金融风险管理巴林银行案例

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1、一. 前言，巴林银行的倒闭1763 年，弗朗西斯•巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家“商业银行”， 既为客户提供资金和有关建议，自己也做买卖1995 年，巴林银行宣告倒闭，以一英镑卖给了荷兰银行集团。230 多年的历史的破灭，导火线只是一个交易员，里森。里森是 MorganStandley 的一名清算员，1989 年进入巴林，在印尼分部工作，工作十分 出色，有毅力，有耐心，加上期权和期货的专业知识，让伦敦总部十分欣赏他，短短三年， 就被派去新加坡成立期货与期权交易部门，并出任总经理。他在那里同时任职首席交易员和清算主管，并且建立了一个88888 的错误帐号，用来对 冲一些由

2、于人为或者系统失误造成的损失。里森就是利用了自己是清算主管的重要职位，控制着这个88888。手下King操作失误，当天损失2万英镑，过了几天，损失变成4万英镑。里森害怕上面归咎下来影响他前途，没有上报，隐瞒起来。 里森的好友及委托执行人乔治同样犯错，错误买入价值800 万英镑的期货。里森继续隐瞒。而且由于损失金额太大，他必须把它赚回来，所以开始加大风险额度投 资，毕竟是最优秀的交易员，到1993 年， 88888帐户已经有赢余。里森自己在1993 年下旬，为了争取日经市场上最大的客户波尼弗伊，在电脑故障的前 提下，人手记录交易，损失 170 万美圆。1994年，对待亏损的不断扩大，里森心理已经

3、崩溃， 7月时候，已经损失5000万英镑。 接下来，读者都想象得到的是，亏损像癌细胞一样不断扩散， 1995 年，在这种溃败心 理的主导下，里森再次判断错误，他买日经指数上涨，但是随着1 月日本神户地震的发生， 日经指数不断下跌，此时，里森犯下我认为最严重的错误，补仓。一补再跌，一补再跌， 1995年2月23日，亏损高达86000万英镑，宣告死亡。监管不利的文章，遍地开花，本文尝试从其他方面探讨巴林银行的失败。二. 交易员心理与监管机构心理作为一个交易员，里森犯了以下几个错误：1. 感情用事成熟的交易员，一定不可以受到感情的影响，要以市场的变动，技术的指标，基本面的 变化来做分析，而里森首先担

4、心影响自己职位，二来保护朋友的错误，是大忌，可能就是因 为这个事件的发生，现在投资银行有个文化就是，当你犯错后，尽量让公司里更加多的人知 道，这样就可以避免亏损的扩大，从里森的错误可以看到， 1994年也就5000万英镑已经是 犯了多个错误产生的了，要是这个时候可以坚决上报，尽管他免不了承担巨大的责任，但是 比起后来86000万英镑，还不到十分之一，应该可以保护这个200 多年历史的巨头的生命。2. 没有尽快承认错误在上面一点已经进行了阐述，这里再加以补充，快速承认错误也是优秀交易员所必需的 心态，前面说到里森和乔治都犯了低级错误，并不是说他们不优秀，可以说，是有原因和背 景的，乔治与妻子离婚

5、陷入巨大的悲痛，把卖出按成买入，里森在损失5000 万后，判断错 了日经指数还继续加码，我们看到，他们都是在重大压力下做这些决定的，不能不说是一点 客观原因。如何处理这些错误呢，也不是没有办法，第一是培养或者只使用那些在任何情绪下都可 以进行工作的人才，这个是有点困难，而且有一定风险，第二是给这样的员工放大假，好好 放松一下，暂时不要投入工作，尤其是这样动辄几百万的交易。3. 没有设定一定的止损额度我始终认为，里森不是一个顶级的交易员，错误也是一个接一个的，本质错误就是第一 个，在产生了压力资金后，一切交易都会变样，投资员最重要的是心态，有压力的判断和有 压力的资金如何能够让其自如操作呢？产生

6、了要靠交易补回亏损的心理后，不用看那帐户以 后是否有机会盈余，有了这种心理，输是必然的。因为投机和赌博不同的就是，有一定的智慧分析，技术手段和心态不同，当心态变得成 赌博一样，那就应了那句话“十赌九输”，里森输了，一点不奇怪。投资之前一定要设立止损额度，也就是说，当损失到了哪个位置，你必须平仓认输，里 森没有，我们来看看他的投资组合：在日经不断下跌的情况下，他疯狂进仓，可以说已经到了盲目的地步，其策略是继续买 入日经225 期货，其日经225期货头寸从1995年1月 1日的 1080张 9503合约多头增加到 2月 26日的61039张多头（其中 9503合约多头55399张，9506合约56

7、40张）。据估计其9503 合约多头平均买入价为18130点，经过2 月 23 日，日经指数急剧下挫，9503合约收盘价跌 至 17473 点以下，导致无法弥补损失，累计亏损达到了480 亿日元（亿英镑）。里森认为日本股票市场股价将会回升，而日本政府债券价格将会下跌，因此在1995年 1月 16日-24日大规模建日经225指数期货多仓同时，又卖出大量日本政府债券期货。里森 在“88888”账户中未套期保值合约数从1月 16日2050手多头合约转为1月24日的26079手 空头合约，但1月 17 日关西大地震后，在日经225指数出现大跌同时，日本政府债券价格 出现了普遍上升，使里森日本政府债券的

8、空头期货合约也出现了较大亏损，在1月1 日到2 月 27 日期间就亏损亿英镑。里森在进行以上期货交易时，还同时进行日经 225 期货期权交易，大量卖出鞍马式选择 权。鞍马式期权获利的机会是建立在日经225 指数小幅波动上，因此日经 225 指数出现大跌， 里森作为鞍马式选择权的卖方出现了严重亏损，到2 月 27 日，期权头寸的累计账面亏损已 经达到184 亿日元（当时汇率约合9100万英镑）。可以分析出，他主要亏损在期货另外有相对少量的期权，组合上来说，还是合理的，注 意，我只是说投资组合的结构，不是说数量。因为期货是可以控制到一定的亏损量的，比较好把握，而期权假如是卖出的话，不附加 条件的话

9、，有可能无限度地亏损。既然风险和亏损是可以控制和把握的，里森这位优秀的交易员也一定计算过或者说一定 可以计算出来，但是很明显他已经冲昏了头脑，在不在自己可以承受的亏损额度上想一飞冲 天，或者他在想，最后搏一铺吧，完全赌徒！或者说，已经崩溃了，在做垂死挣扎。作为监管机构，有几个问题值得探讨：1.多次放过里森很多文章都提到，这件事情的主要责任是监管不力，导致出现如此重大的事件发生，我 赞成，但是我认为，其中有一些问题还没有任何一篇文章看透。在 88888 到达 5000 万英镑亏损的时候，伦敦曾经派了人下来新加坡查，但是被里森混 骗过去，1994年底，伦敦发现资产负债表出现5000万差额后，也没有

10、调查1995 年初，里 森有段时间每天叫伦敦汇1000 万英镑下来，伦敦也没有怀疑，之后随着亏损的越来越大， 保证金的追加也越来越多，伦敦仍然相信里森，不断汇款。大部分文章观点相信，监管人员由于里森以前的业绩十分卓越，对其信心十足，所以一 而再，再而三，以致完全超过英格兰银行监管的限制额度后，还不断汇款。里森在进入监狱以后，写了一本书，回忆他如何放倒这个金融巨人的故事，里面我摘录 一些出来，做分析素材。”对于没有人来制止我的这件事，我觉得不可思议。伦敦的人应该知道我的数字都是假 造的，这些人都应该知道我每天向伦敦总部要求的现金是不对的，但他们仍旧支付这些钱”“有一群人本来可以揭穿并阻止我的把戏

11、，但他们没有这么做。我不知道他们的疏忽与 罪犯级的疏忽之间界限何在，也不清楚他们是否对我负有什么责任。但如果是在任何其他一 家银行，我是不会有机会开始这项犯罪的”我认为，即使这书可能有部分夸张成分，但是在一个做出如此重大罪行之后，坐在牢狱 中，必定有反省之心，这些话再结合事实，我们是可以知道一点端倪的。难道那些银行大亨们都是傻瓜？ 难道那些银行大亨们都不会看财务报表？ 难道那些银行大亨们都是只会给钱不问原因的慈善家？ 连我们这些小市民都可以看出的不是，为什么到了他们的眼中变得如此正确？ 我大胆推断，不是信任，而是阴谋！ 里森同时也是一个受害者，或者说他被利用了，不断地纵容他的错误，有经验的交易

12、员 都知道，这等于喂他吃毒药，而监管机构，并不是监管不力，而是故意使然，培养一个出色 的赌徒，把这个庞然大物放倒。2.行为动机这个问题，一可以解释上面的种种现象，二会带出一个新的问题，为什么某些银行家要 这样做？在资料不足的情况下，我不可以判断里森是否知道这个计划。即使他要坐几年牢（后来 判了 6 年半，3 年提前保释），以他的年龄，假如之前达成某些重要的交易又或者他被某些 人威胁，那也不是不可能的事，毕竟他还年轻，暂且不讨论。假如这个真的是个阴谋，那原因也有以下几种，一是对手想要收购（后来被荷兰银行集 团收购，资料不足，希望读者可以去查），二是敌意报复，三是其他原因。作为一个 230 多年的

13、金融机构，你说它监管如此松懈，高管如此低能，或者其他公司职 员如此盲目，我不是很相信，而假如这是一个阴谋，一切都说得通了，可能这个借鉴意义没 有监管不力那么大，但是我认为这才是合理的解释，是故意纵容不是监管不力！三. 衍生品制度除了从内部看，这个阴谋还有一个帮凶，就是衍生品制度。 从巴林银行的股份资金来看，在1995年2 月中旬，有47000万英镑，而最终亏损达到 了 86000 万英镑，那么值得疑问的就是，哪里来那么多钱？这里我首先要介绍一下保证金制度，在成熟的金融市场上，是以保证金制度来交易的， 然后辅以一定的杠杆比例来进行交易，假如杠杆比例是1:100，那么就是我们常说的以一搏 百了。以

14、外汇交易举个例子，譬如现在欧元对美元是,杠杆比例是 1：100，我要买入100 万欧 元就等于要卖出万美元，但是我只需要付出1 万欧元就可以完成这单交易，当汇率变动到你 刚好亏损一万欧元的时候，那就会被迫平仓，由于汇率变动都是以万分之一的基点来变动 所以可以有比较大的杠杆比率。之前，里森一直是运用这种制度来交易的，而像大型交易，一般不会超过20 倍的杠杆， 这个仍然不是什么漏洞，只是鼓励投资并且放大风险，而漏洞在于，为什么里森不断亏损值 到超过银行所能够支付的额度还没有被迫平仓，额外的亏损如何来？假如外部没有钱再进来，而交易所又按照规矩办事，不平仓的要求就是不断地追加保证 金来维持亏损，而到后

15、来，明显巴林已经没有那么多现金了？里森如何交易？资料不足，我也只可以做些大胆猜测，有交易所职员和里森是朋友等的关系，让其签下 欠条暂时不用追加保证金，怂恿其放大杠杆，或者外部配合让里森负资产投资下去，导致巴 林的破产。去过澳门的朋友可能就知道，澳门靠高利贷养活了不少黑社会，当一些大户在赌场输精 光的时候，他们会借钱给你，输到你破产，原理非常相象。所以外部的衍生品制度还是存在人为的监管缺陷，假如按照规则不断追里森要保证金 里森偿还不了，就被迫停仓，也许，债权人现在会有更加多的钱，巴林也不致于倒闭。四. 参考结论本文从巴林银行的倒闭，结合交易员和监管人员的心理和行为动机分析，以及外部衍生 品制度下人为的缺陷，或者追加保证金制度的不足，分析推理出，它的倒闭更加可能是一个 阴谋！而且在其多次有机会逃过一劫的机会下，继续向里森输送资金，让他做执行者，里森 在某种程度下，是一个受害者，替死鬼。我们大部分文章都在讨论监管不力的情况下，也不要忽略这种更为可能的解释，防范敌 对的间谍式渗透与歼灭，或许，也是意义十分重大的课题。