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1、2010年年度行业分析报告电力行业风险提示:以下观点和信息由建行上海市分行投资银行部提供,不能将此内容视为规范报告,更不构成对阅读者的任何实质性建议。如阅读者依据上述内容做出经营决策,将自行承担风险与后果。目 录一、2010 年电力行业回顾3(一)全社会用电持续增长,增速逐步回落3(二)电力供应:新机投产增速放缓 发电小时回升5(三)煤价走势回顾8二、2011 年电力行业发展前景预测10(一)新增装机容量保持稳定。10(二)发电小时继续回升。10(三)煤价上涨压力大。11(四)火电上网电价上调难度大。11一、 2010 年电力行业回顾(一) 全社会用电持续增长,增速逐步回落2010 年,全国全
2、社会用电量41923 亿千瓦时,同比增长11.09%。其中,第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民生活用电分别同比增长5.44%、10.91%、12.25%和12.65%。全国全社会用电量(1993-2010 年)2010 年各月全国全社会日均用电量(亿千瓦时)2010 年我国全社会用电量结构各产业用电增速(2005-2010 年)全国各省用电增速(2010 年)2010 年全社会用电量呈现以下特点:(1) 各月用电增速前高后低,逐月回落,特别是9 月份以后更加明显。这一方面是去年基数的原因,另一方也和各地冲刺节能减排目标有关。(2) 第二产业用电增速带动全社会用电增速。由于第二产业用电量占全
3、社会用电的四分之三,因而二者高度相关。第一产业用电增速较低,第三产业和居民生活用电增速保持在12%左右。(3) 从区域来看,中西部大部分地区用电增速高于全国平均,而东部发达地区以及东北地区用电增速相对较低。(二) 电力供应:新机投产增速放缓 发电小时回升2010 年,全国基建新增发电生产能力9127 万千瓦,其中,水电1661万千瓦,火电5872 万千瓦,核电174 万千瓦,并网风电 1399 万千瓦。截至2010 年底,全国发电设备容量96219 万千瓦,其中,水电装机容量21340 万千瓦,火电装机容量70663 万千瓦,核电装机容量1082 万千瓦,风电并网装机容量3107 万千瓦。我国
4、发电装机容量及增速(2000-2010 年)我国电源结构(2010 年)2010 年,我国装机容量的增速依然保持在10%左右,但由于火电新增机组下降,风电并网机组增长,使得我国电源结构得以优化,火电机组在全国装机容量中的占比已下降至73.5%,风电提高至3.2%。2010 年,全国全口径发电量42280 亿千瓦时,同比增长11.1%,其中火电发电量增长10.81%,水电发电量增长11.6%,核电发电量增长7.67%。水火电发电量增速表现出相反的走势:水电月度发电量持续增长,火电发电量增速却逐月下滑。这反映出二者之间具有一定的替代关系。水电发电量持续增长的主要原因是:(1)气候原因。2009 年
5、冬季和2010 年春季,我国西南地区持续干旱,导致水电出力不足,而2010 年下半年来水充沛,水电发电量大幅增长;(2)节能减排的影响:为完成2010年节能减排目标,部分地区限制火电发电并鼓励水电多发,导致2010年四季度水电量同比大幅增长。2010 年,全年发电设备利用小时数为4660 小时,比上年增加114 小时,为2004 年以来发电设备利用小时持续下降的首次回升。其中,水电设备平均利用小时3429 小时,比上年提高101 小时;火电设备平均利用小时5031 小时,比上年提高166 小时。我们预测,2011 年全国发电量增长在10%左右,而发电设备装机容量将增加约9000 万千瓦(其中,
6、水电约1500 万千瓦,火电约6000 万千瓦,风电约1500 万千瓦,核电约165 万千瓦),同时考虑小机组关停,总装机容量将增加8%,稍低于发电量增长。因此我们预计2011 年全国发电设备利用小时将继续小幅回升。2010年,国家发展改革委、国家能源局同意16个水电站开展前期工作,初拟装机容量合计3287.8万千瓦。其中常规水电14项(装机容量合计3047.8万千瓦),抽水蓄能2项(装机容量合计240万千瓦)。 2011年水电装机核准量还将大幅增长,预计在3000万千瓦左右 为实现2020年非化石能源占一次能源消费比重达到15%的目标,需要水电装机容量至少应达到3.2亿千瓦,比现在增加1.2
7、3亿千瓦,由于大型电站从开工建设到投产至少需要5至8年的时间,那么,从2010年到2015年,大约需要开工1.2亿千瓦。 在2010年发改委和能源局已经同意的16个水电站项目中,多数为大型水电项目,以白鹤滩和乌东德为典型,建设工期长达6-12年,要达到2020年水电装机的目标,这样的大型水电项目必须尽快审批开工,2011年审批通过的可能性很大;而抽水蓄能电站涉及的环保和移民问题很少,琼中和绩溪两个抽水蓄能电站2011年审批通过的可能性也很大。基于上述估计,我们预计2011年水电装机容量核准有望达到3000万千瓦,与2010年相比还能有大幅的增长。 水电建设施工企业和水电设备制造企业将受益,行业
8、景气或将长达十年 。根据水电造价数据估算,2010年发改委和能源局已经同意的水电项目总投资额可达1800亿元。整个十二五期间,2011-2015年水电项目需要开工1.2亿千瓦,总投资额可达7000亿元,其中建筑工程部分约2100亿元,机电设备约1300亿元。 (三) 煤价走势回顾2010 年煤价震荡上扬,2010 年,我国煤炭产量约为3334 亿吨,同比增长16%17%。全国进口煤炭16478 万吨,出口煤炭1903 万吨,净进口14575 万吨,同比增长40.9%。我国煤炭产量(2000-2010.11)2010 年我国动力煤价格总体表现为震荡上行趋势。年初从高位稍有回落,年底再度上涨。我们
9、估计,大同动力煤坑口价2010 年均价比2009年上涨5-10%,而秦皇岛动力煤车板价2010 年均价比2009 年均价上涨20%左右。大同动力煤坑口价走势(元/吨,不含税)秦皇岛动力煤市场价(车板价,含税)煤价的上涨,导致火电行业的盈利下滑。据WIND 统计,2010 年1-11月份,火电行业整体利润总额为279.77 亿元,比上年同期减少176.97亿元,下降幅度为38.7%。2011 年煤价上涨的压力依然很大。但国家发改委于去年年底再度发出限价令,禁止重点合同煤价上涨。但我们认为行政手段的效果有限,限价令可能导致合同煤兑现率下降,而市场煤价仍有可能上涨,总体上发电企业的燃料成本将再度增长
10、。另一方面,由于2011 年通货膨胀压力增大,为控制通胀,政府上调电价的希望渺茫。因此,2011 年火电行业的经营环境进一步恶化。二、 2011 年电力行业发展前景预测2011 年是“十二五”的开局之年,2010 年的节能减排因素消除,预计全社会用电量将继续保持较高速度增长。根据光大证券宏观部预测,2011 年中国GDP 在9.5%左右,按照电力弹性系数11.1计算,预测2011 年全社会用电量增速将在9.5%10.5%之间。(一) 新增装机容量保持稳定。2010 年全国新投产装机容量9127 万千瓦,预计2011 年全国新增装机容量在9000 万左右,(其中火电大约6000 万千瓦,水电15
11、00 万千瓦,风电1500 万千瓦,核电165 万千瓦),同时考虑有小火电关停,预计我国发电设备装机容量增长约在8%9%。(二) 发电小时继续回升。我们预计2011 年用电需求增长超过装机容量增长,发电设备利用小时继续回升,回升幅度在23%。(三) 煤价上涨压力大。2011 年我国通货膨胀压力加大,煤价继续上行的压力很大,发改委已于去年年底提出要求重点合同煤价不得上涨,但我们认为行政干预效力有限,即使重点合同煤价不涨,煤炭市场价也将上涨,使得火电企业的经营压力加大。(四) 火电上网电价上调难度大。由于2011 年我国通胀压力很大,政府加大对物价的调控力度,在这种背景下,我们认为火电上网电价的上调难度加大,因而火电企业的经营环境恶化,经营业绩有可能进一步下滑。报告提供者:中国建设银行上海市分行投资银行部 葛菲