：包括全球集装箱运输服务、物流和货运代理服务。2010 年，世界 集装箱市场有一些积极的变化，全球集装箱运输需求的增长比预期的快13%，与此 相比，2009年同期，需求则是下降了13%。截止至2010 年 12 月，集团在全球占有 或租赁有共计 22 万 TEU，15 支多用途的船队。这一年中，集装箱业务收入达到了 240 亿美元，增长了31%；由于未能预计到2010 年中集装

9、箱运输需求的回升，未能 准备足够的运力应对，马士基集团丢失了一部分市场份额，但在2010 年的第四季 度有所弥补。-集装箱业务财务指标-表 3-Container shipping各项财务比率200820092010偿债能力流动比率168.51%71.41%78.77%负债股权比率97.49%26.78%26.82%资产负债率49.36%21.12%21.15%资金经营周转能力总资产周转率91.75%78.19%106.31%获利能力毛利率7.89%-0.70%17.67%净利率0.72%-10.13%10.15%资产净利率0.66%-9.42%12.30%净资产收益率1.30%-11.94%

10、15.59%集装箱运输业务使马士基的最主要的经营业务。从08 到10 年，集装箱业务负债减少， 周转能力和获利能力都有了很大的进步。这反映了在08、09 年的经济危机冲击下，马士基 集团着重减少集装箱业务资产的债务和提高获利能力。在偿债能力方面，集装箱业务08年 和 10 年债务大量减少而权益变化不大，从而权益占总资产的比重增大。 08 年总债务为 78573millionDKK，总权益为 80596millionDKK，而 10 年总债务为 25549million DKK，总权益 为95268million DKK。这主要反映了该项业务为了表现其偿债的信用和能力，在08至10年 间大量偿还

11、债务。而在获利能力方面的提升，主要是由于其开发使用streamline等新技术， 削减了运输成本的 19%。2. 码头业务：包括集装箱码头、集装箱的修理、堆放和内陆运输等业务。马士基集团 在全球64个国家中运营着50个集装箱码头和120多个内陆转运设施。 2010年中， 集装箱码头业务的运营始终关注于新兴市场和资产组合管理，以此改进业务表现。 2010年中，全球集装箱码头市场的局势从2009年的低谷中强烈反弹，集装箱处理 量比2009年增长了 2%，收入达到4320万美元。-码头业务各项经济指标-表 4-APM terminals各项财务比率200820092010偿债能力流动比率165.52

12、%72.71%67.72%负债股权比率128.30%18.31%23.94%资产负债率56.20%15.47%19.31%资金经营周转能力总资产周转率41.10%56.98%55.78%获利能力毛利率18.37%24.41%20.43%净利率5.11%14.64%18.64%资产净利率2.10%8.24%13.49%净资产收益率4.80%9.75%16.72%码头业务是集团六大业务里唯一一项获利能力持续增长的业务。作为航运中必不可少模 块，码头业务能够 09 年净利率增幅居然达到 186.5%，10 年增幅为 27.32%。主要得益于成 本的客户管理和削减措施一裁员，使用streamline技

13、术，优化运作流程，与集装箱航运业务 一体化降低成本等。码头业务净利润增加（08年为161million USD,09年为442 million USD,10 年为1659 million USD），为马士基集团顺利度过经济危机时期提供了强有力的支持。3. 油轮和其他海上业务：包括原油和成品油的海上运输、天然气运输、海上钻井平台、 海上拖航和救助等业务。马士基集团一直是油轮市场和成品油运输市场上的领先 者，但由于市场上新船和闲置船的投入运营大量运力增加、早先投入使用的海上储 油装置，马士基还是面临着运费率的下跌。尽管来自中东的液化天然气运输需求上 升了11%，集团的油轮运力还是过剩。2010年，

14、马士基接手了2艘灵便型天然气船， 2 艘灵便型成品油船和 1 艘小型成品油船，同时卖出了 1 艘大型原油船，1 艘大型 成品油船和对2艘小型小型成品油船的所有权份额。另外，对两艘中型天然气船的 撤资，标志着马士基退出这一市场。12亿美元的收入与2009年基本持平。-油轮和其他海上业务财务比率-表 5-Maersk tankers, offshore and other各项财务比率200820092010偿债能力流动比率136.84%108.81%86.63%负债股权比率155.12%13.71%12.59%资产负债率60.80%12.06%11.19%资金经营周转能力总资产周转率35.11%29.55%35.34%获利能力毛利率30.29%25.77%27.82%净利率16.44%4.96%4.30%资产净利率5.77%1.71%1.52%净资产收益率14.72%1.95%1.71%总体而言，油轮和其他海上业务在08年到10年的经营状况每况愈下，流动比率，资金周转率和净利率等持续下降。这主要是受到了油轮运力市场一直过剩，运费居低不升的影响。 因此马士基将注意力