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1、第一章1.4 仔细解释卖出一个看涨期权与买入一个看跌期权的差异卖出一个看涨期权涉与到给他人一个买入你某项财产的权利，它将给你带来的收益为-maxst-k，0=mink-st，0买入一个看跌期权涉与到从他人手里买入一个期权，带来的收益为maxk-st，0他们都有一个可能性的收入k-st，当你卖出看涨期权，收入为负值或0，这是因为交易对手可以选择是否执行。当你买入一个看跌期权，你的收入为0或正直，这是因为你选择执行与否1.5 你认为某股票价格将要上升，股票当前价格为29美元，三个月期限，执行价格为30美元的看涨期权价格为2.9美元，你共有美金5800元，说明两种投资模式，并简单说明一下两种模式的优
2、缺点有两种方案，即买入200股股票或买入2000份看涨期权，当股票价格上涨航行好，第二种方案将得到更高的回报。举例来说，当股价上涨为40元，此时收益为200040-30-5800=14200 而第一种反感只有20040-29=2200元收益，但当股价下跌，第二种方案将有更大的损失。当股票价格下跌至25元，第一种方案损失为20029-25=800元，第二种方案如此带来5800元的损失，这个例子证明了期权有一定的杠杆效率1.26当前黄金市价为每盎司600美元，一个一年期远期合约的执行价格为800美元，一个套利者能以每年10%的利率借入资金，套利者应如何做才能达到套利目的？这里我们假设黄金存储费用为
3、0.同时黄金不会带来任何利息收入这个套利者可以借入资金买入100盎司黄金现货和卖出一个100盎司于一年后交割的期货合约，这就意味着黄金以600美元每盎司买入以800美元每盎司卖出，收益率约为33.3%，远高于10%的接入率，这是一个很好的盈利机会，套利者应尽可能多的买入黄金现货与预期数量相匹配的期货合约1.27 股票当前价格为94美金，同时，三个月期，执行价格为95美元的欧式期权价格为4.7美元，一个投资者认为股价会上涨，但他并不知道应该买入100股股票或买入2000个20份期权，这两种投资所需资金均为9400美元，此时你会给出建议？股价涨到样的水平会使得期权投资盈利更好？投资于看涨期权会带来
4、高收益但是会有高风险，如果股价停止在94美元，买入看涨期权的投资者损失9400美元，儿买入股票的投资者也没有损失，如果股价上涨到120美元，买入期权的投资者会得到2000120-95-9400=40600美元的收益，而买入股票的投资者会得到100120-94-9400=2600元，当股价为s时，这两种投资的收益相等，100s-94=2000s-95，s-100。所以当股价高于一百时，期权盈利更好2.9 设计一个新的期货合约时需要考虑那些方面？合约规模，交割安排，交割月份2.19在期货市场，投机就是纯粹的赌博，为了公众利益，不应该让投机者在交易场所交易齐国，评价这种说法投机者是期货市场重要的参与
5、者，因为他们增加了期货市场的流动性，和投机一样合约对于对冲来说必须是有用的。因为总的来说，和投机这类似，当合约对风险对冲者有利益时才会得到监管部门的通过2.25 现在是2008年7月，一个矿物公司刚刚发现了一个小型金矿，决定用六个月时间建矿，黄金将在今后的一年内连续被开发出，nyce有关于黄金期货的合约，从2008.8-2009.12月，每两个月有一个期货交割月，每一个合约规模为100盎司黄金，讨论矿业公司将采用何种期货产品来对冲风险。矿业公司应该连续按月估计出黄金的产量，今儿通过卖出与黄金产量想等的期货合约来锁定近期黄金价格，比如2009年1、2月共产出黄金三千盎司，卖出30长期货合约可以锁
6、定其价格2.26 一家公司进入一个期货短头寸，合约中，公司以每蒲式耳250美分卖出5000蒲式耳小麦，初始保证金为3000美金，维持保证金为2000美金，价格如何变化会导致保证金的催收？情况下，公司可以从保证金账户中提取1500美金？ 在期货市场损失1000美金，即小麦期货没蒲式耳上涨二十美分时，会导致保证金的催收，当小麦期货价格每蒲式耳下降30美分时，可以从保证金账户中提取1500美金。3.7：一家公司持有价值为2000万美元，值为1.2的股票组合，该公司想要采用SP500期货来对冲风险，股指期货的当前价格为1080，每一个期货是关于250美元倍的股指，样的对冲可以使风险极小化？公司做才可以
7、将组合的beta值降为0.6？N*=1.2*20000000/(250*1080)=88.89所以进入89份的期货短头寸。N=(1.2-0.6)*20000000/(250*1080)=44.4所以公司只需持有44份期货短头寸就可以将beta值降为0.6.3.17:一个玉米农场的农场主有以下观点，我们不能采用期货来对冲我面临的风险，我的真正风险并不是玉米价格的变化，而是气候原因使我颗粒无收。讨论这一观点，这个农民是否应该对玉米的预期产量有所估计然后采用对冲策略来锁定预期价格。由于气候原因使得玉米颗粒无收，但是气候的影响对于所有的玉米农场主来说都是一样的。因此玉米的总产量下降，导致玉米价格会有个
8、相当大的提高。相对于实际的玉米产量，这个农民很有可能会过度对冲了。这样一来农民在期货市场上的损失会增加自己整体的损失。因此这个农场主的观点是正确的，也即是这个农民不应该对玉米预期产量有所估计然后采用对冲策略来锁定预期价格。3.23下表关于某商品的即期以与期货每月价格变化的数据，利用数据来计算使方差最小化即期价格变化期货价格变化即期价格变化期货价格变化F估计值为最小方差为：估计值为S估计值为3.25一个基金经理持有一价值为5000万美元，Beta等于0.87的股票组合。该经理担心在今后两个月内市场的表现，因此打算采用3个月期的关于S&P500的期货合约来对冲其风险。股指的当前水平为1250，期货
9、合约是关于250倍的指数，无风险利率未每年6%，股息收益率为每年3%，当前3个月期的期货价格为1259.a基金经理应采用样的头寸来对冲今后两个月内的市场风险？b当股指在两个月后分别为1000、1100、1200、1300和1400时，你的策略对于基金经理的收益影响会如何？假定一个月期的期货价格比现在的股指水平高0.25%。(a).N*=0.87*50000000/(1259*250)=138.2 .进入期货合约的短头寸，数量为138份。b)当股指为1000时：期货市场上投资效果=2501259-10001.0025138=8849250现货市场上的效果：由于股指在这两个月的亏损率=3%2/12
10、-1000-1250/1250-6%2/12=0.5%-21%=-20.5%而基金经理所持有的股票组合的beta值为0.87，所以该股票组合的亏损率为20.5%0.87=17.835%，减去其中的无风险利率1%,那么现货市场的实际亏损率为16.835%亏损价值=16.835%500010000=8417500如此总效果=8849250-8417500=431750美元其他情形雷同。4.8从久期你能知道债券组合对于利率有样的敏感度？久期有局限性？久期提供的信息是一个小的收益率曲线的平行移动对债券投资组合价值的影响。投资组合价值减少的百分比等于久期乘以相对应的平行移动的利率的变化。久期的局限性是只
11、能在利率的平行移动中适用。4.21解释为一个FRA等价于以浮动利率交换固定利率？一个FRA是约定在将来某一段时间交易的一方将以某一个特定的利率RK借入或者借出一个固定的资金L的协议。不管市场上的利率如何变化，订立FRA协议者就有权在约定的时间以利率为RK这一固定利率借入或者借出资金。相当于以浮动利率交换固定利率。4.25：6个月、12个月、18个月和24个月期限的零息利率分别为4%、4.5%、4.75%和5%，这里利率为每半年复利一次。a相应的连续复利利率为多少？b在18个月开始的6个月期的远期利率为多少？aR6=2ln1.02=0.039605，R12=2ln1.0225=0.044501，
12、R18=2ln1.02375=0.046945，R24=2ln1.025=0.049385.b远期利率18个月开始的6个月期的远期利率=2e-1=0.0575184.27下表给出了债券价格债券价格美元年券息美元期限以年为记债券面值美元表中，每6个月支付所示利息的一半。a计算对应于6个月、12个月、18个月和24个月期限的零息利率。b以下时间段的远期利率为多少？612个月；1218个月；1824个月。c对于每半年支付一次券息，期限分别为6个月、12个月、18个月和24个月的债券平价收益率为多少？d估算年券息率未10%，每半年支付一次券息，2年期限债券的收益率。a零息利率：R0.5=2ln(1+2
13、/98)=4.0405%；R1=ln(1+5/95)=5.1293%,；R1.5满足3.1e+3.1e-0.051293*1+103.1e-R*1.5=101,得出，R1.5=5.4429%；R2满足4+4e-0.051293*1+4e-0.054429*1+104e-R*2=104,得出，R1.5=5.8085%；b远期利率：R0.5=4.0405%，R1=6.2181%，R1.5=6.0700%，R2=6.9054%；c票面利率：R0.5=4.0816%，R1=5.1813%，R1.5=5.4986%，R2=5.8620%；第二问和第三问的解题方式找不到，直接给出了答案。d债券价格：债券收
14、益率y满足：y=0.057723，所以，收益率未5.7723%5.6 仔细解释便利收益与持有本钱两个术语的含义。期货价格、即期价格、便利收益与持有本钱的关系式是？便利收益率反映了市场对未来商品可获得性的预期也可以说是因持有商品而带来的好处。持有本钱包括储存本钱加上资产的融资利息，再减去资产的收益。期货价格：F0. 即期价格:S0.便利收益：y持有本钱：c 关系式为 T是期货合约到期时间5.15 某某的限价为每盎司9美元，每年储存费用为每盎司0.24美元，储存费要每季度预先支付一次。假定所有期限的利率均为每年10%连续复利，计算9个月后到期的期货价格。答：九个月的存储本钱现值为： 9月后到期的期
15、货价格:5.17 当一家公司采用远期合约对于将来的外汇现金流进展对冲时，就不存在汇率风险。而当采用期货合约来对外币对冲时，按市场定价的方式会使得公司有一定的风险暴露。解释这种风险的实质。尤其当出现以下4种情况时，公司使用期货合约和远期合约哪种形式更好？在合约的期限内，外汇迅速贬值。在合约的期限内，外汇迅速升值。外汇先升值，然后贬值到它的初始水平。外汇先贬值，然后升值到它的初始水平。答：假定远期价格等于期货价格一般来说期货合约的收益或亏损总额等于相应的远期合约的收益或损失。然而，现金流量的时间是不同的。当考虑货币的时间价值是，期货合约比远期合约更有价值。当然，公司不能实现知道制两种合约哪个会更好，长期远期合约提供了一个完美的对冲。长期期货合约提供了一个略有不完善的对冲。a在这种情况下，远期合约将导致一个稍微好一点的结果.该公司在对冲时会有亏损。如果用远期合约对冲，整个损失将在年底实现。如果将整个合约与期货合约损失每天用现值计算，前者是更可取。(b)在这种情况下，期货合约将导致一个稍微好一点的结果。该公司在对冲时会有很大的亏损。如果用
