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1、2023年食品饮料行业分析报告2023年3月目 录一、一季度业绩回忆:行业整体增速下滑 市场表现落后大盘 . 错误!未定义书签。1、白酒：业绩压力初现，去库存进展时错误!未定义书签。2、啤酒：消费需求回暖，盈利力量提升错误!未定义书签。3、红酒：业绩略有改善，仍在底部徘徊错误!未定义书签。4、黄酒：业绩中规中矩，所受冲击较小错误!未定义书签。5、软饮料：受益春节旺季，向好趋势确立错误!未定义书签。6、肉制品：本钱下降带来较大业绩弹性错误!未定义书签。7、乳制品：受益消费升级 收入利润稳步增长错误!未定义书签。8、调味品及食品综合：各子行业龙头业绩分化错误!未定义书签。二、二季度业绩展望：白酒筑
2、底待反弹 食品股连续分化错误!未定义书签。1、白酒：量价齐跌加速去库存，股价筑底待反弹错误!未定义书签。2、啤酒：消费迎来旺季，关注高端销售错误!未定义书签。3、葡萄酒：消费气氛渐起，龙头改革尚需时日错误!未定义书签。4、黄酒和软饮料：二季度增长势头将连续，重点关注下半年错误!未定义书签。5、肉制品：有望连续享受本钱下降红利 推举双汇、梅林错误!未定义书签。6、乳制品：龙头企业具备长期投资价值 推举伊利错误!未定义书签。7、调味品及食品综合：关注低估值 业绩有逐季改善可能的公司错误! 未定义书签。三、行业投资策略：白酒可布局，食品看成长错误!未定义书签。四、重点推举公司错误!未定义书签。一、一
3、季度业绩回忆:行业整体增速下滑 市场表现落后大盘一季度食品饮料板块上市公司实现销售收入891.5 亿元，同比增长10%，增速下降12 个百分点；归属于上市公司股东净利润162.3 亿元，同比增长17.5%，增速下降25.6 个百分点。1、白酒：业绩压力初现，去库存进展时一季度白酒行业实现销售收入324.2 亿元，同比增长7.4%；归属于母公司净利润123 亿元，同比增长12.1%， 增速较去年同期都消灭了超过30%的下降。由于进入行业调整期，“三公”限制、军队限酒以及整个社会掀起的反白费消费运动，从去年下半年起，高端白酒终端动销不畅、去库存时间延长、一批价持续下跌，今年1 季度收入增速同比下滑
4、了34.5 个百分点。14 家白酒上市公司，其中5 家呈现负增长，酒鬼酒业绩下滑最为严峻，-91%。以中低端为主的三四线的区域品牌抗风险力量较强， 保持了稳定的增长，青青稞酒和山西汾酒分别实现了30%以上的增长；茅台、五粮液在高端中的业绩支撑力量较强，通过调整预收款维持了约20%的增长，而老窖1573 销量下滑到达两位数，拖累业绩下滑11%；一些次高端品牌，如水井坊、沱牌由于患病高端酒价下跌的挤压，1 季度压力剧增，同比较大幅度的负增长。2、啤酒：消费需求回暖，盈利力量提升一季度啤酒行业收入111.9 亿元，同比增长12%；归属于母公司净利润7.6 亿元，同比增长49%。今年天气回暖较早，局部
5、地区2、3 月气温走高，啤酒消费增速上升。同时，啤酒本钱压力舒缓，进口大麦价格环比下降， 纸箱、易拉罐等包装物单位本钱略降，行业的盈利力量明显提升。A 股上市的 8 家企业中，青啤和燕啤两家寡头销量 10%上下， 收入根本与销量全都，业绩同比也稳定增长， 今年来看，啤酒行业的整体形势不错，投资价值凸显。3、红酒：业绩略有改善，仍在底部徘徊一季度红酒行业收入 20.3 亿元，同比下降 4%；归属于母公司净利润 5.6 亿元，同比下降 5.7%，下滑的势头有所减慢，但上升尚待时间。葡萄酒行业压力照旧较大，受经济和进口酒冲击的双重影响，处于低谷期。A 股上市的 4 家企业，通葡一季度实现了正增长，其
6、他企业销量和收入都有不同程度的下滑。张裕收入下降 3%，利润下降 5.6%， 主要由于经济下滑、需求低迷以及高端消费限制等影响，目前还处于集中阶段。4、黄酒：业绩中规中矩，所受冲击较小一季度黄酒实现收入 8.8 亿元，同比增长 8.7%；归属于母公司净利润 1.4 亿元，同比增长 6.6%。在全部子板块中黄酒表现的最为平稳， 受到宏观经济和消费限制的负面影响最小。A 股中两家企业，古越龙山和金枫酒业一季度无论是收入和净利润的增长都维持了正数，其中金枫转负为正，古越龙山同比实现略微增长。黄酒由于本身以中低端为主，属于群众消费，并带有肯定区域局限性，因此波动较小。5、软饮料：受益春节旺季，向好趋势
7、确立一季度软饮料实现收入 32.5 亿元，同比增长 16%；归属于母公司净利润 2.4 亿元，同比增长 36.7%，势头良好。尤其是植物蛋白饮料受益于春节旺季延长，表现特别突出。饮料龙头露露一季度高速增长，业绩同比提高75.6%，一方面郑州产能供给满足了旺季缺口，另一方面发挥了规模效应以及运营效 率，公司在营销和鼓励上一些改善措施渐渐展销效果，销量大增，趋势向好确立！6、肉制品：本钱下降带来较大业绩弹性一季度肉制品子行业实现销售收入106 亿，同比增长5.73%，归属上市公司股东的净利润为8.38 亿，同比增长45.17%，5 家上市公司双汇、得利斯、金字火腿、煌上煌和上海梅林净利润均实现同比
8、增长。一季度肉制品企业的增长点来自销量增长和本钱下降两方面。销量增长的动力来自：1、春节效应旺季延长； 2、行业整合小屠宰厂的退出为龙头企业留出空间；3、猪肉价格下降有利需求恢复。而本钱下降的红利主要来自：1、对屠宰企业而言，猪肉和生猪同时下降但价差拉大，中间环节利润空间增加；2、对肉制品企业而言， 生猪价格下降直接降低原材料本钱。两家代表性企业双汇进展和上海梅林一季度业绩表现突出，分别增长 48% 和 43%。我们估量双汇的量价奉献分别为，屠宰量同比增长20%，肉制品出货量增长 12%，头均盈利增长 40% 以上，吨均盈利增长 20%以上。上海梅林肉类资产，苏食和爱森一季度受黄浦江死猪和禽流
9、感大事影响很小， 收入均有较快增长，重庆梅林和梅林罐头主要关注全年的扭亏增利，而不是单一个季度。7、乳制品：受益消费升级 收入利润稳步增长一季度乳制品子行业实现销售收入180 亿，同比增长15.7%，归属上市公司股东的净利润为6.42 亿，同比增长20.18%，除三元股份外，主要上市公司伊利、光明、贝因美、皇氏乳业业绩均实现同比增长。乳制品德业一季度整体表现中规中矩，行业成长性和竞争格局稳定，13 年 1-2 月产量累计增长 14%，液体乳增长 12.5%。伊利和光明两大乳企一季度收入增长分别为 14%和 13%，根本与行业同步。行业整体受益消费升级趋势明显，各大品牌高端产品占比提升，明星产品
10、发力，是支撑公司收入和利润增长的主要因素。婴幼儿奶粉在二胎政策放开，国外奶粉限购等大事性因素刺激下备受关注，我们认为在生育政策不消灭大的调整的前提下，行业需求量稳定，增长点来自构造升级和竞争格局的转变，虽然外资品牌强势，但以贝因美为代表的外乡龙头在产品构造、市场份额以及自身的治理等方面都还有较大提升空间。8、调味品及食品综合：各子行业龙头业绩分化一季度调味发酵品子行业实现销售收入40 亿，同比增长4.34%， 归属上市公司股东的净利润为1.39 亿，同比下降10.23%。主要上市公司除安琪酵母业绩下滑29%外，加加食品、涪陵榨菜、中炬高、恒顺醋业利润均实现同比增长。其中，中炬高和恒顺醋业主业收
11、入增速在20%以上，加加食品和涪陵榨菜收入增速在10%以下，主要是受制产能瓶颈和渠道调整，但二至四季度存在改善空间。一季度食品综合子行业实现销售收入59.5 亿，同比增长30.45%， 归属上市公司股东的净利润为4.1 亿，同比增长13.58%。上市公司都是各细分子行业龙头但规模都不大，13Q1 的表现好坏主要取决于春节效应、行业景气度和公司上市后所处的产品、渠道、治理等方面的调整阶段。表现较好的上市公司主要是三全食品，收入增长25%，利润增长35%；南方食品收入增长23%，净利润近2023 万，12 年同期亏损100 万。洽洽收入增长14%，但由炒货向休闲食品的转型还需等待；好想你收入下降1
12、%，主要是去年三季度产品、品牌、渠道重调整后仍处于转型期；克明面业收入增长15%，产能稳步释放，但广告费用大幅投入使利润下降7.5%。二、二季度业绩展望：白酒筑底待反弹 食品股连续分化二季度，白酒行业根本面应是最差时期，处于缓慢去库存、价格筑底阶段；啤酒将迎来旺季，需求和本钱向好；葡萄酒和黄酒较为平稳，植物蛋白饮料进入传统淡季；屠宰肉制品连续受益本钱下降；乳制品德业稳定， 高景气度连续；小食品公司在一季度业绩分化后， 优质公司业绩存在改善空间。1、白酒：量价齐跌加速去库存，股价筑底待反弹整个二季度历来是白酒销售的最差季节，加上今年行业景气下 滑，市场竞争加剧，估量二季报环比一季度增速状况更悲观
13、。目前， 高端酒出货量在底部徘徊，厂家削减发货减轻经销商压力，经受5-7 月份的低价去库存，终端渠道将得到梳理。3 月以来，茅台一批价不断下滑，当前已接近出厂价，而五粮液倒挂也维持了一段时间，我们认为二季度有望观察价格的底部，静候供给出清，为下一个旺季赢得改善的空间。一线白酒中，茅台的业绩支撑较好，渠道的承受力量最强，考虑提价因素中报还会维持20%左右增长，而五粮液和老窖蓄水池在一季度已经变浅，真实销售状况的不佳将连续中报；二线中，山西汾酒一季度增速不错， 为减轻终端压力维持稳定增长，二季度公司实行了一系列的促销手段，减轻终端压力；三四线区域酒企，受“三公”消费限制和整风运动冲击较小，群众消费
14、升级持续，业绩表现良好，比方顺鑫农业和青青稞酒。2、啤酒：消费迎来旺季，关注高端销售啤酒属于群众消费，而二、三季度成为每年增长的关键时期。气温、降水等天气因素对其有肯定影响，4月份局部地区受冷空气影响， 温度降低，增速有所放缓，但5月立夏以来，气温持续上升，同时去年基数较低，今年增长压力不大。但行业最大的潜力在于产品构造升级，吨酒价格提升以及盈利力量提高。目前行业集中度CR4到达62%，局部地区垄断程度较高，竞争格局逐步稳定。我国的啤酒价格普遍偏低，随着居民收入提高，消费者对价格的承受力量加强，目前在市场占有率超过30%的地区，通过出品、高端等方式实现构造升级将成为行业主流趋势，这些地区将成为
15、啤酒企业的盈利增长点。1-4月份，青啤的主品牌占比上升，而燕啤的中高端增长也良好，在本钱压力不大的状况下，今年啤酒的形势乐观。3、葡萄酒：消费气氛渐起，龙头改革尚需时日进口酒这几年进展势头良好，消费者认知力量提升，而国产酒原有的渠道和价格优势不再明显，改革破不容缓，目前张裕、王朝以及长城都在间续进展产品构造、营销体制层面的变革，面临行业低谷期， 改革成效需要较长时日表达，估量二季度业绩表现连续一季度的颓势。4、黄酒和软饮料：二季度增长势头将连续，重点关注下半年二季度对于黄酒和软饮料来说，业绩对全年的奉献不大。承德露露今年确立了较好的开端，关键在于三四季度的表现，6月份公司一轮换届启动，凭借多年的品牌积存，突破了产能和营销方面的短板， 再配以较完善的鼓励机制，公司中长期高增长确立。作为黄酒中的龙头，古越龙山和露露有着相像之处，品牌价值和产品认同度高，但多年受制于体制因素，市场敏捷性和掌控力不够，今年公司也开头探讨股权鼓励等改革措施，将助于公司业绩释放，基于目前股价处于底部， 是较好的价值投资标的。5、肉制品：有望连续享受本钱下降红利 推举双汇、梅林我们3月公布肉制品动态报告屠
