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1、第六章 资本成本一、单项选择题1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（ D ）。A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股 D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（ D ）。A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ）。A.长期借款成本 B.债券成本C.保留盈余成本 D.普通股成本4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。债务的到期收益率为18%，系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。则加权平均资本成本为（ C ）。 A.18%
2、B.17.6% C.15.96% D.13.5%【解析】本题考核的是加权平均资本成本。负债的市场价值=10000-6000=4000（万元），权益资本成本=5%+1.409%=17.6% 负债的税后资本成本=18%(1-25%)=13.5%(利息抵税) 加权平均资本成本=17.6%60%+13.5%40%=15.96% 5.用风险调整法估计债务成本时，（ A ）。A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率6.某种股票当
3、前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（ D ）。 A.5% B.5.5% C.10% D.10.25%R=D(1+5%)/P+5%=10.25%7.某证券市场最近几年的市场综合指数2006年到2009年分别是2000、4500、1800和3500，则按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额为（ B ）。【解析】时间（年末）市场指数收益率2006年2000 2007年4500(4500-2000)/2000=125%2008年1800(1800-4500)/4500=-60%2009年3500（3500-180
4、0）/1800=94.44%算术平均收益率=125%+（-60%）+94.44%/3=53.15%几何平均收益率=20.51%按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64%8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是（ B ）。A.风险调整法B.财务比率法C.可比公司法D.到期收益率法9.某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（ C ）。A.11.
5、11% B.16.25% C.17.78% D.18.43%【解析】留存收益比例=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率期初权益预期净利率=留存收益比率权益净利率/(1-留存收益比率权益净利率)=40%25%/(1-40%25%)=11.11%股票的资本成本=D/P+g=D(1+g)/P+g=3（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%10.某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为（ A ）。A.16.76% B.16.25%C.18.45
6、% D.18.55%15.15%(1-25%)*3/8+20%*5/8=16.76%11.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5，增发第年年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6，则该公司本次增发普通股的资金成本为( C )。A.10.53 B.12.36 C.16.53 D.18.36【解析】增发普通股资金成本=DP(1-F)+g=2.5/25(1-5)+6=16.53 12.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均税前成本为15%，为1.41，所得税税率为25%，股票市场的风险收益率(就是由
7、投资者承担风险而额外要求的风险补偿率) 是9.2%，国债的利息率为11%。则加权平均资本成本为（ C ）。A.23.97% B.9.9%C.18.88% D.18.67% 【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。权益资本成本=11%+1.419.2%=23.97%负债的税后资本成本=15%（1-25%）=11.25%加权平均资本成本=11.15%0.4+23.97%0.6=18.88%13.在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是( C )。 A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益资本成本 D.普通股成本14公司增发的普通股的市价为12元股，筹资费用率为市价的6%，
8、本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（B ）。 A.5% B.5.39% C.5.68% D.10.34%11%=,g=5.39%15.在筹资决策中，核心问题是决定资本结构，最优的资本结构是（ A ）。A.股票价格最大化时的资本结构B.利润最大化时的资本结构C.每股收益最大化时的资本结构D.净现值最大化时的资本结构【解析】本题考核的是资本结构。资本成本用于筹资决策时，筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构。 16.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。预
9、计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（ C ）。A.3.54% B.5.05%C.4.02% D.3.12% 【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。NPV=50010%（P/A，K ，5）+500（P/F，K ，5）-600=0当K =4%，NPV=50010%（P/A，4%，5）+500（P/F，4%，5）-600 =504.4518+5000.8219-600=222.59+410.95-600=33.54（万元）当K =6%，NPV=50010%（P/A，6%，5）+500（P/F，6%，5）-600 =504.2124+5000.7473-6
10、00=210.62+373.65-600=-15.73（万元）K =5.36%。债券税后资本成本=5.36%(1-25%)=4.02%。17.某公司股票价格近三年的情况如下：2009年30元/股；2008年40元/股；2007年25元/股。则按几何平均法和算术平均法确定的平均收益率分别为（ C ）。A.17.5，109.54 B.42.5，9.54C.17.5，9.54 D.42.5，109.5418.资本成本的概念包括两个方面，它们是（ A ）。A.公司的资本成本与投资项目的资本成本 B.投入的资本成本和产出的资本成本C.盈利的资本成本和亏损的资本成本 D.债券的资本成本和股票的资本成本19
11、.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5，增发第年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6，则该公司本次增发普通股的资金成本为( C )。 A.10.53 B.12.36 C.16.53 D.18.36R=D/P(1-F)+g=2.5/25(1-5%)+6%=16.53%20.某公司普通股值为1.2，已知市场无风险报酬率为8，权益市场的风险溢价为4%，则该公司普通股的成本为（ B ）。A.12 B.12.8 C.9.6 D.4.821.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（A ）。A.发行普通股 B.留存收益
12、筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券22. 投资人要求的最低报酬率，也就是投资于本公司的成本，它在数量上相当于（ B ）。A.放弃的其他投资机会收益中最低的一个B.放弃的其他投资机会收益中最高的一个C.放弃的其他投资机会收益的算术平均数D.放弃的其他投资机会收益的加权平均数23.更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按( C )计算的。 A.账面价值 B.实际市场价值 C.目标价值 D.清算价值 【解析】在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、实际市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的加权平均资本成本，目标价值权数则适用于筹措新资金的加权平均资本成本的计算。
13、24.在下列各项中，不能用于加权平均资本成本计算的是（ D）。A.市场价值加权 B.目标资本结构加权 C.账目价值加权 D.边际价值加权25.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，所得税税率为25%，则优先股成本为（ A ）。A.9.47% B.5.26% C.5.71% D.5.49% 【解析】K=9%/(1-5%)=9.47% 26. 无风险资产为投资者可以确定预期报酬率的资产，通常认为，无风险利率用（ C ）来表示。A.公司债券利率 B.企业债券利率 C.政府债券利率 D.可转换债券利率27.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的
14、有（ D ）。A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率 D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率 【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以AB错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。 28某公司发行普通股股票总
