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1、【移动互联,决胜O2O】中信证券互联网研究合集-02-19 中信研究决胜OO,赢得新将来中信互联网研究之方略篇 毛长青,刘方O2O:信息革命发明经济新生态。中国进入移动互联时代，智能终端演化成为人的“数字器官”。移动互联加速信息革命，而目前正处在信息革命的重要拐点：互联网全面、进一步地影响实体经济，并成为变革经济形态的主线力量。信息革命将发明新的业态和生态系统,同步打破工业革命的旧有基因,老式的商业业态也将发生裂变。线上与线下、虚拟与现实、互联网与老式经济之间的界线正在消失。迎接“手机”“水泥”的新商业时代,变局刚刚开始。2O模式走过了孕育期，其发展已经具有一定的顾客习惯、技术工具和商业流程上
2、的基本。将来将迎来OO的颠覆性发展期:互联网将成为商业社会的基本设施,其将消灭低效率的旧有商业模式,并发明与之深度融合、更具效率的新商业模式。新经济的变局刚刚开始。与互联网的融合从浅至深,经历三个层面。一是线上+线下,全渠道融合：其本质是互联网工具对营销和渠道环节的重构,运用平台入口等贴近顾客、拓宽销售渠道,并通过大数据、社交网络等实现精确营销，这是最初的层面。二是CB，顾客中心的高效供应链:其本质是互联网技术对供应链的重构,即运用互联网的高效供需匹配能力，使顾客参与到产品设计和研发环节，实现规模化定制;消费者不再是产业链末端的被动接受者，而成为了产业变革的主导者。三是互联网思维对公司价值链的
3、重构：意味着公司架构、流程和经营理念与互联网思维的全面融合，这也是OO最本质的层面。对于可以理解老式商业本质、同步具有互联网思维的公司而言,2O转型将意味着新一轮的价值重估。四大行业因素决定互联网的渗入速度。互联网的高效率优势将直击老式行业的痛点,顾客分散、渠道成本高、重资产且库存风险大、市场竞争剧烈的行业最易被互联网渗入。从这一角度出发,服务业和消费品制造行业或将率先突破,具体涉及商贸、金融、旅游、教育、娱乐、物流、家居、服饰、食品饮料等。此外，智能汽车、智能家电、可穿戴设备作为新的移动终端入口，也将成为老式行业积极抢占的领域。（有关行业的详尽分析请参阅决胜O2O中信互联网研究系列报告）风险
4、因素:老式公司O2转型所面临的阻力和风险不可忽视,涉及:线上营销能力缺少;线上新进入公司的竞争剧烈；供应链调节阻力大;组织架构、生产流程的调节难以与价值链的调节相匹配等。投资建议:决胜2O,赢得新将来。在信息革命的重要拐点,O2O潮起,渠道融合、供应链重构、商业模式颠覆的新商业时代来临。在O2O模式的四类参与者中，我们长期看好互联网入口及大平台、细分行业的垂直应用商、以及专业支持环节(移动支付、地图导航、信息安全等）的发展空间;上述行业有望在信息革命浪潮中获得价值变现、市场扩张的时代机遇。同步,积极寻找具有成功基因的老式公司，管理层的互联网思维、全面的战略转型、灵活组织架构以及先发优势将成为制
5、胜的核心。在老式经济变革的开端，我们重点推荐股上市公司中的先行者,具体标的详见正文。泛资产管理昌盛，第三方理财秀起中信互联网研究之银行篇中国泛资产管理市场迅速发展,机构竞争加剧。第三方理财机构兴起,服务内容广泛、个性化限度高，估计在高品位客户财富管理中的份额已提高至10%以上。第三方理财典型商业模式涉及:高品位客户模式、大众客户模式、互联网平台模式，模式间的交叉融合持续。估计第三方理财市场将延续专业化与普惠性并重的发展模式。选择有成功基因的触网公司中信互联网研究之非银行金融篇互联网正在从理财、支付、贷款三个领域全方位进军金融领域。第一轮竞争：去中介化，互联网公司完胜。第二轮竞争：金融深化,老式
6、金融仍有机会。选择具有成功基因的触网公司,重点推荐“中国平安”和“国金证券”。在物流网络和互联网融合中寻找机会中信互联网研究之物流篇物流商业模式变革步入核心时期,看好：、物流最后10米智能终端平台服务的三泰电子;2、受益大宗商品转向网上交易的保税科技、瑞茂通和欧浦钢网；3、公路物流和外贸体系物流网上平台化标的外运发展和长江投资。OTO潮起，供应链决胜中信互联网研究之非商业零售篇电商价格战时代渐远,电商竞争转向供应链的高效经营商品、全面服务客户,而实体零售拥抱互联网OT,低效转型者将被裁减。考虑中国互联网零售迅速增长前景及逐渐加强的后台供应链投入,将来规模效应及创新赚钱可期,维持“强于大市”评级
7、,互联网零售公司看好阿里巴巴、京东商城、腾讯三巨头。A股零售公司从公司机制、后台效率、全渠道拓展三维度选股,长期看好苏宁云商（互联网零售全面转型)、永辉超市(后台夯实、O2实质性推动）、海宁皮城(线下资源价值大、智慧型市场建设起步）、潮宏基（产业链控制力强,全渠道营销助力)。O2大势所趋，供应链强者胜出中信互联网研究之家居篇国内家居O2O的先锋以美乐乐和喜临门为代表,O2O模式核心在于供应链一体化管控。将来拥有流量（涉及线上下）、品牌和渠道优势,供应链管理能力突出的公司将胜出,目前美乐乐是国内家居O2O领先者；上市公司中，建议重点关注O2O模式渐成型的喜临门，亦可关注积极布局2O的美克股份和索
8、菲亚。布局移动旅游，一站式是将来中信互联网研究之在线旅游篇在消费升级和互联网繁华双周期驱动下，在线旅游行业保持高增长态势，予以“强于大市”评级。看好已形成一定领先优势、具有模式创新基因、产业链整合能力的行业领导者：携程和去哪儿。股老式旅游公司中已“触网”、具有发展潜力的涉及中青旅、中国国旅、锦江股份及腾邦国际等。加速触网的汽车行业中信互联网研究之汽车篇互联网对于汽车的影响日渐深远,估计将会导致从“产业链”到“产业圈”的变革。建议关注加速触网的汽车行业4个方向投资机会：1)智能汽车和车联网;）垂直网站和汽车电商；)基于位置信息的2O应用；4）售后与二手车的OO应用。建议关注:比亚迪、星宇股份、均
9、胜电子、上汽集团、荣之联、四维图新。互联浪潮起,行业变革时中信互联网研究纺织服饰篇借OO东风,老式/电商品牌发力：老式品牌O2O核心是打通线上/线下、协调直营/加盟利益、提高供应链管理；电商品牌OO核心是回归品牌运营本质、加强品牌影响、优化供应链管理。看好探路者、美邦服饰、富安娜、搜于特。互联网教育启动新的春天中信互联网研究之教育篇互联网技术的发展给教育行业注入新的活力，学习方式和环境发生了深刻变化,教育行业迎来了新的春天。我们初次予以行业“强于大市”评级。重点推荐：人民网、中南传媒、奥飞动漫，以及科大讯飞、拓维信息和全通教育。无纸化，推动彩票行业实现全新跨越中信互联网研究之彩票篇彩票无纸化政
10、策日益明朗。已经开展试点互联网销售体育彩票。在系统建设和游戏研发领域,中国公司正在打破外资垄断地位。将来数年,无纸化售彩的各项法规有望逐渐贯彻。对符合资格的无纸化代销者实行牌照管理,同步对不符合资格的网站整顿打击将是大概率事件。同步,将会有一批专为无纸化售彩渠道研发的彩种、游戏或玩法投入运营。近年多来有多家上市公司切入无纸化售彩领域;不仅如此，基于无纸化售彩的系统开发、平台建设和游戏研发等领域拥有广阔商机。我们估计彩票无纸化将来数年还将保持接近50的年增长率,到份额占比将有望超过2，有关上市公司有望从中充足受益。我们维持彩票行业“强于大市”评级。建议重点关注华彩控股（买入）、5彩票网（增持）、
11、鸿博股份（增持)和亚博科技控股（增持)。泛智能化大潮袭来,软硬结合启动O2O新图景中信互联网研究之智能家居和可穿戴篇智能硬件的普及是移动互联网爆发的重要推手之一。将来十年是泛智能化时代,智能家居和可穿戴就分别是人们在家庭和移动场景两大应用场景中所必需的泛智能终端。移动支付催熟O2商业模式中信互联网研究移动支付篇随着移动互联网的迅速发展，OO商业模式正逐渐成熟，而移动支付是O2O闭环不可缺少的一部分；我们估计移动支付将随着着O2O商业模式迅速发展。在移动支付领域,1）我们觉得移动互联网支付有着广泛的应用场景和较好的顾客体验,市场前景最为广阔，阿里巴巴及腾讯在移动互联网支付优势明显,将来有望强者恒
12、强;2)FC近场支付有着较好的安全性及便捷性，在公共交通等支付场景中有较大的优势,预期将来仍有较大的市场空间；随着国内NF支付基本的完善以及运营商的大力推动，我们估计将来3年将迎来NC近场支付市场的大爆发，上游、NC芯片以及NFC天线等有望获得高增长，而长期来看运营商以及平台系统集成商将受益于顾客的规模化成长。结合公司具体经营状况及既有估值，我们看好并推荐芯片龙头厂商大唐电信、同方国芯;卡商天喻信息、系统集成服务商新开普、中科金财。钢材电商发展模式比较中信互联网研究之钢铁篇钢材电商按其建设者的行业分工重要分为:征询平台类钢材电商、生产商类钢材电商和流通商类钢材电商。看好具有线上客户、资源与信贷优势的征询专业化电商平台类的上海钢联。
