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1、非理性繁荣非理性繁荣 非理性繁荣一：非理性繁荣一、非理性繁荣是行为金融领域的重要著作之一行为金融学是关于心理因素如何影响金融行为的研究。是继技术分析p 、根本分析p 、有效市场理论之后，解释证券价格波动的一种最新理论。很多人认为2023年诺贝尔经济学奖颁发给心理学家Daniel Kahneman和实验经济学家Vernon Smith这一事实，奠定了行为金融学在学界的地位。目前的美国市场已经有基于行为金融理论的投资公司如著名的LSV资产管理公司。该书是2000年前后出版的行为金融领域著作中最为重要的三部著作之一。其他两部是Hersh Shefrin的Beyond Greed and Fear超越
2、恐惧与贪心和LSV资产管理公司创立者之一的Andrei Shleifer的Inefficient Markets并非有效的市场。该书第一版最早是在2000年3月中旬开场在美国的书店中销售，美国股票市场当时也到达了历史最高点附近，纳斯达克指数和标准普尔500指数均在2000年3月见到阶段最高点。二、要明白股市价格户外的根底，咱们务必转向心理学股票市场的价格定位并不完全由根本面来决定。行为金融学认为，要明白股市价格户外的根底，咱们务必转向心理学。根据我个人的明白，行为金融学认为，股票价格可以分解为股票的内在价值和心理价格两局部。在某一特定时刻，由投资者的情绪所决定的心理价格成分可能只在总价中占一小
3、局部，也可能占据很大一局部。当投资者极度悲观和恐惧时，心理价格为负数，使股票价格远低于内在价值，从而构成具备极高平安边际的投资时机；当投资者极度乐观和贪心时，心理价格为正数，使股票价格远高于内在价值，从而构成投机性泡沫。非理性繁荣描绘了促成20世纪90年代股票市场泡沫的心理因素。该书序言中指出，20世纪90年代末的股市显示出一个典型特点，即投机性泡沫：暂时的高价得以维持主要是由于投资者的热情而不是实际价值相一致的预测。在这种状况下，尽管市场可能维持高位甚至大幅攀升，但在将来十年或二十年里，股市的总体前景将会是非常惨淡，甚至非常危险。三、价值投资的精华：买入的价格必需要廉价非理性繁荣指出的在将来
4、十年或二十年里2000年至2023年或2023年，股市的总体前景将会是非常惨淡，甚至非常危险，是值得深思的一个结论。除了行为金融学方面的收获外，关于该书第1章股市价格程度的历史回忆的明白和考虑，是我阅读该书最重要的收获之一。该书第1章给出了18812000年美国股票市盈率曲线图图1.2，美股存在四个十清楚显的市盈率顶峰：1901年、1929年、1966年和2000年。Shiller在书中指出，在一般状况下，低市盈率年份之后的回报率要高，而高市盈率年份之后的回报率那么低，甚至是负数。2000年的市盈率超出了历史范围，至少可以肯定的是，强烈预示着将来十年里的平均回报率是负值。我个人明白，Shill
5、er上述结论的真正好处其实是指出了价值投资买入持有策略的精华：要想获得较高的长期回报率，买入的价格必需要廉价，必须不好在市盈率的历史高点附近买入后实行买入持有策略。我坚决坚信买入持有的价值投资方法，但我绝对不会2023年A股市场整体被高估的时候实行买入持有策略，我会选取等待策略，等过些年A股市场整体被低估的时候再实行买入持有策略。非理性繁荣的结论在1020年以后将得到公开的验证。预祝Shiller教授凭借在行为金融领域的出色研究，在假设干年后可以获得诺贝尔经济学奖。非理性繁荣二：金融是现代经济的核心。随着中国经济的日益繁荣，储蓄、股票、房贷、基金、债券等金融理财产品，已深化千家万户，与百姓生活
6、息息相关。可以说，当今社会几乎人人离不开金融，学金融，懂金融，是社会开展的必然，是时代进步的需要。因此，作为当代青年，应将金融学作为自我的一项人生必修课。经兄弟姐妹推荐，我阅读了金融系列图书之一的非理性繁荣，对股票投资有了新了认知，颇有收获。非理性繁荣描绘了导致20世纪90年代股票市场泡沫的心理因素。该书序言中指出，20世纪90年代末的股市呈现出一个典型特点，即投机性泡沫：暂时的高价得以维持主要是由于投资者的热情而不是与实际价值相一致的预测。在这种状况下，尽管市场可能维持高位甚至大幅攀升，但在将来十年或二十年里，股市的总体前景将会是非常惨淡，甚至非常危险。这是值得深思的一个结论。对于股市，什么
7、是利好消息是每个人都想知道的，只要掌，握利好消息，人们就可以透过投资来获利。而希勒的非理性繁荣却告诉投资者，这样的方式不完全可行。作者告诫投资者不好过于坚信自我已经掌握金融资产价格波动的规律。目前的金融学缺乏以带给确定的结论，而且不能完全理性地预测和明白股价的波动规律，作者指出非理性心理使得咱们的对将来的预测很不可靠。对于导致股价变动的原因，作者试图把潜在因素拓展到更多领域，讨论更多人类行为和事件：从1929年的金融危机，到生育顶峰，从通货膨胀到社会中的赌博文化，从贸易构造到媒体如何影响政治，几乎涵盖了咱们可以想到的所有影响到股价的因素。犹如一个庞大的模型，变量集合可能是个无底洞。他指出，在决
8、定股价因素中，股票价值很重要，但是人们的信心和非理性或许对宏观性的股价波动有更大的影响。在作者看来，无论是机构投资者还是个体投资者，都难以摆脱各种非理性因素的影响。即使投资者是在追求一种理性的目的，结果往往也难以实现。咱们当然不能说投资者是赌徒，但是谁敢说自我没有赌心？亏了的想翻本，赚了的还想赚的更多，市场就这样被自我放大、自我增强起来了。开场的时候大家都比拟自信，觉得自我肯定能赚钱，也就是作者所说的信心过度，但是几次波动下来，大家又觉得还是随大流走最保险。于是，社会传染病也就由此而产生了。这本书中归纳了社会心理学对这种现象的分析p ，使人颇受启发。通常状况下，人们会认为股票在下跌之后总会反弹
9、是个根本常识，而作者却证明他们想错了股票可以下跌，而且可以下跌许多年；股票市场可以被高估，同样也可以低迷许多年。人们还会认为从长期看股票总是优于其他投资，比方债券，因此长期投资者投资股票会好一些，然而作者证明他们又错了在数十年的时刻里，股票并不比其他投资优越，也没有理由坚信它将来也会这样。在非理性繁荣中，作者使用了超多的历史资料、统计数据、最有影响力的学术论文等证据来支持自我的观点，从那里，我感受到了自我先前对股票投资认识的局限性。保有一份理性的投资心态，防止情绪化的投资给咱们带来不良的影响，是我阅读该书最重要的收获之一。透过阅读本书，咱们可以看到美国证券市场上的投资者对财富梦想的狂热追逐、人
10、类社会的贪心和由此带来的恶果，对引导广阔普通投资者如何防范和躲避投资风险、进步投资收益有极大的帮助。非理性繁荣三：最近读了希勒写的非理性繁荣。这是一本学术著作，作者把非理性繁荣作为了一个研究对象从构造上，文化上，心理上进展了研究。我佩服作者的丰富的知识，严谨的考证，细心的调查，但我不太钟爱这种典型的西式研究方法，一切用图表数据说话，然后试图解释这些图表数据说明的东西。书我读起来有些拗口，这是正因我急躁的心态，翻译的不畅。我只是简单的翻了一遍。但这过程中，围绕非理性繁荣这个命题，我确实想到了很多，这有很多我已经构成的观念和正在构成的观念，借此时机我正好把它表达出来。因此这并不是一篇。关于非理性？
11、投资者心理对经济明白总是延迟和放大的。中国自2000年后的快速增长，直到05，06年才表达到股市上来，而且投资者放大了对经济增长的感触，07年就进入非理性的状态了。危机也在那时埋伏，当股市开场下跌，很容易就进入了崩盘，这是一种非理性的恐慌，也不难明白为什么会很轻易的跌破根本面关口和心理关口。人也如此，兴旺时，自信和欲望也会极度膨胀，以为天下唯我独尊；落魄时，觉得自我什么都不是，自杀的心都有。股市就是由这样的人构成的，因此也有这样的性格。人要认清自我，成不骄，败不馁，任何时候都要有一个平和的心态。成熟的股市也就应这样。但话又说回来，不成熟的股市才有获得超额利润的时机。庞氏骗局和击鼓传花我在想这种
12、放大效应是如何传播出去的。贪心和恐慌最终是如何被放大到了疯狂。这其实就是个庞氏骗局，说白了就是传销。庞氏骗局正因臭名昭著的麦道夫而被大家所熟悉，传销在我国是明文制止的。大盘涨了，因此更多的人进来，因此大盘再涨，直到泡沫破裂。崩盘也是如此。大多数投资者都知道其中的端倪，为什么他们还参与到其中呢？我想这是一种击鼓传花的心理，每个人都不会认为自我就那么倒霉轮到最后一个，每个人都坚信自我能都获利逃脱。这就是赌博了。在关键点操控还有一个命题是大盘如何从一小局部人的狂欢演变成了全民狂欢。这类似于病毒传播模型，但我并不做过多地分析p 。我记得有个临界值，当感染比率大于这个值的时候，就有可能使整体都感染。我想
13、说的是，临界值附近是个很危险的区域，这使得操控变成了可能。可能投入并不太多的资金，就可以使狂欢成燎原之势。这与索罗斯的观点很像。他就找到了这样的一个时机，狙击了英镑。我坚信这样的投机时机会经常存在的。书中提到的一个小故事我很感兴趣。为什么蒙娜丽莎的微笑这么知名，远远超过了其它同时期的作品？这幅油画从艺术上真的超过其它作品很多吗？作者的儿子提出了这样的疑问。作者查证了一些资料，这幅油画历史上有很多文人对它进展了炒作，又发生了很多其它的故事，强化了人们心中的印象，以致于之后的人们又开场对它进展细细的论证，最终稳固了它作为一个超伟大作品的地位。这其实也是一个泡沫构成的过程，包含了传播，正反应，或许还
14、有一些关键时刻。当然，这个泡沫永远不会破碎了。正因艺术这种东西无法估价。非理性繁荣四：席勒的非理性繁荣从心理学和行为金融学的角度，着力分析p 美国90年代中后期的网络股泡沫，同时也类比的描绘了20世纪初、1929年和上世纪70年代金融危机的状况。该书是根据许多公开发表的研究报告和历史事实，对美国互联网期间股市的空前繁荣现象所做的全面研究。值得一提的是，席勒指出泡沫的构成和崩溃显现出正反应的状态，这点与索罗斯反身理论中的暴涨暴跌不谋而合。尽管该书是以当时的市场状况为根本出发点的，但他把这一市场状况仅仅作为整个股市繁荣现象的一局部来进展研究。作者有力地指出近年来的股市飙升只但是是一场正在上演的、大
15、规模的偶发性庞氏骗局，最终只能是以杯具收场。他认为当时的股市是一个投机性泡沫，指出投资者的从众心理是如此之强以致于很难控制和影响，市场定价的重大偏向可以持续几年或者几十年。作者在第一篇中首先重点对股市上涨的14个催化因素进展了逐一分析p ：在收益稳定增长时期到来的互联网；成功和外国经济对手的衰落；赞美经营成功或其形象的文化变革；共和党控制国会及资本收益税的削减；生育顶峰及其对市场的显著影响；媒体对财经新闻的超多报道；分析p 师愈益乐观的预测；规定缴费养老金方案的推广；共同基金的开展；通货膨胀回落及货币幻觉的影响；交易额的增加；折扣经纪人，当天交易者及24小时交易；赌博时机的增加等等。并进展了小
16、结。之后重点对股市的放大机制进展了分析p ：自发构成的庞氏骗局；投资者的高度信心；对投资者信心的反思；高市值状况下预期不减的例证；对投资者期望和情绪的反思；公众对市场的关注；投机性泡沫的反应理论；作为反应形式和泡沫的明白；作为反应形式和投资机泡沫的庞氏骗局；自发庞氏骗局引起的投机性泡沫；当今的非理性繁荣和反应环等。在第二篇中对文化性因素如新闻媒体媒体在决定市场变化阶段中的作用；媒体讨论的构成；对市场前景的报道；创纪录过量、新时代的经济思想、新时代和全球泡沫进展了分析p 。在第三篇中对心理性因素如股市的心理依托、从众行为和思想影响进展了分析p 。最后二篇提出了理性繁荣的尝试和理性行动。透过阅读本书，咱们可以看到美国证
