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2、者的各种金融机构组成。金融机构可以分为两种类型金融市场和金融中介机构。1金融市场金融市场（financial markets）是储蓄的人可以借以直接向想借款的人提供资金的机构。经济中两种最重要的金融市场是债券市场和股票市场。（1）债券市场债券（bond）是规定借款人对债券持有人负有债务责任的证明。债券就是借据（IOU），规定了贷款偿还的时间，称为到期日，以及在贷款到期之前定期支付的利息的比率。在美国经济中有几百万种表面上不同的债券，这些债券由于三个重要特点而不同。第一个特点是债券的期限债券到期之前的时间长度。一些债券是短期的，也许只有几个月，而另一些债券的期限则长达30年。（英国政府甚至发行了
3、永不到期的债券，称为永久债券。这种债券永远支付利息，但从不偿还本金。）债券的利率部分取决于它的期限。长期债券的风险比短期债券大，因为长期债券持有人要等较长时间才能收回本金。如果长期债券持有人在到期日之前需要钱，他只能把债券卖给其他人，也许还要以低价出卖，此外别无选择。为了补偿这种风险，长期债券支付的利率通常高于短期债券。第二个重要特点是它的信用风险借款人不能支付某些利息或本金的可能性。这种不能支付称为拖欠。借款人可以通过宣布破产来拖欠他们的贷款。当债券购买者觉察到拖欠的可能性很高时，他们就需要高利率来补偿这种风险。由于一般认为美国政府有安全的信用风险，所以政府债券倾向于支付低利率。而财务状况不
4、稳定的公司通过发行垃圾债券来筹集资金，这种债券支付极高的利率。债券购买者可以通过各种私人机构（如标准普尔公司）的核查来判断信用风险，这些机构可以评定不同债券的信用风险。第三个重要特点是它的税收待遇税法对待债券所赚到的利息的方式。大多数债券的利息是应纳税收入，因此债券所有者必须将一部分利息用于交纳所得税。与此相反，当州政府和地方政府发行市政债券时，这种债券的所有者不用为利息收入支付联邦所得税。由于这种税收利益，州政府和地方政府发行的债券支付的利率低于公司或联邦政府发行的债券。（2）股票市场股票股票（stock）是企业部分所有权的索取权。出售股票来筹资称为股本筹资，而出售债券筹资称为债务筹资。虽然
5、公司既可以用股本筹资的方式也可以用债务筹资的方式为新投资筹资，但股票与债券的差别是很大的。公司股票的所有者是公司的部分所有者，而公司债券的所有者是公司的债权人。如果该公司的利润极为丰厚，股票持有者就享有这种利润的利益，而债券持有者只得到其债券的利息。如果该公司陷入财务困境，在股票持有者得到补偿之前，先要支付债券持有者应得的部分。与债券相比，股票既给持有者提供了高风险，又提供了潜在的高收益。股票价格股票市场上股票交易的价格是由这些公司股票的供求状况决定的。由于股票代表公司所有权，所以股票的需求（以及其价格）反映了人们对公司未来赢利性的预期。当人们对一个公司的未来乐观时，他们就增加了对其股票的需求
6、，从而使股票的价格上升；相反，当人们预期一个公司赢利很少，甚至会亏损时，其股票价格就会下降。股票指数股票指数是计算出来的一组股票价格的平均数，可以用于监测整体股票价格水平。最著名的股票指数是道琼斯工业平均指数；另一种知名的股票指数是标准普尔500指数。由于股票价格反映了预期的赢利性，所以这些股票指数作为未来经济状况的可能指标而备受关注2金融中介机构金融中介机构（financial intermediaries）是储蓄者可以借以间接地向借款者提供资金的金融机构。考虑两种最重要的金融中介结构银行和共同基金。（1）银行大多数股票和债券购买者喜欢购买大的、较熟悉的公司发行的股票和债券。因此，小公司企业
7、最有可能通过向本地银行贷款来为自己扩大经营筹资。银行发挥着金融中介机构的重要作用。银行的主要工作是从想储蓄的人那里吸收存款，并用这些存款向想借款的人发放贷款。银行对存款人的存款支付利息，并对借款人的贷款收取略高一点的利息。这两种利率的差额弥补了银行的成本，并给银行所有者带来一些利润。银行的另一重要作用是银行通过允许人们根据自己的存款开支票使物品与劳务的购买变得便利，也就是通过创造出一种人们可以借以作为交换媒介（交换媒介是人们能方便地用来进行交易的东西）的特殊资产。股票和债券也与银行存款一样，是一种可能的对人们过去储蓄积累的财富的价值储藏手段，但要使用这种财富并不像开支票那样容易、便宜和迅速。（
8、2）共同基金共同基金（mutual fund）是一个向公众出售股份，并用收入来购买各种股票、债券，或同时包含股票与债券的选择，即资产组合的机构。共同基金的持股人接受与这种资产组合相关的所有风险与收益。如果这种资产组合的价值上升，持股人就获益；如果这种资产组合的价值下降，持股人就蒙受损失。共同基金的首要优点是，它们可以使钱并不多的人进行多元化投资，并间接地变为几百家主要公司的部分所有者或债权人。由于任何一种股票或债券的价值与一个公司的前景相关，持有一种股票或债券的风险是极大的。与此相反，那些持有多元化资产组合的人面临的风险要小一些，因为它们与每个公司都只有一点利害关系。共同基金公司所宣称的第二个
9、优点是，共同基金使普通人获得专业资金管理者的技能。大多数共同基金的管理者密切关注他们所购买股票的公司的发展与前景，购买他们认为有赢利前途的公司的股票，并售出前景不被看好的公司的股票。据称，这种专业化管理会提高共同基金存款者从其储蓄中得到的收益。但金融经济学家往往怀疑这第二个优点。在成千上万资金管理者密切关注每家公司的前景时，一家公司股票的价格通常很好地反映了该公司的真实价值。因此，通过购买好股票并出售坏股票来做到“胜过市场”是很困难的。实际上，有一种被称为指数基金的共同基金，它按一个既定的股票指数购买所有股票，它的业绩平均而言比通过专业资金管理者进行积极交易的共同基金还要好一些。有可能因为它们
10、通过极少买卖及不给专业资金管理者支付薪水而压低了成本。3总结美国经济包括大量不同种类的金融机构。除了债券市场、股票市场、银行和共同基金之外，还有养老基金、信用社、保险公司，甚至地方高利贷者。这些机构在许多方面有所不同。但这些金融机构都服务于同一个目标把储蓄者的资源送到借款者手中。二、国民收入账户中的储蓄与投资1一些重要的恒等式国内生产总值（GDP）既是一个经济的总收入，又是用于经济中物品与劳务产出的总支出。GDP（用表示）分为四部分支出：消费（）、投资（）、政府购买（）和净出口（）。将其写为：这个等式之所以是恒等式，是因为左边列示的每一美元支出也列示在右边四个组成部分中的一个部分里。由于每一个
11、变量定义与衡量的方式，这个等式必定总能成立。为了把问题简化而把经济假设是封闭的，一个封闭经济既不进行物品与劳务的国际贸易，也不进行国际借贷。因此该经济中进口与出口正好是零，净出口（）也为零。可改写出：这个等式表明：一个封闭经济中出售的每一单位产出都被消费、投资，或由政府购买。从这个等式两边减去和。得出：国民储蓄（national saving）：用于消费和政府购买后剩下的一个经济中的总收入。等式的左边（）就是国民储蓄，也简称储蓄（saving），用来表示。把上式改写为：这个等式说明，储蓄等于投资。假设表示政府以税收的形式从家庭得到的数量减去以转移支付形式（例如社会保障和福利）返还给家庭的数量。
12、可以用两种方式来写出国民储蓄：或者这两个等式是相同的，因为第二个等式中的两个可以相互抵消，但第二个等式把国民储蓄分为两部分：私人储蓄（）和公共储蓄（）。私人储蓄（private saving）是家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入量，用来表示。公共储蓄（public saving）是政府在支付其支出后剩下来的税收收入量。预算盈余（budget surplus）是税收收入大于政府支出的余额，。预算赤字（budget deficit）是政府支出引起的税收收入的短缺，。等式说明了一个重要事实：对整个经济而言，储蓄必定等于投资。在等式两边之间的是债券市场、股票市场、银行、共同基金，以及其他金融市场和
13、金融中介机构。它们吸收国民储蓄，并将之用于一国的投资。2储蓄与投资的含义在国民收入账户中，要注意区分储蓄与投资两个术语。投资指设备或建筑物这类新资本的购买，虽然会计恒等式表示对整个经济来说储蓄与投资是相等的，但对每个单个家庭和企业而言，这就不一定正确了。一个人的储蓄可能大于他的投资，他可以把超出的部分存入银行。一个人的储蓄也可能小于他的投资，他可以从银行借到不足的部分。银行和其他金融机构通过允许一个人的储蓄为另一个人的投资筹资而使个人储蓄与投资不相等成为可能。三、可贷资金市场1基本概念（1）可贷资金是指人们选择储蓄并贷出而不用于自己消费的所有收入，以及投资者选择为新投资项目筹集资金要借的数量。
14、（2）可贷资金市场（market for loanable funds）是指想储蓄的人借以提供资金、想借钱投资的人借以借贷资金的市场。为了简化，假设经济中只有一个金融市场被称为可贷资金市场。所有储蓄者都到这个市场存款，而所有借款者都到这个市场贷款。在可贷资金市场上存在一种利率，这个利率既是储蓄的收益，又是借款的成本。2可贷资金的供给与需求（1）可贷资金的供给来自国民储蓄，包括私人储蓄和公共储蓄。这种贷出可以直接进行，如购买股票或债券；也可以间接进行，如存款。储蓄是可贷资金供给的来源。（2）可贷资金的需求来自希望借款进行投资的家庭与企业。如家庭用抵押贷款购置住房，企业借款用于购买新设备或建立新工
15、厂。投资是可贷资金需求的来源。（3）利率是贷款的价格，代表借款者要为贷款支付的货币量以及贷款者从其储蓄中得到的货币量。由于高利率使借款更为昂贵，所以，随着利率的上升，可贷资金需求量减少。由于高利率使储蓄更有吸引力，所以，随着利率的上升，可贷资金供给量增加。所以可贷资金的需求曲线向右下方倾斜，而可贷资金的供给曲线向右上方倾斜。图26-1中均衡利率为5%，而可贷资金的需求量与供给量为1.2万亿美元。真实利率更准确地反映了储蓄的真实收益和借款的真实成本，可贷资金的供求取决于真实利率（而不是名义利率），图26-1中的均衡应该解释为经济中的真实利率。图26-1 可贷资金市场利率调整使可贷资金供给与需求达到均衡水平。如果利率低于均衡水平，则可贷资金的供给量小于可贷资金的需求量。所引起的可贷资金短缺将鼓励贷款者提高他们所收取的利率。高利率将鼓励储蓄（从而增加可贷资金的供给量），并抑制为投资而借款（从而减少可贷资金的需求量）。相反，如果利率高于均衡水平，可贷资金供给量就大于可贷资金需求量。由于贷款者争夺稀缺的借款者，利率被迫下降。由此，利率趋向于使可贷资金供给与需求正好平衡的均衡水平。2政策1：储蓄激励许多经济学家认为美国的低储蓄率至少部分归因于抑制储蓄的税法。对利息收入征税大大减少了现期储蓄的未来回报，因此，减少了对人们储蓄的激励。针对这个问题，许多经
