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1、第十五章 公司治理原则与评价：没有规矩何成方圆 本章学习目的 通过本章学习，你应该能够： 1了解中国上市公司治理原则的制订背景及层级体系； 2熟悉中国公司治理原则的主要内容； 3把握中国上市公司治理评价指标体系的内容； 4掌握中国公司治理评价指标模型； 5根据治理评价标准科学评价公司的治理状况。 本章关键词 公司治理原则 公司治理评价 治理指数 1有效的公司治理机制不仅需要来自法律制度的规范，还需要对公司有指导作用的管理实务原则，即公司治理原则。从根本上讲，公司治理原则是改善公司治理的标准与方针政策，也是公司管理层次的实务原则。公司治理质量的优劣是公司潜在价值高低的重要标志，也是证券市场乃至国
2、家经济发展状况的重要标志。公司治理评价，对于缓解投资者的信息不对称程度、证券监管部门的有调监管、资本市场的完善以及上市公司竞争能力的提高等方面均起着重要的作用。 第一节 公司治理原则:治理实务的指引 一、公司治理原则：指导公司治理实务的基本原则 全球经济与市场的一体化，使得资本与资源得以在全球范围内重组。由于资本在国际间流动的日益活跃，机构投资者逐步开始在国际范围内寻求资金来源与投资对象，并用严格的标准衡量投资对象的公司治理状况。为了满足机构投资者对公司治理质量的关注，各国与各 组织纷纷推出公司治理原则。一方面机构投资者尝试订立自己的公司治理原则；另一方面促使不同的组织为了吸引投资者，也制定了
3、符合国际标准的公司治理原则。同时，越来越多的国家与企业认识到，国家经济的繁荣依赖于公司的绩效，而企业绩效的高低取决于公司治理质量的优劣，因而良好的公司治理是其参与全球资源配置的关键要素。作为公司治理实务指引的公司治理原则，对于上市公司建立良好的治理结构与治理机制，起着至关重要的作用。因此，经济的全球化使公司治理原则的制定成为国家与各类组织关注的焦点。 到目前为止，国际组织和区域组织中，OECD、英联邦以及若干欧洲区域组织已经制定了自己的公司治理原则，见表15-1： 表151 公司治理原则一览表 公司治理原则 制定组织 OECD公司治理原则 经济合作与发展组织（OECD） 英联邦公司治理原则 英
4、联邦 ICGN全球公司治理原则声明 国际公司治理网络（ICGN） 欧洲公司治理建议 欧洲政策研究中心(CEPS) 亚太地区公司治理原则 APEC 欧洲证券商自动报价协会公司治理准则 欧洲证券商自动报价协会(EASDAQ) 国际性股东协会公司治理倡议 国际性股东协会 欧洲证券商协会公司治理协议 欧洲证券商协会(EASD) -资料来源:作者根据有关文献整理。 上述公司治理原则中，影响最大的莫过于OECD公司治理原则，它对许多新兴市场和经济转轨国家制定公司治理原则具有很强的指导意义。OECD各成员国代表组成的特别工作组于1998年经过广泛的咨询与磋商制定了OECD公司治理原则，旨在为“各成员国政府部
5、门评价和改善影响自身公司治理的法律、制度和规则框架提供参照”。2004年颁布的修订的CECD公司治理原则特别强调企业公平不仅仅应该体现在股东、董事会和管理层的授权监控和制约之间，更应该体现在对企业的全体利益相关者之间关系的处理和结构机制的安排上。同时，在企业追逐利益的过程中还应当透过形式上的治理结构安排和切实的运作行为让所有人看得到企业的社会责任和道德伦理所在。 近年来的亚洲金融危机以及随之而来的区域性资本市场的暴跌和大公司的倒闭，使政府、政策制定部门以及公司管理者深刻认识到，公司治理问题是公共经济利益的根本保证。因为，合理的公司治理原则是有效公司治理机制的基本保障。自1992年英国的Cadb
6、ury 报告以来，众多国家与组织的多种公司治理原则纷纷出台，从这些公司治理原则中可以看到， 2尽管由于经济与市场的全球化和一体化，使得各种公司治理模式呈现出强烈的趋同，但不同国家的公司治理原则，毕竟根植于各国不同的法律、规范及社会文化中。尤其是，这些来自不同国家、不同组织的公司治理原则，要从根本上适应特定组织的特征、需要与发展阶段，并随着组织自身的成长与外部环境的变化不断进行改进。 中国正式加入WTO，不仅会对中国的宏观经济运行体系产生深刻影响，同时也对微观层面的公司治理行为形成巨大冲击。有效的公司治理机制来自长期的市场环境的熏陶，健全的公司治理规范也应是国际惯例的一部分。中国引入国际通行的公
7、司治理原则的过程实质上是在完成一种企业制度层次的“入世”。中国公司治理原则绝不可能游离于国际主流的公司治理原则之外，在完善我国公司治理机制的过程中，学习和借鉴国外的各种公司治理原则非常有必要。国际借鉴是创新的前提，制定中国公司治理原则过程中需要考虑自身的现实条件，在比较和借鉴中完成治理模式的创新。 由公司治理原则本身的性质所决定，公司治理原则是介于经济理论与法律之间的不具有法律强制力的实务细则，它并不谋求替代或否定有关的法律法规，而是与有关法律法规相辅相成，是改善公司治理的标准与方针政策，共同为建立有效的公司治理模式发挥作用。虽然公司治理原则不具有强制性，但对政府以及各类型的公司均具有指导意义
8、。 基于分权与制衡的公司治理结构研究，较多地注重公司股东大会、董事会、监事会和高层经营者之间的制衡关系，这是一种静态的观念。但是科学的公司决策不仅是公司的核心，同时也是公司治理的核心。公司各方的利益都体现在公司实体之中，只有理顺各方面的权责关系，才能保证公司的有效运行，而公司有效运行的前提是决策科学化。因此公司治理并不是为了制衡而制衡，而是为了保证公司科学决策而进行的制度安排与设计。这种制度本身就是一个结构功能及其运作的集合体，所以只局限于法律意义上的以权力制衡为核心的公司治理结构的研究已经难以解决现实中遇到的一系列问题。公司治理的核心在于保证企业的决策科学和提高公司业绩，权力制衡只是手段。建
9、立在决策科学观念上的公司治理不仅需要一套完备有效的公司治理结构，更需要一套有机联系的决策、监督和激励机制来指导企业的公司治理实务运作。公司的有效运行和决策科学不仅需要通过股东大会、董事会和监事会发挥作用的内部结构的运作，而且需要一系列通过证券市场、产品市场和经理市场来发挥作用的外部治理机制的运作，如公司法、证券法、社会审计和社会舆论等。所以，对公司治理的研究必须实现从权力制衡叫侍岣摺泳蔡闹卫斫峁沟蕉闹卫砘频淖洹庖蛔涞耐黄瓶诩词枪衅笠蹈母锸导凶钗枰墓局卫硎滴瘛?综上所述，必须对公司治理的实务运作进行深入地研究来指导企业实践，规范企业治理行为，防止出现现代企业制度改革中新的治理结构空洞化，而目前国
10、内企业改革实践最需要的公司治理实务仍是一个空白，所以应该从制定指导公司治理实务的基本准则公司治理原则入手来建立与完善中国的公司治理实务。总而言之，公司治理原则是公司治理实务指南，是所有者、经营者形成有效制衡，实现有效的公司治理机制从而实现企业发展的迫切需要。 二、公司治理原则的层级体系 良好的公司治理既需要国家通过强制性的法规对治理结构进行规范，也需要制定与市场环境变化相适应的、具有非强制性和灵活性的公司治理原则。换言之，有效的公司治理机制不仅需要来自法律制度的规范，还需要对公司有指导作用的管理实务原则。 从广义上讲公司治理原则包括有关公司治理的准则、报告、建议、指导方针以及最佳做法等。从狭义
11、上看公司治理原则是对公司治理结构安排的标准，它规定了公司的各个参与者的责任与权利分布，并且清楚地说明了决策公司事务时所应遵循的规则和程序。从根本上讲，公司治理原则是改善公司治理的标准与方针政策，也是公司管理层次的实务原则。它可以帮 3助政府对有关公司治理的法律制度与监管制度框架进行评估与改进，同时，对股票交易所、投资者、公司和其他在建立良好的公司治理中起作用的机构提供指导和建议。 据统计，目前世界上已出台各类公司治理原则约100多个，这还不包括像英特尔、通用汽车等众多大型国际化公司所制订的董事会准则。总的来说，公司治理原则的制订者可以归纳为以下几种层次： 1.国际性组织层次的公司治理原则 在国
12、际性组织中，既有全球性的组织，也有区域性的组织，主要包括：经济合作与发展组织(OECD)、国际公司治理网络（ICGN）、英联邦公司治理协会、欧洲政策研究中心(CEPS)、欧洲证券商自动报价协会(EASDAQ)、欧洲证券商协会(EASD)以及国际性股东协会等。这些组织制订公司治理原则的目的，是促进其成员国公司治理与企业经营的良好标准，建立能够使这些标准得到提升与推广的制度。 2政府与各类中介组织层次的公司治理原则 目前世界上已有20多个国家制订了公司治理原则，但政府部门直接组织制订的国家较少，主要有德国（联邦司法部）、意大利（财政部）、日本等，这些国家有的是由政府部门直接参与制订，有的则是组成了
13、专门委员会。而更多的国家是由其各类中介组织如股东协会、董事协会、会计师协会等组织制订。 3机构投资者层次的公司治理原则 在制定公司治理原则的热潮中，机构投资者扮演着重要角色，例如美国的教师保险及年金协会(TIAA-CREF)作为机构投资者，认为其有责任提倡改善公司管理及运营原则，于1997年10月出台了TIAA-CREF公司治理政策说明，美国另一个著名的机构投资者加州公职人员退休系统(CalPERS)，于1998年4月制定出公司治理市场原则，以此作为标准来规范和监控其投资的公司。 4金融机构层次的公司治理原则 金融机构主要指证券（股票）交易所和银行，它们出于管理与规范上市公司的目的，是制订公司
14、治理原则的倡导者与促进者。著名的Cadbury报告，就是由伦敦证券交易所参与制订的。 5企业层次的公司治理原则 一些大型的跨国企业也积极从事公司治理原则的制定，最成功的例子就是美国通用汽车公司(General Motor)，制定与实施了通用汽车公司董事会公司治理准则，并起到了示范效用，其他一些公司也相继制定并采用董事会准则。 【网络链接151】 上市公司治理准则： 奠定中国证券市场可持续发展的制度基础 在充分酝酿和广泛征求意见之后，中国证监会终于在日前推出了上市公司治理准则（以下简称准则）。这是中国证券市场发展过程中的一件大事，标志着上市公司治理走上了规范化、制度化的轨道，为中国上市公司的可持
15、续发展奠定了坚实的制度基础。 制定公司治理原则已经成为一个世界潮流。2000年11月，南开大学“中国公司治理研究课题组”与国家体改研究会等单位联合推出了“中国公司治理原则（草案）”，在国内引发了制定公司治理原则的热潮，此后，有关证券交易所和企业先后制定了各自的原则草案。在这种背景下，中国证监会适时制定并公布实施了准则，必将促进上市公司治理实务的发展和完善，为证券市场的长远发展营造良好的氛围 -资料来源：李维安：“上市公司治理准则:奠定中国证券市场可持续发展的制度基础”，南开管理评论2002年第1期卷首语。 4 第二节 公司治理评价：治理实践的呼唤 一、公司治理评价的根源：两权分离 评价的思想源
16、远流长，可以说自从人类有了生产活动便产生了评价的意识。据美国理查德布朗（Richard Brown）的考证，早在圣经中提出了在现代人看来是内部控制问题的理论，即雇员若有机会，可能会盗窃和滥用其主人的钱财，为了防止雇员盗用主人钱财的行为，主人需要采取突击的审查，这种行为就是一种评价。从近代经济发展的历史来看，真正意义上的评价是19世纪中后期现代公司制度出现以后，公司的所有者为了强化对其资本所有权的控制而提出来的。现代公司中的所有权与经营权的分离以及由此而产生的委托代理关系，是公司治理评价产生的根本原因。 根据委托代理理论，现代公司由两部分行为人组成：一是委托人股东；二是代理人董事会与经理人员。在二元制模式下监事会也受股东的委托，履行着监督董事会与经营者的职责。董事会处于一个特殊的位置，他既是股东的代理人，又作为委托人的身份，聘请与激励约束经营者。股东一方面因为缺乏有
