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1、筹资管理测验11. 某投资项目资金来源状况如下：银行借款30万元,年利率为4%，手续费为4万元。发行债券500万元,面值10元,发行价为102元，年利率为%，发行手续费率为。优先股00万元，年股利率为10%,发行手续费率为4%。一般股60万元，每股面值10元,每股市价15元,每股股利为2.40元,后来每年增长5,手续费率为4。留存收益40万元。该投资项目的筹划年投资收益为48万元，公司所得税率为3%。公司与否应当筹措资金投资该项目？1.个别资金比重： 银行借款比重=300 / = % 债券资金比重=50 /=25% 优先股资金比重=20 / =10%一般股资金比重600/=0 留存收益资金比重
2、=00 / =2%个别资金成本： 银行借款成本34%(1-3%)/(300-4）=2.72 债券资金成本=100%（1-3%)/102(-2%)=42%优先股资金成本=10 /(4%)=10.42%一般股资金成本.40 (1-%） +5%1留存收益资金成本=2.4 1 5%=1 加权平均资金成本= 7215%+4.2250210%+21.7%0%21%0%=41+1.01%+1.04+650%+42=116 年投资收益率=248/12.4% 资金成本13.%投资收益率2.，因此不该筹资投资该项目。.某公司拥有总资产2,500万元，债务资金与权益资金的比例为4:6,债务资金的平均利率为8%，权益
3、资金中有2万元的优先股,优先股的股利率为6.7%,公司发行在外的一般股为35万股。,公司发生固定成本总额为30万元，实现净利润为344万元,公司的所的税税率为3%。分别计算(1)一般股每股收益ES(2）息税前利润EBIT(3)财务杠杆系数DF(4)经营杠杆系数DO(5）复合杠杆系数CL。S=（8.4-06.7)/35(元/每股） EBI=484(1-33%）+2500%=600(万元) M=60+300=90(万元） DL900/6=15 F00/(60-5000%8%13.4/(1%）=.2 DL=OLDF=1512=183某公司的资金构造如下：债务资金20万元，年利率为0;优先股20万元，
4、年股利率为12%;一般股600万元，每股面值10元。公司筹划增资0万元。如果发行债券年利率为,如果发行股票每股市价为20元，公司所得税率为0%，请进行增资是发行债券还是发行股票的决策。（EBIT 2000 -208%)(1-30%）-201% (60/1）= (BT 20010%)(-0)0012 (00/10） +( 20020)求得: EBT =166.29(万元) 当赚钱能力EIT16.29万元时,运用负债集资较为有利;当赚钱能力EBT169万元时，以发行一般股较为有利；当BIT16629万元时，采用两种方式无差别。4.某公司资产总额为00万元，资产总债率20%,负债年年利息率10%,公
5、司基期息税前利润为10万元,筹划期若销售收入增长40%，估计息税前资产利润率将由0增长为2%,假设所得税率为%，求该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数及综合杠杆系数。筹划期=10020%20(万元)DL=(BTEBIT）/（Q/Q)=(2010)/10/40=2.5DL=I/(IT）0（10-1000%10)1.2521.25=3.25.A公司是一家制造公司，目前正考虑投产某新产品,其有关资料如下:（1）A公司目前拥有资金万元，其中，长期借款80万元，年利率10；权益资金120万元,股数100万股，公司目前的销售收入为00万元，变动成本率为0,固定付现成本为0万元，非付现成本为20万元。()公司
6、拟投产一种新产品,新产品的市场适销期为5年。该产品的生产可以运用公司原有的一台设备,此外还要购买一台配套设备。(3)旧设备当时购买成本40万，税法规定该类设备的折旧年限，残值率1%,已经使用5年，估计尚可使用年限5年,5年后的最后残值为0，设备目前变现价值为10万,已经商量好了一家买方。(4)新设备买价为80万元，税法规定该类设备的折旧年限、残值率10%,直线折旧法,使用年后的变现价值估计为万元。(5)新产品投产后,估计每年的销售收入会增长20万,假设变动成本率仍为4%，固定付现成本会增长6万元。(）生产部门估计新产品的生产还需要增长20万元的营运资金。（7)该项目使用的折现率为2%。()公司
7、投资所需要增长的资金既有两个方案可供选择：按10的利率发行债券(方案l)；按每股20元发行新股(方案2)。(9)所得税率为25%。【规定】（）拟定增长新产品生产前每年的息税前营业利润；(）拟定增长新产品生产后每年的息税前营业利润；（)拟定追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额；(4）该公司以减少总杠杆系数,获得较高每股收益作为改善经营筹划的原则，判断公司应采用何种筹资方式，阐明因素。筹资管理测验1参照答案1个别资金比重: 银行借款比重=300 / 1% 债券资金比重=50/=25% 优先股资金比重=20 /10% 一般股资金比重=600 / =30% 留存收益资金比重=400 / =
8、2%个别资金成本： 银行借款成本=3004%(1-3%）/（300-4)2.2% 债券资金成本=1006%(1-%)/102(1-2）=4.02优先股资金成本1% / 1(14%)=10.2%一般股资金成本=.40/ 15(1-4%）+5%=1.67% 留存收益资金成本=2.4/ 15 + %=21 加权平均资金成本=2.72% 15+4.2%25%+0.42%0%+.6%0%+1%20% =0.1%.0104%+6.50%+4.%13.16% 年投资收益率=48=.4%资金成本13.5%投资收益率12%,因此不该筹资投资该项目。2.EPS =（348.4206.7%）/335=1（元/每股)
9、 BIT=3484/（-33)0040%=600(万元) M=00+300=9(万元) DOL=90/6=1.5 D=00/(60-25040%8-3.4/(1-3%)）=1CL=DOLDL1.5.1.8. (EIT 2010% -2008)(1-30%)-2012% /(00/10) （E 000%)(1-3%)-20% / (60) +( 00/0) 求得: EIT =162(万元)当赚钱能力EBT1629万元时，运用负债集资较为有利;当赚钱能力EBI1万元时，以发行一般股较为有利；当EBIT=16.29万元时,采用两种方式无差别。 4 筹划期BT=0020%=2(万元)DO=(EBIT/
10、EBIT）/（/Q）=(2010)/10/40%=2DFL=EBIT/(EBT-I）=10/（10-100%10%）=125TL.5.23.1255(1）增长新产品生产前每年的息税前营业利润1000040%150(万元）（2）拟定增长新产品生产后每年的息税前营业利润新设备折旧=0（110)/10=7.2(万元)新设备投产后的固定成本=10+167.2=23.2(万元)增长新产品生产后每年的息税前营业利润200-1204%-2.296.8（万元)（3)拟定追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额S（40）-123.-800%（-2%）/105=(1-40)-123.2800%-10010
11、(1-25%）/0S68867(万元)（4）投产前的总杠杆系数（1000-10040%)(1000-1004-10801）=.43投产前的每股收益=100(140)-00-10%（1-25%）/1=15（元股)投产后(方案1)采用负债筹资的总杠杆系数=（12001200%)/(1200100%-123.-9001)=42投产后（方案1）采用负债筹资的每股收益200(1-0）-1232-80010%-01%（-25%）1=3.8(元/股）投产后（方案2)采用股票筹资的总杠杆系数(10-2000)/(100-200401.2000)1.39投产后（方案2)采用股票筹资的每股收益100（1-0）-12.-80010（1-25）105.6（元/股)杠杆系数减少了,且采用负债筹资可以使公司的每股收益较高,因此应采用方案1。
