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1、 从基本面分析农业板块上市公司的投资价值【摘 要】查阅资料文献了解中国农业的现状，不仅是农副产品更包括国家对农业的政策，从多方位的角度来了解农业的发展。不仅要从宏观的角度去发现上市公司的经营绩效，更要从微观的角度去了解，从而找到一个具有投资价值的上市公司，让股民进行投资。本文根据一些网上的资料建立一套从基本面上分析农业上市公司的投资价值评价指标体系，由于现在的能力有限我们得到的数据资料有限只能对基本的财务指标进行分析。本文运用了因子分析的方法求得上市公司的综合经营排名，首先对11项指标进行相关性的分析，剔除了有相关关系的指标后剩下了6各做因子分析，得到了3个有代表性的因子，对这3个因子做计算得
2、到了三个因子的得分，后计算出了总得分。最后把所有的样本做分位数，得到行业的标准值，从而得到结论，那家农业板块的上市公司更具有投资价值，值得投资者去投资。关键词 农业板块上市公司 经营状况 因子分析方法农业在我国是安定天下、稳定民心的基础产业和战略产业，保持农业和农村发展的良好势头，对保持经济快速发展和社会长期稳定意义非常重大，而农业类上市公司则是我国农业经济发展中的突出代表，因此对农业上市公司的经营状况进行评价研究具有非常重要的意义。本文也参考了已经做好的指标体系，提出了自己对农业上市公司经营状况进行综合评价的指标体系，并根据因子分析法得出的因子分析模型对2010年我国32个上市公司的经营状况
3、进行了综合排名。一、基本情况(一) 文献综述20世纪30年代,由美国杜邦公司最先采用的财务分析体系,杜邦分析法,根据各主要财务比率指标之间的内在联系,建立财务分析指标体系,综合分析企业财务状况的方法,它是将若干个反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机结合进来,形成一个完整的指标体系,并最终通过净资产收益率这一核心指标来综合反应。帕利普(美国哈佛大学教授)在其所著的企业分析评价一书中,对杜邦财务分析体系进行了变形,补充,并将财务分析体系界定为几种关系: (1)可持续增长率, (2)净资产收益率, (3)与销售利润有关的指标, (4)与总资产周转率有关的指标, (5)与财务杠杆
4、作用的指标。对于沃尔分析法主要是将若干财务指标通过线性组合,形成综合性的分值来评判企业的信用水平。其基本程序: (1)选择评价企业财务状况的比率指标, (2)确认这些评判指标的权数比重, (3)确定这些评判指标的标准值(该标准值年可以是企业的预算标准值或者行业的平均值等), (4)计算这些指标的实际值, (5)求出评判指标实际值和标准值的相对比率, (6)求出评判指标的综合分数(一般百分制表示)1。 20世纪60年代中期爱德华阿特曼提出了“Z值破产预测法”,运用多重财务指标加权汇总,产生总判别分(Z值)来预测企业财务危机2。商业周刊是美国出版业巨头之一“McGraw2Hill”公司属下的一家以
5、财经报道为主的综合性的国际出版刊物,在全球有着广泛的影响。该周刊十多年来一直致力于对上市公司的评价和排名,既有单指标排名,又有综合评价排名。单指标排名根据按美元计价的上市公司市价总值大小排出全球市价总值最大的1000家上市公司。而综合评价排名对纳入标准普尔(Standard& Pools) 500指数中的500家上市公司进行综合评价并加以排名,将前50名上市公司作为“商业周刊最佳50家上市公司”。商业周刊的综合评价方法是根据8个指标来对上市公司进行综合评价的。这8个指标分别是:一年来的总收益、三年来的总收益、一年来的销售总额增长率(% )、三年来的销售总额增长率(% )、一年来的利润增长率(%
6、 )、三年来的利润增长率(% )、净利润和净资产收益率(% )。综合评价方法是对这8项指标分别进行评审,每个指标按取值大小进行排名,取值最大的20%取A级,其次的20%的取B级,以次类推,最后的20%取E级。各上市公司的总得分是其8个指标的评级分之和3。财富杂志从1955年开始,按年销售总额大小对全美上市公司进行排名,排出全美年销售总额最大的500家上市公司。一年一度的排名已成为该杂志的一大特色。随幸福杂志对上市公司分类排名的不断改进,目前还形成了多项指标排名系列3。 我国证券交易所是在1990年以后才恢复建立起来的,上市公司几家发展到现在的近两千家。我国有关上市公司综合评价和排名的研究起点还
7、是比较高的,目前,我国上市公司经营业绩评价体系主要可以分为以下三种:(1)传统的财务指标评价体系:以诚信证券评价系统为代表,自1996年5月3日起中国诚信证券有限公司与中国证券报联合开展深沪两市的上市公司经营业绩综合评价的研究。根据各上市公司公开披露的有关资料,通过对上市公司当年的盈利水平、发展速度和财务状况3个方面6个指标(净资产收益率、资产总额增长率、利润总额增长率、负债比率、流动比率和全部资本化比率)分别进行考核,然后按各财务指标的重要性不同确定各指标在综合评价时的权重4。各个农业上市公司的经营业绩综合评价总得分是各个公司单项指标得分以该指标的权重的乘积之和。(2)上市公司评价系统:在国
8、内证券界有很大影响力的上市公司杂志从1999年开始进行“沪市50强上市公司”评选活动,采用先对主营业务收入、净利润、总资产和市值4个指标计算出单项得分,根据单项指标由大到小对沪市全部参选上市公司进行单项排名,前50名单项排名数即为该公司该项指标得分, 51名及以后得分为51分。然后计算综合得分(4项指标的单项得分加总即为公司的综合得分),根据综合得分由大到小对沪市全部参选上市公司排名,综合得分相同的,再按照主营业务收入由大到小排名3。最后评选“沪市50强上市公司”,根据综合得分排名并剔除净利润亏损的上市公司。 (3)国有资本金评价系统:中联财务顾问有限公司和财政部统计评价司的有关专家成立课题组
9、,借鉴国有资本金效绩评价指标体系,结合上市公司特点,建立了上市公司业绩评价系统,该评价系统由基本指标、修正指标和评议指标三个层次共计32项指标构成,其中基本指标和修正指标为定量分析的计量指标,主要反映财务信息,而评议指标为定性分析的非计量指标,主要反映非财务信息4。 对于上述评价系统,我国有关学者运用其中有关的理论,再结合自己的理解,建立了一套自己的评级系统。许彪和梁宇鹏(2002年)认为评价上市公司的业绩通过运用因子分析和概率统计分析法,从农业上市公司的盈利能力、资产营运能力、成长能力、偿债能力和股本扩张能力等五方面入手,在对其整体经营绩效评价的基础上对其成因进行诊断,并提出相应对策5。朱丽
10、莉和王怀明(2004年)认为上市公司经营上市公司研究我国农业上市公司业绩综合评价分析业绩综合评价要在构建了上市公司经营业绩综合评价指标的基础上,应用因子分析法提出7个反映农业上市公司绩效的公共因子,根据公共因子的贡献率及因子值对农业上市公司的经营绩效进行 综合分析,得出46家农业上市公司的排名6。徐雪高(2006年)认为分析农业上市公司经营业绩要将农业上市公司的经营业绩分为盈利能力、运营能力和偿债能力三大模块,剔除补贴收入,对各模块选取代表性指标,建立评价指标体系。运用层次分析法确定各指标的权重,用改造的功效系数法赋予各指标值,从而得到农业上市公司真实经营能力综合分析7。(二) 研究背景农业板
11、块在我国A股市场的投资价值分析如下：1农业在我国的经济中占有着特殊的地位。我国一直处在发展阶段，现在处在工业化初期，所以我国的农业一直都占着较大的比重。况且我国的人口基数很大，每年要大量的粮食来养活写这些人口。2农业板块在我国的证券市场也占有者特殊的地位。上市公司投资价值的分析一般使用功能投资工具，从技术面和基本面两个方面进行分析。由于我国的证券市场好处在萌芽阶段不是很稳定，所以我国的A股市场是个典型的资金推动型和政策性市场。80%的股性分析来自于技术分析，但是由于我国的政策因素影响证券市场中存在着大量的投机机会。 在我国A股几十个部门板块中，真正用到基本面分析的少之又少。我个人认为银行板块和
12、农业板块就是其中之一。但是在A股中银行板块在整体中占有着特殊的地位（权重很大，自身的波动对大盘指数有较大的影响），所以我认为在A股市场中最适合从基本面分析的版块应该属于农业板块。理由：1农业板块在我国不会受到政策的打压。因为一直以来国家都很支持农业，国民生活的基本。2农业板块整体股性不活跃，很少得到游资的青睐。3 支撑农业板块的股价与公司自身的盈利水平与公司的本质有着紧密的关系。二、上市公司竞争能力指标体系的构建(一) 上市公司的投资价值及影响1. 企业投资价值的定义投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值，亦称特定投资者价值。2. 影响企业投资价值的因素
13、 根据企业投资价值的定义及相关理论可以看出影响农业板块上市公司投资价值的因素有：（1）竞争地位竞争地位是指企业在目标市场中所占据的位置，它是企业规划竞争战略的重要依据。 企业的竞争地位不同，其竞争战略也不同。竞争地位并不是一成不变的，今日的市场主宰者不一定是明天的行业老大，因此，市场主宰者竭力维护自己的领导地位，其它竞争者则拼命往前赶，努力改变自己的地位。正是这种激烈的市场竞争，促使企业争创竞争优势，占据市场有利位置，从而推动行业和社会的发展。企业在目标市场中的竞争地位主要根据其所拥有的竞争优势和劣势确立，对竞争优势和劣势进行衡量和评价后，企业可以根据评价结果测定自己在市场中的竞争地位。（2）
14、企业盈利能力企业盈利能力也是由生产经营活动产生的能力。企业盈利能力是指企业创造财富的能力，主要从企业的经济规模方面具体考察。经济规模是度量企业发展阶段的指标，企业经营规模的大小说明企业发展的不同时期，规模大的企业可以利用规模效益，降低产品成本，产生规模经济，达到成本分担、技能转移，提高企业的经营效率和盈利能力。（3）管理能力在影响管理行为的管理要素中，管理者在管理活动中处于主导地位。在客观条件相近的两个组织中，决定管理工作好的关键因素就是管理者。管理者能力的高低，对保证组织目标的实现和管理效能的提高，起着决定性的作用。因此，管理者的管理能力就成为管理学研究的一个重要课题。 管理的本质就是追求效
15、率，因此，管理者的管理能力从根本上说就是提高组织效率的能力。（4）区位分析区位的选择影响着企业能够获得最大的利润。而利润的的最大化原则同商品的销售与原材料的取得都有很大的关系。在该区位中可以有数量丰富，价格低廉的原材料，也有便宜量大的劳动力，更有较大的销售市场或者有便利的交通运输渠道可以是产品以成本最低的方式出售。而区位同样受消费者的需求的影响，因此企业的区位因素同样影响着企业的经营发展。（5）偿债能力企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。 企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是
16、企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。 企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。（6）资产负债管理能力资产负债管理有广义和狭义之分。广义的资产负债管理，是指金融机构按一定的策略进行资金配置来实现流动性、安全性和盈利性的目标组合。狭义的资产负债管理，主要指在利率波动的环境中，通过策略性改变利率敏感资金的配置状况，来实现金融机构的目标，或者通过调整总体资产和负债的持续期，来维持金融机构正的净值。资产负债管理是以资产负债表各科目之间的“对称原则”为基
