2022我国上市公司现金股利影响因素分析以金融业为例

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1、我国上市公司现金股利影响因素分析以金融业为例摘要股利政策是指当企业有盈余时，如何将其在企业内部与股东之间进行分配的政策。股利政策作为财务管理的重要内容，一直以来都受到投资者和企业管理层的关注。 在2011年到2013年之间，中国的监督管理层连续颁发了不少与现金股利分配有关的政策，可见近年来我国监管层也逐渐重视资本市场中上市公司股利分配的问题。 股利分配方式中最重要的就是现金分红，同时这也是回报股东投资的主要方式，因此利益相关者都比较关心现金分红。 当企业制定的现金股利政策适合企业发展现状时，这些都能够有助于增强公司的公信力，另外还能够帮助企业吸引外来的投资人员，从而为企业带来更广阔的上升空间，

2、 企业发展势头更加迅猛。 因此，现金股利政策的分析对于促进我国企业的发展拥有举足轻重的作用。本文首先对研究背景、研究的意义及相关理论内容等进行概述，利用实证分析总结出以下的结论：企业本年每股现金股利和上年现金股利成正相关； 资产负债率和现金股利成负相关的关系；现金股利和现金流量两者之间没有任何必然的关系。一、绪论（一）研究背景及意义1 研究背景中国很多学者早前就对上市企业的现金股利分配状况做过大量的研究。 然而大部分学者在对现金股利分配影响因素进行实证分析过程当中，因为金融类型企业和其他行业相比具有特殊性，与其他行业的经营性质不太相似。 因此为了研究口径的统一，很多的学者把金融业从研究中剔除。

3、 尽管中国现阶段金融行业的上市企业只有90家，在沪深A股公司家数中的占比很小， 但是整个金融行业的上市公司的股本和市值等在上海、深圳 A 股市场中的比重却很大。所以，金融行业上市公司股价的变化可能会引起整个上海、深圳 A 股市场的变化。所以，对我国金融业上市公司现金股利分配政策进行深入的探讨，有利于推进我国股票市场的稳定健康的发展，同时，对完善我国现金股利分配制度有着举足轻重的意义。2研究意义我国股票市场发展 20 多年来，分红情况却一直不容乐观，一毛不拔的铁公鸡”上市公司数量仍然较大，而重视现金分配的公司的数量和质量却比较少， 且上市公司发放现金股利具有随意性，股利支付水平也比较低且波动性也

4、较大，甚至有很多公司从成功上市开始一直未发放过现金分红， 这些问题如果没有得到重视和解决的话，影响我国资本市场的稳定和长远发展。 自 2011 年至 2013 年，我国监管层对于现金股利分配比例等陆续出台了一些强制规定，可见，我国越来越重视现金分红问题。（二）研究方法该论文的分析过程主要以实证分析法、比较分析方法、文献法。1. 文献法及比较分析法：收集现有的相关文献、资料和理论著作进行参照； 对现有理论进行了解，通过阅读书籍和查阅知网中与现金股利政策有关的理论性资料； 在选取实证分析数据时，认真比较分析，选取相符合的样本进行深入研究。2. 实证分析法：在现有理论基础之上，归纳学者的研究成果，分

5、析其存在和不合理的情况。 找出认为影响现金股利分配的原因，搜集2015年和2016年最新的财务数据，选取上市公司沪深A股金融业年度数据进行整理，提出研究假设，设计变量， 设计模型， 利用SPSS20.0中文版统计学软件对样本进行相关线性分析、独立样本T检验分析、逐步回归分析等分析。（三）研究内容框架本文分五个部分来研究影响上市公司现金股利分配的因素。第一部分是绪论，主要阐述了现金股利影响因素的研究背景及其意义，在此之外描述了研究内容、研究内容框架，另外介绍了文献综述。第二部分介绍了现金股利的知识、金融业的界定和它的特殊性，最后阐述了现金股利相关的理论。第三部分主要介绍了我国金融业现金股利的基本

6、分配情况。第四部分是对现金股利分配水平的影响因素提出假设，然后对其进行实证方面的研究。第五部分是该论文的重点，对第四部分提出的假设得出实证分析和实证结果。第六部分是对实证分析下结论，并提出自己的建议。（四）文献综述国外研究学者对现金股利政策的分析研究大概自20世纪50年代就已经开始，范围较为广泛，成果非常成熟，其理论研究是股利政策理论研究的基础。许多国内外分析现金股利政策的影响因素是多种多样的，分为外部因素和内部因素。外部原因有：国家相关政策、金融业的影响、市场监管手段等。内部原因主要有：盈利能力、企业规模、流动水平、成长机制、现金浮动力等。总之，影响现金股利的因素很复杂，但许多学者不断进行分

7、析和创新，注重实证方面的研究，在研究过程中不断提出新的假设和新的理论。二、相关概述及理论（一）股利及现金股利概念股利是公司根据股东投资额所占比重分配给投资者的红利。具体来说。 股利主要涵盖了股息以及红利两个方面。 股息主要是指企业根据股东的投资金额以及他所具有的股权，按照之前明确的一定比值向股东分配的公司盈余； 而红利是企业在股息交付完成后，按照企业所得到的收益向股东进行发放的企业资金； 股息率是保持不变的，但是红利率是不断变化的，通过各个股东按照不同内容进行审核以后制定的相应的安排。 股利政策是指公司董事会根据未来的发展状况，并且考虑各方相关者利益以后，决议公司的盈余是否发放以及如何进行发放

8、的政策计划。 由于本论文论述的重点是现金股利支付的情况，所以以下重点解释现金股利。现金股利也可以称之为现金分红或派现，是指公司采取以货币作为收益发放给股东。 股利支付形式中最主要的就是派现。 一般而言，利用现金进行分红的公司一定要满足两个要求：首先是公司必须要包含足够的现金； 其次公司每年都有连续的能够进行支配的收入。 现金分红的行为可以帮助公司的投资者换来现对快速的资金报酬，这也是股东们能够得到的比较固定是收益，所以现金股权的分红办法获得了大量股东的欢迎。（二）金融企业的界定及其特殊性本文的研究对象为我国上市的金融企业，金融是指进行相关资金的融合流通，金融是进行货币交易以及信用往来和和这些方

9、面彼此相关的一系列行为的具体描述。 金融行业包含了进行金融产品贸易往来的各种业务，现阶段中国从事金融是大企业主要分为以下几类，分别是银行、证券、保险及其他等企业。 金融业的不同之处主要在于它这个行业和其他的行业进行对比包含更多的特征。大致包括：1资产负债金额相对较大。 从事金融行业的企业其核心的拥有物就是现金，主要是进行和金钱相联系的一系列生产业务来实现资金量的增长，另外其投资的主要方式为利用债务获得。 其利用数目庞大的金钱来进行一系列的生产经营项目，所有这些企业的资产负债比率和另外的行业相比较会较大。2债务结构多元化。 金融行业因为经营方面的特殊性，特别是已经上市的商业银行，其资金主要来源人

10、民的存款，债权人比较不集中，这就让金融行业的债务形式表现出多样性的特点。3资产交易相对不透明。上市公司会根据不同情况配不同期限的资产，导致资产交易是一对一进行，因为会根据交易对象采取不同的交易条件。一般外部的投资人，特别是中小企业的投资人，对于公司信息的提取大多是通过其公开的年度审计报告。而金融业信息披露制度并不完善，这也从另一个方面引起了金融行业的从业者以获得更多的利益为目标， 通过各种各样的方式来从事金钱往来相关的事务这一现象极为普遍。4.金融业进行更加森严的监督和管理。 首先，和金融业相联系的企业在进行生产运作时会接受来自各个行业机构的监督和管理。 中国人民银行负责监管商业银行，保监会负

11、责监管保险公司，所有金融类的公司都要受证监会的监管；其次，还有各种颁布的政策法规约束相关金融机构的经营行为。 例如商业银行，法律明确规定其存款准备金率、坏账准备金提取比例等，同时对于上市公司的股本结构和净资产收益率等也有具体的要求， 这些政策本质上是对商业银行经营风险的控制，但在某种程度上却也限制了其盈利能力、营运能力及资产流动性等方面，从而间接对企业股利分配产生重要的影响； 最后，相较于其他行业金融业的进入壁垒更高。我国严格管理金融业公司的牌照申请，只有真正符合条件，我国相关监管层才会考虑对相关牌照是否进行发放，由此， 我国金融业公司能够在 A 股市场成功上市的数量是相对较少的，这样计划投资

12、金融业上市公司的投资者具有的选择性也相较其他行业较窄。（三）现金股利理论客户效应理论是以税差效应理论为基础，不仅考虑了税收，而且增加了对股东自身处于不同边际税率的考虑，从而提出处于不同税率的股东的分红倾向也各不相同。 一般情况下，收益较高的股东拥有高边际税率，而收入少的股东的边际税率较低。 需要按高税率纳税的股东会倾向于少进行现金分红，而按低税率纳税的股东则倾向于多分配现金， 所以这种针对自身纳税税率的不同而对股利政策有不同倾向的理论称为客户效应理论”。段落修改该理论认为企业在制定分红方案时，应该考虑税率高低对股东分红倾向的影响，对于收入高和高风险偏好型的股东，因为其股利税负更重， 其更愿意获

13、得资本利得而非现金分红，那么他们会倾向于股利支付水平较低的分配政策； 而对于收入不高且厌恶风险的投资者，由于其对股利收益有依赖性，且没有高税负的困扰，则公司可以针对他们设定高分红的股利政策。 1982 年Michael Rozeff第一次将代理成本与股利政策研究分析相结合，后来在Easterbrook 和 Kalay 等学者的进一步研究下，代理理论逐渐发展成熟。 公司存在的根本目的是实现价值最大化，但是由于企业的权利分置，所有权和经营权是分离的，这样各个利益集团考虑自身利益后，其目标不相一致， 因而利益冲突的情形无可避免。一般情况下，有以下三种主要冲突：（1）投资者和债权所有者二者存在的代理矛

14、盾。 投资者从事投融资失去决策权，在从事投资以及融资相应的计划时，债权人没有明言参与讨论。 股东为了积累个人财富，在决策投融资项目时，即使项目会对债权人不利，他们仍然会选择实施该项目。 例如企业股东决策发放较多现金股利，增加股东投资收益，但是却使债权人面临债务无法得到偿还的风险。段落修改（2）管理层与股东之间的代理冲突。 一般而言，经理人员作为公司经营人员，其对公司的运营状况更加了解，而股东则缺乏相关的详细信息，这种信息不对称，会导致当公司存在较多的自由现金流时， 管理层会投资低收益甚至负 NPV 的项目，或者其为了使个人私利得到满足，增加自己薪酬。 所以，公司实施高资金分红，首先可以维护股东

15、的权益，其次可降低公司的自由现金流动性，从而减少了管理层人员的不当行为。（3）掌握公司运作的大股东和一部分中小股东内部的代理矛盾。 当前企业策略的显著特点就是由少数的股东控制一个上市公司绝大多数的股权，在一个企业内部，大股东具有决定的领导权，而小股东居于弱势地位， 造成了大股东在进行决策时只考虑他们的自身利益，却忽视了中小股东的利益。对于中小股东来说，其偏好公司支付高股利以此维护自身利益。股利无关论中假设资本市场是完美的，不存在信息不对称的问题，但是在实际情况中，外部投资者很难获取公司内部关键信息，即内部人员与外部投资者间信息不对称。因而股利政策可以作为公司发展情况的一个信号，帮助外部投资者提

16、供投资所需的相关信息。 一般认为，公司股利支付率较高时，意味着公司管理层看好未来的发展，此时高股利是积极的信号，反之低股利则意味着消极信号； 但是仍有另一种观点，认为如果企业发放股利少意味着公司未来投资机会多，所以多留存盈余以备投资资金所需，因而少发放股利则传递了利好的信号， 反之则低股利代表着利差的信号。 关于这两种理论的谈论仍在继续而无定论。三、我国金融业上市公司的现金股利分配现状（一）我国金融业上市公司概况金融行业上市公司主要包括证券类、银行类、保险类公司及其他。截止现在，在我国A股市场证券类公司36家，银行类公司26家，保险及其他公司28家。图3-1 沪深 A 股市场金融业各类上市公司数量统计数据来源：根据同花顺软件手工整理由下表3-1可知，我国金融业上市公司数量在沪深A股市场中占比较小，但其总市值在沪深A股市场中占比较大。 表3-1 沪深A股相关