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1、杜邦分析法杜邦分析法（ DuPont Analysis ）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的 财务状况。 具体来说， 它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平， 从财务角度评 价企业绩效的一种经典方法。 其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘 积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用， 故名杜邦分析法。1 特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系 有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。2 应用 采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条
2、理更突出，为报杜邦分析法表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素， 以及销售净利润 与总资产周转率、 债务比率之间的相互关联关系， 给管理层提供了一张明晰的考察公司资产 管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。3 基本思路 杜邦分析法的的基本思路1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的 核心。2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取 决于销售净利率和总资产周转率的高低。 总资产周转率是反映总资产的周转速度。 对资产周 转率的分析， 需要
3、对影响资产周转的各因素进行分析， 以判明影响公司资产周转的主要问题 在哪里。 销售净利率反映销售收入的收益水平。 扩大销售收入， 降低成本费用是提高企业销 售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负 债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高； 反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益， 但相应所承担的风险也低。4 财务关系编辑 杜邦分析法的财务指标关系 杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为： 净资产收益率=资
4、产净利率（净利润/总资产）权益乘数（总资产/总权益资本） 而：资产净利率（净利润/总资产）=销售净利率（净利润/总收入）资产周转率（总收入/总资产） 即：净资产收益率=销售净利率（NPM）X资产周转率（AU,资产利用率）权益乘数（EM） 在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：（ 1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获 利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。（ 2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益 率的倒数。（ 3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和
5、资产运营的综 合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资 产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高 低变化的确切原因。5局限性编辑从企业绩效评价的角度来看， 杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：1对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。2
6、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时 代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法 在这些方面是无能为力的。3在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能 解决无形资产的估值问题。16步骤1从净资产收益率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表） 逐步分解计算各指标； 2将计算出的指标填入杜邦分析图；3逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。28运用建议首先，深刻理解杜邦分析法与公司理财目标公司代理关系，以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对
7、实现公司理财目标，缓解公司代理冲突， 化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种规章制度，保证财务与会计信息的真实性，完整性，可靠性，及时性，提高财 务与会计信息的质量。 再次，加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的 沟通和联系，把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前战略规划和事前目标责任管理， 最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关 系和动态发展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一
8、财务指标变动的各个要素之间的 关系，使之协调发展。同时，根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和 长期战略目标的实施情况， 并适时对之进行合理的调整， 使近期目标责任和长期战略目标之 间形成一个和谐，统一，相互支持，相互促进，共同实现的经营管理目标体系。1资产京利車销售净利率净并順于错借收入销售收入十平均资产总髅负佛总航丄I其亦产总師占动咳债卜悅朗自啧旌动蛮产十兀流期强产净資产收益率6.33%X3.68%1.717案例分析：福田汽车2.杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有 者投入资本的获利能力，
9、 同时反映企业筹资、 投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决 于总资产利润率和权益总资产率的水平。 决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。 权益乘数、 销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企 业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。（ 2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较 高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 资产净利 率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产 周转率的乘积，因此，要进
10、一步从销售成果和资产营运两方面来分析。销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系， 从这个意义上看提高销售净利率是 提高企业盈利能力的关键所在。 要想提高销售净利率： 一是要扩大销售收入； 二是降低成本 费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。 通过各项成本费用开支的 列示， 有利于企业进行成本费用的结构分析， 加强成本控制， 以便为寻求降低成本费用的途 径提供依据。企业资产的营运能力， 既关系到企业的获利能力， 又关系到企业的偿债能力。 一般而言， 流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力； 非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。 两者之间应有一个合理的结构比率， 如果
11、企业持有的现金超过业务需要， 就可能影响企业的 获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款， 则既要影响获利能力， 又要影响偿债能力。 为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。 对流动资产应重点分析存货是否有 积压现象、 货币资金是否闲置、 应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能； 对非流 动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。三、利用杜邦分析法作实例分析杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势， 以及为采取措施指明方向。 下面 以一家上市公司北汽福田汽车（ 600166 ）为例，说明杜邦分析法的运用。福田汽车的基本财务数据如下表：表一 单位：万元项目 年度 净
12、利润销售收入资产总额 负债总额全部成本200110284.04411224.01 306222.94205677.07403967.43200212653.92757613.81 330580.21215659.54736747.24数据来源：福田汽车2002 年年报 中国证券报）该公司 2001至 2002 年财务比率见下表：表二年度20012002权益净利率0.0970.112权益乘数3.0492.874资产负债率0.6720.652资产净利率0.0320.039销售净利率0.0250.017总资产周转率1.342.29一）对权益净利率的分析权益净利率充分考虑了筹资财务决策和筹资方权益净利
13、率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。 方式对企业获利能力的影响， 因此它所反映的获利能力是企业经营能力、 式等多种因素综合作用的结果。该公司的权益净利率在 2001 年至 2002 年间出现了一定程度的好转，分别从 2001 年的 0.097 增加至 2002 年的 0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是 否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。他们可以将权益净利率分解为权益乘数和公司经理们为改善财务决策而进行财务分析， 资产净利率，以找到问题产生的原因。表三：权益净利率分析表福田汽车权益净利率权益乘数X 资产净利率2
14、001 年0.0973.0490.0322002 年0.1122.8740.039通过分解可以明显地看出， 该公司权益净利率的变动在于资本结构 （权益乘数） 变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显 示出很差的资产利用效果。（二）分解分析过程：权益净利率=资产净利率X权益乘数2001 年 0.097 = 0.032 X 3.0492002 年 0.112 = 0.039 X 2.874经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动 （资产净利率也有改变） 。那么，我们继续对资产净利率进行分解：资产
15、净利率=销售净利率X总资产周转率2001 年 0.032 = 0.025 X 1.342002 年 0.039 = 0.017X 2.29通过分解可以看出 2002 年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的 控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。 总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加， 我们接着对销售净利 率进行分解：销售净利率=净利润十销售收入2001 年 0.025 = 10284.04 - 411224.012002 年 0.017 = 12653.92 - 757613.81该公司 2002 年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是 成本费用增多，从表一可知：全部成本从 2001 年 403967.43 万元增加
