第二章 行为决策偏差

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1、第二章 行为决策偏差：理论基础第一节 有限理性-行为金融的理论基础 一、理性人假说及由来：由新古典学派亚当斯密经济人假说发展而来。 理性人的特点： 1.对各种决策结果具有完全而准确了解，始终最求最优目标，最求最优决策； 2. 具有完全意志能力，能保证其效用函数具有有效性和单调性。 3. 即使在不确定条件下仍具有充分计算能力，比较方案的预期效用； 4. 具有完全记忆能力，具有完全信息； 5. 决策不需要时间，可瞬间完成； 6. 使用边际分析方法，计算边际收益与成本； 7.理性人是自私且要求利益最大化； 8.理性人决策不受道德影响； 10.理性人可以是自然人或法人。 最早有影响对理性人假设批评的是

2、霍桑试验所提出的社会人假说，认为人并非完全 依理性原则行事，在很大程度上受情感、意志、人际关系的影响，二、有限理性假说的内容 有限理性:是指介于完全理性和非完全理性之间的在一定限制下的理性. 有限理性（bounded rationality）的概念最初是阿罗提出的，他认为有限理性就是人的行 为“既是有意识的理性的，但这种理性又是有限的”。一是环境是复杂的，而且交易 越多，不确定性就越大，信息也就越不完全；二是人对环境的计算能力和认识能力 是有限的，人不可能无所不知。有限理性由卡内基一梅隆大学教授赫伯特西蒙提出（1978年获诺贝尔经济学奖），是现代决策理论的基石之一。西蒙认为有限理性的理论是“考

3、虑限制决策者信息处理 能力的约束的理论”。他提议将不完全信息，处理信息的费用和一些非传统的决策者 目标函数引入经济分析。 有限理性的特点： 1.决策者的理性能力是有限的：决策受可用资源的稀缺性和人自身的胜利、心理限 度的影响，人的注意力、感知能力、信息加工能力、记忆力等都是有限的； 2.有限理性决策标准满意：信息不完全、预测的困难性、穷尽可行结果的困难性 第二节 认知偏差 一、决策的两种方法：算法和启发法 （一）算法：是解决问题的一套明确规则与步骤。 （二）启发法：是一种凭经验，简洁、笼统解决问题的方法，是一种直觉判断，也 称为经验法则或拇指法则。大拇指定律 在硅谷，风险资本所投资的创业企业有

4、着一个不太精确的经验定律，即所谓风险投 资收益的“大拇指定律”。是说每十个风险资本所投入的创业公司中，平均会有三个 企业垮台；三个企业会成长为一两千万美元的小公司并停滞在那里，最终被收购， 另外三个企业会上市并会有不错的市值；其中的一个则会成为耀眼的企业新星，并 被称作“大拇指”。 大拇指定律”一般主要用来阐述指对风险投资收益的一个普遍现象！ 二、启发法的类型 1.代表性启发法:基于典型案例的判断（见下页）； 2. 可得性启发法：基于容易的信息判断。人们对于越容易想起来的事情（即在脑海 中的印象更为深刻），会觉得越容易发生，这就是所谓的可得性启发，通过易得性来 判断其可能性，即“人们倾向于根据

5、客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估 其相对频率，容易知觉到的或回想起的客体或事件被判定为更常出现”。比如我们在 判断是否要买地震保险时，脑海中首先浮现到的就是不久前发生的地震以及我们在 电视上目睹的各种惨状，于是就会觉得地震确实很可怕，并且似乎离我们很近或者 说很有可能会发生在我们自己的身上，因此就更愿意购买地震保险了。 3. 锚定与调整启发法：基于最早得到的信息判断。沉锚效应，心理学名词，指的是 人们在对某人某事做出判断时，易受第一印象或第一信息支配，就像沉入海底的锚 一样把人们的思想固定在某处。作为一种心理现象，沉锚效应普遍存在于生活的方 方面面。第一印象和先入为主是其在社会生活中

6、的表现形式。代表性启发法案例基于典型案例的判断1973年Kahneman及Tversky进行了一个名为“Tom W的著名实验，大概如下：给被试以下 一段关于Tom W的描述：“Tom W智商很高，但是缺乏真正的创造力。他喜欢按部就班，把 所有事情都安排得井然有序，写的文章无趣、呆板，但有时也会闪现一些俏皮的双关语和科 学幻想。他很喜欢竞争，看起来不怎么关心别人的感情，也不喜欢和其他人交往。虽然以自 我为中心，但也有很强的道德感然后要被试估计，Tom W最有可能是以下哪个专业的学生： 企业管理，工程，教育，法律，图书，医学，社会学？想象一下如果你是其中一名被试，你 会怎么回答。结果,绝大多数被试

7、都认为Tom W最有可能是工程系学生。为什么呢？很有可能是因为Tom W.最像一个学工程学的学生。也就是说，对Tom W的以上描述，与我们心目中一个理工科 学生所应当具有的形象完全吻合（或者说代表了一个理工科学生的形象），所以我们认为Tom W.最有可能是工程系的学生。这就是典型的代表性启发式思维方式。当面对不确定的事件， 我们往往根据其与过去经验的相似程度来进行判断或预测。说简单一点，就是基于（过去经 验的）相似性来预测（当前事件的）可能性。到底个体A是否归属于群体B?如果个体A 具有群体B的某些特征（具有相似性、代表性），则认为个体A归属于群体B。可得性启发案例基于容易的信息判断 可得性启

8、发案例基于容易的信息判断对于可得性启发经常被提及的一个实验是这样的，问：以字母k开头的英文单词和第三个字 母是K的英文单词相比，二者谁更多？大多数人认为以字母k开头的英文单词更多。因为 人们很容易就想到以字母k开头的英文单词，比如keep,kill,kitchen等，但要想起第三个字 母是K的英文单词就有些困难了，于是人们就会认为以字母k开头的英文单词会更多。实 际上，第三个字母是k的单词是以k字母开头的单词的3倍。锚定与调整启发案例基于最早得到的信息判断 关于第一印象，有一个著名的实验。一位心理学家让两位都做对30道题中的一 半，他要求甲生尽可能地做对前15道题，而要求乙生尽可能地坐对后15

9、道题，然 后让一组被试者对甲乙两生作出评价，结果被试者大多认为甲生比乙生聪明。这就 是著名的第一印象效应。由此可见，第一印象对人们心理产生的重要影响。 第一印象在求职面试及谈朋友时作用最为突出。上海一家金融企业的人事主管 正在主持面试，一位相貌不错、西装革履的小伙子走了进来。整体一看，主管对此 人印象不错。在接下来的面谈中，小伙子侃侃而谈，不卑不亢，主管比较满意。面 试结束时，主管站起来与小伙子握手告别，忽然发现小伙子领带头上黑乎乎一片， 满是污迹，心中的好感顿时荡然无存。当然，这个小伙子也失去了进入该企业的机 会。比如在Tom W.的实验当中，被试就完全忽略了学生在各个专业中的基础比率（ba

10、se rate）。 就算上述7个专业的学生都一样多，那么任何一个学生是工程系的学生的概率和他是其它任 何一个专业的学生的概率是一样的，即1/7。根据另外一组被试对所有学生在各个专业中所 占的比率的估计，学工程学的学生应该比学其他专业的学生要更少，即还占不到1/7。如果 考虑到这一点，那么任意抽一个学生出来（比如Tom W.），他是学工程学的可能性应该是很 低的。这种在判断时忽略基础比率而导致的谬误就是所谓的基础比率谬误（base rate fallacy） 三、启发法中的认知偏差与标准金融学不同，行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的，他们只是准理性人或 者有限理性人，他们在进行风险决策时

11、并不依照贝叶斯规则进行，而是采用简单而有效的直 观推断法。在多数情况下，这些直观推断法是有效的，但其中往往包含一些系统性误差，这 些误差在有些情况下，成为影响全局的错误。 概率论中的贝叶斯法则指的是当分析样本数接近总体数时，样本中事件发生的概率 将接近于总体中事件发生的概率。卡尼曼和特维尔斯基认为，行为人面对不确定的 情况作预期的时候，经常会体现出非贝叶斯法则，或是对其他概率理论的违背。通 常是把小样本中的概率分布当作总体的概率分布，夸大小样本的代表性，对小概率 加权太重，犯了“小数法则偏差”。如果在十个被试当中，文化程度高的人更容易掌 握高尔夫球的初学要领，那么人们可能会形成一种观念：一般情

12、况下，在高尔夫学 习者中，文化水平高的人更容易学会。这就是一种非贝叶斯法则的预期。 塔布勒在黑天鹅中把过度举例称为“无知的经验主义”。 想象一只火鸡，每天都被喂得饱饱的，每次的喂食都使它更加相信生命的一般法则 在于每天得到“为他的最大利益着想”的友善人类的喂食。日子一天天的过去，它的 信心也越来越充足。但感恩节也是一天天的临近，它被屠杀的危险也越来越大。当 危险最大时它的安全感却达到了最大值。直到感恩节的前一天，它才真正的明白过 来，它过去获得的知识和经验都是无关痛痒的甚至是虚假的。在某种程度上，我们 所有人都是这只火鸡 黑天鹅事件：不可预测的重大事件。它罕有发生，但一旦出现，就具有很大的影响

13、 力。几乎一切重要的事情都逃不过黑天鹅的影响，而现代世界正是被黑天鹅所左右。 认识黑天鹅，才能更深刻地认识世界的复杂性，并从不可预知的未来中获益。 在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的， “黑天鹅”曾经是他们 言谈与写作中的惯用语，用来指不可能存在的事物，但这个不可动摇的信念随着第 一只黑天鹅的出现而崩溃。黑天鹅的存在寓示着不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变一切，但 人们总是对它视而不见，并习惯于以自己有限的生活经验和不堪一击的信念来解释 这些意料之外的重大冲击，最终被现实击溃。从次贷危机到东南亚海啸，从“9.11”事件到“泰坦尼克号”的沉没，黑天鹅存在于各个 领域

14、，无论金融市场、商业、经济还是个人生活，都逃不过它的控制。（一）代表性启发法的偏差 代表性启发常被用在估计个体从属于某类别的概率的问题上。即 A 在多大程度 上从属或来源于 B。代表性启发产生偏差的原因有：1. 对基础概率不敏感（先验概率）；2. 对样本规模不敏感（小数定律，非）；3. 对偶然性的误解（投硬币、赌徒谬误：人们会错误地受到当前经历的影响而对 那些具有确定概率的事件给予错误的判断）；4. 对可预测性的不敏感（根据描述给出预测）；5. 有效性幻觉：人们是否相信自己的预测，主要依赖于代表性的程度，也就是在 所选结果（如职业）与输入（如对一个人的描述）之间相互匹配的情况，而很 少或不考虑

15、限制预测精确性的因素。例如，如果对判断对象特征的描述接近于 公交车售票员的刻板印象，人们就充分相信他是公交车售票员的预测。即使这 种描述是不充分的或过时的，也是如此。这种在预测结果和输入信息之间良好 吻合的基础上所形成的没有根据的自信，被称为有效性幻觉；6.对回归均值的误解（预测结果与输入信息的代表特征）。（二）可得性启发法的偏差 可得性启发：人们根据一个事物或事件在知觉中的可得性程度评估其对频率或发生 概率的启发法，容易感知到或会想到的被判定更常出现。 影响认知可得性的原因至少有： 新近（刚刚） 显著（不同寻常）:即如果一个信息信号具有吸引投资者的注意力并引发投资者对回 忆产生联想的特征，那

16、么它就具有显著性效应。 鲜明（画面比信息更有力） 情感和谐（熟悉程度、出现频率） 可得性启发法的偏差 1.由例证可得性导致的偏差：如果一类事物的规模大小由其例子来判断时，人们会 认为容易回想起来的例子代表的类型规模要大些，如判断名单中男女比例时会考虑 名人效应。 2.由搜索效率导致的偏差：人们认为更容易在记忆中搜索的事件必不容易搜索事件 发生的概率更大，这便导致判断偏离了现实，如单词中字母出现的概率；人们误认 为抽象词汇如爱、思考等比具体词汇门、水等的使用频率高，因为记忆中搜索带有 该类词语的文章更容易。 3.意向偏差：更容易被推导出来的相关例子代表的类别会被认为频率或概率更大， 而例子的推导容易度其实与事件的真是概率无关，这