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1、二股利政策类型r剩余股利政策固定股利政策a固定股利支付率政策L低正常股利加额外股利政策i剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，艮据一定的目标资本结构，则算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。【教材例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数 额。预计今年需要增加的投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债 务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股 利政策。问：公司应分配多少股利？利润留存=800x60%=480 （万元）股利分配=600-480=120
2、 （万元）（2 ）特点采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。(3 )分析这类问题要注意以下几点：第一，关于财务限制资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解 决，与筹集长期资本无直接关系。第二，关于法律限制法律的这条规定，实际上只是对本年利润留存数额的限制，而不是对股利分配的限 制。-1酬第三，限制动用以前年度未分配利润分配股利限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，
3、然后再去借款或向 股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利 润的剩余部分给股东。【例题6单选题】甲公司2013年实现税后利润1000万元，2013年年初未分配利润为200万元。公司按10%提取法定盈余公积。预计2014年需要新增投资资本500万元。 目标资本结构（债务/权益）为4/6。公司执行剩余股利分配政策，2013 年可分配现金股利 （ ）万元。（2014 年）A. 700B. 800C. 900D. 600【答案】A【解析】2013年利润留存=500x60%=300 （万元）股利分配=1000-300=700 （万 元）【例题7多选题】以下关于剩余
4、股利分配政策的表述中，错误的有（）A主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人会不太赞同剩余股利分配政策B. 采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变C所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资 方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配D采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润【答案】BC【解析】本题的主要考核点是剩余股利分配政策的需注意的问题。剩余股利政策是依靠 股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配政策，所以选项A是正确 表述。保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债比例不变，无息负债和短期借款不可
5、 能也不需要保持某种固定比率，所以选项B是错误表述。选项C是错误表述，错误在于没 有强调出满足目标结构下的权益资金需要。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进 行分配；超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则，因此在剩余股利分配政 策下，公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分，选项D是正确表述。第四，注意是针对事后的利润分配还是事前的利润分配规划 事后利润分配针对已经实现的利润的分配上年的净利润-丄年的股利卜年增加的预计今年 v目标权留存收益投资需K 益比重预计的利润分配规划针对预计利润的分配预计年度的净利润-预计年度的股利预计年度增加的预计同且y目标权留存收
6、益*投资需求总比重【例题&单选题】某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（）。（2010年）A. 公司的目标资本结构B. 2009年末的货币资金C. 2009年实现的净利润D. 2010年需要的投资资本【答案】B【解析】分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。【例题9计算题】某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。 目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公 司的所得税税率为30%。预计继续
7、增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。（2000 年）董事会在讨论明年资金安排时提出：（1）计划年度分配现金股利0.05元/股；（2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。【答案】（1 ）发放现金股利所需税后利润二0.05x6000二300 （万元）（2 ）投资项目所需税后利润二4000x45%二1800 （万元）（3 ）计划年度税后利润二300 + 1800二2100（万元）（4 ）税前利润二 2100/（ 1 - 30%）二 3000 （万元）（5 ）计划年度借款利
8、息二（原长期借款+新增借款）x利率=（9000/45% ）x55% + 4000x55%x11%二1452 （万元）（6 ）息税前利润二3000 + 1452二4452 （万元）2. 固定股利政策（1）含义将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未 来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。（2）特点：优点： 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投 资者对公司的信心，稳定股票的价格。 有利于投资者安排股利收入和支出。缺点：股利支付与盈余脱节。不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。【例题10单选题】以下股利
9、分配政策中，最有利于股价稳定的是()。(2006年)A. 剩余股利政策B. 固定或持续增长的股利政策C. 固定股利支付率政策D低正常股利加额外股利政策【答案】B【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长 的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应 该是固定或持续增长的股利政策。3. 固定股利支付率政策(1)含义 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。(2)特点优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。 缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定
10、股票价格不利。4. 低正常股利加额外股利政策（1）含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈 余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公 司永久地提高了规定的股利率。（2）采用该政策的理由：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以 得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。【例题11多选题】公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政 策的公司更多地关注（ ）。（2014 年）A. 盈余的稳定性B公司的流动性C投资机会D. 资本成本【答案】CD【解析】剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会
11、时，根据一定的目标资本结构（最 佳资本结构），推算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股 利予以分配。可见，更多关注的是投资机会和资本成本。【例题12单选题】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（）。（2012年）A采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低B采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票 价格C采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险D采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心【答案】D解析】采用低正常股利加额外股利政策，使得一些依靠股
12、利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东三、制定股利分配政策应考虑的因素（一）法律因素限制因素说明1资本保全的限制公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。2企业积累的限制按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提 取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以 不再提取。3净利润的规疋公司年度累计/争利润必须为正数时才可发放股利，以刖年度亏损必须限制足额弥补。4超额累积许多国家规定公司不得超额累积利润，一曰公司的保留盈余超过法律认可利润的限制的水平，将被加征额外税额。5无力偿付基于对债权人的利益保护，如果一个
13、公司已经无力偿付负债，或股利支付的限制会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。【例题13单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（）A资本公积B. 任意公积金C. 法定公积金D. 上年未分配利润【答案】A【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利（二）股东因素限制因素说明稳定的收入和避税考虑依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。高股利收入的股东出于避税考虑，主往反对发放较多的股 利。防止控制权稀释考虑为防止控制权的稀释，寺有控股权的股东希望少募集权益 资金，少分股利。【例题14多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（）。A. 规避风险B. 稳定股利收入
14、C. 防止公司控制权旁落D避税【答案】AB解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。公司提高股 利支付率，那么股东就要支付更多的所得税，起不到避税的作用（三）公司因素限制因素说明盈余的稳定性盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般 米取低股利政策。公司的流动性公司的流动性较低时往往支付较低的股利。举债能力具有较强的举债能力的公司往往米取较宽松的股利政策，而举债能力 弱的公司往往米取较紧的股利政策。投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，缺之良好投资机会的公司，倾 向于支付较高的股利。资本成本保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。从资本成本
15、考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当米取低股利政策。债务需要具有较高债务偿还需要的公司一般米取低股利政策。【例题15多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（）。（2004年）A. 市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B. 市场销售不畅，企业库存量持续增加C经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D. 为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【答案】ABD【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资 金剩余，所以会提高股利分配（四）其他因素限制因素说明债务合同约束如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。通货膨胀通货膨胀时期，公司计提的折旧不能满足重置固定资产的需要，需要动用盈余补足
