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1、中鼎信：引入开放式基金的市场效应及应对策略(一) 【发布时间】2000-10-19 中鼎信理财顾问公司开放式基金课题组 一一、 开开放式基基金的推推出是证证券市场场发展的的必然选选择 （一一）、开开放式基基金的基基本特征征 第第一个现现代意义义上的开开放式基基金是美美国马塞塞诸塞州州投资信信托基金金(MIIT)，诞诞生于119244年3月月1日。自自20世世纪800年代以以后，开开放式基基金在全全球范围围内开始始得到普普遍认同同和欢迎迎。19990年年以后，开开放式基基金在欧欧美发达达国家及及一些新新兴市场场国家得得到快速速发展。当当前，无无论是个个人还是是机构投投资者都都将开放放式基金金作为
2、最最重要的的投资工工具之一一。 11、开放放式基金金的基本本概念 （11）基金金份额 从从基金份份额上看看。开放放式基金金可以增增减变动动，它随随时接受受申购和和赎回。开开放式投投资基金金的这一一运作机机制使基基金孕育育了爆发发性发展展的可能能性，只只要运作作得好，有有较可观观的业绩绩回报给给基金投投资者，则则必然使使认购踊踊跃，从从而不必必设立新新的基金金即可使使基金规规模迅速速扩大，即即开放式式基金的的扩展与与发展是是市场性性的。 （22）基金金期限 从从基金期期限上看看。开放放式基金金无预定定存在期期限，理理论上可可无限期期存在下下去。但但开放式式基金如如果经营营业绩不不佳或者者受外部部
3、市场状状况影响响，随时时都有可可能遭致致投资者者大量赎赎回甚至至清盘的的可能，这这样，开开放式基基金的经经理人就就必须勤勤勉理财财并且拿拿出为基基金投资资者满意意的业绩绩。 （33）交易易方式 从从交易方方式上看看。开放放式基金金的交易易则一直直在基金金投资者者和基金金经理人人或其代代理人（如如商业银银行、证证券公司司的营业业网点）之之间进行行，基金金投资者者之间不不发生交交易行为为。由于于基金经经理人要要随时直直接接受受投资者者的认购购和赎回回，一旦旦经营不不好而使使投资者者达成对对基金经经理人投投反对票票的市场场共识，则则该基金金不仅没没有认购购者，甚甚至会导导致原有有基金投投资者向向基金
4、经经理人的的大规模模赎回，最最极限程程度甚至至清盘，这这样，开开放式基基金的基基金经理理人面临临着极大大的经营营压力，必必须勤勉勉工作。如如此观之之，开放放式基金金经理人人的收益益与风险险较封闭闭式要对对称得多多，也就就是说，开开放式基基金的交交易方式式使其具具有较好好的激励励机制。 （44）交易易价格 从从交易价价格上看看。开放放式基金金的交易易价格由由基金经经理人依依据基金金单位资资产净值值确定，基基本上是是连续性性公布（如如每一个个交易日日公布一一次）。显显然，在在投资者者获取基基金经理理人行为为信息上上，开放放式基金金的价格格机制提提供了更更好的条条件： 首首先，开开放式基基金在很很短
5、的时时间间隔隔里就公公布基金金单位资资产净值值并保证证在一定定时间内内按此净净值出售售或赎回回基金份份额，较较短时间间的信息息披露使使投资者者能够追追踪监督督基金经经理人的的行为，而而且开放放式基金金随时接接受认购购和赎回回的机制制也有效效地保证证了此信信息的准准确可靠靠性。 其其次，开开放式基基金的二二级市场场价格透透露的信信息比封封闭式基基金二级级市场价价格透露露的信息息有更高高的质量量和真实实性。开开放式基基金的二二级市场场价格基基本上就就是其单单位资产产净值。 22、开放放式基金金类型 以以投资目目标和风风险大小小来分类类，共同同基金的的类别主主要有：收入型型基金、成成长型基基金、平平
6、衡型基基金（见见投资政政策与目目标） 此此外还有有产业基基金(投投资特定定产业)、期货货基金(投资期期货)、不不动产基基金(投投资房地地产业)、贵金金属基金金(投资资黄金、白白银等)等许多多种类。从从国际惯惯例看，一一般将投投资于证证券方面面的共同同基金分分为股票票型基金金、债券券收益型型基金、货货币市场场基金和和衍生工工具基金金四大类类。 33、综合合概述 开开放式基基金的管管理难度度较大，基基金资产产的投资资组合要要求高，要要随时应应付投资资者的认认购或赎赎回，所所以能较较好地激激励基金金经理人人勤勉理理财，其其运作机机制能较较好地保保障基金金投资者者的利益益，在风风险与收收益、激激励与约
7、约束上开开放式基基金都具具备较好好的对称称性。而而作为投投资制度度的决定定力量，投投资者必必然对开开放式基基金表现现出更大大的偏好好，从而而促进开开放式基基金的发发展，这这也已经经在实践践中得到到了证明明。开放放式基金金成为投投资基金金的主流流形式是是市场公公共选择择的结果果 ，世世界基金金发展史史从某种种意义上上就是从从封闭式式基金走走向开放放式基金金的历史史。 （二二）、成成熟资本本市场中中开放式式基金的的地位及及其运行行机制 11、开放放式基金金的发展展对建立立一个健健康、稳稳定、成成熟的资资本市场场的意义义和作用用 。 从从对资本本市场的的资金供供给上看看，开放放式基金金在国民民储蓄与
8、与资本市市场之间间建立了了一种有有效的联联系，从从而为证证券市场场开辟了了一条永永久性的的输血血管道道，实力力雄厚的的投资基基金对社社会闲散散资本的的吸纳能能力和对对股市的的渗透能能力是非非常强大大的；从从提高资资本市场场的运作作效率上上看，一一方面，由由于开放放式基金金的投资资和资产产管理是是由投资资专家实实施与完完成的，他他们在投投资组合合管理的的过程中中对所投投资的证证券进行行的深入入研究和和分析，会会促进信信息的有有效利用用和传播播，使定定价不合合理的证证券大为为减少。另另一方面面，开放放式基金金之间的的激烈竞竞争，又又会促使使基金管管理者不不断强化化自身的的管理能能力，运运用新技技术
9、，开开发新产产品以满满足投资资者的需需要；从从维护市市场的稳稳定性方方面看，与与其它类类型的机机构投资资者相比比，以理理性投资资为理念念，进行行分散化化投资。受受到严格格监管和和法律约约束的开开放式基基金，已已被实践践证明是是稳定市市场的重重要力量量。 22、运行行机制 （11）投资资目标和和政策 投资资目标 开开放式基基金的投投资目标标是基金金成立的的宗旨。投投资目标标表明该该基金投投资所具具有的风风险与收收益状况况，因此此在募集集时，基基金必须须在基金金招募说说明书中中对投资资目标加加以明确确，以供供投资者者选择。开放式基金金的投资资目标大大致为三三类，第第一类是是追求长长期的资资本增值值
10、，该类类基金亦亦被称为为成长型型基金；第二类类是追求求当期的的高收入入，也称称作收入入型基金金；第三三类是兼兼顾长期期资本增增值和当当期收入入，也叫叫平衡型型基金。三三类基金金的风险险、收益益和投资资工具状状况如下下表所示示：类别 风险状况况 收益水平平 主要投资资工具 收入型基金金 低 低 债券、优优先股、可可转换债债 平衡型基金金 中 中 股利稳定定、有一一定成长长性的股股票与债债券 成长型基金金 高 高 高成长性性的公司司股票 投投资目标标不同，主主要投资资工具则则不同，基基金获取取收益的的方式也也不同。收收入型基基金会有有较高的的当期收收入，平平衡型基基金在分分配到利利息和股股利的同同
11、时也能能够实现现一定的的资本利利得，成成长型基基金只注注重长期期的资本本利得，对对当期的的股利和和利息收收入并不不注重。 投资资政策 投投资政策策是指投投资基金金为指导导其投资资活动而而制订和和实施的的原则性性、方针针性措施施。其中中最为重重要的是是对各类类证券投投资进行行选择的的原则和和方针。开开放式基基金的投投资政策策一般包包括投资资组合的的类型、投投资分散散化的程程度、投投资组合合质量的的高低和和基金充充分投资资的程度度等四个个方面内内容： （22）、行行销与服服务 行销销 基基金产品品设计 基基金产品品的设计计关系到到基金募募集时市市场的接接受程度度以及基基金的绩绩效。在在基金新新产品
12、设设计过程程中，要要考虑两两个重要要因素：一是产产品设计计人员要要对未来来一段时时期的经经济和市市场景气气状况进进行分析析；二是是产品设设计人员员要全面面考虑基基金公司司旗下现现有的基基金品种种结构，并并配合基基金公司司本身的的优势发发展新的的基金产产品。 基基金销售售 在在正式销销售前，基基金公司司一般会会通过各各种公开开形式进进行宣传传和引导导，即所所谓的热身行销。经经主管机机构核准准后，新新基金即即可进入入正式销销售阶段段。此时时，基金金公司在在综合考考虑多种种因素后后，将确确定成本本最低、销销售效果果最好的的销售方方式。新新基金募募集的时时候，基基金公司司会利用用不同的的传播媒媒介和联
13、联络方式式，将基基金信息息传递给给不同的的目标客客户群。对对于散户户投资者者，基金金公司最最常用的的就是利利用报刊刊杂志广广告及直直接信函函行销，投投资人可可通过基基金公司司对外销销售渠道道来投资资基金。对对于中户户或机构构投资人人来说，由由于这些些投资客客户投资资金额较较大，对对服务的的要求较较高，基基金公司司会特别别成立一一个业务务单位，采采取一对对一的方方式进行行服务。 客客户资料料分析及及维护 对对基金公公司而言言，基金金行销是是一项需需长期经经营和维维系的长长期计划划，因此此，如何何掌握客客户的资资料和需需求，对对基金公公司来说说格外重重要。基基金公司司通常会会建设自自己的客客户资料
14、料系统。这这样不仅仅可以最最大化地地利用基基金公司司的资源源，对现现有客户户的后续续服务也也可以发发挥很大大作用。服务模式 基基金公司司必需有有一套完完整的客客户服务务的流程程，才能能提供满满意而且且及时的的客户服服务。基基金公司司都会设设立客户户服务部部门，以以系统化化的方式式有效解解决客户户的问题题。基金金公司较较常运用用的客户户服务模模式主要要有一对对一专人人服务、电电话服务务中心、语语音传真真自动服服务等方方式，此此外，基基金公司司还通过过互连网网、报纸纸、电视视和各种种手册为为交易客客户服务务和吸引引潜在客客户。 （33）、交交易流程程 基金金申购 开开放式基基金的申申购价格格是以申
15、申购当日日原基金金净值为为准，客客户在申申购基金金时只能能填写购购买多少少金额的的基金。在在申购次次日早上上公布前前一天的的基金净净值后，客客户才会会知道最最终是买买到了多多少个基基金单位位。基金金公司在在确认客客户的申申购款项项确已划划出后，在在当天进进行所有有申购金金额的统统计，按按照申购购日当天天基金净净值将相相应的基基金单位位数记入入客户帐帐户。在在申购的的次二个个营业日日，基金金公司就就可以通通过成交交确认书书向投资资人确认认申购的的基金单单位数。 基金金赎回 基基金的赎赎回价格格是赎回回当日的的基金净净值，有有些基金金公司会会加计赎赎回手续续费，成成为买进进和赎回回两种报报价投资资人赎回回基金时时，一般般无法在在交易当当天拿到到款项，而而是在交交易日的的三五天后后付出款款项。投投资人可可以指示示基金公公司将赎赎回款项项直接汇汇入其在在银行的的户头，或或是寄发发支票给给投资人人。基金金公司每每天汇总总当日的的申购与与赎回情情况，还还要留出出相应的的现金以以备支付付投资人人的赎回回款项。对对基金
