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1、私募股权投资基基金知识讲座座第一部分 PEE学堂上篇 私私募股权投资资基金的十大大问题1. 私私募股权投资资基金是什么么？股权投资是非常常古老的一个个行业，但是是私募股权（pprivatte equuity，简简称PE）投投资则是近330年来才获获得高速发展展的新兴事物物。所谓私募股权投投资，是指向向具有高成长长性的非上市市企业进行股股权投资，并并提供相应的的管理和其他他增值服务，以以期通过IPPO或者其他他方式退出，实实现资本增值值的资本运作作的过程。私私募投资者的的兴趣不在于于拥有分红和和经营被投资资企业，而在在于最后从企企业退出并实实现投资收益益。为了分散投资风风险，私募股股权投资通过过
2、私募股权投投资基金（本本站简称为PPE基金、私私募基金或者者基金）进行行，私募股权权投资基金从从大型机构投投资者和资金金充裕的个人人手中以非公公开方式募集集资金，然后后寻求投资于于未上市企业业股权的机会会，最后通过过积极管理与与退出，来获获得整个基金金的投资回报报。 与专注于股票二二级市场买卖卖的炒股型私私募基金一样样，PE基金金本质上说也也是一种理财财工具，但是是起始投资的的门槛更高，投投资的周期更更长，投资回回报率更为稳稳健，适合于于大级别资金金的长期投资资。20世纪七十年年代末，美国国税法的变化化使得美国大大众、私人退退休基金以及及大学的捐款款开始投资小小额资金于私私募基金。这这些潜力庞
3、大大的资金成为为私募股权投投资的资金来来源，对私募募基金的形成成起了非常大大的推动作用用。经过300年的发展，私私募基金成为为全球资本市市场重要的金金融力量。据据统计，全球球私募股权投投资基金规模模已接近1万万亿美元。在在美国次贷危危机爆发及随随后的信贷市市场紧缩等不不利环境下，IIPO退出不不畅，私募股股权融资成为为企业融资的的首要渠道，而而多数上市的的企业，背后后都能够找到到私募股权投投资基金的身身影。中国也不例外，中中国目前已经经成为全球最最活跃的私募募股权投资市市场。据科技技部、商务部部联合进行的的“全国创业风风险投资调查查”，20088年我国的风风险投资机构构达到4644家，管理的的
4、资本达14455亿元。截截至20088年为止，风风险投资累计计6796项项，累计投资资金额为7669.7亿元元。已经向中中国证监会申申请报送创业业板上市材料料的企业，绝绝大多数都得得到过私募基基金的支持。2. 风风险投资/创创业投资基金金与PE基金金有何区别？风险投资/创业业投资基金（VVenturre Cappital，简简称VC）比比PE基金更更早走入中国国人的视野。国国际上著名的的风险投资商商如IDG、软软银、凯鹏华华盈等较早进进入中国，赚赚足了眼球与与好交易。从理论上说，VVC与PE虽虽然都是对上上市前企业的的投资，但是是两者在投资资阶段、投资资规模、投资资理念上有很很大的不同。一一般
5、情况下，PPE投资Prre-IPOO、成熟期企企业；VC投投资创业期和和成长期企业业。VC与PPE的心态有有很大不同：VC的心态态是不能错过过（好项目），PPE的心态是是不能做错（指指投资失误）。但是，时至今日日，交易的大大型化使得VVC与PE之之间的差别越越来越模糊。原原来在硅谷做做风险投资的的老牌VC（如如红杉资本、经经纬创投、凯凯鹏、德丰杰杰）进入中国国以后，旗下下也开始募集集PE基金，很很多披露的投投资交易交易易金额都远超超千万美元。愿愿意投资早期期创业项目的的VC越来越越少，现在只只有泰山投资资、IDG等等还在投一些些百万人民币币级别的项目目，多数基金金无论叫什么么名字，实际际上主要
6、参与与2000万万人民币到22亿人民币之之间的PE投投资交易。交易的大型化与与资本市场上上基金的募集集金额越来越越大有关。22008年，鼎鼎晖投资和弘弘毅投资各自自在中国募集集了50亿人人民币的PEE基金。20009年募资资金额则进一一步放大，黑黑石集团计划划在上海浦东东设立百仕通通中华发展投投资基金，募募集目标500亿元人民币币；第一东方方集团计划在在上海募集660亿元人民民币的基金；里昂证券与与上海国盛集集团共同发起起设立的境内内人民币私募募股权基金募募资目标规模模为100亿亿元人民币；而由上海国国际集团有限限公司和中国国国际金融有有限公司共同同发起的金浦浦产业投资基基金管理有限限公司拟募
7、集集总规模达到到200亿元元上海金融产产业投资基金金，首期募集集规模即达到到80亿元。单个基金限于人人力成本，管管理的项目一一般不超过330个。因此此，大型PEE基金倾向于于投资过亿人人民币的项目目，而千万至至亿元人民币币规模的私募募交易就留给给了VC基金金与小型PEE基金来填补补市场空白。3. 中中国市场上主主流的私募股股权投资玩家家是哪些基金金？市面上各种各样样的基金榜单单很多，清科科、投资与与合作、甚甚至连第一一财经周刊都都会不定期地地搞一些排名名。专业律师在私募募交易中会与与各种基金打打交道，对各各家基金的投投资习惯与特特点都或多或或少有些了解解。我们建议议中小企业在在私募融资时时，如
8、果有可可能的话，尽尽量从以下知知名基金中进进行选择。本土基金：深圳圳市创新投资资集团有限公公司、联想投投资有限公司司、深圳达晨晨创业投资有有限公司、苏苏州创业投资资集团有限公公司、上海永永宣创业投资资管理有限公公司、启明创创投、深圳市市东方富海投投资管理有限限公司、弘毅毅投资、新天天域资本、鼎鼎晖投资、中中信资本控股股有限公司等等。外资基金：IDDG、软银中中国创业投资资有限公司、红红杉资本中国国基金、软银银赛富投资顾顾问有限公司司、德丰杰、经经纬创投中国国基金、北极极光风险投资资、兰馨亚洲洲投资集团、凯凯鹏华盈中国国基金、纪源源资本、华登登国际、集富富亚洲投资有有限公司、德德同资本管理理有限
9、公司、戈戈壁合伙人有有限公司、智智基创投、赛赛伯乐(中国国)投资、今今日资本、金金沙江创投、KKTB 投资资集团、华平平创业投资有有限公司等。如果企业私募的的目标非常明明确就是国内内上市，除以以上这些基金金以外，国内内券商背景的的券商直投公公司也是不错错的选择。4. 谁谁来投资私募募股权投资基基金？私募股权投资属属于“另类投资”，是财富拥拥有者除证券券市场投资以以外非常重要要的分散投资资风险的投资资工具。据统统计，西方的的主权基金、慈慈善基金、养养老基金、富富豪财团等会会习惯性地配配置1015比例例用于私募股股权投资，而而且私募股权权投资的年化化回报率高于于证券市场的的平均收益率率。多数基金金
10、的年化回报报在20%左左右。美国最最好的金圈VVC在90年年代科技股的的黄金岁月，每每年都有数只只基金的年回回报达到100倍以上。私募股权投资基基金的投资群群体非常固定定，好的基金金管理人有限限，经常是太太多的钱追逐逐太少的投资资额度。新成成立的基金正正常规模为1110亿美美元，承诺出出资的多为老老主顾，可以以开放给新投投资者的额度度非常有限。私募股权投资基基金的投资期期非常长，一一般基金封闭闭的投资期为为10年以上上。另一方面面，私募股权权投资基金的的二级市场交交易不发达，因因此，私募股股权投资基金金投资人投资资后的退出非非常不容易。另另一方面，多多数私募股权权投资基金采采用承诺制，即即基金
11、投资人人等到基金管管理人确定了了投资项目以以后才根据协协议的承诺进进行相应的出出资。国内由于私募股股权投资基金金的历史不长长，基金投资资人的培育也也需要一个漫漫长的过程。随随着海外基金金公司越来越越倾向于在国国内募集人民民币基金，以以下的资金来来源成为各路路基金公司募募资时争取的的对象：1. 政府引导导基金、各类类母基金（FFund oof Funnd，又称基基金中的基金金）、社保基基金、银行保保险等金融机机构的基金，是是各类PE基基金募集首选选的游说对象象。这些资本本知名度、美美誉度高，一一旦承诺出资资，会迅速吸吸引大批资本本跟进加盟。2. 国企、民民企、上市公公司的闲置资资金。企业炒炒股理
12、财总给给人不务正业业的感觉，但但是，企业投投资PE基金金却变成一项项时髦的理财财手段。3. 民间富豪豪个人的闲置置资金。国内内也出现了直直接针对自然然人募资的基基金，当然募募资的起点还还是很高的。如如果是直接向向个人募集，起起投的门槛资资金大概在人人民币10000万元以上上；如果是通通过信托公司司募集，起投投的门槛资金金也要在人民民币一两百万万元。普通老老百姓无缘问问津投资这类类基金。5. 谁谁来管理私募募股权投资基基金？基金管理人基本本上由两类人人担任，一类类人士出身于于国际大牌投投行如大摩、美美林、高盛，本本身精通财务务，在华尔街街人脉很广；另一类人出出身于创业后后功成身退的的企业家，国国
13、内比较知名名的从企业家家转型而来的的管理人包括括沈南鹏（原原携程网与如如家的创始人人，现为红杉杉资本合伙人人）、邵亦波波（原易趣网网创始人，现现为经纬创投投合伙人）、杨杨镭（原掌上上灵通CEOO、现为泰山山投资的合伙伙人）、田溯溯宁（原中国国网通CEOO、现为中国国宽带产业基基金董事长）、吴吴鹰（原UTT斯达康CEEO、现为和和利资本合伙伙人）等。基金管理人首先先要具备独到到的、发现好好企业的眼光光，如果管理理人没有过硬硬的过往投资资业绩，很难难取得投资人人的信任。22000年起起，一大批中中国互联网、SSP与新媒体体、新能源公公司登陆纳斯斯达克或者纽纽交所，为外外资基金带来来了不菲的回回报。
14、20004年起，大大批民企在深深圳中小板登登陆，为内资资基金带来的的回报同样惊惊人。因此，基基金管理人的的履历上如果果有投资百度度、盛大网络络、分众传媒媒、阿里巴巴巴、无锡尚德德、金风科技技等明星标杆杆企业的经历历，更容易取取信于投资人人。除投资眼光外，基基金管理人还还需要拥有一一定的个人财财富。出于控控制道德风险险的考虑，基基金管理人如如果决策投资资一个10000万美元的的中型交易，个个人要拿出220万美元来来配比跟进投投资。因此，基基金管理人的的经济实力门门槛同样非常常高。总体说来，私募募股权投资基基金的管理是是一门高超的的艺术，既要要找到高速增增长的项目，又又要说服企业业接受基金的的投资
15、，最后后还要在资本本市场退出股股权。好的项项目基金之间间的竞争激烈烈；无人竞争争的项目不知知道有无投资资陷阱。无论论业绩如何，基基金管理人几几乎个个是空空中飞人、工工作强度惊人人。6. 私私募股权投资资基金如何决决策投资？企业家经常很疲疲惫地打电话话给律师，“XX基金不不同的人已经经来考察三轮轮了，什么时时候才是个尽尽头”这是由由于企业不了了解基金的运运作与管理特特点。尽管基金管理人人的个人英雄雄主义色彩突突出，基金仍仍然是一个公公司组织或者者类似于公司司的组织，基基金管理人好好比基金的老老板，难得一一见。基金内部工作人人员基本上分分为三级，基基金顶层是合合伙人；副总总、投资董事事等人是基金金
16、的中间层次次；投资经理理、分析员是是基金的基础础层次。基金金对企业一般般的考察程序序是先由副总总带队投资经经理考察，然然后向合伙人人汇报，合伙伙人感兴趣以以后上投资决决策委员会（由由全体合伙人人组成，国内内基金还常邀邀请基金投资资人出席委员员会会议）投投票决定。一一个项目，从从初步接洽到到最终决定投投资，短则三三月，长则一一年。7. 有有限合伙制为为何成为私募募股权投资基基金的主流？有限合伙企业是是一类特殊的的合伙企业，在在实践中极大大地刺激了私私募股权投资资基金的发展展。有限合伙企业把把基金投资人人与管理人都都视为基金的的合伙人，但但是基金投资资人是基金的的有限合伙人人（LP），而而基金管理人人是基金的普普通合伙人（GGP）。有限限合伙
