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1、财务管理案例分分析库之二四川长虹、深康康佳财务状况况分析一、案例分析思思路本案例主要采用用比率分析的的方法，并结结合因素分析析法和趋势分分析法，从上上市公司最核核心的指标净净资产收益率率入手，对公公司赢利能力力、资产效率率、偿债能力力、现金获取取能力、股利利政策做全面面分析。二、公司介绍（一）行业背景景1、竞争激烈。我我国电视市场场经过几年的的高速发展，逐逐渐形成了国国产品牌几分分天下的局面面，属于垄断断竞争阶段，由由于技术含量量不高，竞争争十分激烈。2、市场需求增增长日趋减缓缓。对彩电的的需求已从原原来“有的满足”上升到“质的满足”，有技术创创新能力的企企业将取得优优势。3、行业利润率率下降
2、。随着着市场和竞争争两方面的因因素，电视行行业已从高额额利润阶段到到微利阶段，在在微利阶段企企业将面临严严峻的挑战。4、WTO的影影响。随着我我国加入WTTO的进程加加快，将对我我国电视生产产企业带来一一定影响，总总的来说是利利大于弊，有有利于国产品品牌进入国际际市场。5、长虹公司和和康佳公司是是国内两个最最大的电视制制造企业，长长虹的市场占占有率曾经遥遥遥领先，但但目前两家公公司基本是并并驾齐驱，康康佳有后来居居上之势。（二）四川长虹虹概况四川长虹电器股股份有限公司司是一家集彩彩电、背投、空空调、视听、数数字网络、电电源、器件、平平板显示、数数字媒体网络络等产业研发发、生产、销销售的多元化化
3、、综合型跨跨国企业。其其下辖吉林长长虹、江苏长长虹、广东长长虹等多家参参股、控股公公司。公司总总部位于“中国科技城城”-四川川省绵阳市。公司始终坚持技技术是企业生生命的原动力力，时刻保持持对高新技术术的充分接触触和跟踪，不不断加大技术术开发的力度度和投入，壮壮大雄厚的科科研开发实力力。公司拥有有国家级的技技术中心和博博士后科研流流动站，与中中科院、清华华大学等国内内著名的科研研院所建立了了密切的技术术合作关系，并并先后与东芝芝、飞利浦、ST等多家国外著名企业建立了联合实验室，与国际家电同行站在了同一起跑线。公司投巨资兴建了CAD、CAE、CAM工作站系统和全消声实验室、EMC电磁兼容实验室等一
4、大批先进开发、检测设施。在上海万国证券发行机构的协助下，四川长虹在1994年3月11日成功在上海证券交易所上市发行证券。（三）深康佳概概况深圳康佳公司是是1979年成成立的全国首首家中外合资资电子企业，由由深圳特区华华侨城经济发发展总公司与与香港港华集集团有限公司司合资经营。91年8月改组为中外公众股份制集团公司，1992年3月27日，康佳A、B股股票同时在深圳证券交易所上市。集团主要生产“彩霸”电视、“劲力”音响、“好运通”通讯系列等等共14大类450多种型型号的电子产产品，年生产产能力达2000万台，为为全国彩电定定点生产骨干干企业和电子子产品出口大大户，每年仅仅彩电出口占占全国的1/5。
5、为全国国十大出口创创汇最高、十十大销售额最最高“双优”企业。公司司在19922年3月27日在深圳圳证券交易所所上市。三、四川长虹与与深圳康佳财财务分析比较较（一）财务数据据比较分析1、主营业务收收入收入是企业利润润的来源，同同时也反映市市场规模的大大小。长虹前前3年高速增长长,98、99年下降幅幅度不小，显显示其市场占占有率下降，而而康佳收入是是稳步增长，1999年首次超过长虹。2、净利润长虹1995-1997年年净利润大幅幅增长，98年首次下降降，均保持较较高的利润，但但99年净利润润大幅下降，相相对而言，康康佳净利润水水平一直保持持较低水平，但但平缓增长，比比较稳定。3、总资产总资产显示企
6、业业规模的大小小，长虹5年来总资产产增长较快，年年均增长399.3%，康康佳也处于高高速增长状态态，年均增长长71.8%，但总的来来说，长虹规规模远远大于于康佳。4、净资产由于长虹连年高高额的净利润润，再加上股股东的再投入入，使企业净净资产高速增增长，年均增增长80.99%，康佳虽虽绝对数较小小，但增幅也也很大，年均均增长87.5%。（二）财务指标标分析内容1、核心指标分分析（1）净资产收收益率净资产收益率反反映企业所有有者权益的获获利能力。两两家公司自995年以来都都呈下降态，但但长虹的下降降幅度更大，并并且98年开始净净资产收益率率低于康佳。（2）销售净利利率销售净利率反映映企业销售收收入
7、的获利能能力。长虹995-98年年基本保持不不变，但999年大幅跳水水，康佳呈现现稳中有降状状态，但幅度度很小，两家家公司19999年销售净净利率基本持持平。（3）总资产周周转率总资产周转率反反映总资产的的利用效率。两两家公司总资资产周转率均均逐年递减，长长虹一直低于于康佳，且其其递减幅度也也大于康佳。（4）权益乘数数权益乘数反映企企业总资产是是所有者权益益的多少倍数数。长虹权益益乘数一直低低于康佳，呈呈下降趋势，而而康佳基本保保持了稳定的的水平。核心指标分析结结论（1）长虹和康康佳两家公司司净资产收益益率持续递减减，说明公司司盈利能力逐逐年减弱，显显示电视行业业的竞争十分分激烈，在众众多竞争
8、者参参与的情况下下，减少盈利利空间以保持持市场份额已已是必然，但但98、99年长虹净净资产收益率率大幅下降，应应引起关注。（2）从销售净净利率指标看看，由于长虹虹规模远远大大于康佳，利利用其规模效效益，一直保保持了较高的的水平，高于于康佳10个百分点点，但99年跌到和和康佳同等水水平，显示其其竞争力趋弱弱。（3）长虹权益益乘数较康佳佳小，显示其其负债经营的的比例小于康康佳，且呈下下降趋势,康佳基本保保持不变。（4）总资产周周转率两家公公司均呈下降降态，表明公公司销售收入入的增长小于于总资产的增增长，显示公公司资产的边边际效益在下下降。以上几个指标显显示，两家公公司净资产收收益率持续下下降的原因
9、是是多样的，我我们将在下面面对上述指标标分解，作进进一步分析。2、盈利能力分分析（1）主营毛利利率主营毛利率反映映企业主要产产品的获利能能力。长虹999年毛利率率大幅下降,并首次低于于康佳,其多年的规规模效应没有有得到发挥,显示其产品品的获利能力力下降,康佳基本保保持稳定。（2）19999年产品收入入、利润结构构产 品主营业务收入比1998年增长率占总收入比例主营业务利润占总利润比例毛利率电视机945,3577-18.52%93.64%154,130095.01%16.30%空调51,0165.05%7,8214.82%15.33%光盘机12,6951.26%1370.08%1.08%电池44
10、80.04%1370.08%30.58%合计1,009,5516-12.99%100%162,2255100%16.07%此表为长虹公司司数据康佳公司：电视视机的销售额额和利润均占占总销售额和和总利润的990%以上从长虹公司19999年收入入与利润分产产品看，电视视机仍是最为为重要的产品品，收入占全全部收入的993.63%，利润占总总利润的966.01%，空空调有一定的的销量，但与与专业生产空空调企业相比比还有很大差差距，有一定定的发展空间间，光盘机利利润率太低，电电池毛利率相相当高，但其其收入利润所所占比重太小小。公司年度度报告称公司司将投入数字字视频、通讯讯、激光读写写产品，能否否在200
11、00年找到新的的利润增长点点，对公司的的发展将是极极为重要的。康康佳公司目前前也是电视为为最重要的，也也需要寻找新新的利润增长长点来保持企企业的发展。(3)长虹、康康佳公司新项项目投资分析析长虹公司项目计划投入99年已投入数字视频网络产产品16449万元元273万元数字通讯项目9226万元激光读写系列产产品21328万元元技术中心实验室室54708万元元44万元绿色环保电池58292万元元27283万元元市场网络建设38717万元元7043万元康佳公司项目计划投入99年已投入高清晰数字彩电电50000万元元9080万元数字移动电话20750万元元8752万元重庆康佳电子公公司6600万元499
12、2万元印度康佳电子公公司3800万元671万元补充流动资金30000万元元长虹公司于19999年实施施配股，募集集资金17亿元人民民币，资金的的投向主要是是数字产品、环环保电池、市市场网络建设设，但除开电电池项目999年投入较大大以外，其他他项目投入很很少或未投入入，不知道是是什么原因，总总之，20000年长虹公公司募集资金金在这些项目目上的投入，将将对公司的发发展产生重要要影响。康佳公司于19999年增发发A股8000万股股，募集资金金12亿元人民民币，资金的的投向是大家家所关注的。从从公司的投资资项目看，是是比较有潜力力的，数字彩彩电是目前电电视的替代产产品，将会有有很好的市场场预期，我国
13、国的数字移动动电话市场目目前高速发展展，若能进入入也将有良好好回报，同时时公司加大对对国外市场的的投入，开拓拓国际市场也也是目前国产产电视销量的的另一个增长长因素。(4)营业利润润比重（5）、康佳和和长虹期间费费用占销售收收入比重长虹期间费用占占销售收入比比重康佳期间费用占占销售收入比比重长虹营业费用998、99两年大幅幅增长，与其其销售策略有有关，管理费费用控制较好好，所占比例例下降，财务务费用随着负负债规模和银银行利率的下下调而下降。康佳营业费用一一直保持在较较高水平，与与市场竞争激激烈和其市场场地位有关，管管理费用制较较好，所占比比例保持稳定定，财务费用用随着银行利利率的下调而而下降。（
14、6）期间费用用占销售收入入比重比较期间费用是利润润的抵减项。长长虹前3年此项比重重较低，远低低于康佳，998、99年大幅上上升，康佳比比较稳定，对对利润不构成成很大的影响响。盈利能力分析结结论（1）主营业务务收入长虹于于97年达到顶顶峰，98、99年逐年下下降，而康佳佳的收入稳步步增长，999年与长虹持持平，充分显显示了两家公公司市场地位位的变化。（2）主营毛利利率长虹一直直高于康佳，显显示其良好的的规模效益，但但99年却大幅幅下降，表明明规模效益也也将随着市场场的变化而起起不同的作用用，也说明长长虹产品的竞竞争力下降，而而康佳在激烈烈的市场竞争争中保持了稳稳定的毛利率率，说明公司司崇尚的技术
15、术创新发挥了了作用，有较较高的盈利空空间。(3)期间费用用长虹近两年年大幅增长，主主要是销售费费用的增加，作作为龙头老大大，在产品旺旺销的同时，没没有建设自己己的营销网络络，使现在销销售比较被动动，康佳的期期间费用一直直较为稳定，没没有出现较大大的波动，对对公司的经营营起较好的作作用。(4)长虹公司司产品毛利率率在下降，期期间费用在增增长，其盈利利能力自然大大打折扣，何何时能够走出出低谷，将取取决于公司的的经营，康佳佳公司一直保保持稳步增长长的策略，其其盈利能力仍仍将继续增长长。3、资产效率分分析（1）应收帐款款周转率应收帐款周转率率反映企业应应收帐款的周周转速度。长长虹前两年周周转率高，与与其产品市场场销路好有关关，而随着市市场和销售策策略的变化，应应收账款大幅幅增加，康佳佳也呈逐步下下降的趋势。（2）应收账款款帐龄分析长虹1999年年应收帐款帐帐龄分析康佳1999年年应收帐款帐帐龄分析长虹公司1年以以内的应收帐帐款比例达到到99.9%,显示其应应收帐款
