资本运营管理中的风险与防范

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1、资本运营管理中的风险与防范引导语：资本运营风险包括:体制风险、经营风险、市场风险、 法律法规风险等。资本运营风险的主要由资本运营的特点所决定:即 资本运营的风险性、资本运营的复杂性、资本运营的扩张性、资本 运营的挑战性。一、资本运营面临的风险 企业资本运营存在着风险,这是企业资本运营特点所决定的。资 本运营风险主要表现在:第一,体制风险。企业进行资本运营有其自身明确的动因,这个 动因必须表现为经济动因,以追求经济效益为前提。但在我国企业资 本运营过程中,市场经济体制尚处在逐步完善的阶段,国家在进行资 本运营时强调盘活国有资产、促进国有企业改革,带有较大程度的行 政色彩,许多企业的资本运营都是出

2、于政府部门的强行捏合而最终实 现的,重组双方常常缺乏利益冲动而缺少重组动机,导致管理层对重 组后的企业开展和经营管理缺乏了解,并难以适应长期的运作,从而 使企业资本运营在一开始便潜伏下风险隐患。第一,由于企业缺乏资 本运营方面的人才,使资本运营的规模和质量受到制约。目前,我国 投资银行的经营运作才刚刚起步,缺乏具有较高素质的人才,制约着 整个证券业和并购业务的开展,而一哄而上的大规模重组事件的快速 涌现,在缺乏质量保证的前提下,必然会给企业后期的开展埋下潜在 的隐患。第二,政府依靠行政手段对企业进行重组时所采取的大包大 揽的做法,比方以非经济目标代替经济目标,过分强调 优帮劣、强管 弱、富扶贫

3、 的解困行为等,背离了市场原那么,给企业开展带来了风 险。第三,被并购企业人员的安置因体制影响,常常被作为重组时的 一项重要附加条件。这种接收或重组本身为重组企业的后续开展埋 下了潜在的风险。第二,经营风险。经营风险是指重组者在并购完成后,无法使整 个企业集团产生经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应以及 实现规模经济和 经验共享互补等效果,甚至整个企业集团还遭受被 并购进来的新公司的经营拖累。企业搞资本运营,首先要对自身的综合素质和市场状况有 一个清醒的认识,要充分考虑被兼并企业的生产要素与本企业生产要 素的协同性。还要考虑被兼并企业产品的市场前景。如果被兼并企 业产品市场发生变化,企业将

4、面临很大风险。在经营风险表达为生产要素质量不高的同时,在很大程度上还表 现为企业的经营管理水平和生产能力方面。尤其是当企业实行多元 化经营、进入较为生疏领域的时候,更需要把管理能力能否适应新领 域的要求放在至关重要的地位。否那么的话,企业进行多元化经营借 以分散风险的目的非但不能到达,弄不好反受管理风险之累。在企业财务方面,企业负债结构的合理与否也是资本经营过程中 需要考虑的风险。企业资本经营的最终目的是为了获得最大的资本 收益,但是资本经营,特别是大规模的兼并收购活动需要巨额的资金 支持。一般来讲,企业不可能通过自有资本来完成一项巨大的兼并收 购工程,这样做即便成功,也是不经济的。许多企业希

5、望通过债务杠 杆来完成兼并收购,但这样做财务风险很大,特别是在信息不对称、 市场发生巨变以及经营决策出现重大失误情况下,以高负债进行资本 经营,其财务风险就更大了。第三,市场风险。资本运营是一种市场经济行为,一些市场因素 的不确定性也给企业的资本运营带来了各种风险。(1)市场行情的变 动和经济的周期性波动,一方面将会影响到资本经营过程中的资金, 导致收购或重组受阻,另一方面还可以影响到企业收购的本钱及目标 公司的选择。(2)由于对市场信息的了解缺乏,加上市场信息本身就 具有不充分或不对称特点,也是造成企业并购失败的重要原因之一。受到目标公司的反收购行动影响。目标公司采取的各种反收购 措施,无疑

6、对收购方构成了相当大的风险。因此,企业在进行并购时, 要制定详细的收购方案,并对可能出现的问题做出充分的估计,以最 小的代价完成收购,否那么要冒很大的反收购风险。第四,法律法规风险。在西方兴旺的市场经济国家,各国政府都 制定了维持公平竞争,限制垄断的 反垄断法 或 反托拉斯法 等,这 些法案使大规模的有可能形成垄断的并购受到限制,从而使并购企业 亏损沉重。目前,尽管我国还没有完善的反垄断、促进公平竞争的法 规,但公司法中含有某些增加交易透明度、维持公平竞争、保护投资 者利益的相关法律条例。企业在资本经营中,特别是在兼并收购中应 进行仔细研究以尽量防止受到不必要的法律限制,从而使交易本钱增 加。

7、目前我国制定的 股票发行与交易管理暂行条例 中规定,收购方 持一家上市公司5%的股份时必须进行公告,以后每增持 2%均要进行 公告,持有 30%股份后要求发出全面收购要约,如果得不到收购要约 豁免,该项规定会使并购本钱大幅上升,使并购方案几乎无法完成。二、资本运营风险的决定因素资本运营的风险多个渠道,既有系统性风险,又有非系统性风险, 既有外部的风险,又有内部的风险。但我们认为资本运营风险的一个 重要是由资本运营的特点所决定的。首先,由资本运营的风险性所决定。资本运营是企业高级的经营 活动,这一活动的实施存在各种风险。企业进行资本运营,通过兼 并、收购、参股、控股等形式,拥有被并购企业的全部或

8、局部产权。 这实际上是通过产权交易市场或资本市场购置企业产权的一次巨大 的投资活动,而且是一次风险性极大的投资。并购对象选择是否得当, 本企业的资源状况是否与所选择的并购对象对于资源的需求相匹配, 这对企业来说,直接影响其并购活动能否取得成功,因而带有很大的 风险性。据有关资料统计,即使是西方国家的企业,并购成功率也仅 有50%。在实践中,这样的例子很多。比方,有的企业在没有弄清楚 目标企业的资产、债权、债务状况及其出售动机的条件下,盲目并购, 结果背上包袱,跌入了 陷阱 ;还有的企业高估本企业的资源条件,特 别是融资能力,结果使并购无法完成,或者虽然完成了交易,却无力进 一步投入资源进行消化

9、吸收,企业的资本经营并未到达预期的效果, 甚至不但不能把并购企业搞活,反而恶化了本企业的经营状况,可以 说是 赔了夫人又折兵 。其次,由资本运营的复杂性所决定。资本运营作为企业的一种战 略与企业其他战略相比,是一种更为复杂的战略。资本运营战略包括 四个方面的内容:(1)企业总体开展战略规划的制定,包括企业经营领 域和行业的选择。(2)在总体开展战略规划指导下,选择具体的资本 经营战略,如采取兼并、收购,还是控股、参股或其他产权运作方 式。(3)对象企业的选择,以及本企业资源的评价、时机、风险分析 等。(4)战略的实施,包括资本筹措,对象企业资产评估、谈判、交易及其并购之后的生产、组织、财务、人

10、事 等方面的整合。资本运营是一个复杂的系统工程,它需要经过一系列 前后相连、环环紧扣的战略过程,每一个战略阶段和战略环节,都必 须谨慎操作,否那么,稍有不慎,便会满盘皆输。第三,由资本运营的扩张性所决定。资本运营战略实际上是一种 企业的具体开展战略,是一种实现企业开展目标的战略手段。扩张性 是这一战略的重要特性。虽然就全社会来说,资本运营并没有增加或 减少社会资源总量,只是改变了这些资源的原有配置,提高了这些资 源的运营效率;但是就进行资本运营的企业来说,它所能够控制、运 作的资源却增加了用少的资本,控制、推动更多、更大范围的资本, 使其为本企业的战略目标效劳,企业的原有资本产生出一种放大效

11、应 、 杠杆效应 ,从而产生最大限度的利润。当然,扩张性是就资本 运营战略的一般特性而言的,有些情况下,特别是当企业外部环境对 企业开展不利,以及本企业资源约束较大的时候,企业也需要缩小资 本 规模,实施收缩战略。比方,将企业资本从不利的行业、企业退出 等。实际上,资本运营的过程就是企业不断调整、优化企业资本结构, 实现企业资本最大限度增值的过程。在这一过程中,既有资本扩张, 也有资本收缩,而更多的那么是对资本的重组和组合。第四,由资本运营的挑战性所决定。资本运营战略,是企业为了 在剧烈的市场竞争中求生存、求开展而制定的,或者是企业发现了有 利于本企业扩张开展时机,或者是企业为应对外界环境的威

12、胁、压力 和挑战所采取的行动方案,因而,它要求企业不仅仅停留在适应外部 环境这一层次上,还要强调企业发挥能动性、创造性,主动出击,主动 进攻。资本运营如同一个大魔方 ,变化无穷,微妙无穷,同时也充满 着风险,有些企业通过资本运营迅速崛起,而另一些企业却由于资本 运营失误而跌入陷阱 ,一蹶不振。三、防范和化解资本运营风险的措施 与商品经营相比,资本运营要复杂的多,企业进行投资、控股扩 张的同时,实际上也是企业风险的扩张。为了使企业的资本运营、资 产重组工作到达预先设定的效果,必须高度重视对资本运营工作本身 风险的防范。首先,选择和引入符合条件的资本运营主体。符合条件的主体应 该是:(1)具有较强

13、的经济实力,具有控股和资产置换所需的资金、技 术和管理能力,其工程符合国家产业政策支持开展的方向;(2)资本运 营、资产重组必须有明确的目的,都是为了企业自身和被控制对象的 长期和长远开展;(3)企业本身已形成较强的市场拓展能力和较为齐 全的经营管理班子,具有吸收、消化被控资源的能力。上述各项条件 是一组相关联的充分必要条件,缺一不可。否那么资本运营将给企业 招致更大的风险。其次,明确企业开展战略定位,制定企业长远开展战略。资本运 营的根底是生产经营,一个企业要想通过资本经营赢得市场竞争优势, 实现规模经济,就必须通过对宏观经济运行的趋势、市场变动格局、 行业开展前景、产品市场占有率、投入产出

14、效果、自身的生产经营素质条件和开展潜 力,确定企业开展的战略定位,并在此根底上制定企业生产经营、资 本运营开展的中长期开展规划。有的放矢地确定资本运营的手段方 式,使股份化改造、兼并收购、合资嫁接、联合协作等资本经营方式 围绕着一个明确的目标进行。否那么,为资本运营而进行资本运营, 企业开展将无从谈起,资本运营也将成为无源之水、无本之木。第三,注重企业主营业务和核心业务的稳固和长远开展,以此为 根底开展资本运营。已有的实践证明,资本运营成功的关键在于一切 并购业务都必须围绕主营业务而进行,否那么,必将本末倒置,使企业 开展误入歧途。瑞典的伊莱克斯集团公司是国际上知名的资本经营 成功的典范,该公

15、司资本经营成功的秘诀在于:在实行并购战略过程 中,始终围绕一个宗旨,就是所有兼并收购活动都必须集中在公司的 核心业务上,即家用电器和商用电器。对并购公司中与核心业务无关 的部门或分公司经过整顿和包装后将其出售。这样,该公司在搞好生 产经营的根底上,以分拆出售所并购的企业这一方式取得了大量的利 润,获得了需要的生产要素,不断扩大企业规模,从而使这样一个制造 煤油灯的作坊成为世界级的企业巨人。第四,应从财务的角度对资本运营、资产重组方案进行充分的分 析论证。这些分析包括:对重组本钱的分析比拟、对重组效益的预 测、对企业的财务承受能力的分析等。通过这些分析,我们可以选择 出最正确的重组方式,制定周详

16、的重组方案,并针对可能出现的各种 财务问题及早制定对策。某些企业可能会过分注重资产重组的外表 形式,而没有对整合开展过程给予足够的重视,这种做法是十分危险 的。实际上,整合过程就是企业经营由扭曲向主题回归的过程,整合 效果的好坏将直接影响到企业日后的经营状况。对此,我们必须有清 醒的认识。除此之外,无论多好的重组方案在具体实施时都可能遇到 一些始料不及的问题,这就需要经营者在实际操作时应根据实际情况 灵活地采取应变措施。第五,在企业资本运营过程中,要注意充分发挥中介机构,特别是 投资银行的作用。实践证明,中介机构在为企业设计重组模式,进行 可行性分析,协助制定和实施重组具体方案中,能帮助企业提高资本 运营的效率。第六,企业在资本运营的过程中,如何通过降低资本经营本钱来 躲避风险显得尤为重要。(1)要尽量采取 选择性收购方式。所谓 选择性收购 ,就是收购方不必将肥肉和骨头一同收购,而是从中挑 选出。具体来说就是要甩掉债务包袱和人员包袱。这样,收购方通过 注入一定的流动资金,很快便可以启动生