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1、互联网金融模式下众筹项目可行性商业分析报告目录前 言3一、研究背景3（一）股权众筹的定义与分类3（二）国内外股权众筹发展概况3二、案例介绍天使汇众筹平台4（一）天使汇平台数据概述4（二）天使汇众筹成功的公司数据分析5三、案例分析-天使汇“领投+跟投”机制5（一）领投流程：6（二）权利义务关系7（三）优势分析8（四）存在的不足8（五）风险分析9四、结论与建议11（一）法律法规角度11（二）投资人角度11（三）众筹平台角度12前 言作为互联网改变传统行业的典型代表，互联网金融已经越来越被大家所熟知和熟悉。而作为互联网金融领域典型代表的互联网股权众筹模式，在经过近三年的初步发展后，似乎开始凸显出它存
2、在的必要性与价值。但必须承认，就国内整个互联网金融行业的发展现状而言，我们同时面临政策与监管相对滞后、行业实践和基础不算稳固的事实，由此产生的关联效应，已经直接或间接地在互联网股权众筹这个新兴事物上有所体现。因此，就目前形势与趋势看，互联网股权众筹基本已经过了它的试水期，今后一段时间内，将是各方参与者在通力合作与深度交换意见基础上，进行新一轮的制度建设与模式调整，从而可能在根本上，为互联网股权众筹的良性发展，提供相对稳定的商业环境和路径依赖。借此，本文旨在梳理和回顾国内互联网股权众筹发展脉络的基础上，尝试理解和分析当下国内在该领域的演进路线，并借助有效的数据资料，进一步思考和讨论该领域的一些实
3、践成果和经验总结，以期对行业未来发展有所提点。一、研究背景（一）股权众筹的定义与分类众筹一词来源于英文单词Crowd funding，即大众筹资或群众筹资。早在17世纪，诗人Alexander Pope使用征订的方式将希腊史诗巨作伊利亚特翻译成英文并出版的时候就出现了。众筹根据标的物和目的性不同可以分成以下类别：股权众筹、回报众筹、公益众筹、债权众筹。1.股权众筹，也可以称为股票型众筹，是指投资者通过对公司进行投资，从而获得一定比例的股权，形式上和公司到交易所发行股票类似，但现在主要是指通过互联网渠道进行融资的模式。股权众筹主要由筹资人在互联网众筹平台进行众筹，并以公司一定数量的股份给予投资者
4、作为回报，最终投资者是否能获得实际收益，则取决于公司的运营情况。简单来说，该模式更像吸引一群散户来直接购买一家可能上市但未上市的企业的股票。股权众筹以是否提供担保为依据可以分为有担保的股权众筹和无担保的股权众筹，前者是指在股权众筹过程中有第三方权益公司提供相应的连带担保责任，而后者则并无相关第三方权益公司提供连带担保，而国内绝大多数股权众筹为无担保众筹模式。2.回报众筹：指投资者对公司或者项目进行投资，最终会获得服务或者产品。最典型的平台是美国的Kickstarter和IndiGoGo，以及国内的点名时间。3.公益众筹：指投资者对公司或者项目进行无偿的捐献，以帮助有需要的人或物。目前比较典型的
5、平台是美国的Wasti。4.债权众筹：指投资者对公司或者项目进行投资，从而获得一定的债权，将来的某个时期将收回本金和获取利息。债权众筹也就是目前比较普遍的P2P，在国外已经有两家比较出名的债权众筹平台，它们分别是Lending Club和Prosper。（二）国内外股权众筹发展概况股权众筹在国外发展已经有较长的一段时间，尤其是2014年4月美国通过的就业法案（JOBSAct），股权众筹走上了快车道。因此无论从股权众筹的融资金额、融资企业、股权众筹投资者、股权众筹法律环境等都比国内走前一步。其中我们以美国著名股权众筹网站Wefunder为例，Wefunder的官方统计数据显示，截至2014年12
6、月15日，Wefunder的注册投资者达34254人，已经累计实现向超过20家处于种子期的初创企业实现投资300万美元，其投资组合的价值于2013年8月已经超过5亿美元。国内股权众筹诞生于2013年，而2014年则被业内称为国内股权众筹的元年，根据清科集团的股权众筹研究报告的统计显示，截至 2014 年 9 月中旬，我国有 21 家股权众筹类平台，其中 14 家平台为 2014年刚刚成立，占到了总体的 66.7%，目前21 家平台共计发布服务的项目 49381 个，成功获得融资的项目 333 个，融资总金额达到154623 万元，项目（量）获融资率为 0.67%，较低。这其中，国内股权众筹平台
7、已初步形成了以天使汇、创投圈、原始会为第一梯队，创业易、V2ipo 创客、路演吧、众投邦、天使街、微投网、大家投等为第二梯队，爱合投、天使客、云筹网、奇点集、股权易、币帮、爱创业等为第三梯队的格局。同时，第一梯队的三家平台的成熟度和服务能力相对来讲，已经遥遥领先于其他平台。不同的股权众筹平台的业务定位不一样，其中大部分以TMT（Technology，Media，Telecom）等高科技行业为主，其它创新经济体为辅，较有特色的是人人投是以专门以线下的加盟店投资为主。我们可以通过看到各大主要股权众筹平台的业务定位及详细项目分类。 表 1 我国股权众筹主要平台业务平台业务定位详细项目分类天使汇综合类
8、移动互联网、IT、电商、O2O、游戏、传媒娱乐、社交、硬件、大数据、金融、教育、医疗、消费品、旅游业、能源、房地产、物流仓储、住宿和餐饮、商业服务、文化艺术体育、电信及增值大家投综合类PC互联网、移动互联网、IT软件/硬件、服务业、文化创意、节能环保、新能源、生物医药、其它人人投实体店铺融资美食休闲、娱乐、生活服务、教育培训众投邦综合类移动互联、节能环保、文化传媒、新材料、新能源、生物制药、消费服务、信息技术二、案例介绍天使汇众筹平台（一）天使汇平台数据概述天使汇是国内最大的股权众筹平台，致力于帮助靠谱的项目找到靠谱的钱。它通过合投的方式向中小企业进行天使轮和A轮投资。天使汇的数据显示，截止到
9、目前，平台已有超过16090个创业项目入驻，2109多位认证投资人，230多个项目共计完成10亿多人民币的融资，成功的项目包括众多知名公司，如嘀嘀打车、黄太吉、面包旅行、大姨妈等。其中，2013年创建的项目为6456个，审核通过的项目1097个，获融资65个；2014年至今创建项目8410个，审核通过项目2607个，获融资项目77个（其中天使轮获投项目50个）。与同行的比较：在第一梯队当中，创投圈发布项目数量最多，达30304个左右，占到三家总和的62.6%,但获投率仅0.1%，单个项目的平均融资额为571万元。原始会发布约2000个项目，获投率为0.45%，单个项目的平均融资额为1333万元
10、。天使汇发布约16090个项目，获投率则达到1.4%，单个项目的平均融资额为434.8万元。总体看，天使汇在项目的完成度上要远远高于其他两家机构。 图1 国内股权众筹平台第一梯队数据比较图（二）天使汇众筹成功的公司数据分析来自天使汇的数据显示，2014年1-9月中旬，天使汇平台挂牌项目总融资达到7.69亿，以天使轮项目为例，50起天使轮项目融资总金额超过10887万元，单个项目平均融资金额为222.18万元，一半多项目融资金额集中在300-500万元区间。其中，100-300万（不含）元的获投项目数为17个，占到总体的35%，100万元以下的获投项目为7个，占到总体的14%，300-500万元
11、的获投项目为25个，占到总体的51%。天使轮获投项目所属领域分布上，重点集中在本地生活服务类、移动/SNS社交类和金融服务类，分别为12个、9个和5个，占到总体的52%。其次为教育培训类和媒体&娱乐类，分别为4个和5个，占到总体的18%。这说明2C端的离消费者/用户更近的初创项目普遍能更容易得到投资人的青睐。融资金额上，同样集中在上述的五个领域之中，其中，本地生活服务类独占19.7%，移动/SNS社交类占到19.6%，媒体&眼泪类占到13.3%，三大领域占到总融资规模的52.6%，与数量呈正相关关系。在获投的50个天使轮项目当中，申请合投的时间主要集中在2014年，为25个项目，其次为2013
12、年，为13个项目。 图2 2014年1-9月中旬获投项目数量分布（天使汇数据）三、案例分析-天使汇“领投+跟投”机制2013年11月11日天使汇联合众多一线天使投资人和投资机构（中国天使众筹第一人王利杰以及其他著名天使投资人、天使汇AngelCrunch、中关村天使投资协会、青年天使会、中关村企业家天使投资联盟、中关村互联网金融行业协会、天津市天使投资协会、中关村上市公司协会、亚杰商会、清华校友TMT协会、车库咖啡、创业基金会、创业接力天使、创业工场、AngelVest、ChinaVenture、起点创业营、中央财经大学金融法研究所、快创营）发布领投人规则。“领投+合投”机制是指在少数对项目所
13、在领域有相对丰富经验的投资人指导和带领下，多名跟投人一同对企业进行投资的合投模式。让智慧资本能够最大程度的发挥价值，并在这一过程中为领投人和跟投人带来利益。（一）领投流程：1.投资前领投人的职责：通过天使汇平台选择自己感兴趣的项目，并与创业者深入沟通，确定领投的领投意愿并对项目进行尽职调查，如果有自己投过的项目，或者已经确认领投的项目，可以以领投人的身份推荐项目优先进入快速合投。2.投资中领投人的职责：帮助创业者完善BP，确定估值、融资额、最低单笔投资额、投资者席位数和投资条款，通过天使汇和自己的人脉推荐项目给自己熟悉的投资人，协助项目路演，帮助项目落实跟投；如果完成，则建议创业者出让1%的股
14、权作为奖励。3.投资后领投人的职责：能够代表跟投人出席董事会，尽最大努力为项目提供有价值的帮助，指导和资源。4.创业者做好充分的准备工作，在天使汇上进行预热，确定第一轮感兴趣的投资人，准备投资意向书，确定估值、融资额、最低单笔投资额、投资者席位数和投资条款，在与感兴趣的投资人约谈后迅速告诉投资人这些信息和融资截止期，确认基石投资人，依据更多投资人的反馈，完善投资条款，并且当场或者尽快请投资人确定最少愿意认购多少份额以及能够提供什么附加价值，通过email/微信等方式确定认购意向。如果有超过50%的投资人同意认购，则直接进入天使汇的快速合投流程，完成剩余份额的众筹。5.投资者通过网络众筹平台对投
15、资项目进行股权认购，将钱款打入相关银行托管账户。完成快速合投的认购流程后，确认最终投资人名单、份额，通过天使汇帮助投资人和项目完成意向书签署，发放公司详情资料、标准的投资协议、公司章程、股东会决议、董事会决议等文件的签署，包括专项有限合伙企业SPV的设立，合伙协议的签署和打款。6.银行按协定将首批资金打入有限合伙企业账户，有限合伙企业将资金投入被投企业，同时获得相应股权。7.在众筹企业运营的后续阶段，银行托管的资金将分批次投入被投企业，在此期间，投资者可根据项目情况决定是否继续投资。8.若投资者决定不继续投资，剩余托管资金将返还予投资者，已投资资金及股权情况不发生其他变化。 图3 天使汇领投众筹流程图（二）权利义务关系1.领投人的责任权利义务：领投人将在天使汇上成为加“V”投资人；优先看到候选项目（包括未审核通过的项目源）和领投人微信群推荐项目；领投项目可以优先进入快速合投服务；协助项目完成跟投融资，获得项目1%的股权奖励；领投人代表跟投人对项目进行投后管理，出席董事会，获得5%-20%的利益分成，具体比例根据项目和领投人共同决定；对某个细分领
