《香雪制药收购沪谯药业投资评级2013.7.16》由会员分享，可在线阅读，更多相关《香雪制药收购沪谯药业投资评级2013.7.16（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、项目投资价值评级报告书（摘要）西杰【2013】0007号西杰优盛投资咨询有限公司对广州市香雪制药股份有限公司收购亳州市沪谯药业有限公司 70%股权这一并购项目进行了 综合分析和评估，确定香雪制药收购沪谯药业项目的投资评级为 BBB级特此公告。北京西杰优盛投资咨询有限公司二零一三年六月九日电话:网址:*传真：*地址” :*1 |G iV.| -4I| ,西杰优盛投资咨询有限公司2013年香雪制药收购沪谯药业项目评级报告邮箱:*评级结果并购项目投资评级：BBB级概况数据收购主体：广州市香雪制药股份有限公司 收购对象：亳州市沪谯药业有限公司拟收购金额：44800万元收购溢价：582%收购方式：现金收
2、购分析师电话:传真:地址: 报告出具日：2013年5月30日基本观点从行业来看，中药饮片行业发展迅速。 2011年销售收入853.72亿元，同比增长 56.11%;实现利润总额64.42亿元，同比增长 65.34%。2013年1-2月份收入和利润同比 增长31.1%、32.2%,在12年同期高增长基 数上快速增长，表现优于其他医药子行业，中 药饮片已成为医药产业中的一支重要力量。从公司价值来看，沪谯药业是行业内领 先的中药饮片企业，技术实力雄厚，客户广 泛，具有较强的发展潜力，在全国中药饮片 行业排名前五。收购沪谯药业，不仅有利于 公司完善产品结构，完善战略布局，而且有 助于提升公司品牌影响力
3、品，提高整体竞争 力。但本次收购成本较高，远远超过行业平 均水平，从公司以往的并购历史来看，高溢 价的收购很少有达到预期效果的，市场风险较大八 西杰优盛投资咨询有限公司、并购项目概况#八 西杰优盛投资咨询有限公司#八 西杰优盛投资咨询有限公司投资方案2013年5月24日，公司与顾振荣、顾奇珍、顾慧慧在广东省广州市签订了股权 转让协议，公司拟以自有资金出资44800万元收购顾振荣、顾奇珍、顾慧慧持有的沪 谯药业70%股权及相应权益。其中，顾振荣 将其持有的沪谯药业20%的股权转让给公司, 顾奇珍和顾慧慧分别将其持有的沪谯药业 40%、10%全部股权转让给公司。本次收购沪谯药业70%股权不构成关联
4、理办法规定的重大资产重组。本次股权转让完成后，顾振荣持有沪谯药业30%股权，公司持有沪谯药业70%股权, 具体如下表所示：股东名称出资额（万兀）比例香雪制药245070%顾振荣105030%合计3500100%#八 西杰优盛投资咨询有限公司#八 西杰优盛投资咨询有限公司交易，也不构成上市公司重大资产重组管投资方一一广州市香雪制药股份有限公司#八 西杰优盛投资咨询有限公司#八 西杰优盛投资咨询有限公司名称：广州市香雪制药股份有限公司（以下简称“香雪制药”）住所：广州市萝岗区广州经济技术开发区科学城金峰园路2号法定代表人：王永辉注册资本：人民币叁亿零壹佰伍拾捌万壹仟元实收资本：人民币叁亿零壹佰伍拾
5、捌万公司类型：股份有限责任公司（上市） 经营范围：中药材种植；生产气雾剂， 片剂、硬胶囊剂（含头抱菌素类），颗粒剂, 口服液，合剂，口服溶液剂，中药饮片，中 药前处理及提取车间（口服制剂）（按有效许 可证经营）；经营本企业自产产品及相关技术 的出口业务，经营本企业生产、科研所需的 原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及#八 西杰优盛投资咨询有限公司#八 西杰优盛投资咨询有限公司壹仟元相关技术的进出口业务，经营本企业的进料#八 西杰优盛投资咨询有限公司加工和“三来一补”业务（具体按资格证书 经营）；市场策划，企业管理咨询。广州市香雪制药股份有限公司的前身是 广州市罗岗制药厂，于1986年4月由广
6、州 白云区萝岗镇经济联合总社以货币方式出资 设立。1997年12月，广州市香雪制药股份 有限公司整体变更为股份公司。2010年12 月15 日，经中国证券监督管理委员会证监许限公司股票在深圳证券交易所上市交易。广州市香雪制药股份有限公司总部位于 广州经济技术开发区科学城，是一家以中成 药制药和研发为主业，集西药制药、生物医 学工程和药材规范种植于一体的现代化高新 技术医药企业。公司在品质、技术、研发、 品牌和规模等多方面成长为行业领先者，得 到消费者、行业和政府主管部门的高度评价可20101696号文，广州市香雪制药股份有和广泛认可。被投资方一一亳州市沪谯药业有限公司#八 西杰优盛投资咨询有限
7、公司#八 西杰优盛投资咨询有限公司名称：亳州市沪谯药业有限公司2015年10月8日】。#八 西杰优盛投资咨询有限公司法定代表人：顾振荣成立时间：2010年12月21日注册资本：3500万元企业性质：有限责任公司（自然人控股或投资）地址：亳州工业园区经营范围：许可经营项目：中药饮品（含 毒性饮片）加工、销售【有效期至：2015年 12月31日】；代用茶、调味料（固态）生产 销售【有效期至：2014年9月28日】。预包 装食品兼散装食品、批发兼零售【有效期至：一般经营项目：中药材（系未经炮制及 药品标准或炮制规范允许初加工的中药材） 农副产品收购销售，自营和代理各类商品和 技术的进出口业务（国家限
8、定企业经营或禁 止进出口的商品和技术除外）。截止本次交易发生前，沪谯药业股权结 构图如下：股东名称出资额（万元）比例顾慧慧35010%顾奇珍140040%顾振荣175050%#八 西杰优盛投资咨询有限公司#八 西杰优盛投资咨询有限公司合计3500100%公司产品主要销往上海、安徽、江苏、肃、辽宁、吉林、黑龙江等地区，并出口德山东、湖北、湖南、浙江、江西、青海、甘国、巴西、美国、韩国等国家。#八 西杰优盛投资咨询有限公司二、宏观环境与行业分析市场规模及地位#八 西杰优盛投资咨询有限公司我国医药工业2011年产值达1.452万 亿元，其中中药产业产值占总医药工业（含 化药、生化药、中药等）产值的四
9、分之一强。 而2012年前三季度，根据工业和信息化部统 计，我国医药工业总产值1.288万亿元，同 比增长20.2%，其中饮片产值922.3亿元， 同比增长30.8%。2013年中药饮片1-2月收 入和利润同比增长31.1%、32.2%,在12年 同期高增长基数上快速增长，表现优于其他医 药子行业，中药饮片已成为医药产业中的一 支重要力量。中药饮片是中药三大支柱之一，系中药 材经炮制加工制成，是中医临床用药、中成 药生产的重要原料，是中国医疗保健事业的 重要组成部分，也是中国医药宝库中的瑰宝。 中药饮片作为医药行业中最小的子行业，但 其近几年的行业增速均高于医药行业并逐渐 成为中药市场的新宠，
10、中药饮片成为重要走 出国门一张重要的名片。中药饮片是对中药材加工炮制（净制、切 制、炮制等）后生产的产成品，其下游供应40% 流向医院、20%进入药店、40%进入药厂加 工成中成药。在医院和药店，中药饮片作为 中药汤剂的原料直接供应给患者，在中成药 厂，中药饮片则是生产中成药的原料。从产业链中的位置看，中药饮片作为中 药三大支柱的中间环节，相比于西药，中药 饮片类似化学原料药，相当于中药原料药分， 具有承上启下的作用，因此，在产业链中的 地位非常重要。同时，中药饮片除作为中成 药的原料外，还可作为药物直接被患者服用， 因此，它的发展又不完全等同于化学原料药， 具有自身的特点，如受益于医改政策的
11、作用 更直接、更明显。中药饮片的炮制工艺是中药传统制药技 术的集中体现和核心所在，是在历代中医药 长期医疗实践中产生，并不断积累和发展起 来的。目前，中药饮片产业的市场容量不断增大，中药饮片行业及中药饮片加工行业已 进入一个全面快速发展的新时期。2011年中国中药饮片加工行业实现产品销售收入853.72亿元，同比增长56.11%; 实现利润总额64.42亿元，同比增长65.34% 2012年1-6月中国中药饮片加工行业实现销售额432.89亿元，同比增长29.21%，实现 产品销售利润60.53亿元，同比增长37.23%， 利润总额为31.44亿元，同比增长28.81%。在中医和中药逐步融入国
12、际市场的趋势 下，我国中药饮片加工行业进出口额都保持 着较好的增长态势。2011年，我国中药饮片 行业进口额为10406.60万美元，同比增长了 65.04%;出口额为72677.30万美元，同比增长了 17.52%;进出口总额达到83083.90万美元，同比增长了 21.92%;实现贸易顺差62270.70 万美元，同比增长了 12.13%。从出口数量来看，2011年，我国中药饮片共计出口 19.53万吨，同比减少了 12.85%从出口金额来看：2011年我国中药饮片出口 额为72677.30万美元，同比增长了 17.52%。2011年我国中药饮片行业出口产品共有27种，其中16种产品出口量
13、较上年有所 下降。2011年，我国沙参的出口量同比下降 了 77.18%，下降幅度在所有出口的中药饮片 中最大;上升幅度最大的是槐米，出口量同比 上升了 737.08%。#八 西杰优盛投资咨询有限公司市场竞争现状#八 西杰优盛投资咨询有限公司据统计，2012年中药材及中药饮片新增 企业达百余家。其中，云南白药、东阿阿胶、 同仁堂、太极集团、康缘药业、康美药业等 医药上市公司对于进军中药饮片行业热情高 涨。然而，虽然中药饮片市场增速较快，但 发展形势并不乐观。首先，行业总体发展水平不高，基础薄 弱。截至2010年5月末，我国有约7703家 中药饮片加工企业，但普遍规模较小，多为#八 西杰优盛投资
14、咨询有限公司#八 西杰优盛投资咨询有限公司产值仅百万或千万规模的中小企业，达到亿#八 西杰优盛投资咨询有限公司#八 西杰优盛投资咨询有限公司元规模的屈指可数。中药饮片行业的集中度 亟待提升。与此同时，中药饮片的质量问题 也饱受诟病。国家药监局药品质量公告显示, 中药饮片不合格率高于西药和中成药，在药 品稽查查出的案件中，48%涉及中药饮片。其次，经营层次低，盈利能力差。国内 中药饮片企业数量多、规模小、进入门槛低， 家庭作坊式小加工厂屡禁不绝，75%的企业 处于亏损边缘。第三，市场无序竞争严重，行业未形成 合力。我国是中药大国，但不是中药强国。 以人参生产为例，据不完全统计显示，我国 涉及人参生产经营的企业约为 5000多家，总 资产超过了韩国的“正官庄”，但效益却不足 “正官庄”的1/10。相比较而言，我国人参 种植还处于无序发展状态，大多由农户单独 经营管理；而且产品良莠不齐，
