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1、财务管理理论与实务期末复习资料第一部分1.负债利率与负债的资本成本有何不同？（1）负债利率是指所支付的利息费用与债务总额的比率。即负债的利率= (2) 了解负债资本成本率应先知道资本成本。从筹资的角度讲，资本成本是公司取得资本使用权的代价，是企业用资费用与有效筹资额之间的比率。在公司筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率。用公式表示为：资本成本率=用资费用额/（筹资额-筹资费用额）如果是通过借款（即负债）筹资的话，这里的用资费用额就是向债权人支付的利息，筹资费用额就是借款时支付的手续费等，其中用资费用是资本成本的主要内容。根据企业所得税法，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可
2、以抵免企业所得税，因此，负债资本成本率只要在资本成本率的基础上乘（1-所得税税率）用公式表示为：负债资本成本率=资本成本率（1-所得税税率）综上，负债的利率和负债的资本成本两者之间在含义和数值上是有区别的。2.上市公司需要披露的财务指标？（1）每股收益= 若公司只有普通股时，净收益是税后净利，股份数是指流通在外的普通股股数。如果公司还有优先股，应从税后净利中扣除分派给优先股东的利息。每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。包括基本每股收益和稀释每股收益。基本每股收益= 稀释每股收益是以基本每股收益为基础，假设所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东
3、的当期净利润以及发行在外的普通股的加权平均数计算而得的每股收益。主要做以下四方面的调整：合并财务报表的编制；优先股的剔除，计算每股收益前，优先股股息先从分子中剔除，优先股股数先从分母中剔除；年度内特殊事项的处理，如股票股利、股票分割、股份回购、可转换债券；股票数量的调整。（2）每股净资产=股东权益/股数（3）市盈率=每股市价/每股收益（4）市净率=每股市价/每股净资产（5）每股股利=股利总额/股数3.EVA（经济增加值）与BSC（平衡计分卡）EVA（经济增加值）简介：经济增加值(Economic Value Added,简称EVA）是一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬
4、制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。EVA 是对真正经济利润的评价。经济增加值（EVA）的定义:经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。经济增加值（EVA）的计算公式： 经济增加值=税后净营业利润-资本成本=调整后税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率调整后税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项50%）（1-25%）调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程不适合用EVA的企业：BSC（平衡计分卡）简介：平衡计分卡是从财务、客户、内部运营、学习与成长四个维度，将
5、组织的战略落实为可操作的衡量指标和目标值的一种新型绩效管理体系。平衡记分卡的设计包括四个方面：财务角度、顾客角度、内部经营流程、学习和成长。这几个维度分别代表企业三个主要的利益相关者：股东、顾客、员工每个角度的重要性取决于角度的本身和指标的选择是否与公司战略相一致。其中每一个方面，都有其核心内容。如下图所示： 4.可持续增长率是什么状态下的可持续增长率？哪些因素驱动？如何计算？反映了什么的增长？（表面：销售的增长 实质：股东权益的增长）答：（1）可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，没有伴随着优惠、鼓励、倾斜的情况下，公司销售所能增长的最大比率。（2）根据期初股东权益计
6、算的可持续增长率为 可持续增长率=股东权益增长率=期初权益本期净利率本期利润留存率=销售净利率总资产周转率权益乘数利润留存率其中：为经营政策，为财务政策（3）表面是销售收入的增长，其实质为股东权益的增长5.财务危机预警模型的构建及其应用（1）财务危机预警功能预知征兆 预防财务危机的发生和发生后的进一步扩大避免类似事件的重复发生（2）财务危机的表现很长时间里财务预测不准确过度大规模扩张，支付能力明显不足经营过程中过度依赖贷款过度依赖关联方管理层辞职/引发全体辞职报表迟迟不公开（3）现实意义可以将损失最大限度的减少，减小因破产而失业的员工数量，保持社会稳定对已经大都啊破产界限的企业，重整可以背水一
7、战，争取生存的最后机会重整有望使濒临破产的企业复苏，以减少债权人和股东的损失（4）财务危机预警模型预警模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X56.上市公司股份回购的相关问题（1）股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。（2）股票回购方式：按照股票回购的地点不同，可分为场内公开收购和场外协议收购两种。（3）股票回购的意义：实现资本收缩反收购的措施改善资本结构稳定公司股价（4）允许股票回购的四种情形：减少公司注册资本与持有本公司股票的其它公司合并将股份奖励给本公司职工股东因对股东大会作出的合并、分立决
8、议持异议，要求公司收购其股份第二部分1.营运能力，盈利能力，偿债能力的相关性与联动性分析问题不同的财务能力指标揭示着企业财务状况的某一侧面，但是，正如企业财务活动是相互关联的一样，财务指标之间是相互联系、相互影响的，并且在这种联系中产生协同效应。从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。如下图所示：盈利能力和增长能力经营战略财务战略经营管理投资管理资本结构股利政策收入与费用管理营运资本与长期资产管理负债与股权管理股利支付率公司的盈利能力和增长能力是公司经营战略、财务战略共同作用的结果。前者体现为公司的经营策略和投资决策；后者体现为公司的筹资决策和股利政策。据
9、此可以从盈利能力、资产营运效率（营运能力）、财务结构（负债结构）、增长能力四个方面反映。在财务分析时，特别是运用比率分析时，有时会出现这样的情况，某一特定比率无法反映出正确的财务信息，即对财务信息使用者来说是不相关的。这是因为比率的高低既要受到两个或两个以上的财务数据的同时影响，又要受到某些综合财务数据的构成影响，例如，存货周转次数，一般认为，此项比率升高是好现象，但是，存货周转次数的增加，可能是因为销售成本增加，即公司维持一定的存货水平，完成了较多的销售任务，也可能是由于存货减少引起的。这种现象虽然提升了营运能力，但可能由于减少存货而丧失生产和销售的获利机会，即影响偿债能力。杜邦分析系统是美
10、国杜邦公司最先采用的财务指标联动性分析，杜邦分析系统通过几种主要财务指标之间的关系，分别从盈利、营运、资本结构等角度反映出资产、净资产、收入、费用、利润之间的相互关系。净资产收益率= =经营获利能力比率资产营运能力比率财务成本比率权益乘数比率税收效应比率 经营利润率和总资产周转率综合反映了公司投资和经营决策对总体盈利能力的影响，提高经营利润率，一方面要提高收入，另一方面要降低各种成本费用，而且提高收入不仅可以增加公司收益，也会提高总资产周转率，这样自然会提高净资产收益率。在资产管理方面，应分析流动资产与长期资产的结构是否合理，资金的流动性体现公司的偿债能力，但也关系到公司的盈利能力。财务成本率
11、和权益乘数与企业负债相关，财务成本率与负债反方向变化，即负债多，财务成本率越低，净资产收益率也低，而权益乘数则相反。税收效应比率反映了税收的影响，税率越高，净资产收益率越小。可见，公司要想取得较高的盈利能力，需协同好系统内的各个因素，如筹资结构、销售收入、资产管理，从而实现净资产收益率的最大化。2.资本收缩理论及其评价，以及如何与具体的方式相适应？（例如，某个方式，体现那种理论？如何使用？）理论有4个：（1）投资者“主业突出”偏好学说（业务分明，主次分明，以主业带副业）（2）管理效率学说（从人本身，企业管理层管理能力有限角度考虑）（3）债权人潜在损失学说（分立公司的股东财富来源于债权人的隐性损
12、失，公司分立意味着原有公司债权人的担保或保障行为降低，债权人的风险加剧）（4）投资选择权学说（随着公司分立，经过进一步规模包装变成上市公司，如上市公司和原公司的股份分配政策可能发生很大的变化，通过分立给企业有了更多的选择空间）资本收缩是好的策略，是褒义的，通过资本收缩可以提高管理运行效率，实行资源的有效配置，还可以进行冗员的裁减，压缩费用开支从而提高工作效率等等。有五个具体的资本收缩方式（1）资产剥离：通过出售业务、资产、生产线或者子公司，已取得现金、有价证券作为回报，可以出售给外部人也可以管理层收购（MBO）、ESOP（员工持股计划）。 该方式主要体现的是投资者“主业突出”偏好理论。通过出售
13、一些不是主要的业务的部分提高管理效率、满足部分融资需求，实现资本收缩。（2）公司分立：将母公司在子公司所有股份按照相同比例重新分配给母公司股东，包括：派生设立部分资产设立一个新注册公司，原公司办理注册资本减少登记新设分立以其全部资产设立两家或者以上的公司，原公司消失该方式主要体现的是投资选择权学说理论，主要是通过公司分立对股份分配的政策发生变化。（3）分拆上市：所有权人为实现战略目标，将其部分业务独立出来，通过公开招股的方式达到上市目的。好处：可以是原母公司/子公司成为上市公司，首次部分IPO可以融资，增加股权资本、财务实力。该方式主要体现的是投资选择权学说理论，经过进一步规模包装变成上市公司
14、，企业有更多选择权，从而更好的帮助其实现战略目标。（4）发行定向股票：对多元化经营公司，两个或者以上的经营单位发行定向股票，发行收益仅与其特定经营单位联系。该方式注意以下几点：在发行前，一个公司将其经营业务分成两个或者以上可供社会持股的经营单位。每个经营单位的业绩仅反映在各自对应的定向股票上。定向股票持有者享有目标经营单位收益的分红权，打破传统意义上的同股同权。发行定向股票是为了下一环节公司分立/分拆上市做准备。发行定向股票的单位总体经济状况稳定，有较好的市场前景。该方式主要体现的是投资者“主业突出”偏好学说。（5）股份回购：减少股东注册资本好处：实现资本收缩，作为反收购的方法，调节资本结构的
15、手段。该方式主要体现的是管理效率学说。3.站在各个不同的利益主体的角度，如何制定恰当的财务分配政策？它与企业的投、融资政策如何协调？分配政策制定的基本原则：从政府角度，应符合依法分配的原则，国家规定了企业利润分配的基本原则、一般顺序和重大比例；从所有者的角度，应符合资本保全的原则，即企业在分配中不能侵蚀资本；从债权人的角度，应充分保护债权人利益原则，即债权人的利益按照风险承担的顺序及合同契约的规定，企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期债务，否则不能进行利润分配，同时，在利润分配之后，企业还应保持一定的偿债能力；多方及长短期利益兼顾原则，如职工利益角度等等。 4.当前，企业责任越来越受到重视，传统的财务目标受到怎样的挑战？参考：（1）企业社会责任：基于阿奇B卡罗尔1979年提出的企业社会责任金字塔的理论，并结合国情加入了政治责任，总结出以下2种模式：官方：企业社会责任“3+1”模式经济责任、法律责任、政治责任+伦理道德责任
