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1、企业背景介绍山西仟源制药股份有限公司（以下简称公司）是由山西仟源制药有限公司整体变更设立的股份有限公司，于2010年6月6日公司是以研发、生产和销售抗感染药为主的科技型医药企业，为山西省科学技术厅、山西省财政厅、山西省国家税务局、山西省地方税务局联合认定的高新技术企业，拥有新药证书产品10个，药品批准文号272件。公司以供应解决细菌耐药问题的抗感染综合产品和方案为战略核心，目前在新一代青霉素领域具备较强竞争力。主要产品有注射用美洛西林钠舒巴坦钠、注射用阿莫西林钠舒巴坦钠、阿莫西林克拉维酸钾片、注射用阿莫西林钠克拉维酸钾、注射用美洛西林钠、注射用阿洛西林钠、注射用氨曲南、注射用甲硝唑磷酸二钠、磷
2、霉素氨丁三醇散、盐酸氟西汀胶囊、盐酸舍曲林片、盐酸氨溴索分散片、银杏叶分散片等，其中注射用阿莫西林钠舒巴坦钠、注射用甲硝唑磷酸二钠为国内首家上市新药品种，注射用氨曲南为国内首家获批仿制药品种。 公司生产销售的药品品种丰富，拥有众多优势品种，有5个品种2009年市场占有率居全国前三位，产品综合竞争力强。公司拥有的272个药品生产文号中，81个品种列入基本药物书目，189个品种列入国家医保书目。2009年、2010年公司产品美洛西林舒巴坦钠、盐酸氨溴索分散片接连被健康报评为百姓心目中的放心药和最受百姓关注的药品。 公司在市场营销方面创建了独特的精细化创值招商模式，即为实现经销商的价值成长，从招商战
3、略、战术两个层面建立公司与经销商之间的协作、顾问和服务一体化的精细化销售模式。通过该模式，公司为经销商终端推广提升了产品附加值，更好地掌控了营销环节的全价值链过程，以此为基础公司已建立起一支专业的营销队伍和营销网络，在全国拥有2,200余家经销商，覆盖范围超过10,000个销售终端。 自公司前身2005年成立以来，经过6年的创业成长，公司2010年销售规模达3.20亿，2009年已跻身全国青霉素市场和半合成青霉素复方制剂市场前十位，在该领域民营内资企业中排名第一。 比率分析1.偿债实力分析财务指标10年11年12年流淌比率1.0585302094.4017258273.157663055速动比
4、率0.665328523.6369884642.801908535资产负债率0.4673591390.1727846680.212767447有形净值债务率1.120341990.219754630.309726916 利息保障倍数14.11948993103.0242185-9.462706013 流淌比率又称运营资本比率，是衡量企业短期偿债实力的一个重要的财务指标。这个比率越高，说明企业偿还流淌负债的实力越强，流淌负债得到偿还的保障也越大。一般而言，流淌比率在:左右比较合适。由上表可以看出，仟源制药在10年、11年、12年的流淌比率分别为1.05、4.40、3.15、这些数据除了10年没达
5、到2。11年和12年都大于2。说明资产的流淌实力较强、这跟企业的行业性质有着干脆的关联。但是，过高的流淌比率也并非好现象。因为流淌比率越高，可能是企业滞留在流淌资产的资金过多，未能有效地加以利用而造成的。 速动比率，相对流淌比率而言，扣除了一些流淌性特别差的资产，如待摊费用，这种资产其实根本就不行能用来偿还债务；另外，考虑存货的毁损、全部权、现值等因素，其变现价值可能与账面价值的差别特别大，因此，将存货也从流淌比率中扣除。这样的结果是，速动比率特别苛刻的反映了一个单位能够马上还债的实力和水平。一般而言，速动比率在1:1这个范围内比较合适。由上表可知、仟源制药的10年、11年、12年的速动比率分
6、别为0.67、3.64、2.80。三年期间的波动幅度太大，10年低于1、11年12年相对于10年增长了太多。缘由在于10年的速冻资产远远少于11年和12年的速动资产，货币资金、应收账款和应收票据上面都有太大的差距。 资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标记。一般认为，资产负债率的相宜水平是40-60%。对于经营风险比较高的企业，为削减财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。由上表可以看出、仟源制药10年到12年的资产负债率分别为0.47、0.17、0.21。10年的47%是比较好的，11年和12年下降并且呈逐年下降趋势。对于资产负
7、债率，企业的债务人、股东和企业经营者往往是从不同角度来评价的。（1） 从债权人的角度来看，他们最关切的是其带给企业资金的平安性。假如资产负债率比较高的话，说明在企业的全部资产中，股东供应的资本所占的比率太低。这样一来，企业的财务风险就主要由债权人来担当，其贷款的平安性也缺乏牢靠的保证。所以，对于债权人来说，他们希望企业的资产负债率低些好；（2） 从企业经营者的角度来看，其主要关切的是企业的盈利，同时也估计到企业所担当的财务风险。资产负债率不仅反映企业长期财务状况，也反映着管理当局的进取精神。假如企业不利用举债经营或负债比率很小，说明企业比较保守资本运营实力差。（3） 从企业的股东角度来说，其最
8、关切的是投资的收益。假如企业的收益低于资产酬劳率，股东就可以通过举债经营来获得更多的利润。一旦资产酬劳率低于资产负债率，股东将撤资。营运实力分析300254仟源制药营运实力对比财务指标10年11年12年存货周转率0.9248885850.7684526350.654707795应收账款周转率16.66936594.7117559721.746776866流淌资产周转率0.5355905090.2307992120.176952195总资产周转率0.2956918560.1580128740.118158642 存货周转率说明白肯定时期内企业存货的周转天数，它是用来测量企业存货的变现速度，衡量企
9、业的销售实力及存货是否过量的指标。同时，存货周转率也反映了企业的销售效率和存货的运用效率。在正常的状况下，假如企业经营顺当，存货的周转率越高，说明存货周转得越快，企业的销售实力越强，运营资金占用在存货上的比例也会越少。由上表可知，仟源制药10年到12年的存货周转率分别为0.92、0.77、0.65。有逐年下降的趋势，存活的周转率降低了，说明企业的存货的周转实力下降了，侧面说明企业的销售实力下降了。 应收账款周转率是评价应收账款流淌性大小的一个重要的财务比率，它反映了企业在一个会计年度内应收账款的周转次数。我们一般这样一个比率，去分析企业应收账款的变现速度和管理效应。这一比率越高，说明企业催收账
10、款的速度越快。这不仅可以削减坏账的损失，而且可以提高资产的流淌性，增加企业的短期偿债实力，在肯定程度上弥补流淌比率低的不利影响。由上表可以看出，仟源制药10年到12年的应收账款周转率分别为16.7、4.71、1.75、逐年下降并且下降得很快。说明企业催收账款的速度很慢。销售了大量的货物、没有收回的账款越来越大。 总资产负债率，又称总资产利用率，它是用来分析企业全部资产的运用效率的重要指标。由上表可以看出，仟源制药10年到12年的总资产负债率0.29、0.16、0.12.呈逐年下降趋势。该公司实行措施来处置资产，提高资产的利用效率。获利实力分析财务指标2010年2011年2012年销售净利率0.
11、1523652520.1419996260.082355236营业利润率0.1501761310.1317818940.069463007总资产酬劳率0.0575193120.0216557680.011411242净资产酬劳率0.0444007320.0179702660.010798161净资产收益率0.3207760780.0608150670.05073419每股收益0.480.320.19 销售净利率说明白企业净利润占销售的比例，它是评价企业通过销售赚取利润的实力。该比例越高，表明企业通过扩大销售获得手里的实力越强。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。
12、由上表可知，仟源制药10年到12年的销售净利率分别为0.15、0.14、0.08。10年和11年之间的变换不大、比较稳定，12年下降了0.6之多。主要由于12年的利润总额不高但是所得税费用较高，导致销售净利率下降。 营业利润率作为考核公司获利实力的指标，是因为它不仅反映全部业务收入与和干脆相关的成本、费用之间的关系，还将期间费用纳入支出项目。营业利润率越高，说明企业商品销售额供应的营业利润越多，企业的盈利实力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利实力越弱。由上表可知，仟源制药10年到12年的营业利润率分别为0.15、0.13、0.07。呈逐年下降趋势，主要由于是由于12年的营业利润较前两年下降了
13、近50%。 总资产酬劳率又称总资产收益率、总资产利润率，主要是衡量企业利用资产赚取利润的实力。由上表可知，仟源制药10年到12年的总资产酬劳率分别为0.06、0.02、0.01。呈逐年下降趋势，该指标表明，公司每1元的资产可以赚取0.06的利润。总资产的酬劳率越高，说明该企业的获利实力越强。站在投资者的角度来看：当然希望江铃汽车公司的总资产酬劳率越高越好。这是因为假如江铃汽车公司的总资产酬劳率偏低，意味着投资者要获得相同的利润，就得投资更多的资金。从某种意义上来说，企业的总资产酬劳率较低与其自身管理水平是有关系的，这也就要求企业决策者刚好调整经营方针，加强经营管理，挖掘潜力，增收节支，提高资产
14、的利用效率。发展实力分析财务指标2010年2011年2012年净利润增长率0.660312497-0.2634146-0.065290365总资产增长率0.081.500.18每股收益增长率0.655172414-0.333333333-0.40625每股资本公积0.1546442732.8244148912.824414891 总资产增长率是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展实力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。由以上的表可以看出，仟源制药10年到12年的总资产增长率分别为0.08、1.50、0.18。三年的增长改变幅度很大，但总体来说是正增长。说明该企业的总资产较上一年都有增长
15、。杜邦分析杜邦财务分析体系以净资产收益率为主线，将企业某一时期的经营成果、资产周转状况、资产负债状况、成本费用结构以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深化，构成一个完整的分析体系，它能够较好地全面评价企业的经营状况及全部者权益回报水平，刚好帮助管理者发觉企业财务和经营管理中存在的问题，为改善企业经营管理供应有价值的信息。利用杜邦财务分析法进行综合分析可把各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析体系图。净资产收益率与企业的盈利实力、资产周转实力、成本费用结构以及流淌资产和非流淌资产结构等指标有着亲密的联系，这些因素共同构成一个相互依存的系统，只有把这个系统内各个因素的关系支配好、协调好，才能使净资产收益率达到最大，从而实现股东权益最大化。执行新会计准则后，杜邦财务分析体系中涉及了一些新会计准则中新增加或单独列示的项目，比如：营业净利率净利润营业收入，其中：净利润收入总额成本费用总额。在计算收入总额时，与旧会计准则相比要考虑公允价值变动收益及投资收益，在计算成本费用总额时要考虑资产减值损失及投
