《我国中小企业上市公司融资结构分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《我国中小企业上市公司融资结构分析（19页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、论文题目 我国中小企业上市公司融资结构分析 班级 04级国贸二班 姓名 高雨勤 学号 20042927EMAIL:目录第一章 绪论 第一节 选题的来源和意义第二节 相关研究的评述第三节 主要概念的辨析与界定、研究的思路和方法第二章 融资结构的理论阐述第一节 传统的资本结构理论第二节 现代资本结构理论第三节 现代资本结构理论第三章 我国中小企业上市公司融资结构现状第一节 我国中小企业上市公司情况综述第二节 各行业融资结构分析以2007年年度会计报告为基础数据第四章 对我国中小企业上市公司融资结构现状的分析第一节 对我国中小企业上市公司融资结构现状的理论分析第二节 我国中小企业融资现状的原因第三节
2、 我国中小企业上市公司融资结构现状的弊端第五章 对我国中小企业上市公司融资结构优化的建议第一章 绪论第一节 选题的来源和意义中小企业融资问题一直都是关注的焦点。在我国金融体制改革过程中，中小企业融资难成为一个不争的事实，但是，在社会发展过程中，中小企业为国民经济发展所作的贡献是不容忽视的，其在解决社会就业问题，提供就业岗位方面所起的重要作用也是有目共睹的，因此，历年来，无数的学者、专家进行了调查研究，为解决中小企业融资难问题献计献策。中小企业融资难有几个原因。首先是中小企业自身的原因。中小企业由于经营效益较差，负债率较高，无法满足取得商业银行贷款的基本条件；经营效益的低下，导致中小企业无法偿还
3、以前的债务，银行拒绝再次贷款；无法及时还贷和逃避债务行为造成了中小企业的整体信用短缺，融资问题更加困难。另外，银行实行贷款抵押担保制度是加剧中小企业贷款难的重要原因。中小企业由于规模小，不动产资源很少，也难以足值抵押，所以无法通过抵押向银行借款；找到合适的担保人对中小企业来说也很困难，担保人的效益影响着银行的决策，效益好的企业考虑到风险不愿为别人提供担保，效益一般的企业所提供的担保得不到银行的认同。因此中小企业自身的状况制约了公司资金的融通。其次，银行系统也是中小企业融资难的又一大原因。银行向企业贷出资金有一定的条件，要对企业的资信情况进行审查。中小企业由于规模小，银行搜集信息比较困难，加上其
4、贷款数额较小，贷款手续复杂，使得银行的贷款成本相对较高，因此，银行不愿意给中小企业贷款。解决中小企业融资难的途径有很多，比如，进行私募投资。对于一些电子和高科技的行业，通过私募融资来筹集风险资金是一个不错的选择，既可以解决融资问题，而且，由于风险资金的特点，可是改善中小企业普遍存在的管理不规范情况。另外，民间金融机构具有地缘和人缘优势，对中小企业的情况相对更为清楚，资信调查的成本也更低，因此，充分利用民间金融机构也是中小企业解决融资问题的一个选择。中小企业融资还有一个途径，即通过上市发行股票融资，充分吸收社会闲散资金，解决自身的资金短缺问题。2004年5月27日，深交所中小企业创业板块启动。浙
5、江新和成股份有限公司成为中小企业板第一家上市公司。到2008年4月，中小企业板上市公司已经达到222家。上市融资会有几个方面的积极影响。首先，上市可以不断地为企业筹集数额较大的资金，改变企业融资难的状况，对中小企业其尤为重要。其次，企业上市后为公众所知，提高了企业的知名度，对企业的产品起到了宣传作用，有利于产品的销售。再次，由于上市对公司的资质有一定的要求，公司上市前都经过了严格的考核，于是上市后的公司能获得更高的信誉。对于中小企业板的上市公司，由于其是分步推出创业板市场的一步棋，上市的门槛相对于主板企业并没有降低，还从公司的成长性和科技含量方面提出了要求，更提高了其上市后的声誉。但是上市融资
6、也是双刃剑。一，采取股权融资是有一定代价的。股权融资虽然没有偿还的压力，但其具有流动性，如果公司提供的投资报酬率低于无风险报酬率，股东会改变投资意向。二，上市公司要定期批露公司的报表等信息，某些影响公司利润的信息的披露，会对公司产生消极影响。三，公司上市会产生上市推荐费等很多费用。最重要的是，上市发行股票会由于认股权的分散而挑战大股东的控股地位，甚至会导致某些当时无法认购足够多股份的大股东丧失对公司的控制权，造成公司融资结构的改变。本文主要对我国中小企业上市公司的融资结构；是否具备股权融资偏好，及其现有的融资结构对公司发展的影响等问题进行分析。第二节 相关研究的评述 融资结构是指企业在取得资金
7、时，通过各种不同的渠道筹集的资金所占的比例。具体指企业所有的资金中自有资金（权益资本）和借入资金（债务资本）的构成比例。现代企业融资理论的研究起源于1958年莫迪利亚尼和米勒（简称MM）的“企业资本结构不相关命题”。此理论的发展共分为三个发展阶段，第一阶段即无公司税的MM理论，该理论认为：无公司税的时候，企业价值和资金成本与资本结构无关，而是取决于投资的风险程度和内涵报酬率。第二阶段即有公司税的MM理论，其主旨是：使用债务融资需要支付利息，利息的支付有抵税作用，所以财务杠杆降低了公司的加权平均资金成本，提高了企业的价值。米勒模型是MM理论发展的第三阶段，该模型加入了个人所得税对有公司税的MM理
8、论进行了矫正，认为个人所得税的支付在某种程度上抵消了投资者的利息收入，其损失与公司负债融资所享受的优惠大体相等，MM理论回到原型。考虑到MM理论的假设限制，70年代中期梅耶斯、斯科特等人在此理论的基础上提出了最优融资结构理论，即权衡理论，其充分考虑了财务拮据成本和代理成本，认为企业的最佳融资就是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本以及代理成本之间选择平衡点,即在债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例。（吉亦超李斌）70年代以后，梅耶斯提出了“优序融资”理论。该理论的中心思想是：企业的最优融资顺序是，首先内部融资，再次是债务融资，最后才是股权融资。这个理论在西方美、英、德、加、法、意、
9、日七国得到了证实。关于我国上市公司的融资问题，我国有很多研究，多数研究的结果都说明我国上市公司在融资方面有明显的股权融资偏好，负债融资比例偏低。我国上市公司的融资顺序是股权融资、短期债务融资、长期债务融资、内源融资，与优序融资理论刚好相反。朱德胜、宋晓宁2006年在股权结构影响下的上市公司融资倾向研究一文中，选取深沪两市的900家上市公司为样本，以20012004年的相关数据为基础对我国上市公司的融资结构进行统计分析后发现：（1）我国上市公司的内源融资与外源融资在资本结构中所占的比例四年的平均比值约为1：8。（2）在内源融资中，盈余公积占了很大的比重，超过内源融资的一半，未分配利润很少。（3）
10、在外源融资中，股权融资一直处于主导地位。（4）在债务融资中，长短期借款的比例达到99%，公司债券仅占债务融资总额的1%。蒋琰、桑莹2008年在我国上市公司股权融资偏好研究一文中，认为我国上市公司偏好股权融资的原因主要有四点：（1）股权融资成本低于债务融资是上市公司偏好股权融资的直接原因。（2）根本原因是股权结构的不合理。（3）对上市公司经营者考核的制度导致经营者为了自己的名誉和利益偏离了实现公司价值最大化的目标。（4）我国的资本市场尚不完善，融资工具相对缺乏，市场不能充分发挥对维护金融市场稳定的预警作用。对于如何优化我国上市公司的股权结构，基本途径有：（1）完善公司治理结构，做到经营者和所有者
11、相互制衡，以达到对经营者的有效激励和约束。（2）提高上市公司的质量，上市公司要严格建立现代企业制度。（3）积极发展债券市场，为企业发行债券提供一定条件。（4）严格配股审批制度，规范公司融资行为。(5)完善上市公司的信息披露制度，保护投资者的利益，健全上市公司的退市和破产制度，强化公司的外部监督。我国上市公司的股权融资偏好成为定论。但是目前的研究都是以沪深两市的、A股上市公司为样本数据的，对刚刚启动不足四年的深交所中小企业板上市公司的融资结构，还没有人进行过研究。本文以中小企业板的上市公司为样本，以各公司的财务报表为基础，分行业分析中小企业上市公司融资结构的特点。第三节 主要概念的辨析与界定、研
12、究的思路和方法为了排除概念混淆对研究的负面影响，有必要对相关的概念进行界定。1 上市公司是指依法在证券交易所上市交易的股份有限公司。2 中小企业板上市公司是指在深交所中小企业板上市的公司，其上市条件与主板上市条件完全一致。本文只研究中小企业板的上市公司。3 公司融资的概念有狭义和广义之分。广义的公司融资包括资金的融入和融出两个内容，狭义的融资基本等同于筹集资金，即取得资金。企业资金的来源分为内源融资和外源融资。内源融资通过公司内部形成的资本，包括初始投资的股本，留存收益，资本公积等。外源融资是指公司用一定的方式向公司之外的经济体筹集资金，按照资金产权关系的不同分为股权融资和债券融资两种方式。股
13、权融资是公司通过依法发行股票向投资者筹集资金，并赋予投资者股东或所有者的地位。其募集到的资金构成公司的权益资本，股东以自己认购的股份比例分享经营成果，并以出资额为限承担风险。债权融资是公司向投资者筹集资金，不赋予投资者所有者地位，只是按照契约按期归还资金并支付利息的一种方式。债券融资主要有通过抵押贷款等方式从金融机构获得的贷款和通过发行债券向社会筹集的资金。4融资结构是指企业在取得资金时，通过各种不同的渠道筹集的资金所占的比例。具体指企业所有的资金中自有资金（权益资本）和借入资金（债务资本）的构成比例,这里的债务资本只包括长期资本。短期资金的需求和筹集都具有很大的变动性，在资金总量中的所占的比例不稳定，因此经其列入营运资金进行管理，资本结构范围内不予考虑。本文是通过对我国中小企业上市公司运用统计方法按行业进行分类，通过分析不同行业的公司来揭示我国中小企业上市公司融资结构的共同特点和存在问题，并提出相关的解决措施。资料的来源是巨潮资讯网，以各个公司2007年的年度财务报告
