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1、2022年医药行业策略报告II从全年公募基金持仓来看医药持仓先升高后降低。从所有主动型股票基金的医药持仓（按重仓持 股比例推算薄况来看2021年基金三季报中医药生物板块的持仓比例为8.42%环比下降0.92pp。 医药板块目前整体为低配状态（与全A中医药生物板块市值占比8.71%相比）。图9 : 2009年至今医药股持仓情况（主动型股票基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置 型） c* cr Imoz slrozoz wozoz SAJZOZ W6I0Z W20Z W8I0Z sss Iggloz Wioz W9I0Z W9I0Z swoz Wsioz WSIOrM wsoz I/Ooz I
2、2I0Z IW/IIOZ swoz M9AH0Z WOIOZ W600Z歌据来源：wind ,东方证券研究所整理备注：其中一季报三季报不披露全部持仓信息，以重仓股为代表从最新的基金三季报数据来看，基金仍偏好各细分板块龙头及今年业绩优异的个股，CXO持仓进 一步增加。最新重仓股中，持股基金数前五的个股分别为药明康德（1132个）、迈瑞医疗（ 555个）、智飞 生物（376个）、泰格医药（315个）、爱尔眼科（300个）。同Q2相比，持股基金数增多的个 股主要是药明康德（+199个）、凯莱英（+112个）、药石科技（+87个）等。最新重仓股中，持股市值前五的个股分别为药明康德（ 898亿）、迈瑞医
3、疗（ 442亿）、爱尔眼科 （333亿）、泰格医药（275亿）、凯莱英（259亿）。同Q2相比，持股市值增加较多个股主要 是凯莱英（+108亿元）、药明康德（+104亿元）、美迪西（+50亿元）等，CX。持仓进一步增 加。代码名称 2021Q3-2021Q2小持股基金数变化2021Q3 持股基金数2021Q2 持股基金数2021Q3公司总2021Q2公司总市值市值（亿元）（亿元）603259.SH药明康德1991,132-933-4511.794617.81300760.SZ迈瑞医疗-111555L66614685.525835.93300122.SZ智飞生物28376Z482543.8429
4、87.68300347.SZ泰格医药623162541518.091686.48300015.SZ爱尔眼科I-51300二512886.863836.84002821.SZ凯莱英 112263 1511090.94904.03000661.SZ长春高新-1012063071111.601566.27600276.SH恒瑞医药-143179=3223213.454348.37600763.SH通策医疗-16169185968.401317.83300759.SZ康龙化成231561331711.191723.74300725.SZ药石科技8714356408.75317.34300363.SZ博
5、腾股份3012696518.32457.70603456.SH九洲药业2210886458.69403.89000739.SZ普洛药业389961449.96346.49300142.SZ沃森生物569842999.21966.34300595.SZ欧普康视29795694.52880.87600436.SH片仔瘙084842281.752704.67300896.SZ爱美客 I-43691121282.601706.82603127.SH昭衍新药336431599.45497.63688202.SH美迪西236340462.13322.34300558.SZ贝达药业56055388.7744
6、9.18603882.SH金域医学1-5658114475.19739.11603392.SH万泰生物12756291347.631573.33300529.SZ健帆生物-254368471.69695.22688029.SH南微医学-184361344.16415.61002001.SZ新和成63933692.56739.48300601.SZ康泰生物|-603999756.631022.76688276.SH百克生物34395404.50431.75600196.SH复星医药1-413576340.401848.62300003.SZ乐普医疗-53439484.17579.63数据来源：w
7、ind ,兼方证券研究所代码603259.SH 300760.SZ 300015.SZ 300347.SZ 002821.SZ 300122.SZ 300759.SZ 600763.SH 000661.SZ 300363.SZ 600276.SH 688202.SH 603456.SH 300595.SZ 600436.SH 300725.SZ 000739.SZ 300142.SZ 300601.SZ 603882.SH 603127.SH 300558.SZ 300529.SZ 300896.SZ 603707.SH 688029.SH 603392.SH 600521.SH 300003
8、.SZ 688301.SH2021Q32021Q3-2021Q2 2021Q3-2021Q2持囊驻化持臂持股总市值药明康德 迈瑞医疗 爱尔眼科 泰格医药 凯莱英智飞生物 康龙化成 通策医疗 长春高新 博腾股份 恒瑞医药 美迪西九洲药业 欧普康视 片仔瘙药石科技 普洛药业 沃森生物 康泰生物 金域医学 昭衍新药 贝达药业 健帆生物 爱美客健友股份 南微医学 万泰生物 华海药业 乐普医疗 奕瑞科技104（亿元）2021Q22021Q3公司总市值2021Q2公司总市值持股总市值（亿元）（亿元）（亿元）数据来源：wind ,东方证券研究所18-636108 -21.28 0.52 0.62502639
9、3.15 -3.331.241271.27 .630.49 -3.4025 -0.206322632-812-700110.093.17 -3.58 -5.95 2.65 -0.23 -5.83 -4.98 2.44 -2.20 0.911.170.680.16H 275259247184 180 141 134112726460565652I 52414038353238I 7249242620 84 10621 I41 I 734511.794685.522886.86 1518.09 1090.94 2543.841711.19 968.40 1111.60 518.323213.454
10、62.13458.69694.522281.75408.75449.96999.21756.63475.19599.45388.77471.694617.815835.933836.841686.48904.032987.681723.741317.831566.27457.704348.37322.34403.89880.872704.67317.34346.49966.341022.76739.11497.63449.18695.2227115438.07390.84211281344.16415.6121D211347.631573.3317116263.59303.7214113484
11、.17579.63144303.83203.13二、集采后，制药企业在国内的路在何方？2.1集采下，市场倾向于寻找政策影响较小的标的图12：历次集采降价幅度（%）120100806040200集采范围持续扩大伴随较大价格降幅引发市场对制药行业的悲观情绪。从18年开始，集采政 策已经在五年内实施五轮六批集采，已经涉及218个化药品种，最少一次的首轮4+7纳入品种25 个，最多一次的第五批国采纳入品种62个。除了范围扩大，在价格上，进入集采的品种降幅最高 超过90% ,因此在市场销售额上有较大影响。表1 :近年历次集采情况项目启动报价执行协议期第一期第二期第三期备注4+72018.11.15201
12、8.12.072019.04.151年2019.4-2020.52020.4-2021.4待进行4直辖市单独时间，省级合并4+7扩图2019.09.012019.09.302019.11.151年和2-3年2019.11-2020.112020.11-2021.11待进行4直辖市单独时间，湖北竞价,其嶙标第二批2019.11.282020.01.162020.04.151-3年2020.4-2022.4鼬行待进行1家中选时：集采时间 为1年，2家或3家中选时：集 采时间为2年，24家中选时：集采时 间为3年第三批2020.06.222020.08.202020.11.151-3年2020.11
13、-2021.11待进行待进行第四批2020.12.092021.02.032021.04.151-3年2021.4-2022.4融行待进行第五批2021.5.82020.7.132021.09.151-3年2021.9-2022.9勉行待进行数据来源：政府官网，东方证券研究所9693959698il Iiij1il4+74+7扩围第二批第三批第四批第五批平均降幅 最大降幅数据来源：政府宜网，东方证券研究所 在早期，集采对药企的影响不断加大，这使得市场开始逐步选择政策影响较小的板块。随着集采范 围的扩面以及创新药进入医保不断谈判降价，市场政策影响较小的标的也越来越集中，在这种背景 下,CXO和医疗服务估值不断新
