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1、【考点二】杜邦分析体系经营核心比率豺务战略权益净利率政策*_1*1 资产冷利率_1 XI|营业净利率X洗产周转次数IX权益桀数盈利能比率首垣佗力比率氏期愣债能力比率利润表的概括利润表的和资产资产负侦表的概括倒饿的联系杜邦体系的核心公式权益净利率=资产净利率X权益乘数资产净利率=营业净利率X资产周转率权益净利率=营业净利率X资产周转率X权益乘数反映的 内容利用的指标可采用的模式解释经营战略总资产净利 率(营业净 利率、总资 产周转次 数)(1) “高盈利、低周转(2) “低盈利、高周转【提示】反向 搭配米取“高盈利、低周转”还是“低盈利、高周 转”的方针，是企业根据外部环境和自身资源 做出的战略
2、选择。正因为如此，仅从营业净利 率的高低并不能看出业绩好坏，把它与总资产 周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正 重要的，是两者共同作响得到的总资产利润 率。财务政策权益乘数(财务杠 杆)(1) 低经营 风险、高财务 杠杆(2) 高经营 风险、低财务 杠杆【提示】反向 搭配在资产利润率不变的情况下，提高财务杠杆可 以提高权益净利率，但同时也会增加财务风 险。如何配置财务杠杆是企业最重要的财务政 策。资产利润率与财务杠杆，共同决定了企业 的权益净利率。企业必须使其经营战略和财务 政策相匹配。分析方法：因素分析法。设权益净利率F=营业净利率aX资产周转率bX权益乘数c基数(过去、预算、同行业)：
3、Fo=a0XboXco实际数：Fi=aiXbiXci实际与基数的差异：F1-Fo计算步骤C1)确此比的暨 C过去.的，稀隹)F。二如、(2)-(1)、三I日因者查劫|对F的影响盔2 )替代目因素：I 廿I3)- I 商|因素奕动f影(?)菁代b因春：冲对的影响f响；I =(4)-。)J(4)-(4 )奇切S寮:廿面勺痼悬动/ h- Fd 对F的影响【考点三】管理用财务报表分析体系1. 管理用资产负债表区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债，所有者权益不变。【提示】经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行
4、投资的过程中涉及的资产和负债。j持业务属 性国命洼诗流劫峪产 舞碱础I 骨盘营运策本 沏性氏期墉产 经营森长期负掩净舞汀性艮帮蚱产.金他血说金瞬0曲所仃者H前金照策产区分流:二M非-匍於资产=挣松槌所有宿权益调，说产箕,表所有泌叔曜I净经游旋所有者(1)区分经营资产和金融资产注意容易混淆的项目第一：货币资金货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。以往考试 在编制管理用资产负债表时，有三种做法： 将全部货币资金列为经营性资产。(教材处理) 根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售收入”百分比以及本期销售额，推算经 营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产。【手写板】
5、货币资金经营=收入乂经营现金占收入比金融=倒挤 将其全部列为金融资产。【提示】考试时会明确采用哪一种处理方法。第二：名称上不能直接给予提示的金融资产：-(1)短期权益性投资(2)持有至到期投资【注意】长期股权投资为经营资产(2)区分经营负债和金融负债【提示】不容易识别的项目：【提问】甲公司是一家非金融企业属于短期债券投资金融资产长期债券投资金融资产短期股票投资金融资产长期股权投资经营资产应付账款经营负债应付普通股股利金融负债融资租赁形成的长期应付款经营负债2. 管理用利润表(1)区分经营损益和金融损益金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、金融资产公允价 值变动收益等以后
6、的利息费用。经营损益是指除金融损益以外的当期损益。牌于经营 壑产部分川剂倜颦中的利息以用)=1(务费川 京裕I血虢知韭Ifc卧魏喳收益属T纾诸 资产部分【手写板】金融损益=利息支出-利息收入(2)管理用利润表的基本公式净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营利润X(1-所得税率)-利息费用X(1-所得税率)【手写板】直接法：EBITX(l-T)间接法：净利润+IX(1-T)T：平均税率法：所得税费用/利润总额适用税率法3. 管理用财务分析体系权益净利率税.巨蚤言咨利底.咬言陞声哲.巨利恩壹用.净鱼泾够言登产股天杖芝尊鱼辰 殷东打茬tS.后冬言容利涸.&负莅、哲后利息量
7、用容负曜=净经营资产净利率+ (净经营资产净利率-税后利息率)：净财务杠杆(1)改进分析体系的核心公式净财务差异率税后利（2）权益净利率的驱动因素分解利用连环替代法测定:权益净利率=净经营资产净利率+ （净经营资产净利率-税后利息率）X净财务杠杆F=A+ (A-B)XC由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响(3) - (2)：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响街址借款改进分析体系的分析框架基数：F0=Ao+ (Ao-Bo)XCo(1)A1+ (Ai-B0)XCo(2)Ai+ (Ai-Bi)XCo(3)Ai+ (Ai-Bi)XCi(4)权益净利率净经菅资产净利率净负债股末权益的
8、匝要依据。停经仃资税后利产净利率息率是否合理净经营贵产净利率净经昔资产净利率1杠杆页献率权益净制率税暗经就净利率X净经新资产周转次数券营差异率X净射务杠杆I1【提示】按照管理用报表为基础进行预测时，同向变动同向变动同向变动反向变动经营差异率为正同向变动（经营差异率为负反向通常假设各项经营资产和经营负债与销售(4) - (3)：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响【提问】若其他因素不变1. 税后经营净利率与杠杆贡献率2. 净经营资产周转率与杠杆贡献率3. 净经营资产净利率与杠杆贡献率4. 税后利息率与杠杆贡献率5. 净财务杠杆与杠杆贡献率变动）【考点四】销售百分比法额保持稳定的百分比关系，
9、即净经营资产周转率不变。净经营攵产=净负侦+所有者枳益留存收益增发股票斑金的来源金硼I典偷一金融资产资金占用1. 融资顺序 动用现存的金融资产; 增加留存收益； 增加金融负债； 增加股本。【手写板】注意的问题:即:2.基本公式预计需要外部融资额1.增加的营业收入乂净经营资产占收入比2.基期净经营资产乂收入增长率预计需要外部融资额若存在通货膨胀，增加的收入要考虑通货膨胀的影响销售收入增长率二（1+通货膨胀率）X（1+销量增长率）-1【提问】企业本年营业收入为5000万元。假设经营资产销售百分比为60%，经营负债销 售百分比为15%,且两者保持不变，可动用的金融资产为0,预计营业净利率为5%，预计
10、股 利支付率为30%。预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%。则：企业融资总需求为（）企业外部融资额为（）【答案】销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）X（1+5%） -1=15.5%增加的收入=5000X 15.5%融资总需求=5000X 15.5%X（60%-15%） =348.75 （万元）外部融资额=348.75-5000X（1+15.5%）X5%X（1-30%）=146.63 （万元）【考点五】内含增长率的测算1. 含义没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。2. 计算方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0,求销 售增长率即可。0
11、=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率X预计 营业净利率X（1-预计股利支付率）方法二：教材公式法内含增长率页计涉利涸/行程营登产M恒计利润智存左_1 一页计卷利池/洛经营姿产K所汁荆澜曾有也方法三：扩展公式法内含增长率页tl营立卷利童X做营贫产同荷金-乂丽1皆存利润土史_1 一而计言以苞利蛊对遂营笠卢用轮豳又而计智存利润土*【提问】企业本年营业收入为5000万元。假设经营资产销售百分比为60%，经营负债销 售百分比为15%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0,预计营业净利率为5%，预计股利支付率为30%。则其内含增长率为多少？【答案】净经营资产周转率=1/
12、 （60%-15%） =1/45%内含增长率=5%X（1/45%）X70%/1-5%X（1/45%）X70%=8.43%3. 结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0预计销售增长率内含增长率，外部融资额0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资额0（资金剩余）【提问】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变。如果那么企业的实际增长率高于本年的内 含增长率时企业（需要）从外部融资，夕卜部融资增长比为（正）当企业的实际增长率低于本年的 内含增长率时企业（不需要）从外部融资，夕卜部融资增长比为（负）营业净利率越高内含增长率（越高）净经营资产周转率越高内含增长率（越高）股
13、利支付率越高内含增长率（越低）如果外部融资销售增长比为负数企业应（增加）股利或短期投资【考点六】可持续增长率的计算及应用（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和 财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件假设对应指标或等式（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可 以涵盖增加债务的利息；营业净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打 算继续维持下去；权益乘数不变或资产负债率不变（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并 且打算继续维持下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回 购，下同）。增加的所有者权益=增加的留存收益（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率期初15在百挂车期言艾粉期末资产:甘立涉利恣K本涂利润曾存史_增产X 一粒股布权登1. 根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=营业
