《甲醇期货价格走势分析与建设策略研究报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《甲醇期货价格走势分析与建设策略研究报告（33页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、甲醇期货价格走势分析与投资策略第一部分 企业套保投资报告一、甲醇价格长期走势规律二、四个特征三、当前长线行情走势预测第二部分 伊朗局势对甲醇价格影响分析 第三部分 甲醇汽油对甲醇价格的走势影响一 国家支持二 甲醇汽油推广过程三 甲醇汽油对甲醇市场的影响四 甲醇汽油与现在汽油价格对比第四部分 企业套期保值方案一 买入套保二 卖出套保一美国：重点关注就业市场变化目前，美联储及美国财政部所采取的一切政策的最终目的可以归纳为两点:稳定银行信贷体系及改善就业率。在雷曼危机后，美国银行业在经过大力整顿后，其资本结构状况已大为改善，因此我们目前只需重点关注美国就业市场变化，即可把握其经济整体状况。 从失业率
2、数据上来看，自去年 9 月份起，已连续 5 个月出现下跌，最新公布的 3月失业率为 8.2%，较去年12 月下降 0.3%，同期非农就业人数也已连续两个月高于 20 万，就业市场改善趋势较为明显，对近期市场造成明显提振，标普 500 指数在 3 月数据公布当日上涨 3.1%。 同时也应该看到，虽然失业率连续下降，但其绝对值依然偏高，8%以上的失业率水平依然是危险区域。在失业率进一步下降至 6%水平以下前，一方面，美联储将被迫继续执行其宽松货币政策，商品价格将继续在美元海洋中发酵；另一方面，未来几个月一旦出现失业率回升，即使是暂时现象，也将引起投资者恐慌，造成市场震荡，对此需加以警惕。二、欧元区
3、：重点关注债务到期进度 欧元区事实上已深陷泥潭，欧洲各国正在为欧元设计当初的体制缺陷付出长期而漫长的代价，就相对短期而言，我们需要关注未来几个月内主要国家的还债执行情况，从债务到期表上可以看到，4-6 月意大利将有总额达 1700 多亿欧元债务到期，而希腊5 月份将有 1124 亿欧元的债务到期， 5月前后将是一个潜在的危机爆发点。三、国内：重点关注货币政策国内方面，对于市场影响力最大的依然是货币政策方面，从 Shibor 利率走势观察市场资金状况，可以看到除去年底等特殊时段，银行间市场利率总体维持在 3%4%，与基准利率水平差距不大，反映出目前市场总体资金需求仍处于相对平衡状态。最新公布的数
4、据显示3 月份 CPI 为3.6%，PPI同比下降0.3%,环比上涨0.3%，应该说，本次 CPI 的回升具有一定的季节因素在内，由于 PPI 相对 CPI 的先导效应，未来 CPI 总体下降的趋势应该仍将延续。对于上半年央行的货币政策方向，基本判断为总体维持稳定为主，由于近几个月 PMI 指数不佳，尤其是汇丰中小企业 PMI 连续低于 50 分水岭，同时 Shibor 利率走势的相对稳定，近期在利率水平上应该没有操作余地。而存款准备金方面，市场一直预期的春节前后的降准迟迟未来，本次 CPI 水平的意外上升或许将进一步推迟该操作的时间点，即使近期真的降低存款准备金率，由于早已是预期之内的事件，
5、对市场提振作用也将有限，甚至难保因靴子落地产生反效应。第二部分 伊朗局势对甲醇价格影响分析 近期甲醇走势表现抢眼，主力合约从底部 2666 开始了连续两轮上涨行情，总体涨幅达 13.8%。就其上涨原因分析，一方面是因美元近期回落对大宗商品形成总体提振，另一方面则是由于市场因伊朗局势的持续紧张对未来进口甲醇的供应担忧。伊朗是我国甲醇进口的第一大供应国，占比在 30%50%。2010、2011 年我国分别从伊朗进口甲醇 215 万吨和 230 万吨，占总进口的 41%和 40%。2011 年 12 月，伊朗仍为我国甲醇进口的第一大供应国，我国从伊朗进口甲醇 16 万吨。从进口来源看，前四大进口地均
6、为中东国家，一旦中东战事升级导致航运封锁，对国内进口量的影响预计将在 400 万吨左右，占进口量的约 75%左右。从进口依赖度来看，我国近年来进口甲醇基本在总需求的 20%左右，进口依赖度并不高，并且由于总体产能的极度过剩，对进口甲醇的依赖实际上更低。进口甲醇的竞争力主要体现在成本上，由于中东地区天然气资源丰富，其天然气路线生产的甲醇成本较国内煤化工路线生产的甲醇具有极大的成本优势，这也是造成目前国内一方面产能利用率极低，一方面又需要大量进口的根本原因。 国内甲醇生产和消费分布区域化明显。由于受上游原料分布的限制，其中生产企业多数集中在内蒙、陕西、宁夏、四川等中西部省份，而主要的消费地区则集中
7、在东南沿海，作为一种易燃易爆的危险化学品，甲醇的长途运输存在一定的安全隐患。西部地区运力紧张，外销甲醇的长期大量运输存在一定困难。 目前由于美国等西方国家对伊实施制裁，致使国内进口商在对伊朗进口时需要通过国际第三方中转，导致了进口成本的额外增加。另外，去年 12 月底以来，正逢春节假期前后，并且全国普遍低温，对西东长途运输造成较大影响；与此对比的是，进口甲醇的主要装卸港口均位于东南沿海，靠近主要消费地区和交易所仓库，因此进口货源虽然数量上并不占据优势，对整体市场却能造成比较直接的影响。不过，当市场价格上升到一定程度后，进口甲醇的成本优势就将削弱，国内巨大的产能可随时填补进口空缺，根据 2011
8、 年全年数据来看，国内甲醇总产能为 4823 万吨，产量 2010 万吨，总需求量为 2575 万吨，进口560 万吨。进口量仅相当于全国总产能的 11.6%，即只需把产能利用率提升至 53.4%这一水平，便可填补所有进口空缺。未来若甲醇价格继续上行，现货企业出货意愿加强，或在现货市场上抛售，或在期货市场上做套保，都将对甲醇价格造成巨大压力。综合来看，未来若伊朗局势持续紧张，或进一步升级爆发战争，将会对国内进口甲醇造成较大冲击，用国内生产的甲醇来填补进口空缺将推高市场平均价格，不过当价格上升至 3100-3200 区间上方后，按目前成本测算厂家利润将达到 800 元/吨水平左右，将刺激厂家在市
9、场上大量抛售，抑制价格进一步走高。第三部分 甲醇汽油对甲醇价格的影响一国家支持工信部在2012年3月28日发布2012年工业节能与综合利用工作要点称，今年我国将组织开展甲醇汽车试点，指导和推进山西、上海、陕西编制试点实施方案。二甲醇汽油推广过程甲醇汽油是较好的替代燃料：由于抗爆性能好，排放量低，甲醇汽油是一种较好的车用替代燃料。最重要的是，与普通汽油相比，甲醇汽油具备成本优势，每升便宜0.49 元，相当于常规汽油价格的 8%。甲醇汽油的渗透将是循序渐进的过程： 我们认为，由于技术因素以及缺乏国家标准，甲醇汽油对常规汽油市场的渗透将是循序渐进的过程。 因此，我们认为甲醇替代至少需要 4-5 年才
10、能达到汽油消费总量的 15%。对于 M85 的消费，我们认为仅会占到汽油消费的一小部分比例，因为 M85 需要改变引擎，很少有汽车制造商能制造合格的 M85 汽车。我们认为甲醇替代至少需要 4-5 年才能达到汽油消费总量的15%。在更为乐观的情形下，如果政府在近期推出 M15 国家标准，我们预计甲醇掺入量占比在 2013 年将提高到汽油消费总量的 15%。充足的甲醇产能：目前甲醇市场面临产能过剩问题。目前产能约为 3000 万吨，利用率为 50%。未来，甲醇汽油的使用将成为甲醇需求增量的主要来源。而甲醇的富余产能足以满足这一需求增量。对动力煤价格影响有限： 中国使用动力煤作为生产甲醇的主要原料
11、。 我们预计甲醇汽油对煤炭的新增需求量分别仅占 2011 年和 2012 年动力煤消费总量的 0.15%和0.2%。此外，我们预计动力煤市场供给将继续保持过剩，因此甲醇汽油所产生的新增需求完全可以得到满足。甲醇汽油目前的发展：甲醇汽油主要分为 M15 和 M85 两类。M15 甲醇汽油是由 15%的甲醇燃料（甲醇及一少部分添加物）和 85%的常规汽油混合而成。M85 是由 85%的甲醇燃料和 15%的常规汽油混合而成。M85 的消费十分有限，因为需要调整引擎；但 M15 不需要对引擎做出任何调整。甲醇掺入量何时会占到汽油消费总量的 15%？甲醇汽油的完全替代尚需时日。由于 M85 需要调整引擎
12、，我们认为其仅会占到汽油消费的很小一部分。目前只有上海华安奇瑞汽车等少量厂商能制造合格的 M85 汽车。因此，M15 更易被消费者接受。然而 M15 替代也面临一系列困难。1) 腐蚀性和膨胀性。当甲醇燃烧时，会产生甲酸等有机酸类，造成对金属表面的腐蚀。此外，当甲醇蒸发进入气缸后，会与润滑剂和其它添加剂产生反应，增加活塞和气缸磨损。作为有机溶剂，甲醇会产生膨胀开裂的效果，从而对车内橡胶产生损坏。因此，甲醇汽油的腐蚀性和膨胀性会影响汽车的寿命。2) 寒冷天气不利发动引擎。甲醇在寒冷天气难以气化，因此不易发动引擎。3) 遇水分层。由于甲醇容易吸水，如果发动机或加油罐里的水分超过一定水平，甲醇汽油就会
13、分层。目前，甲醇汽油中加入了一些添加剂以解决上述问题，但消费者可能会选择等这些问题不再造成困扰后再考虑这种燃料。三 对甲醇市场的影响我们预计，中国甲醇产能约为每年 3000 万吨，但使用率只有 50%，因此现有产能完全可以满足新增甲醇需求。此外，由于进口甲醇的成本优势（主要来自中东），一部分新增需求可以通过进口得到满足。我们预计，在 2015 年 1500 万吨甲醇掺混需求中，约70%可以由国内产能满足，其余可通过进口得到满足。 在更为乐观的情形下，甲醇掺入量占汽油消费量的份额可在 2013 年达到 15%，甲醇掺混量预计在 2013 年达到 1350 万吨。相应地，甲醇汽油所产生的新增煤炭需
14、求预计在2013 年达到 950 万吨。四甲醇汽油与汽油价格的对比汽油价格：9580元/吨 甲醇价格 3050元/吨 如果M85甲醇汽油大范围推广使用，甲醇汽油会有很大一部分上升的空间。第四部分 企业套期保值方案一买入套保2012年4月份某贸易商5月份需要甲醇20000吨，而当时4月的现货价格为3000元/吨，该贸易商对该价格比较满意。据预测到5月份甲醇价格可能上涨，因此该贸易商为了避免价格上涨带来的风险，决定在甲醇期货市场上进行甲醇套保交易。交易情况如下图:现货市场期货市场4月份优等甲醇价格3000元/吨买入20000吨九月优等甲醇合约，价格为3020元/吨5月份买入20000吨优等甲醇价格
15、3300元/吨卖出20000吨9月优等甲醇合约，价格为3320元/吨结果成本提高了300元/吨，亏损了6000000赢利了300元/吨，赢利6000000套保结果净获利6000000-6000000=0从而稳定了贸易商的进货成本从该例可以看出通过这一套保交易虽然现货市场出现了对该贸易商不利的价格变动，价格上涨了300元/吨，因而成本提高了6000000元，但是甲醇期货市场上交易赢利了6000000元，从而消除了价格不利变动的影响。若该贸易商不做套保交易，现货价格下跌成本会更低，但是一旦现货市场上价格上涨，该贸易商就必须承担由此造成的损失。相反在甲醇期货市场上做了买入套保，虽然失去了现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货价格不利变动的损失，因此可以说买入套保规避了现货市场价格变动的风险。买入套保的利弊分析买入套保能够回避价格上涨所带来的风险，提高了企业资金的使用效率。由于甲醇期货合约是保证金交易，因此运用少量的资金就可以控制大批货物对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、保险费用和损耗费用，能够促使贸易合同的早日签订。但是买入套保者也失去了由于价格波动而可能得到的获利机会。也就是说在回避对己不利的价格风险的同时,也放弃了因价格可能
