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1、第 九 章 风 险 管 理第 一 节 风 险 和 风 险 管 理分为环境风险、过程风险决策信息风环境风险主要是指企业经营的外部环境因素所产生的风险包括竞争厂商股东关系资本来源灾 难 性 损 失 、 政 治 与 主 权法律、管制产业市场金融市场等等、风险与风险分类o风险是指经济主的信息虽然不充分但是却足以成为其丿、备选案的每一个可能出现的结果指定一个概率值尽管风险是有可能导致企业亏损的一种率分布o但是在现实经济生活中风险及其丿、o特体方概征却十分复杂而且形式多种多样。因此，在经济学及其丿、他学科领域关于风险的认定、分类一直没有一个定论o但是一般来说都把风险2、过程风险o主要包括经营风险、授权风险
2、、信息处理/信息技术风险、忠诚风险、金融风险等等o3、决策信息风险o包括经营决策风险、企业风险与风险管理1 、 企 业 风 险 是 指 企 业 在 生 产 经 营 过 程 中所面临的各种不确定以及由此而可能给企业造成的危害或损失。企企业生产经营活动的失度的损失。企业风险有业风险最终表现为导致败是企业. 1 ，-遭受不同程外部的和内部的。企业外部的如体制变化、误、经济滑坡、法律调率变化、汇率调整、消手出现等均会导致企业决策失误、管理不善、样会导致企业风险。政策变化、宏观管理失整、国际市场变化、利费者需求变化、竞争对风险。而企业内部的如组织协调失衡等等也同企业风险的特征：风险领域的广泛性、风险因素
3、的多样性、风险征兆的隐含性、风险诱因的国际性2、世界是一个充满了风险的世界。风险管理已经成为现代企业经营管理不可缺少的重要组成部分。3、风险管理。风险管理是指企业运用各种金融的或非金融的工具/、和手段按照八、一定的方法和程序对风险进行监测和控制从而达到降低风险、规避风险、消除风险或减少风险的经济性活动。风险管理的方法和手段有很多。但是-策中面临这许许多多的风险和不确定性因素。众多 骤然增加风险 险对企业 人力、物 的经营成风险 经营管理 的损失， 虑国际的 还要考虑 素，还要的风险因，使得企增加了企经营产生 力和财力 本。增加了企 过程中， 企业不但 因素；不 货币经济 考虑远期素使得企业风险
4、更业的经营不利影响对应风险业潜在损不可避免要考虑国但要考虑因素；不 的因素；业决策变加难以准成本。为，企业不，从而增失的可能的会遇到内的因素世纪的经到要考虑 不到要考量的数目确预测。 了避免风 得不投入 加了企业。在企业各种各样，还要考济因素，及其的因 虑收益的损失，还要考虑财产和人员的损失除或躲避风险；2、向外转移风险三、风险管理的一般程序。险管理般分为风险识别风险度量和风险管理三个阶段1、风险识别。现不都是显露在外的不险不仅难以管理风险的损失。风险识别的主集、甄别风险的汇总实经济生活中的风险并加识别或者错误识别风而且还会造成难以预料要手段又相关信息的收、分类风险走势的监测等等分析和显性化处
5、理风险管理在完成了以上步骤之后2、风险度量。准确地度量风险的程度可以提高风险管理的效率。有的风险需靠长期积累的风险管理经验和数据进行测估；有的风险需要利用专门的技术分析手段进行计算、测量如VAR、CAR的计算、不确定性程度的度量、敏感性、波动性分析、忍受水平和信心水平估计等等。还要对些隐含性风险进行要对是否实施风险管理和如何实施风险管理做 出决策。是否需要进行风险管理主要取决于样三个因素：（1）显性化风险的数量与 构；（2）企业自身防范风险的能力和条件 （3）风险管理的外部条件。第二节 投资风险管理NPVXt(1 i)tI R R 就是使的那个贴现、单向投资风险管理如果成本和收益都是事先确疋的
6、那么对于单阶段项目我们可以用期望收益E(X)作为衡量投资优劣的指标；对于多阶段项目两个常采用的评价方法是内部收益率IRR或净现值NPV。假设某项目的初始投入为C未来某一 阶段的净现金流量为 X t ,贴现率为i , 则一个有阶段的项目的净现值为：率。需要指出的是这里的贴现率表现的是收益的时间价值(机会成本）, 而不包含风险的因素。如果决尺S 策面临着风险，那么每-一-阶段的收益就不是-一-个确疋的收益Xt ,而是-一-个概率分布从而整个项目的净现值也呈现为-个有着均值和方差的概率分布对多阶段投个分布的大致情况 。首先可以根据每个阶段收益的各自的概率分布计算出均值 E（ Xt），并以无风险收益率
7、i贴现成现值再求和计算出整个项目净现值的均值。即，下式E(NPV)n Xtti (1 i)tE(X(1 i)t接下来，我们可以计算方差。如果各阶段之间宀 完全独立，即某一阶段的收益既不等于以刖的结果，也不影响以后的收益情况。根据VAR(aXbY)2a VAR( X)b2(Y),有：VARn Xtti (1 i)tVAR(Xt)(1i)2t(1 i)2tXkajXjj kXtb(1 i)tjkbj(1 i)j如果各阶段收益之间完全相关期 的收益是其他各期收益的线性函数的现值仍完全相关设 X和 Y为两期相互独立收益的现值，Y kX c则同理2.22Yk Y , Y2X Y E X Y E(X Y) E X E(X) Y E(Y)2 2E X E(X) 2E X E(X) Y E(Y) E Y E(Y)2(1 2k k ) E X2 2 2E(X) (1 k) xX Y=(1 k)X X此可见，实际的投资项目各期收益般呈正利用确疋性等价模型进行风险决策 ：1询问、测试等方式画出决尺S 策
