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1、2005年下半年通信行业投资策略健桥证券研究所 任 浩 投资要点：1 在在经历了了20多多年持续续快速增增长之后后,我国国电信业业的增长长速度开开始回落落。我国国电信资资费还有有较大的的下调空空间，将将对我国国电信业业的发展展造成一一定的负负面影响响。2 从全全球电信信行业发发展趋势势和有效效配置资资源的角角度来看看，我国国电信行行业在近近期内重重组的可可能性相相当大3 受电电信固定定资产投投资下降降的影响响, 220055年1-5月份份我国通通信设备备行业完完成产品品销售收收入18870.1亿元元，同比比增幅115.99%，比比去年同同期下降降了266个百分分点。4 在我国国光纤光光缆行业业
2、供大于于求的情情况下，未来光纤光缆行业的市场需求增长点主要集中在3G和FTTH(光纤到户)这两项新业务的大规模推广。5 从20004年年以来，全全球3GG发展进进程加速速，3GG在全球球的网络络建设渐渐入高潮潮，我国国非常有有可能在在20005年年年底或220066年发放放3G牌牌照。 6 通信板板块投资资评级：总体中中性 3G牌牌照的发发放将对对行业内内部分公公司构成成实质性性利好。 电信行业增增长幅度度开始下下降 在在经历了了20多多年持续续快速增增长之后后,我国国电信业业的增长长速度开开始回落落。根据据信息产产业部日日前统计计的数据据,今年年上半年年,我国国电信业业务总量量增幅由由去年同
3、同期的443.22%降至至26.2%,下下降177%,电电信业务务收入增增幅从去去年同期期的133.8%降至至11.0%。我国电信业业增长幅幅度出现现大幅下下降的主主要原因因在于：1 我国电电信行业业经过多多年的高高速发展展，基数数巨大2 我国电电信行业业近年来来市场竞竞争激烈烈,恶性性竞争屡屡禁不止止，给我我国电信信行业的的健康发发展带来来非常不不利影响响3 目前前3G牌牌照尚未未发放，电电信增值值业务对对我国电电信行业业贡献有有限,我我国电信信行业缺缺乏新的的“杀手级级”应用出出现。近日,在北北京和上上海等地地的移动动电话资资费又开开始出现现较大幅幅度的下下调，这这一次不不但中国国移动和和
4、中国联联通相互互降价，而而且连中中国网通通这样的的固定电电话运营营商也跟跟进，加加入降价价的行列列。这一一方面说说明我国国的电信信资费还还有下降降的空间间，另一一方面也也向我们们说明了了我国电电信市场场竞争的的激烈。因因为目前前电信资资费的价价格弹性性逐渐在在减少，电电信资费费价格战战对我国国电信运运营商的的发展将将造成非非常不利利的影响响。 我国电信行行业近期期重组的的可能性性极大 从20004年年下半年年开始，有有关电信信行业重重组的各各种传言言一直在在业界流流传。根根据各种种分析，我我们认为为我国电电信行业业的近期期重组的的可能性性相当大大:2005年年4月国国资委主主任李荣荣融在接接受
5、新华华社记者者采访时时肯定了了电信重重组的必必要性，称称目前国国内电信信企业有有6家，存存在重复复投资问问题，不不利于电电信业发发展，对对3G发发展不利利, 国国资委正正在积极极研究，如如何将资资源配置置好。 另外外,从全全球电信信业的发发展方向向来看，我我国电信信行业也也存在着着重组的的必要性性和迫切切性。全全球新一一轮电信信改革将将以融合合为主要要特征，包包括移动动电话公公司与固固定电话话公司融融合、广广播电视视网络公公司与电电信公司司融合。全业务经营将是电信业发展的方向，综合信息服务也是以全业务为基础的。据调查报告显示，全球竞争力排在前十名的运营商中，除了第一名NTT DoCoMo、第八
6、名中国移动和第九名SK Telecom以外，其它七个运营商都是全业务运营商。这表明在当今这个电信业务日趋多样化和个性化的时代，全业务运营才是形成企业竞争优势的重要保证。7月初,中中国网通通集团总总经理张张春江在在接受媒媒体采访访时也称称全业务务经营是是电信企企业最为为合理的的运营模模式。因此，要改改变我国国电信企企业业务务结构单单一的现现状，把把我国电电信企业业发展成为为具有核核心竞争争力的全全业务经经营的电电信企业业。重组组将是达达到这一一目标的的切实可可行的和和有效的的方法之之一。再再加上从从实现资资源有效效配置，避避免重复复投资的的角度出出发，我我们认为为我国电电信业近近期内重重组的可可
7、能性是是相当大大的，但但是重组组的方式式目前尚尚难预测测，从国国资委多多次发表表郑重声声明表示示中国联联通不可可能被拆拆分，我我们认为为中国联联通被分分拆的可可能性是是相当小小的。 通信设备制制造行业业增长乏乏力由于今今年上半半年国内内电信业业缺乏投投资热点点，加上上电信进进一步重重组及33G 政政策决策策的不确确定性，导导致运营营商投资资谨慎，电电信固定定资产投投资下降降明显。上半年，全全国通信信固定资资产投资资完成7785.3亿元元，比去去年同期期下降112.22%。其其中，电电信固定定资产投投资完成成7788.1亿亿元，比比去年同同期下降降12.2%。受电信固定定资产投投资下降降的影响响
8、，我国国主要通通信系统统设备产产品生产产呈下降降趋势。其其中载波波通信设设备生产产同比下下降了116.99%，程程控交换换机下降降了311.4%，移动动通信基基站设备备生产也也下降了了10.3%左左右。只只有光通通信设备备有122.6%的增长长。2005年年1-55月份我我国通信信设备行行业完成成产品销销售收入入18770.11亿元，同同比增幅幅15.9%，比比去年同同期下降降了266个百分分点，在在全行业业销售收收入下降降23.9个百百分点中中向下拉拉动了44.9个个百分点点。 表 20005年11至6月月我国通通讯设备备主要产产品生产产情况 产品名称手机小灵通程控交换机机移动通信基基站设备
9、备电话单机产量129022.3万万部 914.44万部 3153.0万线线52.3 万信道道7795.7万部部同比增长17.200%-34.990%-21.330%3.60%5.50% 资资料来源源：信息息产业部部2006年年,随着着我国33G牌照照的发放放、电信信固定资资产投资资的回升升以及出出口的持持续增长长，预计计主要通通信系统统设备的的生产将将呈回升升态势。光纤光缆行行业：33G和FFTTHH成为行行业未来来发展的的最大动动力 根据市场研研究公司司KMII预计，20005年年全球对对于光缆缆的需求求量将会会达到1120000万芯芯公里，同同比增长长15%左右，到到20110年需需求量将
10、将会达到到150000万万芯公里里，这也也使得光光纤光缆缆行业正正在缓步步走出220022年以来来的低潮潮。虽然20003年和和20004年我我国光纤纤需求量量分别为为14000万芯芯公里和和16000万芯芯公里，分分别超过过20002年的的12000万芯芯公里，出出现恢复复性增长长，与此此同时国国内光纤纤光缆行行业仍然然处于严严重供大大于求的的状态：截至220033年底，我我国拥有有光纤产产能35500余余万芯公公里，需需求量仅仅在14400万万芯公里里左右。在我国光纤纤光缆行行业供大大于求的的情况下下，未来来的市场场需求增增长点主主要集中中在3GG和FTTTH(光纤纤到户)这两项项新业务务
11、的大规规模推广广。虽然3G属属于无线线通信，但但是它的的网络建建设与光光缆电缆缆有一定定关联，直直接关联联的是基基站到移移动交换换局的室室外回传传线路和和覆盖楼楼层或场场馆的室室内布线线。其次次，3GG网络建建设对光光电缆的的需求还还会产生生间接的的影响。发发展3GG也就是是从移动动接入着着手来提提高宽带带普及率率。宽带带普及的的结果必必然使网网络的流流量大大大增加，对对骨干网网的容量量需求大大大增加加，这将将意味着着需要进进一步扩扩建光缆缆线路。由由此可见见，发展展3G对对我国光光纤光缆缆行业的的发展具具有积极极的促进进作用。FTTH(光纤到到户)与与ADSSL等现现有的接接入方式式相比，F
12、FTTHH的带宽宽优势明明显，将是未来来宽带接接入的最最佳方式式之一。随着商商业大客客户对网网络带宽宽、稳定定性需求求越来越越高，以以及未来来IPTTV 的的高速发发展的影影响， 我们预预计FTTTH在在我国的的推广速速度将比比原来设设想得要要快。目前,FTTTH在在国际市市场已经经开始规规模商用用。FTTTH建建设在许许多国家家已经具具有相当当规模，日日本计划划到20005年年发展用用户5880万，美美国计划划到20005年年发展用用户3000万，韩韩国、欧欧洲等也也在大力力推动光光纤到户户的发展展，以抢抢占信息息时代制制高点。我我国现在在已经有有不少城城市打算算较大规规模地推推广FTTTH
13、：为了成成功举办办奥运会会，北京京将在20008年年前将投投资666亿美元元扩展和和升级电电信网络络，届时时北京将将完全可可能实现现光纤到到户。另另外，从从20004年开开始，湖湖北省也也在武汉汉东湖光光谷展开开了光纤纤到户的的试点，并打算在全省范围内开始启动FTTH的试验。我们预计FFTTHH将于220077年前后后将在我国进进入大规规模的推推广期，并并成为我我国宽带带接入市市场的主主要力量量，从而而扩大我我国光纤纤光缆需需求。 如果20006年年3G和和FTTTH能够够在我国国得到大大规模推推广的话话，将会会对我国国光纤光光缆行业业走出低低谷起到到巨大的的拉升作作用。光传输设备备：稳步步增
14、长2004年年我国光光传输市市场规模模自20003年的的1100亿元增增长至1126亿亿元，增增幅为114.55%。华华为占了了约500，中中兴和烽烽火合计计占份额额25%，国内内光传输输设备市市场呈现现高度集集中并由由国内厂厂商主导导。随着宽带数数据业务务的快速速发展，宽宽带城域域网的投投资成为为运营商商网络建建设的热热点，220055年国内内光城域域网的建建设依然然保持较较高的速速度和规规模，相相关产品品如ASSON 和MSTTP 的的需求量量和市场场份额将将进一步步扩大。2005 年中国光通信市场规模将稳中有升,预计光传输市场仍将有15%以上的增速。ASON 在2004 年试商用，是20
15、052006 年光网络发展的重点之一。ASON 和MSTP 的融合是一个明显的趋势。预计2005年MSTP 将出现快速发展。预计光传输市场仍将有15%以上的增速。 资料料来源：信息产产业部电电信研究究院国产手机行行业：市市场竞争争日益激激烈 行行业利润润急降 我国是全球球最大的的手机生生产基地地，目前前约占全全球产能能的500%，产产量的440%.从20003年年开始，我我国移动动通讯市市场从快快速增长长期进入入到成熟熟期。220044年新增增用户数数首次出出现下降降（59984万万，降111%），手手机销售售量首次次超过新新增用户户数，行行业拐点点已经开开始出现现。20004年年以后，新新增用户户平稳下下降，由由低端用用户为主主导，而而手机市市场仍将将保持较较快增长长，以替替换机市市场为主主导。图 我国移移动通讯讯发展趋趋势2001年年至20003年
