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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页 共1页n更多企业学院： 中小企业管理全能版一八3套讲座+89700份资料总经理、高层管理49套讲座+16388份资料中层管理学院46套讲座+6020份资料国学智慧、易经46套讲座人力资源学院56套讲座+27123份资料各阶段员工培训学院77套讲座+ 324份资料员工管理企业学院67套讲座+ 8720份资料工厂生产管理学院52套讲座+ 一三920份资料财务管理学院53套讲座+ 17945份资料销售经理学院56套讲座+ 14350份资料销售人员培训学院72套讲座+ 4879份资料 2012年棉花市场价格走势分析与预测 中国农
2、业网 2011-12-28 信息来源：三农直通车2012年棉花市场价格走势分析与预测,棉花,分析预测 投资要点2011年棉花市场从上一年的上涨尾声转入单边下挫态势，四季度在国家收储价附近止跌企稳，陷入量能低迷的窄幅振荡行情；2011/2012年度全球棉花供应宽松，需求受宏观影响将出现萎缩，全球期末库存出现近三年来的首次恢复性增长，中国、美国以及印度期末库存均为三年来高位。中国收储政策有望改变棉花市场过度宽松的棉花流通状况，造成明年年中前后国内资源尤其是高等级资源相对性紧张的态势。2012年市场潜在下行风险主要是宏观面继续恶化、印度棉出口对国际市场的冲击，时间节点上主要关注2012年3月份、6月
3、份前后，以及10月份前后是否会出现相对利空的消息。基于中国收储以及稳定种植促进行业健康发展的需求，棉花2012年更多将呈现出有底部支撑的正常性走高态势，但高度有限。投资者需要把握波段性的市场机会：明年3月份、45月份、69月份、1012月份分阶段关注市场机会。行情回顾三农直通车综合报道：承接2010/2011棉花年度的上涨尾声，2011年棉花市场整体呈现出单边走低态势，大致分为三个阶段。图1郑棉连续合约走势（20102011）1.3月份以前继2010年涨势，ICE期棉连续合约从140美分启动并不断走高，最高攀升至219美分，带动国内郑棉上冲至2月中旬高点34500，与2010年11月10日的3
4、3720形成双顶。此后一段时间，尽管国内市场氛围仍趋高涨，甚至有机构预期棉价会攀升至3800040000关口，但期棉自此步入下行通道。2.3月份9月中下旬3月份以后，棉价呈现波浪式单边下跌格局。随着消费3月份开始走差，尤其是4、5月份企业开始减产停产，棉花价格不断走低。虽然受成本因素支持，价格在整数位及心理关口出现短暂企稳，但重压之下，加上2011年度丰产预期，价格下跌持续至本棉花年度（2011/2012年度）首月，企稳于国家收储价19800元/吨附近。3.9月底年底系统性风险爆发，周边商品市场普遍下挫，棉花市场受国家19800元/吨收储价保护，多次触及后反弹，较其他商品抗跌，同时由于波动幅度
5、受限，市场参与度大幅下降。重点因素分析一、供需分析：供应稳定而需求不定1.全球供需：供应宽松，需求萎缩图2全球棉花供需变化（19602011）供应方面，尽管美国出现减产，但中、印、巴等国增产，令全球总产量较上年度增加177万吨至2687万吨，为历史最高值。需求方面，全球主要消费国均出现缩减，总需求降至2424万吨，缩减近62万吨。后市的变数主要在于：供应由于中国国家储备的大规模收购，市场可流通量发生的变化；需求则是一降再降，何时会启动，需要关注。2.全球主要国家库存变化图3全球棉花期末库存（19602011）图4美棉期末库存（19602011）表1美国棉花出口签约及装运对比注：截止到12月1日
6、当周，美国棉花年度总第一八周全球期末库存较上年度大增265万吨至1255万吨，为近3年来高位，12月份，美国农业部本棉花年度已经连续三次调增全球期末库存。分国别来看，中国库存会进一步增加，打破之前连续三年消耗减少状况。美国库存由于大量签约并提前转移至中国，后市需要看其装运进度，以及类似2011年上半年的取消订单现象是否再次发生，毕竟2012年配额数量实在难料。另据美国农业部（USDA）统计，截止到12月1日当周，本年度中国累计签约美棉122.3万吨（包括59.5万吨结转库存），累计装运量17.4万吨，仅占签约量的14。从这一点来看，中国提前大量签约，美棉出口利好提前兑现，可能导致后期美棉失去最
7、大的支撑因素。印度丰产压力和中国大量签约美棉，可能令印度棉2012年上半年出口需求下降，从而在印度国内形成高库存，加上本身消费不佳，后期可能对国际棉价形成打压作用。图5印度产量、消费及出口量变化（19602011）二、中国棉花需求分析1.需求量分析图6中国棉花消费量变化（19902011）根据对典型企业的调查，笔者预计2011年912月和2012年13月，每月用量在60万吨，本年度其余5个月，每月80万吨，加上其他消费，问题可能在850万吨左右，很难超过900万吨。目前主要机构预估仍属偏高水平。图7中国棉花产销变化产量方面，笔者预估本年度产量为720万吨，消费为850万900万吨，差值一三0万
8、一八0万吨，如果年度进口达到320万吨，则前几年消耗库存会大量补上，从而对后续13个棉花年度产生影响。2.替代品价差、纺企利润偏低压制企业原料采购积极性图8棉花与涤纶短纤价差（2001.082011.12）正常二者价差在30004000元/吨，在2011年年初一度扩大至16000元/吨以上，恢复至6000元/吨附近后，再次扩大至800010000元/吨，如果这一局面持续下去的话，企业可能会继续增加棉花替代品的使用比例。图9棉价与粘胶短纤价差（2001.082011.12）在正常情况下，粘胶价格高于棉花价格，目前为倒挂，棉花高出粘胶3000元/吨以上。从前景看，涤短、粘胶价格难以明显启动，棉花有
9、国家底价保护，总体看棉花仍无优势。进入本年度以来的4个月里，纺企客观现状是维持偏低库存，甚至是近年来同期低位，但利润维持在3.5附近，低于正常时期58的利润水平，制约其采购、扩大规模生产。企业基本仍处于减产、限产状态，加上需求心理不振，在买涨不买跌的情况下，企业没有备货的积极性。3.下游纺织服装出口图10全国纺织服装出口额月度对比变化2011年111月，中国纺织服装出口额达到2262.1亿美元，超过了2010年全年2065.38亿美元的历史纪录出口额。但2012年中国对外出口贸易将不佳，纺织服装出口同样面临困境。首先是整体棉花成本被人为政策抬高，高于东南亚印度、巴基斯坦20003000元/吨，
10、甚至更高；其次是产业转移的考虑，即便没有原料成本，人工成本、人民币汇率、资金紧张等都高于东南亚其他国家，企业兼并等结构调整将拉开，要承认，棉花行业将在2012年经历阵痛。三、中国棉花政策分析1.储备政策：限定波动空间，贵在持续图11中国棉花价格指数（CCINDEX）最近4次国家收储分别是2006年底、2007年年中、2008年年底以及2011年9月份开始的本轮临时敞开收储。尽管某些年份收储启动初期棉花价格有所走低，但总体对后期棉花市场价格形成较大的支撑。图122001临时收储量、价走势对比截止到2011年12月12日，2011年度临时收储量累计达到了143万吨，初步估计，至2012年3月31日
11、收储结束，总收储量有望达到250万300万吨，加上进口货源，国储将保持在350万400万吨的历史高位储备量，对市场流通资源量，尤其是高等级资源量将形成重要影响。2.2012年收储政策思考根据2011年度收储量、国储容量、周边商品比价、种植积极性以及2011年9月份的电视电话会议分析，2012年3月份国家有望公布新的收储政策，估计会在19800元/吨基础上进一步提高。由于本年度籽棉收购价平均在3.8元/斤左右，同比去年下降30，从国家棉花监测系统中心年底前对部分地区种植意向调查来看，多数地区种植意向下降。若国家明年4月份前后棉花种植时没有切实的激励性措施，我国棉花种植面积下降的概率非常大。图一三
12、籽棉收购均价及折算皮棉成本价（19982010）因此，总体上，国家推出收储政策对市场特殊时期起到了稳定信心的作用：2011年国家拿出大量资金稳定经营、稳定种植，但要做到行业的长期健康有序发展，政策要做到能坚持、够长远，否则只是改变阶段性供应，要在需求未真正有效启动之前，避免积压的矛盾最终报复性爆发。3.2012年配额变数较大，企业贸然签约风险增大图14中国棉花配额发放量变化（20002011）基于国家对国内棉花种植的保护，预计2012年配额发放的时间以及数量存在很大变数，引发配额可能成为稀缺资源，外棉进口价格测算的不确定较大，进口企业要做到心中有数，这也是最终引导内外盘价格走向回归之路的关键。
13、四、资金面分析1.国内：高涨过后重回低迷格局图一五郑棉上市以来成交及持仓变化（2004.062011.12）在2010年9月2011年9月长达一年的交投活跃之后，由于本身基本面多空互现、国家启动19800元/吨保护性收储政策，棉花在1980021000元/吨之间窄幅振荡，资金回报率大幅下降，未来看涨看跌空间受限，棉花步入了新的低迷期。2.国际：CFTC基金缺乏持仓信心图16ICE期棉基金持仓与价格对比图总体看，在国际市场缺乏刺激因素、宏观面不佳、美棉出口签约高峰已过以及印度棉后期出口任务较重情况下，CFTC基金在本年度后期难以重拾太多的看涨信心，净多持仓继续处于缩减过程，不排除自2009年3月
14、份之后基金净持仓再次进入净空头率的可能。五、宏观面分析：关注焦点及其问题的演化2011年年末欧洲主权债务危机仍在发酵，同时2012年上半年欧元区大量债务集中到期，而欧元区推行财政一体化的举措显然在时间周期上仍过于缓慢。从这一点来看，欧元区最困难的时候显然并未到来，包括可能出现的银行风险问题、主权国家债务违约问题等，从这方面看2012年仍不乐观。中国方面，一些先行指标走差，出口面临困境等的实质问题已经提前令决策者将政策转向了宽，2012年注定也是考验中国政府的重要一年。但近几年积累的长期问题和政府换届的求稳局面，使上半年很难出现2009年初的激进性举措。不过，目前市场报道的中国困境与官方对外描述的存在较大出入，中国经济的发展仍在控制之中，中国市场对于全球的影响将由以往的促进变为中立。美国方面，2011年年中以后GDP持续P攀升，部分先行指标向好，加上全球资金回流美国本土，成为市场亮点，预计2012年较长时间内仍将维持这种局面。2012年是美国大选之年，困扰美国的很多问题都将成为政治筹码，经济维持复苏，美联储QE3也会变得摇摆不定，“静观其变”仍是美国坐收渔利的政策制定原则。六、美棉技术分析图17
