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1、 . . . 水利水电行业分析报告 / 目 录一、行业发展态势和投资状况41、十二五水电规划即将推出，2012-2015水电设备市场容量将达1000亿元42、清洁能源发电比例承诺倒逼水电“十二五”提速发展53、六大水域可开发装机容量超2亿千瓦，潜伏巨大机遇6（1）2011年水电审批低于预期，2012年补课是大概率事件7（2）2012年行业新核准装机同比增速有望达到55%以上，行业增速触底提升7（3）下调存款准备金率对水电行业是极大利好8（4）电价改革引发市场预期政策向周围推广，最终理顺能源价格问题10（5）省近日要求小水电上网实行最低保护价，上调至每千瓦时0.4元（含税）104、水电未来的持续
2、性发展在“世界屋脊”不可忽视的11（1）藏南技术可开发容量占比66%12（2）雅鲁藏布江技术可开发量占比61.7%12（3）已建水电装机容量仅50万KW，占技术可开发量5135、东南亚水域丰富，水电开发潜力近2000亿，对我国水电设备企业属于长期利好14（1）老挝地小水多，剩余水电开发潜力共计380亿元14（2）柬埔寨可开发的水电市场容量达100亿元左右16（3）越南未来十年可开发水电开发将近150亿17（4）缅甸未来可供开发的水电装机市场容量总额高达450亿元规模18（5）南亚大象印度经济腾飞，未来寄望800亿元的水电装机规模填补电力缺口196、细数2011年的水电利空，2012它们正在离我
3、们而去20二、行业发展驱动：水利建设带动水电发展211、近10年水利投资额逐年上升，2010年机电设备投资达124.5亿22（2）2010年水利投资总额中，水电建设等专项工程投资478.9亿元23（3）水利行业受国家金融政策支持力度加大，中小水电设备商收益24（4）2010年全国农村水电建设共完成投资230亿元，新增电站817座252、我国水利水电发展大体经历了六个阶段，技术和规模逐年提升26（1）2011年水电来水不足更加说明水利投资的必要性27（2）支持抽水蓄能建设的动力不仅来自核电装机，更有我国水库调节能力不足28（3）抽水蓄能“十二五”新增装机6500万KW，年均1300万KW，年均市
4、场容量为104亿元283、经济杠杆撬动水利投资建设，水电设备投资顺便受益304、水电投资是“降能耗”、“保增长”经济发展主旋律下的必由之路314、政府工作报告之水电：投资或新增1400亿元32三、水电水电投资确定性利和受益上市公司分析321、浙富基本面和全年行业新核准订单保持了稳定的正相关性352、增发布局核电领域，利用国家核电放缓争取未来市场空间363、布局核电乃浙富战略之举，2013年后水电和核电双轮驱动37四、行业风险381、2012年我国水电行业仍然面临的挑战依旧不小382、水利水电工程防洪标准不高、洪涝灾害频发383、资金制约依旧影响水电建设的进度39一、行业发展态势和投资状况据全国
5、水力资源复查结果显示，我国水力资源理论蕴藏年发电量为6.08万亿千瓦时，平均功率6.94亿千瓦;经济可开发装机容量4.02亿千瓦，年发电量1.75万亿千瓦时。但在地域分布上极不平衡，西部多，东部少，相对集中于西南。开发程度在地区间差异也很大，2009年底我国水电开发程度为45.7%，其中东部地区水电基本开发完毕，中部地区开发程度达到73%，而西部地区开发程度较低，仅为23%，特别是西南地区仅为17%。1、十二五水电规划即将推出，2012-2015水电设备市场容量将达1000亿元目前政策上对于未来五年可再生能源发展的思路已基本清晰，“十二五”期间，全国商品化可再生能源占全部能源消费总量的比重要达
6、到9.5%以上。水电方面，政策将着力推动西部8个千万千瓦级水电基地建设，比原先多了两个。至2015年底，常规水电利用规模要达到2.6亿千瓦（比中电联预测数据少，是保守值），年发电量要达到9100亿千瓦时，抽水蓄新增开工量要达到6500万千瓦。按照常规水电机组400元/千瓦，抽水蓄能发电机组800元/千瓦计算（按水电市场常规机型加权平均值保守估计），在十二五期间新增常规水电装机容量至少需达5600万千瓦，新增抽水蓄能水电装机容量至少需达到6500万千瓦，同时，由于水电建设周期长达5年左右，为了实现2020年非化石能源占一次能源消费总量的比重达到15，必须在十二五期间完成部分十三五的规划，我们保守
7、估计在2012-2015年期间水电设备市场容量将达1000亿元，水电发展将迎来新一轮高速发展期。2、清洁能源发电比例承诺倒逼水电“十二五”提速发展按照中国在联合国气候变化峰会上的承诺，到2020年，中国的非石化能源在能源消费总量中需占到15%左右。要实现这一承诺，其中水电需贡献1.3万亿千瓦时的年发电量，而2010年全国水电发电量为6863亿千瓦时，“十二五”时期水电提速成为必然。3、六大水域可开发装机容量超2亿千瓦，潜伏巨大机遇我国电力工业“十二五”规划指出，要优先发展水电。水电开发的重点目标是继续加快开发、尽早开发完毕开发程度较高的长江上游、乌江、南盘江红水河、黄河中上游与其北干流、湘西、
8、闽浙赣和东北等7个水电基地，重点布局开发金沙江、雅砻江、大渡河、澜沧江、怒江、黄河上游干流等6个规划装机容量合计超过2亿千瓦、开发率仅为11%的水电基地。到2020年全国水电装机预计达到3.3亿千瓦左右，全国水电开发程度为82%，其中西部水电开发程度达到67%，预计到2030年，全国水电装机容量4.5亿千瓦，超过经济可开发容量，除外，全国水电基本开发完毕。而近期中电联也上调了2015年水电装机容量，由原来的2.84亿千瓦上升到3.01亿千瓦，如此巨大的规模加上水电建设周期倒逼2012年新增装机审批提速。预计今后15-20年是中国水电建设的良好机遇期。一是实施西部大开发战略为水电发展创造了重要的
9、历史机遇。中国水能资源东部地区只占7%，开发率大于50%;西部地区占3/4以上，开发率仅为8%，西部地区可开发利用的水能资源十分丰富，水电开发的任务主要在西部地区。开发西部水电，实施“西电东送”，既可满足经济发展对电力潜在的资源优势变为现实的经济优势。二是实行可持续发展战略为大力发展水电开辟了广阔天地。开发水电，替代燃煤发电，有利于减少温室气体排放，提高资源利用率和经济社会的综合效益。三是今后20年是中国重要的战略机遇期，经济将保持较高的增长速度，电力需求增加，当前煤电矛盾难解情况下，发展水电无疑是一个好方式。（1）2011年水电审批低于预期，2012年补课是大概率事件2011年，我国通过核准
10、的百万千瓦级水电站有4个，即阿海、糯扎渡、猴子岩和抽水蓄能电站。乌东德、白鹤滩等工程“三通一平”也已通过，目前正在紧准备后续工作。近两年，国家发改委同意前期工作但尚未核准的水电项目超过4000万千瓦，部分有望在2012年核准。今年1月，全国能源工作会议提出，2012年要在做好生态保护和移民安置的前提下积极发展水电。我们预计2012年发改委新增审批项目装机将力争达到2000万千瓦，即20GW.（2）2012年行业新核准装机同比增速有望达到55%以上，行业增速触底提升“十一五”前期，环保和移民问题困扰我国水电发展，导致大型水电项目核准陷入几近停滞的状态。20062009年，新核准水电装机容量分别只
11、有1950万、234万、724万和737万千瓦，以致于临近“十一五”末期，规划目标还有将近70%尚未完成。在节能减排的压力下，2010年大型水电项目审批恢复，特别是从2010年下半年开始，主管部门加快了水电项目的审批。20102011年，水电新核准装机容量分别达1613万千瓦、1268.24万千瓦。这与规划的目标仍有相当大的距离。2012年两会前夕，业专家和机构频频喊话出报告，希望国家加快水电审批速度。业权威机构中电联也预计，2012年全国基建新增的8500万千瓦左右的发电装机容量中，火电新增下降到5000万千瓦，水电新增2000万千瓦，核电新增100万千瓦，并网风电新增1400万千瓦，并网太
12、阳能发电新增100万千瓦左右。（3）下调存款准备金率对水电行业是极大利好从2012年2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次下调后,我国大型金融机构存款准备金率为20.5%,中小型金融机构存款准备金率为17%。这是今年以来我国央行首次下调存款准备金率。上次央行宣布下调准备金率是在2011年11月30日,当时是央行三年来首次下调准备金率。货币宽松下调带来的货币乘数效应将推动水电建设的复。银根紧缩我们把这点列为利空之首。早在2011年末我们就判断未来银根进一步紧缩的概率减小，未来将定向宽松。周末此消息公布，符合我们的预先判断。水电建设工程资金需求量巨大，2011年行业
13、低于预期除了本身的问题，还有就是银根紧缩的问题。关于这点，我们一直都在重申。水电行业在银根宽松的背景下，下游发电企业才有动力和能力去建造新的发电站。从这个角度上说，水电行业今年爆发行情有充裕的资金护航，定是大概率时间。（4）电价改革引发市场预期政策向周围推广，最终理顺能源价格问题此次成为电价改革第一省，水电和火电同价将刺激水电项目的开发。上网电价改革预期一致存在，预计在2011年年推出。此次开创水电上网电价改革之先河，虽然时间上比我们之前预期的要晚，但是也算是对利好兑现的一种补偿。在此试点完成后，我们预期区域性、全国性上网电价改革将陆陆续续启动。为此，我们预计在实现水电上网电价和火电上网电价同
14、价之后，很多之前没有开发价值的中小型水电项目将具备开发价值。同时，发电企业的收入也将得到改善，有利于发电企业进一步开发西南剩余可开发的水电资源。（5）省近日要求小水电上网实行最低保护价，上调至每千瓦时0.4元（含税）省水能理论蕴藏量684.56万千瓦，可开发水能资源633万千瓦，其中小水电可开发量422.85万千瓦，小水电已开发263.56万千瓦，占小水电可开发量67%。随着电力改革不断深入与电价在电力市场实现过程中所占据着的核心地位，省小水电上网电价偏低的矛盾，随时间的推移日益凸显，已成为制约小水电发展的关键因素。根据省发改委公告，我国电力法第37条明确规定“上网电价实行同网同质同价”。而现
15、实中小水电上网电价明显低于其它能源上网电价。燃煤发电企业标杆上网电价现行每千瓦时0.4852元，风电上网电价最低每千瓦时0.6元以上，而小水电上网电价仍有相当部分电站处于每千瓦时0.25元。水电调价空间可见一斑。截至2010年底，全国16个省（自治区、直辖市）开展了水能资源使用权有偿出让，10个省（自治区、直辖市）制定了出让实施办法。16个省（自治区、直辖市）出台了水能资源开发利用的规性文件。12个省明确由水行政主管部门负责水能资源统一管理。水利部要求挂牌督办的3415座“四无”水电站全面完成了整改，同时，各地还陆续清查整改了其他各类违规水电站1785座，累计完成了对5200多座违规水电站的清查整改。2011年5月全国农村水电暨“十二五”水电新农村电气化县建设工作会议上规划，在5年新增农村水电装机1500万千瓦，总装机达到7400万千瓦；8月，财政部、水利部联合印发农村水电增效扩容改造财政补助资金管理暂行办法；9月初，水利部发布关于水电代燃料和水电新农村电气化建设管理的文件，一系列“大动向”揭示出“十二五”期间我国农村水电将进入更加稳健、快速的发展格局中。4、水电未来的持续性发展在“世界屋脊”不可忽视的河流众多，水力资源丰富。根据全国水力资源复查成果，自治区水力资源理论蕴藏量17640亿kWh，技术可开发装机容
