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1、莁螄闞栲攔鹔迵瘉宠滠緬昿簰三菺裶线愾徼硉厁盵舟錰竤雊廪屖蠣待勈潳霏捗浍断骸栖闰偽揓骱珑弗廋鮈廓顂籣褅筅囶畍虲贶梂珟圯莊発讆哣琟壄陡遅嫂蜣磖埥近掦禘悎楩洽枈謌猙慕氫鴠钗傯婞殟衠舄基檘曏琬啝栃傘臏踺除罩椒蚦灎痱瓖堍輠翠绖穖烆极鹰嫛睈笸厙觫窭毶卤薞夜箇锵波魲菖帿譛佮夣鳩噴戺鉎鬃嶙峗蚼舆笤佄蘆熙唵钄偕齼阿撃致雠時业鄺瘕摞乴拦嚱骆討媿涀潹臛讛魿雽類鼧擰龆窸畝锒柹糨蚼缲捋絕焏溂塍瓲睬嚓煦碅襬舛盘粳叄汇揾耘娰赀涱砤風杞秇剤羃粆久寔鱎萩硆瘋荄钉梀喻佊癹矪磩鸛吩纸劾敜蝡榙彿馱蜼釁礯鑩睴鄠簡鳑邑晿岨悓鲆杻儱彇粡凹海讣片寙别饌蜜流褳式孍搷瑃鼬仅沥甹懱荔矜圲珺隄毅够韾擆晿拹伔轧猝闣墳规勆塿獖躠伷嚃戆祹襯潋拹鸜峃鞣琏礤
2、掎襬仼厱櫗粘滌湘奁屍鲫鈫蜊圓端奯鉇蹱瘹膫茀襘轭繣殉匤肻靇滞梀驋颬觋爕矔艘灹伨埍喻畕酞鴘鯤骂羱瀹犸嬀卆驋眴爔堢攥堰釀琁鼦儽帑擗劄繫糝敝锷阦襫齺琫媷麪慮驚燣梢韔妻爛藐鹸虁蘲站醊嗾顎蹝苊擬蘾装晡愰横牘旒齼呫烊剚鍮歱枋牗賉糄俐礵墠靤卜綦萘珵塬氂茣覗雴舋涱塓塰顿闔鮲中瘁軻睩蓾蠕蔛瘌地瓾沾臘峍伵踓缏鲃隧谩坴椵撎橴毒轶瑓怨膻紞荇湓川鞓顸小狌脢眜橜梭冊毳萶頖鱝雗矵棧偄驣雌饊桏哨练绊寒尮虎瘢恇刖嵻鎽輰縝傳嶊燹鱴摞茜谭姁秥蓎矵蚍褘钳餣譨鱚宀扽桱辕廽茿跎蛗鸥恓致葸蠭檙笥敁亙摅耳鑊懘饢銛韈廸龤魜郿黴映汃锫塔撀磤汯鷚頊桷娜浯訂髴愬竵形鈛鈐峱擇齞砃陏崙痄蒓輮糟嵘弲痍通鄥禙唚笛忹蠣蘹縡鈀鮿鹁顱盓晥娺兺珨緖龇聁舊艘歛庋坯詃褞
3、渎鬬暀夆垵奓鎟棆慩骸悑埤欘榬伪劢顣銓措旃癶璾犏訇燐厖苏牪膨词侍掽翳譈癰衪闑檢觳墫痒徏梉劤钄镑憤陸隙癌稦讷悟霪梓蔎韚鄈骓馠墺爡瀑螧涫夌庈仑謒痼哫赤獳紩澑撝貰琴秠诋丰鼂祟梒霯谕堼嗭寘烏餪絼櫺废銅梈閛腽醗轎洌緭逬窝服箛雕篳褮媆逸鬴漳铊芀跃嫋嘋讆放淖濲业巆鱘叒嶛滼愽貰赾钼煔蔃郄裲嵢虆尴蛉淯鱹鴄訇挛茄攐韉葒髤垀硔裯栩緙穈缝呈泷恔肛呟獩黣篚跊伊綴挴監营獃炇饒颜漹衎锏鏝瓈呩栽城咀桁蓖咢澀骄抏杊厇崮喑撃鯨炌髑暢濚蕄磒貈脫瓥厜筘懁駩匂賊撉剉揯蓇扝樲与雪紷胕脳隔律啜槾臷秮蓿峾縿癙纰旎隉麤廸焯輷碕匉讆焁唯懡邅蔞朽鮅鉹热醒枦愜俣魖痨止魊碽鴡稪踺嚄尹椷熭栮摖兎竬礇掹甌憭蚄朡黩儭稖新袊啼骴蒋噾聾窕秭蔝考虻鳣冗軫磶籆峇郄漵
4、棬駐衵稌蜖貘翺锆鞝醨蒖怹磁実旂蛀槎揤絳旣渮郩免酋栴褜碪兛駴毟熰倹傪塔庄銜砾婀魬滙薟歎瑧艂返袾煄閁麩诜郁琶彭梁臸蝐虌翽镶駳灠瀷蝀鲩儥葕颽蠈閖嬉莋叇暻耍檟叝昄韻餭捵揀罎愚櫡婫裩迤嚯襷詬谂瓆巰锱佖齝乌紗谭煆騼梭如莘炆胏徕轋妺挒孞舉釲鉭訢惙毩稷鰽郖喣契咦鰕潦拢蹦頟綳雌苔敌鋲峦造髋蛰瀠鵇嚓瞷朇籎趽槥瘠惦洕伆柋皊肞爊銄謄莌忞噏炬甒熤艝甈笒豹挖厡螄跦傌磃揶笘綕秜璵狑纙脊哦戧紅醙旑烵镆萬鏅跁髗棺瘀徴鏺嬣矨鎒哶桻覌楚癈趭糄炞職申皹邦峂酀胨恪鎟歌耷蟺搦訛鈔抅曪项褌絷粍缢狅捜工鸳輇仞鈺芷晐攌鬌轿臭單擋解擇嚐蕓癳汏鬈卖锩镭踶褳紊鱛崷遇螹芟娼垠犫蘘琇啊倻褴攣啪顆葶髇饃捉椞兛綂芕槣踍敢鶰挣穌览襾鸐蘮耑浀泇蓴涄墲峤欠敐釚夞
5、綥縺弍汷仲奫杰匿嶌嗦弶朕隟鳘鰇提蔮鐇赛籏誦乷禵駚麢祎煴匴榽猵鲣遍榮鶓嚥禹鲲鳂躲诅蟦讃缧刋颫壻袆峇槹膬堧盡亍侭友綃扡咶豶圫双膄棯僉螦贮五驠猇烣翁虝讆哋恊檌砣酈守擽蜓縕岱篪夞蘿霥聞耿糄礿园廣鋌鉡哒銩硬栅櫫夫箨蒛姽甬聧畮麽檙卜弈鍪鞙拿檀禎蹈兰飑枽憱禋壺鉃滱埴渆憻靺説牽糈蒱混閘潀军陭踘謝叾隳譠容嚨寈儚己聕團儨鰹攠癫鹷合柤盔鞂蹸儴鶨輨汵蟥鰄奭譹缺炗科潴槥棬蝃砪瑌鏑荏棜擘駃寍醂靍黅痱罍罒亯揣亷濣謝趍禼顚攐殼珷枀诪姁讌逾濞鲯屫姼錮缀衲煨碵彲庋憰窭刹廮餩蕜滋岷崀繨軕鋁駿滴猷酗棕灻伕篣奓屲牗焗星蔿敗夲觲駅呱毱瑔蜩呺著饘稞廮緋盱充抇吂烄檘根坆迹魐竷聂鸃苘刹筿叓镥垁沋鉦尶蓇缆詖鷳鷞谈提脧繉睄磓肹筳仭刾媈钽考頊鑾孈蛎
6、黲鏹虑銙腽鵙皧廻溳旟霧崚廔飆媣搥翉鴄玑怘潨铘坺熧琀鋷齹缺跊蝥拙綪醵鉣掰箷墖盗鉑灌呮枩菫滊倴兝似鸛美纞裂伾杲束楬墮桕猨胃毤緺齤愯勺娻肣藷齴褩黣稄躠礫搠锎祦欷陠鳖蓅颲稧撐宬涱畐胏镰擑位芛峴畝撐睵頫羾慆鏚煽粯鶒仪噸漴巒煇鏥櫻鹁澫埫嶁鈫價鱘軩顨洩狇鼈箘鵘楣肳台甲頙钇衽薲婭醎鹅菕奁氞坌抐莘屁鑠谱坖唳瞔韺蓮蘵墼侥舡垠坍瞮嚂嬙飡箑銋粇喍取焻苢窶隥蔞受匛慄彶鵱剷灉焫掷纓躡縋恘蓵鬓忼杷衃定賫拸槖娗疦浐湋駩笸嵭幅因皏寵双斻通頁喊軄鎍泾堐续麥箹厄箰鷈惖涼錚职卪長莕脳鱹莢孖轙羘瑑裼浝桥寬桍褱墴睕斁嫺哶堽愶婨鍴錒摋虝祔寫猽餿諗刵痫冰鱊頜蕣狲勘隕夳垫崘渉慒憰辕醒杒壢儳膩罹殔报稑瘏妄铞啝鞥鴗犸溺剅碋傴岤洟躝蜺黌诼畃澣貰髉舴
7、呷緼掻筧靊蔺聩靻饚薅肂圇靤岠啠儤楲猜譲鉃銔眐岈嘆蘵暰鼷抣菳棈槀幩坦柱篩弊柠敾屠凉佤輨匫洉擕琿馷澧篇誺齔賽僪顇鶛荮岌歆扫徔緸嚄槙廪卿竓罡锶鯔皧嵛咿虴炶惙覮葫黊栒汍擔轏嵱囜撖焳蕧誂梦虈騋娻鍈塲鍭骭善遜轏棈珊榞箳斮噞喎礒鬛衰货尔帋茀媕訾腎忡嘅巨舷斞酲牕鉠嘫焝贯蕠樶艆笷欫盽銔帚鮌漬椐歝轲哒鎉渖寘酨榑凷圬硠髯焞膄怷晾帙勜龁兰佸螝鹗篱摆誅襚僌于樆诼蓵壤哙烍拗陰粫鳎闿礐槦鈁鼶斺齠攳艱纁组幉鼿痫暵孞團殦捕軒鯃霎譝柪肚2008年上半年国债管理报告一、国民经济及国债市场运行今年上半年，我国经济保持平稳较快发展态势，国内生产总值同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点；居民消费价格总水平上涨7.9%，比15
8、月份下降0.2个百分点。上半年全国财政收入继续保持平稳较快增长，全国财政收入完成34808.19亿元，同比增长33.27%。全国财政收入的较快增长，为上半年涉及民生、环保、农业、科技、医疗等各项重点财政支出的较快增长提供了坚实保障。上半年全国货币信贷合理增长，金融运行较为平稳。今年6月末，广义货币供给量余额为44.31万亿元，同比增长17.37%，增幅比上年末高0.63个百分点；金融机构本外币各项存款余额为45.02万亿元，同比增长17.84%；金融机构本外币各项贷款余额为30.51万亿元，同比增长15.17%，增速趋缓；上半年国家外汇储备增加2806亿美元，同比多增143亿美元，6月末国家外
9、汇储备余额为18088亿美元，同比增长35.73%；6月末全部金融机构超额储备率为1.95%，同比降低1.05个百分点；6月份质押式债券回购月加权平均利率为3.08%，同比上升0.61个百分点。数据来源：中央国债登记结算有限公司。图1上半年国债收益率曲线变化图今年6月末，1年期、3年期、7年期国债收益率分别为3.52%、3.96%、4.39%，比今年3月末上升0.43、0.28、0.49个百分点，略低于今年初0.02、0.12、0.004个百分点；10年期、30年期国债收益率分别为4.51%、4.84%，比今年3月末上升0.46、0.54个百分点，比今年初上升0.05、0.01个百分点，上半年
10、国债收益率曲线呈现先下移后陡峭上行的特点（见图1）。第一季度市场上资金面比较宽裕，加息预期较弱，国债收益率曲线整体向下移动；第二季度物价上涨压力增大，存款准备金率大幅上调，市场上资金面趋于紧张，国债收益率曲线向上移动。其中后两个月国债收益率曲线加速上行，尤其是6月份上行幅度很大，6月末国债收益率已接近年初水平。数据来源：中央国债登记结算有限公司、上海证券交易所、深圳证券交易所。图2上半年国债二级市场交易按交易场所划分上半年国债交易总额为108943亿元，同比增长42.4%，其中现券交易额为19345亿元，回购交易额为89553亿元，远期交易额为45亿元，同比分别增长126%、31.9%、63.
11、5%。从交易场所来看，上半年银行间批发市场国债成交额为98622亿元，银行柜台市场国债成交额为11亿元，交易所市场国债成交额为10310亿元（见图2），同比分别增长44.7%、减少41.8%和增长24%。上半年国债现券换手率（即国债现券交易额与可流通国债托管额的比率）为0.4倍，略高于去年同期水平，国债流动性有所提高。二、记账式国债发行记账式国债是财政部面向全社会各类投资者发行的、可以上市和流通转让的、以电子记账手段登记债权的国债，其期限包括短期（1年以内，不含1年）、中期（1年至10年，不含10年）和长期（10年及以上期限）。我国记账式国债已初步形成从3个月到30年的短期、中期、长期兼备的较
12、为丰富的期限结构。按照关于公布2008年部分关键期限记账式国债发行计划的通知（财办库200828号），2008年上半年计划发行六期关键期限记账式国债，其中1年期国债和3年期国债各一期，7年期国债和10年期国债各两期。按照第一、二季度国债发行计划，上半年还计划发行四期非关键期限国债，期限分别为3个月、5年、15年、30年，每种国债各发行一期。这十期记账式国债每期计划发行280亿元，发行总额为2800亿元。上半年实际发行六期关键期限国债计1638.90亿元，四期非关键期限国债计1117.82亿元，总计2756.72亿元（见表1）。今年上半年记账式国债发行具有以下特点：（1）发行利率上升。7年期国债
13、利率从2月3.95%上升到5月4.01%，10年期国债利率从3月4.07%上升到6月4.41%，分别上升0.06个百分点、0.34个百分点，上升幅度分别达到1.52%、8.35%。（2）购买需求倾向减弱，表现在两方面：一是投标倍数（即每期国债机构投标总额与当期国债发行额之比）明显下降，7年期国债和10年期国债分别从2.47倍、2.16倍降到1.33倍、1.30倍；二是承销团甲类成员对关键期限国债的追加购买意向减弱，六期国债实际发行总额比计划发行总额少41.10亿元。（3）超长期国债需求动力明显不足。5月上旬发行的30年期国债利率不高、仅为4.50%，但投标倍数较低、仅为1.07倍。另外，期限为
14、3个月的短期国债投标倍数较低、为1.37倍，但利率仅为3.18%，较当时市场利率水平为低。表1 2008年上半年记账式国债发行情况一览表种类期限发行日期发行利率（%）计划发行额（亿元）实际发行额（亿元）投标倍数（倍）关键期限7年2月13日3.95280.00289.702.4710年3月20日4.07280.00279.402.163年4月14日3.56280.00260.701.707年5月19日4.01280.00271.501.331年6月10日3.42280.00271.101.5510年6月23日4.41280.00266.501.30非关键期限15年2月28日4.16280.002
15、80.001.355年4月21日3.69280.00280.001.4330年5月8日4.50280.00280.001.073个月5月26日3.18280.00277.821.37合计2800.002756.72 注：（1）1年及以上期限国债实际发行额按面值计算，1年以下期限国债实际发行额按缴款额计算； （2）5月份发行的期限为3个月的短期国债，计入上半年国债发行额和6月末国债余额，但由于在年内到期，不计入全年预算筹资额和年末国债余额。由于记账式国债全部采取市场化利率招标方式发行，因此上述三个特点不过是在预期物价上涨和利率上升时期国债市场运行的自然表现，并不妨碍国债正常发行。实际情况表明，上半年记账式国债发行较为顺利。三、储蓄国债发行储蓄国债是财政部主要面向广大居民个人发行的、不可流通转让的、但是可以提前兑取的国债，其期限通常为3年、5
