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1、第三章 长期计计划与财务预预测第三节 增长率率与资金需求求三、可持续增长长率（一一）含义： P94可持续增长率是是指保持目前前经营效率和和财务政策不不变的条件下下公司销售所所能增长的最最大比率。（二）假假设条件P994在上述假设条件件成立时，销销售的实际增增长率与可持持续增长率相相等。【提示】与与内含增长率率的联系与区区别（1）联系：都都是销售增长长率；都是不不发行股票。（2）区别：内含增长率可持续增长率负债外部金融负债为为0可以从外部增加加金融负债假设销售百分比法的的假设5个假设【例题7计算算分析题】ABC公司201年12月31日有关资资料如下：单位：万元项目金额项目金额流动资产（经营营）2
2、40短期借款46长期资产（经营营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积57留存收益35合计320合计320201年度公公司销售收入入为4000万元元，所得税率率30%，实现现净利润1000万元，分分配股利60万元。要求：（1）若不打算算发行股票、也也不打算从外外部借债，且且保持净经营营资产周转率率、销售净利利率、股利支支付率与2001年一致，2002年预期销售售增长率为多多少？（2）若不打算算发行股票，若若公司维持2201年销售净利利率、股利支支付率、资产产周转率和资资产负债率，202年预期销售增长率为多少？【答案】（1）销售净利利率=1000/40000=2.5%留
3、存收益比率=1-60/100=440%0=320/44000-(18+322)/40000-(11+X)/XX 2.5%40%内含增长率X=17.399%（2）销售净利利率=2.55%资产周转率=44000320=112.5权益乘数=3220192=5/3=1.66667留存收益比率=40%由于满足可持续续增长的五个个假设,2002年销售增长长率=可持续续增长率=26.311%（三）可持续增增长率的计算算公式 1.指标标理解： 可持续续增长率=满满足5个前提条件件下的销售增增长率因为资产周转率率不变：所以以销售增长率率=总资产增增长率因为资本结构不不变：总资产产增长率=所所有者权益增增长率因为
4、不增发新股股：所有者权权益增长率=留存收益本本期增加/期初股东权益益即：可持续增长率=资产增长率率=所有者权权益增长率=总资产产周转次数销售净净利率期初初权益期末总总资产乘数利润留存率2.基本公式：（1）根据期初初股东权益计计算可持续增增长率可可持续增长率率=销售净利利率总资产产周转次数利润留存率期初权益期期末总资产乘乘数注意意：期初权益益=期末权益益-留存收益益增加P95【教材例3-5】H公司200052009年的主要要财务数据如如表3-6所示。表3-6 根据据期初股东权权益计算的可可持续增长率率 单位位：万元年度20052006200720082009收入1000.0001100.0001
5、650.0001375.0001512.500净利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利润留存30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%总资产周转次数数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期期初股东权益益1.300
6、01.30001.77271.30001.3000利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%根据可持续增长长率公式（期期初股东权益益）计算如下下：可持持续增长率（22006年）=销售净利率率总资产周转次数数期初权益益期末总资产产乘数利润留存率=5%2.56411.300.6=100%实际际增长率（22006年）=（本年销售售-上年销售售）/上年销销售=（11100-11000）/1000=10%（2）根据期末末股东权益计计算的可持续续增长率可持续增长长率= =P97
7、【教材例例题：表3-7】表3-7 根据期期末股东权益益计算的可持持续增长率 单位：万元年度20052006200720082009收入1000.0001100.0001650.0001 375.0001 512.550净利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利润留存30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的的计算：销
8、售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%总资产周转次数数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期期末股东权益益1.18181.18181.56001.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%根据（期末股东东权益）公式式计算如下：可持续增长率（22006年）=其他年份的计算算方法与此相相同。 3.结论PP101（1）如果某一一年的经营效效率和财务政政策与上年相相同,则实际际增长率、上上年的可持续
9、续增长率以及及本年的可持持续增长率三三者相等。预计20010年销售售增长率=2009年年可持续增长长率=2010年年可持续增长长率预计计2010年年资产增长率率=2009年年可持续增长长率预计计2010年年所有者权益益增长率=2009年年可持续增长长率预计计2010年年净利润增长长率=2009年年可持续增长长率预计计2010年年股利增长率率=2009年年可持续增长长率（2）如果某一一年的公式中中的4个财务务比率有一个个或多个比率率提高，则实实际增长率就就会超过上年年的可持续增长率，本本年的可持续续增长率也会会超过上年的的可持续增长率。（3）如果果某一年的公公式中的4个个财务比率有有一个或多个个
10、比率下降，则则实际增长率率就会低于上上年的可持续续增长率，本本年的可持续续增长率也会会低于上年的的可持续增长长率。可可持续增长的的思想，不是是说企业的增增长不可以高高于或低于可可持续增长率率。问题在于于管理人员必必须事先预计计并且加以解解决在公司超超过可持续增增长率之上的的增长所导致致的财务问题题。如果不增发新股股，超过部分分的资金只有有两个解决办办法：提高经营效率率或者改变财财务政策。（4）如如果公式中的的4个财务比比率已经达到到公司的极限限，并且新增增投资报酬率率已经与原投资资报酬率相等等，单纯的销售售增长无助于于增加权益净净利率。 P1000表3-110表3-10 无无效的增长 单位：万
11、万元年 度200520062007200820092010收入1 000.000l l00.0001 650.0001 375.0001 512.5502 268.775净利润50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2545.38利润留存30.0033.0049.5041.2545.3868.O7筹集权益资本181.49股东权益330.O0363.O0412.50453.75499.13748.69负债60.0066.00231.0082.5090.75136.13总资产390.00429.O0643.50536.25589.88884.82可持续增长率的的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%总资产周转次数数2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l期末总资产期期末股东权益益1.18181.18181.56001.18181.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%50.00%权益净利率15.15%15.15%20.00%15.15%15.15%15.15%
