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1、期权培训系列课程：期权培训系列第一期 :系列一：期权的初步认识与合约介绍 :系列二：期权的发展历史、现状与前景 :系列三：期权的保证金与结算 :系列四：期权的交易策略 :系列五：期权的定价:系列六：希腊值一期权的深度理解与风险剖析:系列七：期权家族介绍一商品期权、金融期权与 实物期权匕金元期货金元期货纲要 一.什么是期权？一如何理解权利与义务 二 看涨期权.看跌期权持有方的损益图 三.平值期权.实值期权与虚值期权 四.期权价格影响因素与合约展示一.什么是期权？一如何理解权利与义务:期权(Option),是两个投资者之间的一种合约， 他们对某一标的物的买卖权或选择权。即具有在 某一限定时期内按某
2、一指定的价格买进或卖出某 一特定商品或合约的权利。这种权利是买进者拥 有的一种权利，并非一种义务。什么是期权？一如何理解权利与义务看涨期权CALL在一指定日或在一指定日之前以指定的价 格购买一项资产的权利.看跌期权PUT在一指定日或在一指定日之前以指定的价格出售一项资产的权利.一.什么是期权？一如何理解权利与义务权利与义务买方卖方看涨期权 购买资产的权利 出售资产的义务看跌期权 出售资产的权利 购买资产的义务一.什么是期权？一如何理解权利与义努重要概念权利金（premium）即期权的价格，是期权买方必须向卖方支 付的费用，即获得权利而必须支付的费用。对卖方来说，它是卖出期权的报酬，也称期权价格
3、、保险费、权价 等等。权利金的重要意义在于，期权的买方可以把可能会遭受的损失 控制在权利金金额的限度内;对于卖方来说，卖出一项期权立即可以 获得一笔权利金收入，而并不需要马上进行标的物（如期货合约等） 的交割，这的确是非常有利可图的。买方支付权利金，卖方收取权利金.权利金是期权交易中买卖双方竞价的价格，其高低取决于期 权到期月份及所选择的执行价格等。权利金又称“期权价”。一.什么是期权？一如何理解权利与义务重要概念:标的资产:股票、股指、实物资产等执行价格（敲定价格）Strike price到期日欧式期权美式期权重要概念期权执行：买方行使权力，期权合约转化为标执行价格I的资产。保证期权价格合理
4、（执行价与标的资产 价之差）h期货交割：期现货价格趋合执行价格：作为合约一部分，事先敲定，不能 改变期权价格：单位期权合约的权利金一.什么是期权？一如何理解权利与义务重要概念:在到期日，期权的价值是股票价格和执行价格 的函数例如-给定期权的执行价格为55元，期权价值如304050607080着漲期秘00051525看跌期权25155000一.什么是期权？一如何理解权利与义努什么是期权？一如何理解权利与义务买方以“定金”为条件“约定价”为前提，获得“买的 权利”或“卖的权利”。期货合纟勺:标准化远期合同买卖双方均有履纟勺责任期权合约：标准化“买权或卖权”合同买方有选择 “买的权利” 或 “卖的权
5、利”，卖方只 有履约责任一.什么是期权？一如何理解权利与义努一.什么是期权？一如何理解权利与义努-什么是期权？一如何理解权利与义务看涨期权（买权）看跌期权（卖权）实值期权、平值期权虚值期权美式期权:到期日前都可欧式期权：到期日执行什么是期权？一如何理解权利与义务交易的对象是一种权利期权买卖双方在权利和义务上的不对等性期权履约保证的独特性期权的价格会发生改变，但是执行价格不变对冲平仓；CLOSE-OUT了结头寸履行合约；欧式期权：到期日才可履约 美式期权：到期前都可履约二、看涨期权、看跌期权持有方的损益图二、看涨期权、看跌期权持有方的损益图CALL SHORT POSITION二、看涨期权、看跌
6、期权持有方的损益图二、看涨期权、看跌期权持有方的损益图PUT SHORT POSITION二、看涨期权、看跌期权持有方的损益图权三、平值期权、实值期权与虚值期权:期权的价值=内在价值+时间价值 CALL :in-the-money实值期权 币内期权 at-the-money平值期权 out of-themoney虚值期权币外期:K是执行价格,S是基础产品的价格三、平值期权、实值期权与虚值期权期权的价值二内在价值+时间价值权in-the-money实值期权 币内期权 at-the-money平值期权 out of-the-money虚值期权币外期是执行价格,S是基础产品的价格三、平值期权、实值期
7、权与虚值期权:特别说明:实值、平值和虚值随标的物价格的变化而变化。:比如：目前的期货价格为1260,履约价格为1250的看涨期 权为实值期权；履约价格为1270的看跌期权为实值期权。:假若过一段时间，期货价格跌为1250,则履约价格为1250 的看涨期权变为平值期权。如果再跌到1240,则为虚值期 权。而此时，履约价格为1270的看跌期权一直为实值期权。三、平值期权、实值期权与虚值期权实值期权的选择:当是实值期权时，市价越偏离履约价格，它再偏离履约价格的可能性越小（在看涨期权中,市价不可能无限上涨；在看跌期权中，市价不 可能无限下跌），而且此时，故投机价值也在减少。期权的杠杆作用会减弱三、平值
8、期权、实值期权与虚值期权实值期权的选择 （1）虽然实值期权权利金高，但实值越多，时间 价值越少。时间价值越少，则意味着今后价格的 稍微变动，就会对买方有利。 （2）实值看涨（看跌）期权较虚值看涨（看跌） 期权拥有较大机会在最后被要求执行。 （3）实值期权的权利金比平值和虚值都高，卖出 实值看涨期权只能是对后市非常看跌:. （4）卖出实值看涨（看跌）期权是一种比较激进 的策略，因为如果价格上涨（下跌），则损失会 很快增加三、平值期权、实值期权与虚值期权实值期权的选择:实值期权的杠杆作用没有虚值大。因为权利金支付多，所以投机者不宜买进太多。然而，实值期 权有更多的机会获利，并且很少到期没有价值三、
9、平值期权、实值期权与虚值期权平值期权的选择IfIII:平值期权时间价值最大，交易通常也最活跃，因 为时间价值就是投机价值，在英文书籍中，时间 价值还被称为投机的权利金(Speculative Premium)。平值期权时，期权向实值还是虚值转 化，方向难以确定，转为实值则买方盈利，转为 虚值则卖方盈利，故投机性最强，时间价值最大三、平值期权、实值期权与虚值期权平值期权的选择:平值期权没有内涵价值，只有时间价值，而时间 价值在于每个交易者对后市的判断。如果您认为 今后的价格波动不会很大，可以选择平值期权。 比如现在期货价格为1200元，您可以买入履约 价格为1200元的看涨期权，权利金可能为10
10、元 o对于卖方来说，如果到期日价格维持在履约价 格附近，则会获得最大的利润；如果价格稍微有 些波动，则也会获得一些利润。平值期权的 Delta-般为65,即期货价格上涨1个点，权利 金上涨65个点。三、平值期权、实值期权与虚值期权虚值期权的选择 (1)虚值看跌期权要比实值看跌期权下跌更多才 能达到损益平衡。 (2)虚值越多，权利金越低，您的买进成本就 越低。但是如果一旦期货价格上涨不到看涨期权 履约价格之上或下跌不到看跌期权履约价格之下 ,则您的权利金就会损失。(3)投机者买入虚值期权主要是看重收益率。三、平值期权、实值期权与虚值期权虚值期权的选择:（4）对于卖方来说，尽管虚值期权权利金低，
11、利润低，但认为价格不可能上涨到看涨期权损益 平衡点（履约价格+权利金）之上或下跌到看跌期 权损益平衡点（履约价格-权利金）之下，所以卖 出虚值期权可以赚取权利金:虚值期权最大的可能是到期没有价值，但问题是,并非总是到期无价值。三、平值期权、实值期权与虚值期权:任一时点的市场价格与履约价格的差相当大时， 称为深实值期权（deep out of the money ）或（far out of the money）:一般情况下，买方只有在预测价格会大幅波动时 ,才会使用深虚值期权（少出权利金）:卖方只 有在预测价格只会小幅波动时，才会使用深虚值 期权（轻松收取权利金，尽管少）三、平值期权、实值期权与
12、虚值期权买卖期权的内涵一波动率的预测四、期权价格影响因素与合约展示影响期权价格的因素一个变量增加其他变量不变时股票期权价格的变化欧.式Put 美式Call 美式Put变量 欧式Call 股票价格 + 施权价_到期期限 ？ 波动率+无风险利率 + 现金股利 -四、期权价格影响因素与合约展示合紅代齊0ESXEfcStoxxfOlfife硬妁方式政式期权台纹克數10欧元竝4、按价单位0.1.（1欧元）到期月合妁长度至多119个月（9年尊11个月） 3个近月.个季片.4个学年月.7个年月灵约价格间宛0 3个月，25点436个用50点:36个月：100点24个月以内的合纹至少包括7个字工：3个实備、丨个平值和J个总須Sil24个月的合纹至少包帝5个序列* 2个实5L 1个平02个蕊低、星朋五Z后的第一个交易日最交易日三二；！：；一 假二结!1价值结釁价格为晏,G交易日欧洲中$5时间11:50 12:00的Sioxx指欽的平沟值999.99畛中筑时间8:50到30.聂百交易日除外（量后交易并间.歌洲中部討间12:00）祝各位投资成功!谢谢大家!
